5月13日，�？低�視（002415．SZ）放量大跌8．46％。盤(pán)后數(shù)據(jù)顯示，機(jī)構(gòu)資金大舉出逃，五個(gè)機(jī)構(gòu)席位合計(jì)賣(mài)出9．55億元，其中一個(gè)機(jī)構(gòu)席位賣(mài)出1．07億元的同時(shí)買(mǎi)入5315萬(wàn)元，位居買(mǎi)一席位。

來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)

截止2019年03月31日，�？低�視前十大流通股東持有59．07億股，占流通盤(pán)73．16％，主力控盤(pán)度非常高。其中十之有六為機(jī)構(gòu)持股，持股比例近60％。

跌下“神壇”

2010年，海康威視在深交所上市，6年后，其營(yíng)業(yè)總收入超過(guò)霍尼韋爾、博世等全球安防巨頭。目前，�？低�視的總市值已超過(guò)3000億元，比2010年的數(shù)據(jù)增長(zhǎng)10倍。但近10年的市場(chǎng)紅利不知還能享用多久，�？低�視在2019年一季度報(bào)中業(yè)績(jī)首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

�？低�視同時(shí)發(fā)布2018年年報(bào)和2019年一季度報(bào)，根據(jù)公告，2018年總收入498．37億元，增速 18．9％，歸母凈利潤(rùn)113．53億元，增速20．6％；2019年一季度，�？低�視實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入99億元，收入增速6．2％，歸母凈利增速－15．4％。一季報(bào)低于市場(chǎng)預(yù)期。

2019年一季度增速滑坡并不是偶然，事實(shí)上海康威視營(yíng)收5個(gè)季度來(lái)一直在放緩。2018Q1至 2019Q1的單季度收入增速分別為 33％、22％、15％、 13％和 6％，增速呈現(xiàn)逐季下行。�？低�視稱(chēng)，一季報(bào)低于預(yù)期主要原因?yàn)閲?guó)內(nèi)安防監(jiān)控市場(chǎng)整體景氣度較弱。盡管�？低�視在報(bào)告中一再稱(chēng)二季度業(yè)績(jī)將回暖至20％以上，但業(yè)績(jī)報(bào)告剛公布不久就出現(xiàn)機(jī)構(gòu)出逃近10億元，顯然無(wú)法說(shuō)服市場(chǎng)和投資者。

分國(guó)內(nèi)和境外業(yè)務(wù)來(lái)看，公司2018年國(guó)內(nèi)外收入增速分別為20％和16％，細(xì)化至半年度周期來(lái)看，2018上半年公司國(guó)內(nèi)外收入增速均為27％，下半年分別為16％和9％，海外增速的下滑更為嚴(yán)重。

�？低�視2018年年報(bào)中稱(chēng)，由于一些非市場(chǎng)因素的干擾，2018年部分海外區(qū)域出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)的情況，如美國(guó)；部分國(guó)家的匯率波動(dòng)對(duì)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的增長(zhǎng)也造成了一定的沖擊，如土耳其。

在中美貿(mào)易摩擦的大背景下，安防監(jiān)控行業(yè)由于其較為敏感的屬性受到的沖擊非常明顯。

2018年5月美國(guó)眾議院通過(guò)NDAA國(guó)防法案， 禁止其政府使用以�？低�視為代表的中國(guó)廠(chǎng)商的安防監(jiān)控產(chǎn)品；2018年9月下旬開(kāi)始美國(guó)對(duì)部分從我國(guó)進(jìn)口的安防監(jiān)控產(chǎn)品加征10％的關(guān)稅；2018年8月開(kāi)始美國(guó)多名議員以我國(guó)西北地區(qū)安防建設(shè)為由要求制裁海康威視等國(guó)內(nèi)安防廠(chǎng)商，并且在澳大利亞和西歐部分國(guó)家引起一定反響。

想要公司預(yù)期2季度收入增速回到20％以上，只能從國(guó)內(nèi)下手。�？低�視在一季度報(bào)告問(wèn)答環(huán)節(jié)稱(chēng)，“海外增速比較穩(wěn)定，從去年到今年一季度海外情況沒(méi)有太大的波動(dòng)，主要波動(dòng)將發(fā)生在國(guó)內(nèi)�！�

成本暴增

�？低�視已連續(xù)三年人員擴(kuò)充，導(dǎo)致費(fèi)用率持續(xù)上行。由于�？低�視業(yè)務(wù)具備研發(fā)密集型、服務(wù)密集型特征，人員薪酬費(fèi)用是公司成本端的核心。其中銷(xiāo)售人員數(shù)量猛增50％，躍居所有類(lèi)型人員榜首。其2018年報(bào)顯示，年銷(xiāo)售費(fèi)用為59億元，同比增長(zhǎng)33％。其他成本也同樣大增，2018年管理費(fèi)用13．8億元，同比增長(zhǎng)36％；研發(fā)費(fèi)用44．8億元，同比增長(zhǎng)40％。

2018年底，公司員工總數(shù)達(dá)到34392人，同比擴(kuò)充31％，連續(xù)三年增速在30％以上。在人員的快速擴(kuò)張背景下，公司近三年的費(fèi)用率也呈現(xiàn)持續(xù)上升，2018年公司銷(xiāo)售費(fèi)用率達(dá)到11．82％，管理費(fèi)用率（含研發(fā)）達(dá)到11．76％。 高費(fèi)用延續(xù)到2019年一季度，在毛利率維穩(wěn)的狀況下，就出現(xiàn)了凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)的情況。

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