作者:蘇杭

出品:洞察IPO

8月13日,北京第四范式智能技術股份有限公司(簡稱:第四范式)向港交所遞交招股書,擬中國香港主板IPO上市,高盛、中金公司為其聯席保薦人。

根據灼識咨詢的報告,以2020年收入計,第四范式在中國以平臺為中心的AI(人工智能)決策市場占據最大市場份額。

然而,即使是作為行業(yè)龍頭的第四范式,仍然深陷AI行業(yè)盈利困境之中。

銷售、研發(fā)費用高企,虧損持續(xù)擴大

第四范式是一家企業(yè)人工智能解決方案提供商,主要提供以平臺為中心的人工智能解決方案,使企業(yè)實現人工智能快速規(guī)�；�轉型落地,發(fā)掘數據隱含規(guī)律并全面提升企業(yè)的決策能力。

與多數AI公司主營的計算機視覺類AI業(yè)務不同,第四范式主要經營的是決策類AI,差異化的業(yè)務模式一定程度上使得第四范式更受投資者的青睞。

第四范式提供的解決方案

圖片來源:第四范式招股書

自2015年以來,第四范式共經歷了11輪外部融資,總融資額近70億元。在第四范式的近50名外部股東中,不乏有紅杉資本、創(chuàng)新工場等知名投資機構。

2021年6月30日,第四范式完成了D+2系列融資,此次融資后,第四范式的估值也達到了29．52億美元,約合人民幣190億元。

對于第四范式來說,頻繁的融資在一定程度上成為了運營下去的主要支撐。

2018年-2020年,第四范式分別實現營業(yè)收入1．28億元、4．6億元、9．42億元,2019年、2020年營收增幅分別為259．70%、105．05%;而同期的凈利潤僅為-3．72億元、-7．18億元、-7．5億元。

若剔除股份為基礎的薪酬及贖回負債的利息開支的影響,則其經調整凈利潤分別為-2．12億元、-3．22億元、-3．9億元。

2021年上半年,第四范式的營業(yè)收入為7．88億元,同期凈利潤-11．87億元,經調整凈利潤為-2．55億元。其最近半年凈利虧損遠超過往,招股書顯示,上半年,公司派發(fā)給員工6．04億元的以股份為基礎的薪酬開支,以及過往授予投資者若干優(yōu)先權的贖回負債產生的利息開支,造成虧損進一步擴大。

第四范式合并利潤表

圖片來源:第四范式招股書

可以看出,第四范式的營收大幅增加的同時盈利能力并未見好轉,報告期內虧損不斷擴大,依靠創(chuàng)始人及投資者的注資不斷輸血。

虧損的原因是多方面的。2018年-2020年及2021年上半年,第四范式的銷售費用分別為9658．1萬元、1．36億元、2．48億元、2．37億元,其中主要包括雇員福利開支和廣告及營銷費用。

雇員福利開支包括銷售及營銷員工的以股份為基礎的薪酬,于2018年-2020年及2021年上半年的金額分別為1082．8萬元、3604．5萬元、2072．6萬元、9834．1萬元,分別占當期銷售及營銷開支的11．2%、26．5%、8．4%及41．6%。

第四范式現在的客戶主要是被其定義為“標桿企業(yè)”的財富世界500強或公眾上市公司,而AI產品想要擴大應用范圍,勢必要向群體更大的中小企業(yè)拓展,也勢必需要更多的銷售費用投入。

此外,作為行業(yè)龍頭,第四范式的研發(fā)投入也很高。

2018年-2020年及2021年上半年,第四范式的研發(fā)費用分別為1．93億元、4．16億元、5．66億元、5．78億元,研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例分別為151．2%、90．6%、60%及73．4%。

科技公司研發(fā)費用率高是較為普遍的情況,尤其是AI公司,為了維持核心競爭力,需要源源不斷地投入資金做技術開發(fā),也導致了行業(yè)普遍的虧損現象。

巨頭跨界競爭,行業(yè)政策收緊

不只是第四范式,如何盈利是一個擺在幾乎所有的AI企業(yè)面前的共同問題。

據公開資料顯示,云從科技2020年凈虧損7．21億元;依圖科技2020年上半年凈虧損13．03億元;曠視科技2020年前三季度凈虧損28．46億元。

2016年,谷歌開發(fā)的人工智能程序AlphaGo打敗圍棋世界冠軍的新聞一石激起千層浪,將AI概念推上了風口浪尖,AI行業(yè)迎來了一段短暫的爆發(fā)期。

但是,市場對于AI的熱情沒有維持多久。熱度過去之后,市場對AI的認知逐漸撇清泡沫回歸理性區(qū)間,企業(yè)的造血能力以及產品落地受到了更嚴峻的考驗,AI行業(yè)陷入“寒冬”。

或許是融資越來越難,為了尋求更多出路,近幾年AI企業(yè)紛紛尋求上市,但依圖科技、曠視科技IPO接連折戟,AI“四小龍”中僅有云從科技勉強過會,但仍被科創(chuàng)板上市委提出需要進一步落實集成商客戶是否實為代理,以及多起與直接客戶的銷售內容及金額與最終用戶招投標內容不一致、物流單未妥善保存、驗收方式及進度與合同約定不一致等情形,是否構成內部控制缺陷,是否已采取切實有效措施加以改進等問題。

行業(yè)不景氣一定程度上是因為技術缺乏應用的必要性。目前,AI能為企業(yè)帶來的提升程度并不明確,部分企業(yè)對此的態(tài)度是可有可無。如何提升實用度,仍然是AI企業(yè)面臨的重要難題之一。

除了行業(yè)本身的一些問題,第四范式還面臨著其他行業(yè)的跨界競爭,如視頻產品和內容服務提供商�？低�視(002415．SZ)的機器視覺類AI,以及互聯網巨頭的入局。

招股書列舉了以平臺為中心的決策類人工智能市場前五大參與者,第四范式以18．1%的市占率位居第一,有媒體猜測市占率分別為10．7%、8．6%、6．6%、6．3%的其他四家企業(yè)可能是百度、阿里、華為和騰訊。

事實上,無論是否為這四家企業(yè),按照第四范式的描述,其競爭對手均為領先的綜合型互聯網公司。

相較于第四范式,這些公司或許不會將AI作為主營業(yè)務,但其具有更高的知名度,更多的輔助支持,更龐大的用戶和數據基礎,競爭力依舊不可小覷。

今年的“3．15”晚會曝光了一些品牌的門店安裝了具有人臉識別功能的攝像頭,不僅能在顧客毫不知情的情況下準確識別人臉信息,甚至可以分析客戶的年齡、性別、心情等,引起了市場對濫用人工智能技術的質疑。

人工智能技術出現缺陷或不當使用,不論是實質或認知層面上、有意或無意、是因公司或因其他第三方造成,均可能對第四范式的業(yè)務、聲譽及社會對人工智能解決方案的普遍接受度造成負面影響。

此外,在云從科技和曠視科技科創(chuàng)板IPO時,上交所在問詢函中均提到了數據合規(guī)問題。

隨著《中華人民共和國個人信息保護法》2021年11月1日起施行,未來對個人信息數據隱私的監(jiān)管將越來越嚴格。

而第四范式也在招股書中表示可能會受到有關隱私及數據保護方面復雜且不斷變化的法律法規(guī)的約束。實際或聲稱不遵守隱私及數據保護法律法規(guī)可能會損害公司的聲譽、阻礙現有及潛在客戶使用解決方案,并可能使公司面臨重大的法律、財務及營運后果。

未來如何扭虧,如何避免政策風險,AI行業(yè)和第四范式或許仍道阻且長。