毋庸置疑,賽道寬廣與否直接決定一個公司的想象力。在誕生后的前十余年里,掃地機器人幾乎默默無聞,2013年,全國年銷量尚不足百萬規(guī)模,產(chǎn)品的初級導(dǎo)致它只能作為一個小眾的清潔類小家電品類而存在。

但隨著石頭科技、云鯨等新勢力的加入,掃地機器人市場迅速起了翻天覆地的變化。憑借高質(zhì)量產(chǎn)品和深厚技術(shù)積累,它們在全球化競爭的“激流”中搶下了一席之地。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,2021年上半年,掃地機器人全渠道銷量高達280萬臺。而同期石頭科技共售出掃地機器人123萬臺,占總銷量比重高達43．92%。

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114億營收,1712元目標價

據(jù)公開資料顯示,今年以來,共有20余家券商對石頭科技發(fā)布了近60份研報或點評,無一不給予樂觀的評價,特別是半年報發(fā)布后,更有中金公司、中信建投、瑞銀證券等多家機構(gòu)給予“買入”“增持”評級。

根據(jù)國內(nèi)的分類標準,研究機構(gòu)投資評級通常分為賣出、減持、中性、增持、買入,五者是依次遞升的關(guān)系,賣出為最低級別,買入為最高級別,表示評級機構(gòu)對于目標公司的前景極其看好,并強烈向自己的客戶推薦。

從2021年研報和點評來看,主要分析師對于石頭科技的前景極其看好。根據(jù)安信證券的預(yù)測,到2023年,石頭科技主營收入、凈利潤預(yù)計93．67億元、27．40億元,東方證券更加樂觀,該公司認為,石頭科技三年后營收與凈利潤有望突破百億元、30億元大關(guān),不論哪一種預(yù)測,都相當(dāng)于在2020年基礎(chǔ)上再造一個石頭科技。

(石頭科技發(fā)展歷程 圖片來源:國盛證券)

20余家券商普遍認為,石頭科技未來三年歸母凈利潤將保持22．6%-33．0%的增長率,對于2021-2023年的營收,最樂觀的機構(gòu)已經(jīng)給出了63．51億元、86．17億元、114．14億元,在石頭科技的目標價方面,大家亦非�？犊�,區(qū)間為1333元-1712．31元,最高目標價較該公司當(dāng)前股價大約高出53%。

如此眾多的分析師為何會對一家成立只有七年、四年前才拿出第一個產(chǎn)品、去年2月剛登陸科創(chuàng)板的年輕公司情有獨鐘?

投資石頭科技的邏輯是什么?

國盛證券是這樣解讀的:石頭科技是近年來快速崛起的全球掃地機器人領(lǐng)先企業(yè), 成立6年即登陸科創(chuàng)板。2020 年全球銷額份額 9%,居全球第四,且近年市占率不斷上升。石頭科技的投資邏輯主要在于海外新一輪較長產(chǎn)品周期的成長紅利,公司憑借其優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品力及海外市場先發(fā)優(yōu)勢有望充分受益。

可見,他們的投資邏輯非常簡單純粹,主要體現(xiàn)在兩個方面:風(fēng)口、技術(shù)基因。

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賽道決定想象力

掃地機器人不僅功能越來越強大,成為人類真正的生活好幫手,而且從昔日的清潔類小家電演變成智能硬件的一員,甚至在未來幾年有望華麗變身智能家居的超級入口。

石頭科技入局正當(dāng)時。據(jù)中怡康有關(guān)數(shù)據(jù),2014年我國掃地機器人市場規(guī)模為105萬臺;而據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,到2020智能掃地機器人銷售規(guī)模已至654萬臺,增長18%,達到94億元。預(yù)測到2021年,國內(nèi)洗地機行業(yè)規(guī)�？蛇_48億元,同比增長269%,到2023年行業(yè)銷售額年均復(fù)合增長率(CAGR)近100%。

東方證券則更進一步:當(dāng)前掃地機器人行業(yè)仍處于發(fā)展初期,2020年美國、中國滲透率分別約15%、5%,以中國市場為例,若滲透率在2030年達到30%,未來十年銷量CAGR將達21%。事實上,這些分析還沒有計入智能家居超級入口可能帶來的增量。

此外,值得關(guān)注的是,掃地機器人所處的海外市場人均收入水平較高,存量市場更新催生新空間,掃地機滲透率仍有提升空間。

對企業(yè)而言,從短期看,公司對于海外市場的戰(zhàn)略定位、運營思路以及資源投入情況會是競爭要素。而該趨勢下,將重點發(fā)力海外市場作為戰(zhàn)略規(guī)劃里重要一項的石頭科技占據(jù)了先發(fā)優(yōu)勢。

石頭科技自有品牌成立時即布局海外銷售,采取亞馬遜(美國)+線下經(jīng)銷商(歐洲)的本土化渠道模式。憑借產(chǎn)品力和歷史反饋較好,石頭在亞馬遜平臺易形成流量馬太效應(yīng);在線下經(jīng)銷渠道,石頭掌握著核心經(jīng)銷商資源,疊加渠道布局時間較長,已積累一定品牌效應(yīng)。

財報披露,2020年石頭海外客戶躋身前五大客戶,前五客戶銷額占比56．19%。截至2020年,“Roborock 石頭”品牌掃地機銷額在全球市場份額為 9%,居全球第四,且近年市占率不斷上升。

不過,光有想象力遠遠不夠,一個公司所處的市場即使很大,如果沒有能力抓住,相當(dāng)于沒有市場。

長期來看,海外市場的競爭將回歸產(chǎn)品力維度。

現(xiàn)階段掃地機上游壁壘整體降低,產(chǎn)品力為后續(xù)競爭維度的重要一環(huán)。

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以科技創(chuàng)新創(chuàng)造價值

今年1-6月,國內(nèi)市場持續(xù)高景氣度,實現(xiàn)量價齊升,掃地機器人銷售額同比增長38．7%,均價同比增長35．8%,洗地機銷售額則同比增長887．9%。

但事實上,目前市面上自清潔掃地機器人與洗地機器人均存在明顯缺陷。比如,用戶詬病的臟水一直得不到處理,在夏天特別容易產(chǎn)生異味,滋生細菌與蚊蟲等,產(chǎn)品成熟度仍有欠缺。同時市面上也出現(xiàn)了“催更”石頭科技的聲音,督促其快推出自清潔產(chǎn)品。但在石頭科技看來,不能為用戶創(chuàng)造價值的產(chǎn)品是經(jīng)不住市場考驗的,“石頭的目標是做用戶口碑最好的產(chǎn)品”。

在此期間,各大券商并沒有質(zhì)疑過石頭科技,而是堅信后者推出自清潔掃地機器人與洗地機器人只是一個時間問題。安信證券在一份研報時就明確表示,“石頭研發(fā)實力較強,在技術(shù)抬升期有望更好地獲取行業(yè)紅利,我們期待后續(xù)石頭逐步推出加強拖地功能的產(chǎn)品,進一步提升在國內(nèi)的份額�！�

資本市場之所以對石頭科技信心滿滿,是因為其系一家純粹的技術(shù)驅(qū)動型公司。

石頭科技跨界進入掃地機器人領(lǐng)域后,憑借微軟、華為、百度等科技企業(yè)出身的技術(shù)專家團隊帶來的風(fēng)、光、機、電和人工智能等方面的最新成果,幾乎憑一己之力迅速將掃地機器人引進人工智能時代。

(石頭科技產(chǎn)品迭代歷程 圖片來源:國盛證券)

在營收相差近一倍的背景下,研發(fā)投入直逼老牌玩家科沃斯,今年第一季度甚至以9583萬元的投入首次反超科沃斯。2021上半年,研發(fā)費用更是直逼2億元,同比增長89．77%,占營業(yè)收入比例8．47%。這些足以證明,石頭科技可能會暫時缺席但絕不會遲到。

不久前,石頭科技一舉推出了旗下首款自清潔類產(chǎn)品G10和智能雙刷洗地機U10兩大重磅新品,不僅填補了該公司在洗地機方面的空白,而且在產(chǎn)品功能方面亦明顯優(yōu)于競爭對手,我們有理由相信,這些更優(yōu)的產(chǎn)品一定會贏得更多用戶的青睞。石頭科技有望依托自身先發(fā)優(yōu)勢和產(chǎn)品勢能,迎來新一輪產(chǎn)品周期。