出 品 ｜ 異觀財(cái)經(jīng)

作 者 ｜ 黑繩天譴冥王

近期，東軟的關(guān)注度有點(diǎn)“熱”。

此前，成都核酸檢測(cè)系統(tǒng)“崩了”，涉事企業(yè)東軟被罵上了熱搜，這家曾經(jīng)頂著“中國(guó)第一家上市的軟件公司”光環(huán)的企業(yè)，如今早已不再“光鮮”。

東軟的“熱度”

東軟大“熱”。一則是被罵上熱搜，另一則是東軟集團(tuán)旗下東軟醫(yī)療向港交所提交上市申請(qǐng)，第四次闖關(guān)IPO，這被質(zhì)疑與背后的對(duì)賭協(xié)議有關(guān)。

9月2日晚及3日下午，成都核酸檢測(cè)系統(tǒng)出現(xiàn)2次崩潰，尤其2日晚間，核酸檢測(cè)系統(tǒng)異常導(dǎo)致不少市民冒雨排隊(duì)仍等不到核酸。隨后，微博詞條“成都核酸系統(tǒng)崩潰”刷屏。

據(jù)悉，檢測(cè)系統(tǒng)開(kāi)發(fā)企業(yè)為A股上市公司東軟集團(tuán)，因?yàn)槌啥己怂釞z測(cè)系統(tǒng)“崩潰”事件，東軟被罵上熱搜。不過(guò)，東軟集團(tuán)發(fā)布聲明辯解稱(chēng)，經(jīng)技術(shù)專(zhuān)家研判，成都出現(xiàn)的系統(tǒng)響應(yīng)延遲、卡頓等現(xiàn)象與核酸檢測(cè)系統(tǒng)軟件無(wú)關(guān)。

信息顯示，東軟集團(tuán)全場(chǎng)景疫情病原體檢測(cè)信息系統(tǒng)于2020年12月開(kāi)發(fā)，先后在大連市、沈陽(yáng)市、石家莊市、黑龍江省等多省市區(qū)的全員核酸檢測(cè)中應(yīng)用。實(shí)際上，此類(lèi)系統(tǒng)故障事件，并未第一次出現(xiàn)。之前西安“一碼通”發(fā)生故障，上海、西安等地核酸系統(tǒng)崩潰事件，背后承接方就包括東軟集團(tuán)。

資料顯示，截至2022年上半年，東軟城市級(jí)核酸檢測(cè)解決方案全場(chǎng)景疫情病原體檢測(cè)信息系統(tǒng)，已應(yīng)用于17個(gè)省120個(gè)地市，在24個(gè)省200多個(gè)城市上線醫(yī)保系統(tǒng)；為超7億人群和8000萬(wàn)參保單位提供醫(yī)療保障信息化服務(wù)；為超7億人、7000萬(wàn)家企業(yè)提供社會(huì)保險(xiǎn)服務(wù)。

“智慧醫(yī)療”信息化建設(shè)方面，東軟集團(tuán)2022年上半年，東軟已服務(wù)600余家三甲醫(yī)院客戶、2700余家醫(yī)療機(jī)構(gòu)客戶、50000余家基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)，承擔(dān)了30多個(gè)省市的全民信息化建設(shè)。

從上面的數(shù)據(jù)看出，目前東軟集團(tuán)相關(guān)服務(wù)已與我們的生活密切相關(guān)，涉及人員規(guī)模之大，直接對(duì)軟件企業(yè)技術(shù)穩(wěn)定性和安全性提出非常高的要求，出現(xiàn)檢測(cè)系統(tǒng)故障無(wú)疑會(huì)讓外界對(duì)相關(guān)軟件企業(yè)的技術(shù)實(shí)力產(chǎn)生質(zhì)疑。

數(shù)據(jù)顯示，2022年半年度報(bào)告顯示，東軟集團(tuán)研發(fā)費(fèi)用3．38億元，占銷(xiāo)售額的比重接近10％；中國(guó)軟件研發(fā)費(fèi)用9．72億元，占銷(xiāo)售額比重高達(dá)27％；科大訊飛研發(fā)費(fèi)用14．39億元，占營(yíng)業(yè)額比重17．9％。在研發(fā)投入上，東軟集團(tuán)明顯低于同行業(yè)其他公司。

據(jù)港交所9月1日公告，東軟集團(tuán)旗下東軟醫(yī)療系統(tǒng)股份有限公司第三次向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，這也是東軟醫(yī)療第四次沖擊IPO。

根據(jù)媒體報(bào)道，東軟醫(yī)療尋求上市背后，與“業(yè)績(jī)對(duì)賭”有關(guān)。

據(jù)悉，2014年?yáng)|軟集團(tuán)拆分子公司東軟醫(yī)療時(shí)，曾公布《關(guān)于子公司引進(jìn)投資者的公告》�！豆�告》顯示，如果東軟醫(yī)療在第二次交割日后開(kāi)始計(jì)算的6年內(nèi)未能實(shí)現(xiàn)上市，投資方可根據(jù)協(xié)議約定要求履行回購(gòu)義務(wù)，須一次性回購(gòu)股權(quán)�；刭�(gòu)義務(wù)將由東軟集團(tuán)或東軟控股及其指定的第三方共同承擔(dān)。

當(dāng)時(shí)，這筆投資還附帶了一份對(duì)賭協(xié)議。協(xié)議要求，東軟醫(yī)療和東軟熙康在簽訂第二次交割日后的六年內(nèi)實(shí)現(xiàn)上市。若未能上市，投資方可根據(jù)協(xié)議約定，要求東軟集團(tuán)按照每年8％的復(fù)利回購(gòu)股權(quán)。

第二次交割已于2016年9月完成，這份為期六年的業(yè)績(jī)對(duì)賭，將在2022年9月份到期。也就是說(shuō)，如果東軟醫(yī)療未能在今年9月實(shí)現(xiàn)上市，則必須回購(gòu)?fù)顿Y方的股權(quán)。

不過(guò)，東軟集團(tuán)9月2日在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，東軟醫(yī)療早在2019年初進(jìn)行股份制改制的時(shí)候，就已經(jīng)將相關(guān)的對(duì)賭條款全部取消了。目前，東軟集團(tuán)沒(méi)有任何的回購(gòu)義務(wù)。

劉積仁的資本局，東軟的上市集群夢(mèng)

劉積仁可以說(shuō)是東軟集團(tuán)的“靈魂人物”，多次帶領(lǐng)東軟集團(tuán)完成轉(zhuǎn)型。

1997年至2000年的＂數(shù)字圈地＂；2001年至2008年間，加速全球化，大規(guī)模拓展外包業(yè)務(wù)，海外市場(chǎng)收入占比從0提升到33．25％；

2009年－2010年，以顧客為導(dǎo)向，從B2B切換為B2C，全面進(jìn)軍健康管理領(lǐng)域；2011年開(kāi)始，從以人力規(guī)模為基礎(chǔ)的增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向知識(shí)資本驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)，從以技術(shù)為中心的商業(yè)模式轉(zhuǎn)向客戶價(jià)值為中心的商業(yè)模式。

據(jù)天眼查顯示，劉積仁擔(dān)任法定代表人的企業(yè)為 38家，實(shí)際控制企業(yè)達(dá)到 87家，涉及金融、制造、地產(chǎn)、租賃和商務(wù)服務(wù)等諸多行業(yè)。

成立于1991年的東軟集團(tuán)，如今已過(guò)而立之年，其業(yè)務(wù)線也十分龐雜，根據(jù)官網(wǎng)信息顯示，該公司在智慧城市、醫(yī)療健康、智能汽車(chē)互聯(lián)、企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、國(guó)際軟件服務(wù)等眾多領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。

根據(jù)劉積仁的說(shuō)法，“東軟系”正在打造上市公司集群。目前，“東軟系”共有兩家上市公司，分別是東軟集團(tuán)和2020年9月在香港聯(lián)交所掛牌的東軟教育。目前，東軟集團(tuán)已分拆東軟醫(yī)療、東軟熙康、望海康信，并推動(dòng)三家公司獨(dú)立上市。東軟熙康也曾在2021年5月和2022年2月兩度向港交所遞交招股書(shū)，但目前均已失效。

對(duì)于東軟醫(yī)療和東軟熙康的上市計(jì)劃，劉積仁此前在接受媒體采訪時(shí)表示，“東軟集團(tuán)十分看好大健康領(lǐng)域的發(fā)展機(jī)會(huì)，將圍繞健康醫(yī)療領(lǐng)域繼續(xù)加大投資，成為數(shù)字化技術(shù)推動(dòng)醫(yī)療事業(yè)變革的推動(dòng)者�！眲⒎e仁還表示，“將進(jìn)一步打造上市公司集群，以此為基礎(chǔ)，運(yùn)用好資本市場(chǎng)，構(gòu)建企業(yè)發(fā)展的新生態(tài)。”

大健康領(lǐng)域是一個(gè)被看好的賽道。

隨著我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，國(guó)家對(duì)醫(yī)療健康重視程度越來(lái)越高，“十四五”時(shí)期將人民健康放在優(yōu)先發(fā)展的戰(zhàn)略位置。近年來(lái)，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)數(shù)字化在國(guó)家政策的大力支持和 推動(dòng)下得到了長(zhǎng)足發(fā)展。

根據(jù)東軟集團(tuán)半年報(bào)披露的信息看，醫(yī)療健康及社會(huì)保障業(yè)務(wù)是東軟集團(tuán)第三大收入來(lái)源，并且是毛利率最高的主營(yíng)業(yè)務(wù)。

東軟集團(tuán)半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，東軟醫(yī)療健康及社會(huì)保障業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了5．54億元的營(yíng)收，毛利率高達(dá)47．89％。

（東軟醫(yī)療招股書(shū)截圖）

東軟集團(tuán)也看到了大健康領(lǐng)域的機(jī)會(huì)，在其“大健康”板塊構(gòu)造了東軟醫(yī)療、東軟熙康、望�？敌湃�家創(chuàng)新業(yè)務(wù)公司，并進(jìn)行分拆，推動(dòng)獨(dú)立上市。

招股書(shū)披露，東軟醫(yī)療收入主要來(lái)自以下產(chǎn)品和服務(wù)：數(shù)字化醫(yī)學(xué)診療設(shè)備、設(shè)備服務(wù)與培訓(xùn)、MDaaS解決方案、體外診斷設(shè)備及試劑。

數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，東軟醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15．02億元，凈利潤(rùn)2．18億元。2019年、2020年和2021年，東軟醫(yī)療營(yíng)收分別為19．08億元、24．59億元及28．03億元，利潤(rùn)分別為8204萬(wàn)元、9276萬(wàn)元及2．97億元。

值得提醒的是，東軟醫(yī)療的利潤(rùn)絕大多數(shù)來(lái)自政府補(bǔ)貼，過(guò)去三年半，東軟醫(yī)療超六成的凈利潤(rùn)來(lái)源于政府補(bǔ)貼。

資料顯示，2019年、2020年及2021年以及截至2022年6月30日止六個(gè)月，東軟醫(yī)療收到的政府補(bǔ)助分別為9250萬(wàn)元、1．68億元、9970萬(wàn)元及8020萬(wàn)元，分別占同期凈利潤(rùn)的113％、181％、34％、37％。

過(guò)去三年半，東軟醫(yī)療的累計(jì)凈利潤(rùn)為6．89億元，同期累計(jì)獲得政府補(bǔ)貼4．4億元，政府補(bǔ)貼占其凈利潤(rùn)比例高達(dá)64％。

相對(duì)而言，東軟熙康的體量要小得多。東軟熙康主要業(yè)務(wù)是以城市為入口的云醫(yī)院平臺(tái)，利用云醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)將城市醫(yī)療系統(tǒng)中包括政策制定者、醫(yī)療機(jī)構(gòu)、患者及保險(xiǎn)公司等各方參與者聯(lián)系起來(lái)

東軟集團(tuán)2022年上半年，東軟熙康在28個(gè)城市擁有云醫(yī)院平臺(tái)。今年2月份，東軟熙康向港交所遞交的招股書(shū)信息顯示，在過(guò)去的2019年、2020年和2021年三個(gè)財(cái)政年度，東軟熙康的營(yíng)業(yè)收入分別為4．00億、5．03億和6．14億元人民幣，相應(yīng)的凈虧損分別為2．18億、1．99億和2．94億元人民幣；相應(yīng)地經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為2．07億、1．49億、1．25億元人民幣。

資料顯示，望�？敌攀菄�(guó)內(nèi)最大醫(yī)院ERP軟件（HERP）供應(yīng)商，積累的醫(yī)療機(jī)構(gòu)客戶數(shù)超過(guò)3000家。

最后值得一提的是，東軟集團(tuán)第二大機(jī)構(gòu)股東是日資公司。目前，東軟集團(tuán)第一大股東是大連東軟控股公司，持股14．02％。第二大股東是東北大學(xué)科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，持股7％。第三大股東是阿爾派電子公司，持股6．33％，第四大股東楊光，持股2．64％，第五大股東阿爾派株式會(huì)社持股1．61％，日本阿爾派株式會(huì)社合計(jì)持股 7．94％，為合計(jì)持股第二大股東。

截至異觀財(cái)經(jīng)發(fā)稿，東軟集團(tuán)股價(jià)報(bào)10．78元，下跌1．19％，總市值133．87億元。

資料來(lái)源：消失的熱搜，起底東軟集團(tuán)《穿透公司》

       原文標(biāo)題 : 起底東軟：對(duì)賭下的上市集群夢(mèng)