作者 ｜ 歸去來

編輯 ｜ 唐飛

近日，被業(yè)內(nèi)評為“AI第一股”的商湯科技，再次被推上風口浪尖。

11月8日，阿里以平均每股1．8190港元的價格賣出8000萬股商湯股票。三天后，11月11日未來資產(chǎn)環(huán)球投資又宣布減持7325萬股。

另據(jù)富途證券數(shù)據(jù)顯示，近60天眾多大行拋售了商湯股票，排名前五的是，美林（45425萬股）、富途證券（20108萬股）、中金（18910萬股）、摩根士丹利（13718萬股）、中信里昂（11921萬股）。值得注意的是，早在今年7月6日時，商湯科技創(chuàng)始人湯曉鷗已減持2079萬股。

事實上，投資者大逃殺的背后還是和商湯在二級市場上股價的暴跌有關(guān)。2021年12月30日，商湯正式登陸港交所，上市當日，公司股票創(chuàng)當年7月中旬以來中國香港IPO首日最大漲幅。上市第三天，股價翻倍，市值更是超過2720億港元。

但目前商湯的股價在2港元／股附近波動，市值更是暴跌到僅剩690億港元左右。換句話說，不到一年的時間里，商湯市值已蒸發(fā)超2000億港元。

圖源：雪球

其實，不僅僅是商湯的日子難熬，“AI四小龍”其他三家的發(fā)展也不樂觀。

早在2020年11月，上交所就已受理依圖科技IPO申請。但在8個月后，上交所發(fā)布公告稱決定終止對依圖科技首次公開發(fā)行存托憑證并在科創(chuàng)板上市審核的消息，終止原因是由于依圖科技選擇主動撤回申請。

2019年8月，曠視科技向港交所遞交招股書。6個月后，曠視科技港股上市進程狀態(tài)顯示“失效”。2021年，曠視科技轉(zhuǎn)戰(zhàn)科創(chuàng)板，然而在今年3月份，卻因上市文件中財務資料有效期問題需補充提交資料，發(fā)行注冊程序被迫中止。

云從科技雖在今年5月份完成在科創(chuàng)板上市，但其股價已經(jīng)從最高點時的35．75元／股，跌到今年9月份時的15．65元／股的低點，這一價格和發(fā)行價的15．37元／股相差無幾。兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)幾個月，云從科技股價又被拉回到原點。

圖源：雪球

那么為何如今AI四小龍的日子都如此難過呢？短期之內(nèi)，他們又是否可以走出困境？

曾經(jīng)有多輝煌，如今有多沒落

2011年，畢業(yè)于清華“姚班”的印奇與唐文斌、楊沐兩位同學，在北京一起創(chuàng)立了曠視科技。同年，在美國紐約大學深造的朱瓏，有了回國創(chuàng)業(yè)的想法，次年便與同學林晨曦創(chuàng)立了依圖科技。三年后，商湯科技成立了。2015年，湯曉鷗的中科大校友周曦，成立了云從科技。

但實際上，當時投資人以及國內(nèi)的相關(guān)企業(yè)對AI仍處在認知階段。

2016年3月Alpha Go圍棋奪冠后，谷歌、亞馬遜、Facebook 、IBM及微軟在同年9月宣布成立Al聯(lián)合組織“Partnership on Al”。

微軟也在同年10月宣布其人工智能設備的語言理解能力擊敗人類，陸續(xù)重大事件的不斷披露，也讓外界對于AI有了更加清晰的認知，并在全球范圍內(nèi)引發(fā)了新一輪人工智能熱潮。

此后，我國多地陸續(xù)出臺多種行業(yè)利好政策，資本也在紛紛加注這一賽道。據(jù)《2021年人工智能行業(yè)發(fā)展藍皮書》藍皮書統(tǒng)計，過去9年人工智能領(lǐng)域IPO前的股權(quán)投資行為，共發(fā)生了2048起，投資金額達4800億元，而投資的高峰期集中在2015年－2018年。

圖源：《2021年人工智能藍皮書》

以商湯為例，其在2017年到2018年兩年的時間里，完成六輪融資。背后的投資方包括高通風投、光際資本、賽領(lǐng)資本等知名投資機構(gòu)，導致此后很長一段時間里商湯都被外界稱為“融資機器”。

數(shù)據(jù)來源：企查查

同期，百度、科大訊飛、華為等一眾大廠也在紛紛加速布局AI，并推動AI和交通、物流、零售、金融、政務等多個產(chǎn)業(yè)的融合。甚至可以說，AI逐漸成為了一眾大公司的標配。

當然，這一動作也加速了AI行業(yè)的“內(nèi)卷”程度。

但沒有任何風口不滅，進入到2019年以后資本對于AI的熱情在明顯減退�！�2021年人工智能行業(yè)發(fā)展藍皮書》指出，2018年全國單筆平均融資投資額為4．1億元，2019年直接下降到1．6億元，相差2倍以上。

所謂的“AI四小龍”進入2019年以后，在融資金額、融資頻次上也均出現(xiàn)明顯降低。以依圖科技為例，其在2019年到2022年，僅完成四輪融資，對外披露的最高金額也只有數(shù)億元人民幣。

圖源：企查查

而曠視科技進入到2019年以后，更是沒有任何新的資本進入。

或許正如創(chuàng)新工場創(chuàng)始人李開復2020年在一個公開場合談及AI創(chuàng)業(yè)公司所說的那樣，有三個AI專家就能估值7億、靠AI概念忽悠投資人的時代已經(jīng)過去。

也是在2020年，工信部賽迪研究院副總工程師、人工智能產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟秘書長安暉曾指出，全球近90％的人工智能公司處于虧損狀態(tài)，中國AI產(chǎn)業(yè)鏈中90％以上的企業(yè)也處于虧損階段。

“四小龍”也沒有逃脫這個厄運，商湯2021年營收47億元，總虧損將達171．4億元，虧損高達營收的3．6倍。云從科技在2019年到2021三年的時間內(nèi)累計實現(xiàn)營收26．4億元，但扣非凈虧損則高達23．2億元。

依圖科技2020年上半年營收雖為7．17億元，但歸母凈利潤卻高達－36．42億元。而曠視科技在2020年營收和凈利潤則分別為13．91億元和－33．26億元。

如果說資本尚能接受所投企業(yè)短期之內(nèi)的虧損，但當下以及未來的不確定性，讓AI四小龍未來何時能夠盈利依舊成謎，繼而引發(fā)市場對AI科技公司商業(yè)模式的質(zhì)疑，這就不難解釋為何已經(jīng)完成上市的商湯會出現(xiàn)股價暴跌、部分股東頻頻減持的原因所在。

回款難、需求低

技術(shù)是AI公司的基礎(chǔ)，企業(yè)只有拿出我有你沒的技術(shù)才能構(gòu)建出自身的護城河，這也決定了研發(fā)投入是AI企業(yè)的最大成本。

結(jié)合AI四小龍目前對外披露的招股書和業(yè)績報告來看，商湯2019到2021年研發(fā)費用占營收的比重分別為63．3％、71．2％和76．9％，同期云從科技則分別為56．3％、76．6％和49．6％，起伏較大。

曠視科技2018到2020年研發(fā)費用占營收比重分別為70％、74％和64．4％。依圖科技在2017年到2019年研發(fā)費用占營收比重則分別為146．4％、95．7％和91．6％。

值得注意的是，云從科技在招股書中寫道：當前人工智能行業(yè)尚處于發(fā)展初期，相關(guān)技術(shù)及各應用場景的定制化解決方案迭代速度較快。這也意味著未來AI企業(yè)在研發(fā)上的投入依然很高，成本很難被拉低。

然而，在高研發(fā)投入成本的背后卻是企業(yè)自身相對較差的造血能力。

AI四小龍以“大安防”業(yè)務為切入口，客戶主要來自政府和企事業(yè)單位。以云從科技為例，其業(yè)務線包括智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商業(yè)等，核心客戶包括中國聯(lián)通、聯(lián)想等企業(yè)及數(shù)家通信運營商，并服務于國家海關(guān)總署等政府部門，以及工商銀行、建設銀行等銀行機構(gòu)。但這種業(yè)務模式正面臨著來自多方的挑戰(zhàn)。

來自安徽的邵總告訴價值星球，和TO G端合作遠比外界想象的要復雜。

首先，政府項目審核、審核流程繁復，對相關(guān)資質(zhì)和技術(shù)的考察也很嚴格。比如說，自己公司此前曾在2020年時，向當?shù)卣�府提交過一個關(guān)于直播基地的項目，但時至今日，該項目依然沒有獲得批復。

其次，政府部門預算劃批多圍繞民生項目，對于AI項目的投入較謹慎。邵總熟悉的一位政府官員曾透露，他們當?shù)刎斦�接下來的的投入主要會是以民生類項目為主�?/p>

最后，國內(nèi)頂尖科技公司均在大力發(fā)展G端業(yè)務，華為、科大訊飛這樣的企業(yè)本身就有足夠的品牌信譽和競爭力，而其他中小型AI企業(yè)的競爭難度可想而知。

不僅僅是TO G端的難度在增加，TO B端的需求也在減少。來自北京的張總告訴價值星球，現(xiàn)在國內(nèi)的中小企業(yè)都在壓縮一切不必要的成本，盡最大能力保持手中的現(xiàn)金流穩(wěn)定，活下去才是最重要的。

其實張總的話不假，以這兩年疫情后爆火的云行業(yè)為例，Canalys副總裁Alex Smith曾指出，在宏觀經(jīng)濟的影響下，企業(yè)客戶往往會選擇通過減少IT預算來降低運營風險。

況且B端市場本身競爭也很激烈，比如在智能客服領(lǐng)域，百度有夜鶯智能客服平臺，網(wǎng)易推出了網(wǎng)易七魚，華為和科大訊飛也有自己的智能客服系統(tǒng)，用友、金蝶等大廠更是深耕多年，留給其他企業(yè)的空間并不多。

圖源：《2022中國AI技術(shù)應用場景》

而需求低、競爭激烈所引發(fā)的直接問題就會讓AI四小龍接下來的銷售費用率被不斷拉高，盈利能力不斷下降，虧損程度繼續(xù)加劇。

冬天很長，但春天很近

事實上，目前AI四小龍也在尋求破局之道。

比如說，云從科技目前開始涉及元宇宙業(yè)務，商湯則對外宣稱自己是最大的元宇宙賦能平臺之一。

雖然按照中國信通院副總工程師許志遠的說法來看，“我們離真正的元宇宙落地還有很遠的距離”。但同時許志遠也表示，在他們看來，元宇宙順應了數(shù)字世界發(fā)展的趨勢，包括虛實的日漸融合、對互聯(lián)網(wǎng)體驗的不滿等等。他強調(diào)，元宇宙的概念涵蓋了更多元、更廣闊的技術(shù)圖譜，因此具有很大的想象空間。

對于當下的云從和商湯而言，服務元宇宙，為元宇宙提供算法、交互，輔助語音識別、圖像識別等等，都可能為自己帶來一定收益。

比如前段時間爆火的AI繪畫，今年6月，百度數(shù)字人度曉曉曾第一次作畫，其4副AI畫作被制作為數(shù)字藏品在百度App上線售賣，24小時售賣額超過17萬元。8月底，一副由AI繪畫工具生成《太空歌劇院》在美國科羅拉多州博覽會的一項藝術(shù)比賽中獲得了第一名，有消息稱該作品也將被拍賣。

更早前，由AI創(chuàng)作的畫作《埃德蒙·貝拉米畫像》在2018年佳士得拍賣會上拍出了43．25萬美元（約300萬元人民幣）的價格，超過估價45倍，也證明了AI創(chuàng)作的藝術(shù)作品正得到認可并產(chǎn)生更大的價值。

《太空歌劇院》。圖源：網(wǎng)絡

業(yè)內(nèi)將AI的這種內(nèi)容創(chuàng)作能力稱為“AIGC”，東方財富證券分析師高博文認為，AIGC是繼PGC、UGC后的新內(nèi)容生產(chǎn)形態(tài)，是元宇宙和Web3．0的重要基礎(chǔ)設施，其技術(shù)正在加速成熟。AIGC生成正從“降本增效”向“創(chuàng)造價值”轉(zhuǎn)變，尤其在圖片和視頻領(lǐng)域。

的確，AIGC的成熟有利于降低成本，部分解決內(nèi)容行業(yè)創(chuàng)意和生產(chǎn)的問題，帶來數(shù)字人、虛擬場景、數(shù)字內(nèi)容及圖文視聽相關(guān)產(chǎn)品的改變和豐富。Gartner預計，到2025年，生成式人工智能將占所有生成數(shù)據(jù)的10％。根據(jù)Generative AI的分析，AIGC有潛力產(chǎn)生數(shù)萬億美元的經(jīng)濟價值。

作為對照，部分海外新晉獨角獸已經(jīng)在用戶運營數(shù)據(jù)和收入方面切實展現(xiàn)了商業(yè)化潛力。

典型案例如，StabilityAI面向消費者的產(chǎn)品DreamStudio注冊用戶已經(jīng)超過150萬，共同創(chuàng)建了超過1．7億張圖像。商業(yè)模式上，盡管StableDiffusion模型開源，但是DreamStudio用戶為生成的圖像付費，新用戶獲得免費積分，免費的積分用完，用戶將需要自行購買積分。

Jasper的總訂戶數(shù)也已超過7萬，2021年收入達4000萬美元，公司創(chuàng)始人預計2022年將達到9000萬美元。

據(jù)中關(guān)村大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟發(fā)布的《中國AI數(shù)字商業(yè)展望2021－2025》報告預測，到2025年，中國AI數(shù)字商業(yè)核心支柱產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模將達到1853億元，其中AI數(shù)字商業(yè)內(nèi)容產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達到495億元。

巨大的“蛋糕”仍然清晰可見，且我們依然堅信，未來AI仍會和眾多行業(yè)結(jié)合，并且真正改變我們的生活。

＊本文基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議

       原文標題 : AI四小龍，冬天難熬