《港灣商業(yè)觀察》 施子夫

新年伊始，一場來自AI領(lǐng)域的IPO受到了外界多重關(guān)注。

2023年1月31日，深圳市優(yōu)必選科技股份有限公司（以下簡稱，優(yōu)必選）向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市，獨家保薦機構(gòu)國泰君安國際。

最被大眾所熟知的是優(yōu)必選的機器人曾四度登上央視春晚，其背后的火熱以及商業(yè)性被外界所熱議。然而，企業(yè)需要面對的是，如何挽救當前持續(xù)虧損的盈利困境，以及C端機器人商業(yè)化落地難題。

01

三四年從A股到港股，巨虧超24億

優(yōu)必選成立于2012年3月，公司專注于人工智能及機器人核心技術(shù)的應用型研發(fā)、前瞻性研發(fā)與商業(yè)化落地。

作為AI領(lǐng)域的硬科技企業(yè)，優(yōu)必選一直保持著較快的融資速度。據(jù)統(tǒng)計，成立至今優(yōu)必選累計融資金額達48億元。

最高一輪融資發(fā)生在2018年5月，由騰訊投資、松禾資本、Telstra、朗瑪峰創(chuàng)投、海爾資本等投資方參與的優(yōu)必選C輪融資一舉刷新AI領(lǐng)域單輪融資紀錄。經(jīng)此一輪，公司估值一舉高達50億美元。

除了多輪融資，優(yōu)必選還曾在資本化之路上嘗試沖擊A股。

2019年2月，優(yōu)必選創(chuàng)始人兼CEO周劍公開表示將于年內(nèi)啟動IPO，3月，優(yōu)必選改制為股份有限公司，4月，優(yōu)必選接受中金公司的上市輔導，在深圳證監(jiān)局進行輔導備案，其后未果。幾年后，優(yōu)必選最終轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所。

盤古智庫高級研究員江瀚對《港灣商業(yè)觀察》表示，港股上市比A股上市相對較為容易，而且對于企業(yè)的盈利要求會更低一些。

優(yōu)必選CTO熊友軍曾在接受媒體采訪時表示：“人形機器人是一項需要長期投入的復雜技術(shù)，在早期商業(yè)化程度不高的階段，想要打造一臺人形機器人，就意味著企業(yè)需要具備一系列核心技術(shù)的研發(fā)能力，人形機器人早期研發(fā)投入是巨大的�！�

從2020年至2022年前三季度（以下簡稱，報告期內(nèi)）優(yōu)必選實現(xiàn)營收分別為7．4億元、8．2億元和5．29億元。其中，研發(fā)方面的投入分別為4．29億元、5．17億元和3．25億元，占當期總收入的比重分別為57．9％、63．3％、61．6％，近六成左右。

截至2022年12月底，優(yōu)必選的研發(fā)人員數(shù)量達736名，占員工總數(shù)的43．5％，占比最高。

同大部分硬科技企業(yè)類似，在早期探索階段，各項成本開支導致企業(yè)很難實現(xiàn)盈利。除研發(fā)投入外，報告期內(nèi)，優(yōu)必選銷售及營銷開支分別為3．13億元、3．58億元、2．41億元；一般及行政開支分別為2．12億元、3．26億元和3．03億元。

同一時期，優(yōu)必選分別產(chǎn)生凈虧損為7．07億元、9．18億元以及7．78億元，合計虧損金額高達24．03億元。

此外，由于不同收入來源的組合、各產(chǎn)品及解決方案以及不同收入來源的毛利率波動所致，報告期內(nèi)優(yōu)必選的毛利率也在不斷下滑，分別為44．7％、31．3％及30．7％。

互聯(lián)網(wǎng)分析師張書樂對《港灣商業(yè)觀察》表示，目前來講，人形機器人并不是剛需，技術(shù)研發(fā)需要消耗大量的成本，在未來較長一段時間內(nèi)，在消費級市場暫時還不能大規(guī)模商業(yè)化。顯然，制作兒童玩具和陪伴型、陪讀型教育機器人的優(yōu)必選，根本無法有效地打開市場。

02

盈利的挑戰(zhàn)：存貨偏高，核心競爭力不強

對于未來如何實現(xiàn)盈利問題，優(yōu)必選也在招股書中坦言，將計劃加強智能服務機器人產(chǎn)品及解決方案的選擇及市場份額；將產(chǎn)品及解決方案商業(yè)化，用于不同行業(yè)的新應用場景；擴大銷售網(wǎng)絡及市場滲透，以及有效管理成本及開支。

為保證公司持續(xù)經(jīng)營能力，除了一線市場融資外，優(yōu)必選還有一部分銀行貸款。2021年和2022年前九個月，優(yōu)必選向銀行貸款金額分別為3．69億元和2．56億元，截至2022年9月，優(yōu)必選負債總額達15．8億元。報告期各期，公司資產(chǎn)負債杠桿比率65．8％、111．2％和72．4％。

報告期各期末，優(yōu)必選用于經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金分別為－6．03億元、－6．81億元、－2．89億元。

根據(jù)優(yōu)必選遞表港交所的招股書顯示，公司主營業(yè)務主要分為企業(yè)級機器人產(chǎn)品及解決方案以及消費級機器人及其他智能硬件設備。其中企業(yè)級機器人包括教育智能、物流智能和其他行業(yè)定制。

按2021年收入計算，優(yōu)必選是中國第一大教育智能機器人產(chǎn)品及解決方案供應商，市場份額約為20．1％。報告期內(nèi)，優(yōu)必選來自教育業(yè)務的收入占總收入的比重分別為82．7％、56．5％和67．7％，占比最高。

優(yōu)必選在招股書中透露，機器人產(chǎn)品通常無需頻繁更換，教育機構(gòu)未必會于短期間內(nèi)復購，且公立學�；蚪逃龣C構(gòu)的合約需經(jīng)招標程序獲得，教育客戶的流失可能會對業(yè)務造成重大不利影響。

從業(yè)務結(jié)構(gòu)來看，優(yōu)必選也在逐步加大來自其他業(yè)務的收入。報告期內(nèi)，物流智能機器人實現(xiàn)收入占比分別為1．7％、23．3％和9．6％；消費級機器人及其他智能硬件設備收入占比分別為8．4％、8．3％和16．4％。

據(jù)介紹，優(yōu)必選的產(chǎn)品及解決方案組合由跨多個行業(yè)（包括教育、物流及通用服務）的廣泛機器人解決方案組成。核心產(chǎn)品包括Walker系列、Alpha機器人系列、uKit搭建機器人系列、人形Yanshee偃師、積木系列、Cruzr克魯澤以及AMR。

通過查詢電商平臺發(fā)現(xiàn)，在優(yōu)必選的官方旗艦店中，悟空機器人以及阿爾法機器人的折后價在1000元上下，Cruzr克魯澤以及CADEBOT送餐機器人、ADIBOT消殺機器人的售價則高達十幾萬元。

早前鈦媒體曾統(tǒng)計，以50萬臺產(chǎn)品計算，優(yōu)必選每賣一臺機器人，就要虧損4806元人民幣。

優(yōu)必選在招股書中表示，由于公司相信當時的市場需求龐大，然而在COVID－19疫情期間，該等產(chǎn)品需求下降，導致產(chǎn)品的市場情緒減弱。為提高其銷售及減少直銷存貨，公司下調(diào)售價。2020年及2022年前九個月，第一版Cruzr及人形Alpha Mini悟空（非教育）機器人計提撥備1258萬元、6593萬元，占總營收的比重分別為3％、18％。

報告期各期末，公司存貨結(jié)余分別為4．1億元、4．3億元和4．2億元，未來一段時間內(nèi)如何化解這些高企的存貨無疑是優(yōu)必選要考慮的問題。

《港灣商業(yè)觀察》還注意到，在優(yōu)必選京東官方旗艦店中，對于售價2499元的悟空智能機器人兒童教育編程陪伴早教學習機人形玩具有高達5000＋的商品評價，其中大部分消費者表示機器人功能齊全、靈敏度強、有趣好玩等，也有不少消費者稱機器人反應遲鈍、降價太快、售后不到位等。

“目前而言，優(yōu)必選的機器人，大體只是能站立，卻缺少真正意義上的人工智能，其資金必然大量用于產(chǎn)品研發(fā)和市場孵化，距離扭虧還有極大距離�！睆垥鴺繁硎荆�上市也只是為其產(chǎn)品研發(fā)和市場孵化所需的巨大資金輸血而已，并不足以改變優(yōu)必選現(xiàn)在并不優(yōu)秀也未必是消費者選擇的尷尬境地，其虧損難題難以解決，但其給資本市場講述的故事，還是頗有吸引力和前瞻性。

機器人作為數(shù)字經(jīng)濟時代最具標志性的工具之一，無疑將改變未來人類的生產(chǎn)及生活方式。從前瞻走向成熟需要時間的檢驗。此次遞表若能成功上市，對優(yōu)必選的發(fā)展而言也只是中間過程，更艱難的扭虧為盈還需要真正解決。（港灣財經(jīng)出品）

       原文標題 : 優(yōu)必選盈利困局：巨虧24億毛利率大降，核心競爭力堪憂