雷達(dá)財(cái)經(jīng)出品 

文｜孟帥 

編｜深海

曾四次登上春晚舞臺(tái)的機(jī)器人企業(yè)優(yōu)必選，要沖擊“人形機(jī)器人第一股”的稱號(hào)了。雷達(dá)財(cái)經(jīng)了解到，在春晚上大放異彩的優(yōu)必選，曾是不少投資機(jī)構(gòu)押寶的對(duì)象，騰訊更是其幕后的最大機(jī)構(gòu)股東。

事實(shí)上，優(yōu)必選此前曾試圖登陸A股上市，但最終未能成功。此番優(yōu)必選沖擊港股遞交的上市材料中，暴露出自身存在的一些隱憂。2020財(cái)年至2022財(cái)年前三季度，優(yōu)必選在不到三年的時(shí)間里累計(jì)凈虧損已經(jīng)超過(guò)24億，而公司的毛利和毛利率指標(biāo)也出現(xiàn)下滑。與此同時(shí)，公司去年前三季度研發(fā)開(kāi)支占同期總營(yíng)收的比重，同樣呈現(xiàn)出下滑的態(tài)勢(shì)。

前述報(bào)告期內(nèi)，優(yōu)必選來(lái)自教育智能機(jī)器人產(chǎn)品及解決方案業(yè)務(wù)的營(yíng)收占總營(yíng)收的比重均在五成以上，公司來(lái)自五大客戶的營(yíng)收占比也均在50％以上。對(duì)于單一業(yè)務(wù)和五大客戶的依賴，無(wú)疑會(huì)給優(yōu)必選帶來(lái)一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

優(yōu)必選沖擊港股，旗下機(jī)器人數(shù)次登春晚

1月31日，深圳市優(yōu)必選科技股份有限公司（下稱“優(yōu)必選”）向港交所遞交招股書(shū)，向著“人形機(jī)器人第一股”的稱號(hào)正式發(fā)起沖刺。雷達(dá)財(cái)經(jīng)了解到，優(yōu)必選成立于2012年3月，是全球領(lǐng)先的人工智能和人形機(jī)器人研發(fā)、制造和銷售為一體的高科技創(chuàng)新企業(yè)。盡管成立時(shí)間已超十年，但讓優(yōu)必選進(jìn)一步打響知名度的，則是其在央視春晚舞臺(tái)上的多次亮相。

回顧優(yōu)必選的春晚之旅，最早可以追溯至2016年。當(dāng)年春晚孫楠表演的節(jié)目《沖向巔峰》中，540臺(tái)由優(yōu)必選打造的Alpha 1S機(jī)器人現(xiàn)身廣州分會(huì)場(chǎng)一同起舞，優(yōu)必選還借此拿下一項(xiàng)吉尼斯世界紀(jì)錄。此后的幾年時(shí)間里，優(yōu)必選機(jī)器人又接連登上春晚的舞臺(tái)。

2018年，24臺(tái)JIMU汪汪組隊(duì)熱舞天團(tuán)；2019年，6臺(tái)WALKER機(jī)器人與演員同臺(tái)表演歌舞；2021年，優(yōu)必選的拓荒牛機(jī)器人又與劉德華、王一博、關(guān)曉彤同臺(tái)表演。2022年，優(yōu)必選的悟空機(jī)器人甚至在冬奧會(huì)開(kāi)幕式上參與熱場(chǎng)演出。

多次登上春晚舞臺(tái)的背后，優(yōu)必選頻頻獲得資本的青睞。天眼查顯示，截至目前，優(yōu)必選共計(jì)獲得過(guò)9輪融資。龐大的投資方陣容中，不乏騰訊投資、工商銀行、海爾、民生證券、澳洲電信（Telstra）、居然之家、泰國(guó)正大集團(tuán)等明星投資機(jī)構(gòu)的身影。其中，優(yōu)必選于2018年5月披露的C輪融資，獲得高達(dá)8．2億美元的融資額，本輪融資由騰訊領(lǐng)投，一舉創(chuàng)下當(dāng)時(shí)AI領(lǐng)域單輪融資的紀(jì)錄。

本輪融資完成后，優(yōu)必選的估值達(dá)到51．25億美元。此后優(yōu)必選又于2019年、2020年先后完成C＋輪和D輪融資。值得一提的是，騰訊目前是優(yōu)必選背后最大的機(jī)構(gòu)股東。截至最后實(shí)際可執(zhí)行日期，騰訊控股持有優(yōu)必選6．48％的股份。事實(shí)上，在春晚上名聲大噪的優(yōu)必選，此次赴港IPO并不是其首次向資本市場(chǎng)發(fā)起沖刺。

早在2019年2月，優(yōu)必選的創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO周劍就曾透露過(guò)公司爭(zhēng)取在年內(nèi)進(jìn)行IPO的想法。兩個(gè)月后，優(yōu)必選與中金公司簽訂上市輔導(dǎo)協(xié)議，欲向A股發(fā)起沖刺。此后，中金公司在2019年7月至2020年11月期間，數(shù)次向深圳證監(jiān)局遞交有關(guān)優(yōu)必選上市輔導(dǎo)工作進(jìn)展的報(bào)告。

2020年11月，優(yōu)必選還在中金公司擔(dān)任主輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)上，增加聘請(qǐng)民生證券作為聯(lián)合輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)參與其上市輔導(dǎo)工作。但第二年2月，中金公司發(fā)布了關(guān)于終止對(duì)優(yōu)必選輔導(dǎo)工作的報(bào)告。

中金公司在報(bào)告中表示，優(yōu)必選因發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整原因，已于2021年1月27日同中金公司簽署上市輔導(dǎo)終止協(xié)議，中金公司終止對(duì)優(yōu)必選的輔導(dǎo)工作。2021年2月，優(yōu)必選在深圳證監(jiān)局進(jìn)行輔導(dǎo)備案，由民生證券為其進(jìn)行單獨(dú)輔導(dǎo)工作。然而，優(yōu)必選此番沖擊資本市場(chǎng)后續(xù)卻沒(méi)了下文。直至此次向港交所遞交招股書(shū)，優(yōu)必選才重新啟動(dòng)了自己的上市之旅。

不到三年累計(jì)凈虧損超24億

根據(jù)弗若斯特沙利文資料顯示，若按已注冊(cè)專利數(shù)目計(jì)，優(yōu)必選是國(guó)內(nèi)第一大智能服務(wù)機(jī)器人解決方案供應(yīng)商。截至去年末，優(yōu)必選擁有超過(guò)1500項(xiàng)專利。與此同時(shí)，優(yōu)必選還頂著“國(guó)內(nèi)首家實(shí)現(xiàn)小型人形機(jī)器人大規(guī)模商業(yè)化的公司”、“全球首家將雙足真人尺寸人形機(jī)器人的成本降低至100萬(wàn)美元以下的公司”等諸多頭銜。盡管從前述提到的這些層面來(lái)說(shuō)，優(yōu)必選已成為行業(yè)內(nèi)的龍頭選手，但對(duì)于優(yōu)必選而言，當(dāng)前仍有諸多問(wèn)題困擾著這家以人工智能和人形機(jī)器人為核心的科技企業(yè)。

招股書(shū)顯示，2020財(cái)年至2022財(cái)年前三季度，優(yōu)必選分別錄得7．4億元、8．17億元、5．29億元的營(yíng)收。盡管2021財(cái)年及2022財(cái)年前三季度優(yōu)必選的營(yíng)收同比均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但其營(yíng)收增速卻從10．4％下降至5．1％，相比之下有所放緩。而優(yōu)必選營(yíng)收增速放緩的背后，公司目前尚未找尋到盈利的鑰匙，仍處在虧損的困境之中。

招股書(shū)顯示，前述報(bào)告期內(nèi)，優(yōu)必選的凈虧損分別為7．07億元、9．18億元、7．78億元，這意味著優(yōu)必選在不到三年的時(shí)間內(nèi)已經(jīng)累計(jì)產(chǎn)生了超過(guò)24億元的凈虧損。與此同時(shí)，優(yōu)必選的毛利和毛利率指標(biāo)也開(kāi)始亮起了“紅燈”。招股書(shū)顯示，2020財(cái)年至2022財(cái)年前三季度，優(yōu)必選的毛利分別為3．31億元、2．56億元、1．63億元，其中2021財(cái)年和2022財(cái)年前三季度的毛利同比分別下降22．6％、16．7％。

同期，優(yōu)必選的整體毛利率分別為44．7％、31．3％及30．7％，呈現(xiàn)出不斷下滑的態(tài)勢(shì)。優(yōu)必選對(duì)此表示，公司的整體毛利率波動(dòng)主要由于不同收入來(lái)源的組合、各產(chǎn)品及解決方案分部中不同產(chǎn)品的組合以及不同收入來(lái)源的毛利率波動(dòng)所致。

招股書(shū)顯示，2020財(cái)年至2022財(cái)年前三季度，優(yōu)必選的研發(fā)開(kāi)支分別為4．29億元、5．17 億元及3．25億元，但研發(fā)開(kāi)支占同期總營(yíng)收的比重從2020財(cái)年的57．9％上升至2021財(cái)年的63．3％之后，又在去年前三季度下降至61．4％。

業(yè)務(wù)依賴教育機(jī)器人，客戶集中度較高

雷達(dá)財(cái)經(jīng)了解到，優(yōu)必選的業(yè)務(wù)主要可以分為兩個(gè)大的板塊，分別為企業(yè)級(jí)機(jī)器人產(chǎn)品及解決方案和消費(fèi)級(jí)機(jī)器人及其他智能硬件設(shè)施。其中企業(yè)級(jí)機(jī)器人產(chǎn)品及解決方案又可具體劃分為教育智能機(jī)器人產(chǎn)品及解決方案、物流智能機(jī)器人產(chǎn)品及解決方案、其他行業(yè)定制智能機(jī)器人產(chǎn)品及解決方案三部分。根據(jù)弗若斯特沙利文資料顯示，若按2021年收入計(jì)，優(yōu)必選是國(guó)內(nèi)第一大教育智能機(jī)器人產(chǎn)品及解決方案供應(yīng)商。

教育智能機(jī)器人產(chǎn)品及解決方案業(yè)務(wù)在各個(gè)分部業(yè)務(wù)中，也的確可以算得上是優(yōu)必選營(yíng)收的支柱來(lái)源。招股書(shū)顯示，2020財(cái)年至2022財(cái)年前三季度，優(yōu)必選旗下的教育智能機(jī)器人產(chǎn)品及解決方案業(yè)務(wù)分別錄得6．12億元、4．62億元、3．58億元的營(yíng)收，占同期總營(yíng)收的比重分別為82．7％、56．5％和67．7％。

事實(shí)上，優(yōu)必選并非沒(méi)有意識(shí)到公司對(duì)于教育智能機(jī)器人產(chǎn)品及解決方案業(yè)務(wù)的依賴。對(duì)此，優(yōu)必選在財(cái)報(bào)中提到，由于機(jī)器人產(chǎn)品通常無(wú)需頻繁更換，教育機(jī)構(gòu)未必會(huì)于短期間內(nèi)復(fù)購(gòu)，且公立學(xué)�；蚪逃龣C(jī)構(gòu)的合約需經(jīng)招標(biāo)程序獲得，因此若未能吸引更多客戶及擴(kuò)展到其他行業(yè)領(lǐng)域，則可能對(duì)優(yōu)必選的業(yè)務(wù)造成重大不利影響。除了對(duì)于單一業(yè)務(wù)的較為依賴之外，優(yōu)必選還存在較為依賴部分客戶的隱患。

招股書(shū)顯示，2020財(cái)年至2022財(cái)年前三季度，優(yōu)必選來(lái)自五大客戶的營(yíng)收占到同期總營(yíng)收的比重分別為66．5％、52．2％及64．7％。而優(yōu)必選旗下物流智能服務(wù)產(chǎn)品及解決方案業(yè)務(wù)對(duì)于單一客戶的依賴則更為明顯。

2020財(cái)年、2021財(cái)年，僅天奇自動(dòng)化工程集團(tuán)一家企業(yè)就分別為優(yōu)必選的這項(xiàng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)97．6％、91．7％的營(yíng)收，占比均在九成以上。雖然去年前三季度優(yōu)必選的這種情況有所改善，但前述業(yè)務(wù)來(lái)自天奇自動(dòng)化工程集團(tuán)的營(yíng)收占比仍高達(dá)75．5％。

有分析人士指出，對(duì)于公司的經(jīng)營(yíng)而言，業(yè)務(wù)較為依賴個(gè)別客戶會(huì)給公司帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。一旦公司與客戶之間的合作關(guān)系出現(xiàn)裂縫或者雙方產(chǎn)生糾紛，亦或是客戶因各種原因出現(xiàn)拖欠或延遲支付及結(jié)算相關(guān)款項(xiàng)的情況，都有可能給優(yōu)必選的盈利能力、資金流動(dòng)及公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不利影響。值得注意的是，在深交所上市的天奇自動(dòng)化工程集團(tuán)不僅僅是優(yōu)必選的重要客戶之一，其還是優(yōu)必選的供應(yīng)商伙伴。

招股書(shū)顯示，2020財(cái)年至2022財(cái)年前三季度，優(yōu)必選自天奇自動(dòng)化工程集團(tuán)的采購(gòu)額分別為170萬(wàn)元、1660元及60萬(wàn)元。此外，優(yōu)必選還與天奇自動(dòng)化工程集團(tuán)共同出資成立了一家名為無(wú)錫優(yōu)奇的公司。截至最后實(shí)際可行日期，優(yōu)必選及天奇自動(dòng)化工程集團(tuán)分別持有該公司36．22％、24．32％的股權(quán)。由于天奇自動(dòng)化工程集團(tuán)為優(yōu)必選附屬公司無(wú)錫優(yōu)奇的主要股東，根據(jù)上市規(guī)則相關(guān)規(guī)定，天奇自動(dòng)化工程集團(tuán)及其附屬公司為優(yōu)必選的關(guān)聯(lián)人士，二者的所有交易均構(gòu)成持續(xù)關(guān)聯(lián)交易。

在優(yōu)必選看來(lái)，天奇自動(dòng)化工程集團(tuán)擁有龐大的客戶群，而這部分汽車制造商同樣也是優(yōu)必選的目標(biāo)客戶群，因此優(yōu)必選可以利用天奇自動(dòng)化工程集團(tuán)的客戶群幫助其實(shí)現(xiàn)物流智能服務(wù)產(chǎn)品及解決方案業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張。優(yōu)必選還在財(cái)報(bào)中表示，目前公司已與若干終端用戶建立現(xiàn)有業(yè)務(wù)關(guān)系，以提高自身在項(xiàng)目投標(biāo)方面的競(jìng)爭(zhēng)力，故公司現(xiàn)在及將來(lái)均能夠直接且獨(dú)立取得與終端用戶的合約。董事預(yù)計(jì)公司通過(guò)天奇自動(dòng)化工程集團(tuán)產(chǎn)生的收入將逐步減少，并逐步被直接來(lái)自終端用戶的收入所取代。?

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       原文標(biāo)題 : 四登春晚的優(yōu)必選“流血”上市，不到三年巨虧24億