出品丨子彈財(cái)經(jīng)

作者丨王亞靜

編輯｜蛋總

美編｜倩倩

審核｜頌文

2022年11月30日，對(duì)AI行業(yè)來(lái)說(shuō)，是具有顛覆式意義的一天。

這一天，「ChatGPT」橫空出世，產(chǎn)生了極大的破圈效應(yīng)，谷歌、微軟、蘋果、百度等一眾科技巨頭紛紛宣布跟進(jìn)布局，沒(méi)有人不希望能夠在這片藍(lán)海占得一席之地。

在這場(chǎng)算法狂歡盛宴之下，率先向港交所發(fā)起沖擊的是一家曾獲得谷歌戰(zhàn)投的AI公司——出門問(wèn)問(wèn)（Mobvoi Inc.）。5月30日，出門問(wèn)問(wèn)向港交所遞交招股書(shū)。據(jù)招股書(shū)，這是一家以生成式AI與語(yǔ)音交互技術(shù)為核心業(yè)務(wù)的AI公司。

這份長(zhǎng)達(dá)597頁(yè)的招股書(shū)，貫穿了出門問(wèn)問(wèn)極力推崇的AIGC（“AI generated content”即生成式AI，意為人工智能生成內(nèi)容）、通用大模型概念。

毋庸質(zhì)疑，這是今年AI行業(yè)最熱的風(fēng)口，但卻并不能支應(yīng)起出門問(wèn)問(wèn)的門庭。招股書(shū)顯示，直至2022年，AIGC僅為企業(yè)貢獻(xiàn)了3985.7萬(wàn)元，占比總營(yíng)收的8%。

至于今年剛剛升級(jí)的通用大模型「序列猴子」，出門問(wèn)問(wèn)創(chuàng)始人李志飛曾在今年4月舉行的2023AIGC戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)上打分，“如果說(shuō)GPT-4是100分，我們的模型只有50分。”

用熱門概念講故事的出門問(wèn)問(wèn)，真的能夠打動(dòng)資本市場(chǎng)嗎？

1、對(duì)標(biāo)谷歌的野心

出門問(wèn)問(wèn)成立于2012年，由谷歌前科學(xué)家李志飛創(chuàng)立。

盡管在AI領(lǐng)域深耕多年，但出門問(wèn)問(wèn)招股書(shū)中不斷強(qiáng)調(diào)突出的通用大模型一直到2020年才推出，命名為「UCLAI」，今年升級(jí)為「序列猴子」。

一般而言，通用大模型是指能夠處理多種類型和領(lǐng)域的數(shù)據(jù)，提供多種智能服務(wù)的人工智能模型。例如，大熱的ChatGPT就是通用大模型技術(shù)之上的一個(gè)產(chǎn)品。

按照招股書(shū)介紹，以通用大模型「序列猴子」為底層技術(shù)，出門問(wèn)問(wèn)當(dāng)前共推出了AIGC、企業(yè)服務(wù)、AIoT三大解決方案。

（圖 / 出門問(wèn)問(wèn)招股書(shū)）

具體而言，AIGC主要面向創(chuàng)作者，產(chǎn)品包括提供AI配音的「魔音工坊」及海外版「DupDub」、可以自動(dòng)生成文章的「魔撰寫作」、輔助視頻生成和虛擬直播的「奇妙元」。

企業(yè)服務(wù)則主要是為企業(yè)提供AI語(yǔ)音交互、智能客服兩大服務(wù)。例如，提供車載語(yǔ)音交互控制，通過(guò)默認(rèn)或自定義熱詞實(shí)現(xiàn)電話接聽(tīng)、導(dǎo)航、查看天氣、預(yù)定酒店等功能。

AIoT的受眾是消費(fèi)者，產(chǎn)品主要是智能手表、智能跑步機(jī)等軟硬件結(jié)合設(shè)備，主要用于可穿戴、汽車及智能家居。

李志飛是一個(gè)有野心的創(chuàng)業(yè)者，在2021年接受創(chuàng)業(yè)邦專訪時(shí)曾表示：“希望能做出一家像谷歌一樣的公司，有著很牛的技術(shù)與成功的商業(yè)模式，使得技術(shù)和商業(yè)能夠不停地循環(huán)迭代。”

在這股蓬勃的野心推動(dòng)之下，出門問(wèn)問(wèn)獲得了谷歌與眾多知名投資機(jī)構(gòu)的青睞。

招股書(shū)顯示，2013年2月至2019年9月期間，出門問(wèn)問(wèn)進(jìn)行了七輪融資，戰(zhàn)投團(tuán)包括紅杉資本、真格基金、SIG海納亞洲、Google（谷歌）、大眾汽車集團(tuán)等知名企業(yè)、資本機(jī)構(gòu)，累計(jì)融資額約2.33億美元。

（圖 / 出門問(wèn)問(wèn)招股書(shū)）

公司的投資后估值從2013年2月的510萬(wàn)美元，暴漲至2019年9月的7.57億美元，短短六年時(shí)間估值翻了近150倍。

2、研發(fā)與營(yíng)銷的費(fèi)用相當(dāng)

被資本簇?fù)淼耐瑫r(shí)又站在行業(yè)的風(fēng)口之上，出門問(wèn)問(wèn)似乎有點(diǎn)“自視甚高”。

在招股書(shū)中，出門問(wèn)問(wèn)號(hào)稱自己是“AIGC收入全球市場(chǎng)第八、亞洲第一”、“亞洲為數(shù)不多的具有建立通用大模型能力的AI公司之一”。

究竟能不能配得上這些響亮的名號(hào)還不好判斷，但能判斷的是，出門問(wèn)問(wèn)是目前最急于上市的企業(yè)之一。

在招股書(shū)中，出門問(wèn)問(wèn)委托的灼識(shí)咨詢對(duì)全球前10名實(shí)現(xiàn)AIGC商業(yè)化的AI科技公司（以下簡(jiǎn)稱：全球TOP10）進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)。在全球TOP10收入排名中，出門問(wèn)問(wèn)位列第8。

（圖 / 出門問(wèn)問(wèn)招股書(shū)）

和其他企業(yè)相比，出門問(wèn)問(wèn)落后明顯。按2022年收入計(jì)算，AIGC服務(wù)收入最高的是美國(guó)一家2015年成立的AI研發(fā)部署公司，數(shù)額達(dá)到6500萬(wàn)美元-9500萬(wàn)美元，而出門問(wèn)問(wèn)是570萬(wàn)美元。

僅從AIGC營(yíng)收來(lái)看，出門問(wèn)問(wèn)和全球第一的企業(yè)至少約有11倍的差距。

即便如此，出門問(wèn)問(wèn)仍然尋求當(dāng)?shù)谝粋�(gè)上市的企業(yè)�！附缑嫘侣�·子彈財(cái)經(jīng)」梳理發(fā)現(xiàn)，除出門問(wèn)問(wèn)提交招股書(shū)之外，上述名單中的其他9家AI公司均未上市。

此外，「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」發(fā)現(xiàn)，作為一個(gè)亟待在AI領(lǐng)域大展拳腳的企業(yè)，出門問(wèn)問(wèn)卻并沒(méi)有向研發(fā)傾斜更多資源。

招股書(shū)顯示，2020年-2022年，出門問(wèn)問(wèn)的研發(fā)支出為9710萬(wàn)元、9151萬(wàn)元、1.19億元，分別占收入的21.18%、23.0%及23.7%。

這幾乎與營(yíng)銷費(fèi)用不相上下。上述同期時(shí)間內(nèi)，企業(yè)銷售及營(yíng)銷開(kāi)支分別為7452.8萬(wàn)元、1.06億元、9712萬(wàn)元，分別占同期收入的28.2%、26.6%、19.4%。其中，平均每年超6000萬(wàn)元的資金用于推廣及廣告。

（圖 / 出門問(wèn)問(wèn)招股書(shū)）

如此巨額的營(yíng)銷推廣，一定程度上侵蝕了企業(yè)的凈利潤(rùn)。

招股書(shū)顯示，2020年-2022年時(shí)，企業(yè)的營(yíng)收分別為2.65億元、3.98億元、5億元。同期，企業(yè)的凈利潤(rùn)分別為5614.6萬(wàn)元，-2.76億元、-6.7億元。

（圖 / 出門問(wèn)問(wèn)招股書(shū)）

不過(guò)，出門問(wèn)問(wèn)同時(shí)披露了非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下的凈利潤(rùn)，剔除了優(yōu)先股及普通股的賬面價(jià)值變動(dòng)等干擾因素，在一定程度上被認(rèn)為能反映企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況。

招股書(shū)顯示，出門問(wèn)問(wèn)在2020年-2022年的經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別是-1.57億元、-7343.9萬(wàn)元和1.09億元，由此來(lái)看，公司在2022年實(shí)現(xiàn)了經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)首次轉(zhuǎn)正。

（圖 / 出門問(wèn)問(wèn)招股書(shū)）

從經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)的情況來(lái)看，2022年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了盈利，是業(yè)內(nèi)為數(shù)不多能實(shí)現(xiàn)盈利的AI企業(yè)之一，這或許也是出門問(wèn)問(wèn)敢于沖擊港股IPO的底氣。

但需要注意的是，港股招股書(shū)上的“經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)”一般是由公司自愿披露，每個(gè)公司調(diào)整的項(xiàng)目都有所不同，投資者還需要進(jìn)一步對(duì)公司整體業(yè)務(wù)的發(fā)展情況作綜合判斷。

3、艱難轉(zhuǎn)型

實(shí)際上，在創(chuàng)業(yè)早期，出門問(wèn)問(wèn)并非主攻軟件開(kāi)發(fā)，而是主要致力于開(kāi)發(fā)語(yǔ)音交互，例如開(kāi)發(fā)智能手表、無(wú)線智能耳機(jī)、智能后視鏡、智能音箱等硬件產(chǎn)品。其中，智能手表TicWatch系列是企業(yè)的拳頭產(chǎn)品。

（圖 / 出門問(wèn)問(wèn)官網(wǎng)）

但是，相比于智能手表等硬件產(chǎn)品，AI軟件可講的故事更多，也更容易獲得資本市場(chǎng)的青睞。

《2023年全球人工智能市場(chǎng)報(bào)告》顯示，預(yù)計(jì)到2028年，全球人工智能市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到2.5萬(wàn)億美元。機(jī)器學(xué)習(xí)、自然語(yǔ)言處理和計(jì)算機(jī)視覺(jué)是人工智能市場(chǎng)的三個(gè)主要應(yīng)用領(lǐng)域。

2022年，出門問(wèn)問(wèn)有意識(shí)地在向AI軟件過(guò)渡。招股書(shū)顯示，2020年-2022年，AI軟件解決方案分別貢獻(xiàn)了17%、15%、60.6%的營(yíng)業(yè)收入。

（圖 / 出門問(wèn)問(wèn)招股書(shū)）

AI軟件解決方案業(yè)務(wù)板塊主要由“AIGC解決方案和AI企業(yè)解決方案”兩部分組成，在2022年，AI軟件營(yíng)收首次超過(guò)AIoT，就是依賴于AI企業(yè)解決方案的快速增長(zhǎng)——由2020年的4447.6萬(wàn)元漲至2022年的2.63億元，營(yíng)收占比也從16.8%上升至52.6%。

不過(guò)，「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」注意到，出門問(wèn)問(wèn)目前在AIGC解決方案上的收入還很薄弱。

雖然出門問(wèn)問(wèn)在招股書(shū)中稱“早在2020年，公司已開(kāi)發(fā)出通用大模型及垂直優(yōu)化技術(shù)模塊，并隨后專門針對(duì)全球內(nèi)容創(chuàng)作者及企業(yè)開(kāi)發(fā)領(lǐng)先的AIGC技術(shù)及應(yīng)用程序”，但2020年、2021年和2022年，出門問(wèn)問(wèn)的AIGC解決方案收入分別為49.6萬(wàn)元、682.2萬(wàn)元和3985.7萬(wàn)元，占比總營(yíng)收的比例分別為0.2%、1.7%和8.0%，可見(jiàn)這一業(yè)務(wù)規(guī)模還很小。

此外，出門問(wèn)問(wèn)還有一個(gè)突出問(wèn)題或引發(fā)眾多投資者擔(dān)憂——大客戶過(guò)度集中。

據(jù)招股書(shū)，2020年-2022年，來(lái)自前五大客戶的收入分別占總收入的22.4%、37.0%及62.8%。其中，來(lái)自最大客戶的收入分別占總收入的8.8%、24.1%及42.6%。

就在2022年，出門問(wèn)問(wèn)為這位來(lái)自汽車行業(yè)的最大客戶提供了AI企業(yè)解決方案及知識(shí)產(chǎn)權(quán)安排服務(wù)，從而獲得了2.13億元收入，占總收入比例為42.6%。

（圖 / 出門問(wèn)問(wèn)招股書(shū)）

事實(shí)上，當(dāng)一個(gè)企業(yè)的業(yè)績(jī)和固定的客戶產(chǎn)生強(qiáng)關(guān)聯(lián)關(guān)系時(shí)，就對(duì)企業(yè)維持穩(wěn)定的可持續(xù)發(fā)展提出了考驗(yàn)，尤其是當(dāng)外界競(jìng)爭(zhēng)日益激烈之時(shí)。

據(jù)「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，百度的“文心一言”、阿里的“通義千問(wèn)”、商湯科技的“商量SenseChat”，360的“360智腦”等通用大模型已經(jīng)陸續(xù)出臺(tái)或官宣內(nèi)測(cè)。

4月9日，民生證券發(fā)布研報(bào)統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)至少已經(jīng)有30多家大模型亮相，出品方涵蓋互聯(lián)網(wǎng)巨頭、AI概念上市公司、服務(wù)器龍頭企業(yè)、科研院所與一級(jí)市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)公司，有的大模型的參數(shù)規(guī)模已經(jīng)接近，甚至超越ChatGPT的規(guī)模（上千億條）。

不可否認(rèn)，在轉(zhuǎn)型的AIGC和通用大模型技術(shù)領(lǐng)域，出門問(wèn)問(wèn)具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。但面對(duì)巨頭的強(qiáng)勢(shì)入局，一個(gè)營(yíng)收只有5億元的企業(yè)又能否與之抗衡？

畢竟，和巨頭博弈的艱難，出門問(wèn)問(wèn)應(yīng)該深有感觸。李志飛在回憶公司2018年-2019年巔峰時(shí)刻時(shí)，曾對(duì)媒體表示，當(dāng)時(shí)出門問(wèn)問(wèn)直接與小米、百度、華為等巨頭正面交鋒，面對(duì)巨頭的補(bǔ)貼行為，完全沒(méi)有還手之力。

“那是我第一次意識(shí)到，與巨頭的競(jìng)爭(zhēng)非�？膳隆�”李志飛說(shuō)。

在那之后，出門問(wèn)問(wèn)將六七條產(chǎn)品線砍掉只剩兩條，20家線下門店全部關(guān)掉，團(tuán)隊(duì)規(guī)模從千人精簡(jiǎn)到500人。

時(shí)至今日，至少?gòu)膯T工數(shù)量來(lái)說(shuō)，出門問(wèn)問(wèn)元?dú)馊晕椿謴?fù)。招股書(shū)顯示，截至最后實(shí)際可行日期，團(tuán)隊(duì)由超過(guò)400名員工組成。

若此次出門問(wèn)問(wèn)成功登陸港交所，其將成為港股的“AIGC第一股”，但無(wú)疑其目前在AIGC解決方案收入上并未形成足夠大的規(guī)模，能否真正撐得起這一稱號(hào)有待時(shí)間檢驗(yàn)。

*文中題圖來(lái)自：攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。

       原文標(biāo)題 : AI獨(dú)角獸出門問(wèn)問(wèn)沖刺港交所：AIGC業(yè)務(wù)規(guī)模小，大客戶集中度高