微軟交出了一份遠(yuǎn)觀尚可，但近看承壓的“答卷”。

北京時(shí)間2023年7月26日，微軟披露了2023財(cái)年第四財(cái)季及全年財(cái)報(bào)。受生產(chǎn)力和業(yè)務(wù)流程部門和智能云部門等業(yè)務(wù)帶動(dòng)，微軟第四財(cái)季營收561.89億美元，同比增長8%；凈利潤200.81 億美元，同比增長20%；每股攤薄收益2.69美元，同比增長21%。

如此亮眼的業(yè)績(jī)，卻沒有引得投資者的追捧。美東時(shí)間7月25日，微軟股價(jià)在常規(guī)交易中上漲1.7%，但隨著財(cái)報(bào)盤后披露，微軟股價(jià)下跌了3.7%。

表面來看，微軟股價(jià)下跌，似乎是因?yàn)槠錁I(yè)績(jī)展望未達(dá)預(yù)期。據(jù)了解，微軟預(yù)計(jì)2024財(cái)年第一財(cái)季營收為538 -548 億美元，中位數(shù)為543億美元，同比僅增長8%，低于分析師平均預(yù)測(cè)的549.4億美元。

但實(shí)際上，資本市場(chǎng)更關(guān)注企業(yè)的成長性，微軟作為AI霸主，描繪的AI故事沒有得到有力應(yīng)驗(yàn)，或許才是部分投資者選擇“逃離”的主因。

PC業(yè)務(wù)持續(xù)萎靡，AI成微軟重中之重

由于早在2019年就押注了OpenAI這匹黑馬，隨著ChatGPT爆火，微軟也終于擺脫了PC出貨量節(jié)節(jié)下探的夢(mèng)魘，描繪出了AI的“新故事”。

第四財(cái)季，微軟更多個(gè)人計(jì)算業(yè)務(wù)（Windows、設(shè)備、游戲和搜索廣告）營收139.1億美元，同比下跌4%。其中Windows操作系統(tǒng)營收同比降12%；硬件設(shè)備營收同比降20%；Windows商業(yè)產(chǎn)品和云服務(wù)營收同比漲2%；搜索和新聞廣告服務(wù)營收同比漲8%。

圖源：微軟

可見，PC市場(chǎng)的低迷表現(xiàn)仍在持續(xù)。Canalys披露的數(shù)據(jù)顯示，2023年Q2，全球PC出貨量為6210萬臺(tái)，同比下降11.5%。這背后主要是消費(fèi)需求銳減等因素，導(dǎo)致PC產(chǎn)業(yè)鏈備受打擊，坐擁Windows系統(tǒng)和Surface等終端的微軟也概莫能外。

圖源：Canalys

不過值得注意的是，微軟的搜索和新聞廣告服務(wù)營收仍處于增長狀態(tài)，同比增長8%。這很大程度上得益于微軟在必應(yīng)中集成了ChatGPT。Similarweb透露，添加AI功能后，必應(yīng)的頁面訪問量增加了15.8%，谷歌則下跌了近1%。

事實(shí)上，除了搜索引擎，微軟的生產(chǎn)力和業(yè)務(wù)流程部門（包含 Office 生產(chǎn)力軟件、LinkedIn 和 Dynamics）以及智能云部門兩大業(yè)務(wù)線，也圍繞AI概念，展開一系列布局。

比如，2023年7月18日，在Microsoft Inspire活動(dòng)上，微軟表示，Microsoft 365 Copilot將以每月額外 30 美元/用戶的定價(jià)，為商業(yè)訂閱用戶提供AI服務(wù)。此次發(fā)布會(huì)后，微軟股價(jià)上漲3.98%，股價(jià)觸及366.78美元/股的高點(diǎn)。

圖源：微軟

更早之前的2023年3月，微軟還在全球版Azure服務(wù)中上線了Azure OpenAI服務(wù)，以提供SLA保證的企業(yè)級(jí)服務(wù)，幫助企業(yè)客戶充分發(fā)掘AI與商業(yè)場(chǎng)景結(jié)合的巨大潛力。

基于這些動(dòng)作，微軟的生產(chǎn)力和業(yè)務(wù)流程部門、智能云部門兩大業(yè)務(wù)線具備顯著的成長性，為整體業(yè)績(jī)的增長做出較大貢獻(xiàn)。

第四財(cái)季，微軟的生產(chǎn)力和業(yè)務(wù)流程部門營收182.9 億美元，同比增長10%，運(yùn)營利潤90.52 億美元，同比增長25.1%。Office商用產(chǎn)品和云服務(wù)營收同比增長12%，個(gè)人版365訂戶人數(shù)增加至 6700 萬；LinkedIn營收同比增長5%。

同期微軟智能云部門營收為239.93 億美元，同比增長15%；運(yùn)營利潤為105.26億美元，同比增長19.5%。其中服務(wù)器產(chǎn)品和云服務(wù)營收同比增長17%。

而對(duì)比谷歌等企業(yè)，微軟在AI業(yè)務(wù)上具備的比較優(yōu)勢(shì)在于其一方面是OpenAI的股東，在產(chǎn)品層面可以直接套用成熟的ChatGPT產(chǎn)品；另一方面，又是ChatGPT的獨(dú)家云服務(wù)提供商，ChatGPT的強(qiáng)悍實(shí)力，也為微軟智能云Azure俘獲客戶提供了背書。

對(duì)此，投資咨詢公司Laffer Tengler Investments首席投資官Nancy Tengler曾表示，“幾乎所有人都認(rèn)為，生成式人工智能將是未來幾十年的關(guān)鍵所在，而我認(rèn)為微軟遠(yuǎn)遠(yuǎn)走在了其他人的前面”。但作為先行者，也意味著最先迎接考驗(yàn)。

AI商業(yè)化進(jìn)程不理想，如何平衡巨額成本是難題

AI技術(shù)固然極具想象空間，但也存在明顯的問題，那就是需要巨額的資金、算力投入，才能具備突出競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

以ChatGPT為例，其之所以能成為AI大模型的標(biāo)桿產(chǎn)品，主要得益于不計(jì)成本的“燒錢”。天眼查顯示，2015年以來，OpenAI 已經(jīng)完成了多輪融資，累計(jì)融資金額超過 15 億美元，主要應(yīng)用于開發(fā)人工智能的能力，培訓(xùn)機(jī)器學(xué)習(xí)模型。而由于訓(xùn)練成本過高等，虧損難遏制，2022年，OpenAI虧損翻番至5.45億美元。

第四財(cái)季，微軟的資本支出也達(dá)到了107億美元，同比增長37.18%，創(chuàng)2016年以來單季新高。分析師電話會(huì)議上，微軟CFO艾米·胡德還對(duì)外表示，隨著微軟為支持AI而打造新的數(shù)據(jù)中心推高成本，2024財(cái)年，公司的資本支出將逐季增長。

實(shí)際上，加碼AI，導(dǎo)致費(fèi)用上漲，幾乎是科技行業(yè)的普遍現(xiàn)象。分析師電話會(huì)議上，谷歌總裁、首席投資官兼CFO露絲·波拉特也對(duì)外表示，“我們預(yù)計(jì)2023年下半年公司對(duì)技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施的投資將有所增加，與之前給出的指導(dǎo)一致，即公司2023年的資本支出會(huì)高于2022年”。

而為了平衡高昂的資本支出，微軟已經(jīng)積極探索AI的商業(yè)化，但目前來看，微軟的這些商業(yè)化動(dòng)作還沒有展現(xiàn)出應(yīng)有的想象力。

比如，針對(duì)自家的Windows、Microsoft等王牌產(chǎn)品，微軟推出了Copilot功能。根據(jù)微軟的演示，Copilot堪稱強(qiáng)大的AI助手，不論是控制電腦設(shè)置，還是優(yōu)化文章、設(shè)計(jì)PPT，都能一鍵完成。

但據(jù)用戶體驗(yàn)，Windows Copilot的表現(xiàn)不盡如人意，“目前僅有的功能就是New Bing和一些基礎(chǔ)系統(tǒng)功能調(diào)用”。

由此，再來看Microsoft 365 Copilot每月額外30美元/用戶的定價(jià)，似乎并沒有足夠的底氣策動(dòng)消費(fèi)者消費(fèi)。科技投資者Paul Meeks認(rèn)為，“Copilot定價(jià)過于激進(jìn)，可能超出許多普通用戶的預(yù)算”。

無獨(dú)有偶，雖然此前憑借ChatGPT的噱頭，必應(yīng)曾俘獲眾多用戶，但隨著新鮮感逐步退卻，必應(yīng)的影響力也已大不如前。SimilarWeb披露的數(shù)據(jù)，2023年6月，美國iOS市場(chǎng)，必應(yīng)的下載量下降了38%。

反映到財(cái)報(bào)，微軟的搜索和新聞廣告營收增速已經(jīng)從第三財(cái)季的10%，下探到了第四財(cái)季的8%。與之相應(yīng)，谷歌的廣告業(yè)務(wù)則一掃此前兩個(gè)季度的頹勢(shì)，二季度廣告業(yè)務(wù)營收581.43億美元，同比增長3.3%，高出市場(chǎng)預(yù)期的2.1%。

上述問題本質(zhì)上反映了當(dāng)前AI產(chǎn)品的體驗(yàn)并不完善，難以做出差異化優(yōu)勢(shì)，以持續(xù)吸引C端用戶，而從B端來看，在現(xiàn)有互聯(lián)網(wǎng)模式創(chuàng)新計(jì)盡力窮的背景下，AI為大部分企業(yè)提供了更多的想象空間，而且并不是所有企業(yè)都擁有高性能的算力資源，其在 AI 上的投入很可能長期存在。因此，微軟AI業(yè)務(wù)最具想象力的商業(yè)化落地場(chǎng)景，或許還是成為“賣鏟人”，將AI技術(shù)提供給開發(fā)者或企業(yè)客戶。

此前，在Build大會(huì)上，微軟就推出了Azure OpenAI Service、Azure AI Studio等數(shù)款輔助部署或開發(fā)AI功能的云服務(wù)產(chǎn)品。

這也已經(jīng)是行業(yè)大部分玩家的共識(shí)。2023年4月，阿里發(fā)布了自家的大模型產(chǎn)品“通義千問”。隨后，阿里云啟動(dòng)“通義千問伙伴計(jì)劃”，為千問伙伴提供大模型領(lǐng)域的技術(shù)、服務(wù)與產(chǎn)品支持。2023年3月，接受36氪采訪時(shí)，百度創(chuàng)始人李彥宏也對(duì)外表示，“大語言模型的出現(xiàn)對(duì)于云計(jì)算來說，是一個(gè)game changer，它會(huì)改變?cè)朴?jì)算的游戲規(guī)則”。

不過，面向B端市場(chǎng)，微軟AI業(yè)務(wù)的發(fā)展也受到了挑戰(zhàn)，這從微軟云營收增速放緩可以看出。第四財(cái)季，微軟智能云業(yè)務(wù)營收239.9億美元，同比增長15%，其中Azure和其他云服務(wù)業(yè)務(wù)增長26%，上季度為31%。展望2024財(cái)年第一季度，微軟預(yù)計(jì)Azure的營收增速為25%至26%，進(jìn)一步放緩。

圖源：微軟

一大背景是，不少企業(yè)正加緊降本增效，并優(yōu)化云服務(wù)用量，因而降低了需求。另外，對(duì)于大部分企業(yè)級(jí)客戶來說，雖然大模型的能力相較傳統(tǒng)人工助手確實(shí)有長足進(jìn)步，但大模型如何在賦能消費(fèi)者時(shí)，為自家平臺(tái)帶來更高的收益，尚不明朗。

以搜索為例，Alphabet董事長Hennessy曾指出，基于大型語言模型的搜索成本可能是標(biāo)準(zhǔn)關(guān)鍵詞搜索的10倍。如果不能提供更高的效率和準(zhǔn)確性，那么搜索引擎公司以及用戶，其實(shí)還是更青睞于關(guān)鍵詞搜索。這正是必應(yīng)和谷歌的影響力此消彼長的關(guān)鍵誘因。

總體而言，盡管從創(chuàng)收的角度來看，微軟2023財(cái)年第四財(cái)季業(yè)績(jī)頗為亮眼，但值得注意的是，微軟目前正處于“AI換擋”期，以“新故事”的角度來看，微軟具體業(yè)務(wù)的增速其實(shí)并不理想。

這很大程度上都是因?yàn)槲④浀腁I概念和現(xiàn)實(shí)存在一定落差所致，無論是面向 C端的Copilot，還是面向B端的Azure OpenAI Service，都難以給用戶和客戶帶來體驗(yàn)上的升維。

不過不能否認(rèn)的是，大模型未來大概率會(huì)重塑互聯(lián)網(wǎng)和科技行業(yè)，作為AI賽道的先行者，微軟需要做的，或許就是持續(xù)精進(jìn)AI技術(shù)，等待AI技術(shù)具備革命性能力的那一天到來。

作者：天宇

來源：美股研究社

       原文標(biāo)題 : 財(cái)報(bào)解讀：新鮮感褪去后，微軟直面AI的骨感現(xiàn)實(shí)？