AI賦能之下，公募量化的路明顯寬了。

當(dāng)一類策略在市場(chǎng)的有效性被逐漸驗(yàn)證，資本就會(huì)瘋狂涌入于此，量化這個(gè)賽道就是這樣。

二季度，公募量化基金整體獲得了超80億份的凈申購(gòu)，一大批明星量化產(chǎn)品受到資金熱捧，公募量化整體規(guī)模也突破2700億元�，F(xiàn)象的背后，源于不俗業(yè)績(jī)帶來的良好客戶體驗(yàn)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，公募量化基金獲得正收益率的比例超過62%，與公募主動(dòng)權(quán)益基金“表現(xiàn)平平無奇，超八成虧損”形成鮮明對(duì)比。

量化投資憑借投資的寬度，以適應(yīng)風(fēng)格輪動(dòng)更快的市場(chǎng)環(huán)境，掌握市場(chǎng)脈動(dòng)，這是以投資深度見長(zhǎng)的主動(dòng)權(quán)益投資所不具備的。尤其一些在傳統(tǒng)量化策略基礎(chǔ)上，融入AI策略的基金產(chǎn)品在近年來的市場(chǎng)表現(xiàn)中，展示出更為強(qiáng)大的一面。

這些基金產(chǎn)品背后的無旗英雄，也因此逐漸從幕后走向前臺(tái)，在公募序列中擔(dān)當(dāng)起更為重要的角色，華夏基金的孫蒙便是其中的一位。

01 當(dāng)AI遇上量化

從小就對(duì)數(shù)理科學(xué)有著濃厚興趣和天賦的孫蒙，有著和同齡人不完全相同的經(jīng)歷。

先是獲得過全國(guó)物理競(jìng)賽一等獎(jiǎng)，后來到北京大學(xué)物理系深造，2011年之后去美國(guó)UCLA（加州大學(xué)洛杉磯分校）學(xué)習(xí)電子工程�；貒�(guó)后，他又從事了幾年衍生品投資工作。

2017年7月，孫蒙加入華夏基金，開啟了量化投資職業(yè)生涯。當(dāng)時(shí)的華夏基金正好在組建“AI+”投資團(tuán)隊(duì)，而孫蒙作為新銳剛好參與其中。

那一年，以“漂亮 50”為代表的大盤藍(lán)籌股受到投資者廣泛追捧，而一些量化產(chǎn)品，特別是持股偏向于中小市值板塊的量化品種面臨模型失效的窘境，相關(guān)基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)不盡如人意。

除去市場(chǎng)原因外，量化基金本身的策略也存在一定的偏差。因?yàn)椴糠只�金偏重中小市值因子且過去獲得超額收益，而后沒有及時(shí)調(diào)整使得在某一類因子上過度暴露，導(dǎo)致樣本外運(yùn)行出現(xiàn)偏差，造成業(yè)績(jī)不佳。

根本原因是，在國(guó)內(nèi)公募量化投資領(lǐng)域，大多數(shù)還是采用傳統(tǒng)的多因子模型，發(fā)掘各類與股票收益率相關(guān)的因子，并使用這些因子作為標(biāo)準(zhǔn)篩選股票。傳統(tǒng)的線性多因子模型更多是從投資理念出發(fā)，首先認(rèn)為估值、成長(zhǎng)等維度可以對(duì)股票未來收益有預(yù)測(cè)能力，然后通過這些指標(biāo)對(duì)股票打分，依賴于人的主觀判斷。

而挖掘因子的工作一直以來是由人來完成的。從法瑪三因子模型起步到五因子，全球?qū)W術(shù)界不斷通過論文發(fā)掘新的因子，而基金經(jīng)理和金融工程師則是不斷研讀論文，并將學(xué)術(shù)界發(fā)現(xiàn)的最新因子在中國(guó)A股市場(chǎng)加以回測(cè)，以尋找新的利潤(rùn)來源。挖掘因子效率低下，同質(zhì)化過于嚴(yán)重，進(jìn)而導(dǎo)致超額收益快速下降。

華夏基金為此組建“AI+”投資團(tuán)隊(duì)，試圖破局，孫蒙也因此選擇了另一條側(cè)重AI的道路，在尋找策略上不依賴人力的押注因子，而是借助AI的力量，打造出可解釋、可復(fù)制、有容量的策略，增強(qiáng)主動(dòng)投資的科學(xué)性與系統(tǒng)化。不以投資框架去做限制，而是去讓算法自主地從歷史當(dāng)中去尋找最優(yōu)的投資模式，將機(jī)器學(xué)習(xí)應(yīng)用于日常的投研工作中。

就如同人類學(xué)習(xí)某種技能需要持續(xù)練習(xí)一樣，機(jī)器學(xué)習(xí)某種規(guī)律也需要大量的數(shù)據(jù)進(jìn)行訓(xùn)練。從開始獲取數(shù)據(jù)、訓(xùn)練機(jī)器學(xué)習(xí)模型到最終模型投入應(yīng)用，通常需要遵循一些固定的流程。

首先，獲取大量的、高質(zhì)量的數(shù)據(jù)，并從原始數(shù)據(jù)中提取富有信息量的、可以放入模型訓(xùn)練的特征；其次，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行轉(zhuǎn)換，如填充缺失值、標(biāo)準(zhǔn)化、降維等；再次，通過訓(xùn)練算法，擬合真實(shí)目標(biāo)，獲取有意義的規(guī)律信息；同時(shí)，選擇合適的指標(biāo)對(duì)備選模型做出評(píng)價(jià)，找到最優(yōu)的模型；最后，使用模型對(duì)未來做出預(yù)測(cè)，并根據(jù)規(guī)律變化進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。

但受制于公募的約束和風(fēng)控要求，孫蒙的策略依舊從基本面出發(fā)，利用AI和海量數(shù)據(jù)，通過模型化的方法，尋找市場(chǎng)中被低估或錯(cuò)誤定價(jià)的標(biāo)的，從而獲得超額收益。

很快，孫蒙便迎來了“實(shí)戰(zhàn)”的機(jī)會(huì)。

02 投資版圖

2020年，孫蒙正式成為一名公募量化基金經(jīng)理，開始掌管“華夏中證500指數(shù)增強(qiáng)（A類：007994，C類：007995）”在內(nèi)的多只量化基金。

作為孫蒙代表產(chǎn)品之一，“華夏中證500指數(shù)增強(qiáng)”過去三年來超額收益顯著。

數(shù)據(jù)來源：華夏中證500指數(shù)增強(qiáng)型證券投資基金2023年第2季度報(bào)告

以“華夏中證500指數(shù)增強(qiáng)A”為例，截至2023年2季度末，在過去三個(gè)月、過去六個(gè)月、過去一年、過去三年四個(gè)時(shí)間維度上，分別跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)4.15%、5.88%、13.20%、47.61%。持續(xù)創(chuàng)造超額收益之下，基金份額也獲得顯著增長(zhǎng)，從孫蒙2020年2季度上任之初的2.1億份，上升至2023年2季度的15.05億份，表明了市場(chǎng)的青睞。

但過去這三年，“華夏中證500指數(shù)增強(qiáng)”的發(fā)展并非一帆風(fēng)順，期間也經(jīng)歷過兩次較為明顯的困難時(shí)期。

第一次發(fā)生在2020年底，當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)風(fēng)格是以成長(zhǎng)股為主線，市場(chǎng)資金偏好追逐核心資產(chǎn)。而當(dāng)時(shí)模型和孫蒙所在團(tuán)隊(duì)的判斷是成長(zhǎng)股的投資性價(jià)比已經(jīng)不高，策略上不會(huì)再去做追熱點(diǎn)的判斷和操作。

最開始，這個(gè)判斷讓他們?cè)?020年底到2021年春節(jié)前持續(xù)的成長(zhǎng)風(fēng)格中與同業(yè)相比處于劣勢(shì)。但因?yàn)閷?duì)于風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)格控制和投資原則的堅(jiān)持，在2021年春節(jié)之后，當(dāng)成長(zhǎng)風(fēng)格和核心資產(chǎn)出現(xiàn)大幅回撤的時(shí)候，產(chǎn)品的超額收益在當(dāng)時(shí)沒有受到太大波及，給投資者創(chuàng)造了相對(duì)比較好的投資體驗(yàn)。

正是這次經(jīng)歷，讓孫蒙和團(tuán)隊(duì)更加清醒的認(rèn)識(shí)到，賺市場(chǎng)風(fēng)格的錢，并不是他們想要的，要做有門檻的事才能獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定的超額收益。首先，不希望行業(yè)熱點(diǎn)的輪動(dòng)會(huì)對(duì)超額收益形成影響；其次，對(duì)行業(yè)和風(fēng)格均做了中性處理，堅(jiān)持在行業(yè)里優(yōu)選個(gè)股；最后，不對(duì)模型的結(jié)果做過多主觀干預(yù)。

所以，當(dāng)?shù)诙�次面臨困難時(shí)，孫蒙和團(tuán)隊(duì)按既定的策略訓(xùn)練模型，做出了認(rèn)為正確的選擇。

2022年的3、4月份，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的持續(xù)下跌，令情緒達(dá)到了冰點(diǎn)。但孫蒙所在團(tuán)隊(duì)卻發(fā)現(xiàn)以科創(chuàng)板為主的科技行業(yè)，在一季度整體的業(yè)績(jī)是非常亮眼的，從估值角度也極具性價(jià)比，具有很強(qiáng)的成長(zhǎng)性。于是，他們選擇逆勢(shì)加倉(cāng)，不斷抄底性價(jià)比合適的標(biāo)的。

但由于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)情緒并未好轉(zhuǎn)，導(dǎo)致其四月份上半個(gè)月的整體收益并不理想。直到后來市場(chǎng)企穩(wěn)，那些被錯(cuò)殺的、具有非常好的估值性價(jià)比和優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)性的科創(chuàng)板標(biāo)的，成為整個(gè)市場(chǎng)中反彈最快的“急先鋒”，基金凈值也迎來一波修復(fù)行情。

數(shù)據(jù)來源：華夏中證500指數(shù)增強(qiáng)型證券投資基金2023年第2季度報(bào)告

除了“華夏中證500指數(shù)增強(qiáng)”外，孫蒙還管理著“華夏智勝價(jià)值成長(zhǎng)（A類：002871，C類：002872）”、“華夏中證500指數(shù)智選增強(qiáng)（A類：013233，C類：013234）”、“華夏智勝先鋒股票C（014198）”等量化基金，這些基于AI+投資策略，對(duì)標(biāo)中證500指數(shù)的產(chǎn)品均獲得了不錯(cuò)的超額收益。

但孫蒙的量化投資版圖遠(yuǎn)不止于此，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)成為其下一個(gè)重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域。

03 新方向

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，對(duì)投資者來說并不陌生，是深交所多層次資本市場(chǎng)的核心指數(shù)之一。

作為A股市場(chǎng)中成長(zhǎng)風(fēng)格的代表指數(shù)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的行業(yè)分布較為集中，根據(jù)申萬一級(jí)行業(yè)分類，電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、電子等高成長(zhǎng)的新興科技產(chǎn)業(yè)和高端制造業(yè)占比最高，分別為36.42%、18.80%、9.39%，其成長(zhǎng)性相較滬深300等傳統(tǒng)寬基指數(shù)，有著明顯優(yōu)勢(shì)。

數(shù)據(jù)來源：iFinD，行業(yè)分類為申萬一級(jí)行業(yè)，截至2023.8.11

從估值角度來看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)當(dāng)前市盈率-TTM為30.56，處于近五年8.07%分位水平，具有一定的安全墊，考慮到指數(shù)成份股本身的成長(zhǎng)潛力，未來估值修復(fù)空間較大。

從歷史表現(xiàn)看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)具有高彈性、較高收益的特征。自2010年5月31日以來，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)累計(jì)收益率超過130%，大幅超越同期滬深300和中證500指數(shù)，并呈現(xiàn)出短期爆發(fā)性強(qiáng)的特征。

數(shù)據(jù)來源：iFinD，截至2023.8.11

而即將于9月7日公開發(fā)行的“華夏創(chuàng)業(yè)板指數(shù)增強(qiáng)（018370）”，正是一只以創(chuàng)業(yè)板指數(shù)為標(biāo)的指數(shù)，基于數(shù)量化投資分析及基本面研究等方法智能篩選優(yōu)質(zhì)上市公司、優(yōu)化投資組合的指數(shù)增強(qiáng)型基金產(chǎn)品。

作為擬任基金經(jīng)理的孫蒙，又將給投資人帶來怎樣的驚喜，我們拭目以待。

       原文標(biāo)題 : 誰是公募AI量化領(lǐng)跑者？