當(dāng)然這些變化有市場(chǎng)環(huán)境的影響，也有聯(lián)想轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略逐步落地的因素在，畢竟整個(gè)PC市場(chǎng)日薄西山，新時(shí)代的聯(lián)想必須走出一條新的道路，而新的方向上，難免會(huì)有陣痛。

那么，新的周期中如何應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，接下來(lái)聯(lián)想的增長(zhǎng)的新動(dòng)力在哪，這些問(wèn)題值得深究一番。

半年縮支2.48億，聯(lián)想進(jìn)入深度調(diào)整期

降本增效仍然是過(guò)去一段時(shí)間聯(lián)想集團(tuán)財(cái)報(bào)的主基調(diào)。

費(fèi)用變化上看，行政開(kāi)支增加了0.18%基本不變，經(jīng)營(yíng)開(kāi)支總額下降了6.02%。

在2022年業(yè)績(jī)電話會(huì)上，楊元慶就曾經(jīng)表示，“智能設(shè)備市場(chǎng)現(xiàn)狀處于最糟糕的時(shí)期，該公司將需要調(diào)整員工隊(duì)伍，削減業(yè)務(wù)支出……”從最新的這份業(yè)績(jī)看，這樣的策略仍在繼續(xù)。上半年，楊元慶推行節(jié)省開(kāi)支計(jì)劃，集團(tuán)的開(kāi)支同比減少了2.48億美元。

那么降本增效有沒(méi)有效果？有，但效果不大。因?yàn)樨?cái)報(bào)來(lái)看，業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳的主要原因不在于經(jīng)營(yíng)，而在于業(yè)務(wù)本身的增長(zhǎng)。

需要明確的是，PC和服務(wù)器的市場(chǎng)的低谷期還沒(méi)有結(jié)束，智能設(shè)備業(yè)務(wù)營(yíng)收以及利潤(rùn)貢獻(xiàn)能力在持續(xù)降低，數(shù)據(jù)顯示，營(yíng)收、經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)分別同比下降 22% 及 28%。

業(yè)績(jī)的下降源于智能硬件市場(chǎng)需求依然低迷。所以，在策略上，公司仍然在清庫(kù)存。

存貨的變化印證了這一點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，聯(lián)想集團(tuán)存貨為61.70億，同比減少了26.71%。

值得注意的是，這已經(jīng)是聯(lián)想集團(tuán)連續(xù)四個(gè)報(bào)告期在降存貨，從2023財(cái)年到現(xiàn)在，連續(xù)三個(gè)報(bào)告期存貨減少都在20%以上。這么大力度在清理存貨似乎也表明，隨著PC產(chǎn)品的進(jìn)一步換代，PC為核心的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間可能不大。

如果說(shuō)，PC業(yè)務(wù)日薄西山市場(chǎng)早有預(yù)料，那么，基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)可能更出乎外界意料。財(cái)報(bào)顯示，此前被寄予厚望的基礎(chǔ)設(shè)施方案也在下降。數(shù)據(jù)顯示，這部分收入同比下降了17%，并且錄得了1.14億美元的虧損。

這部分業(yè)務(wù)下滑其實(shí)也不難理解，平臺(tái)遷移進(jìn)程較慢、關(guān)鍵部件供應(yīng)等因素影響下，這部分業(yè)務(wù)其實(shí)還缺乏足夠的韌性。說(shuō)到底，基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)還是脫不開(kāi)傳統(tǒng)的硬件業(yè)務(wù)，雖然是ToB，但聯(lián)想扮演的角色其實(shí)還是方案整合商，賺的也是微薄利潤(rùn)。

真正撐起來(lái)營(yíng)收利潤(rùn)增長(zhǎng)的是方案服務(wù)業(yè)務(wù)。

數(shù)據(jù)顯示，該業(yè)務(wù)營(yíng)收36億美元，同比增長(zhǎng)14%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)溢利7.45億美元，同比增長(zhǎng)7%。也得益于此，公司毛利率有所增長(zhǎng)。最近的三個(gè)報(bào)告期，聯(lián)想集團(tuán)的毛利率分別為16.95%、17.46%以及17.48%。

值得注意的是，即便是公司在大力削減費(fèi)用支出，但還是堅(jiān)持研發(fā)費(fèi)用的投入，報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用同比增加了9.89%。

增加研發(fā)費(fèi)用是轉(zhuǎn)型期間所必須堅(jiān)持的策略。其實(shí)楊元慶也十分明白，聯(lián)想要實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，必然就得進(jìn)一步優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，只靠賣PC是不行的。

只不過(guò)，優(yōu)化結(jié)構(gòu)不僅是要把ToC的業(yè)務(wù)換成ToB，而是要真正地深入產(chǎn)業(yè)，不僅做硬件方案，更要做技術(shù)方案。

畢竟賣硬件能賺錢，但做技術(shù)更賺錢。

從業(yè)務(wù)上來(lái)看，聯(lián)想靠著PC業(yè)務(wù)每年的銷售能有500億美元的營(yíng)收，但疫情之前，收入利潤(rùn)率超過(guò)2%的年份其實(shí)并不多。表現(xiàn)在凈利率上，2019-2023聯(lián)想凈利率分別為1.29%、1.59%、2.165、3.00%、2.715。

這么大的攤子，其實(shí)聯(lián)想賺的還是那點(diǎn)組裝費(fèi)，品牌溢價(jià)等附加值并不多。

過(guò)去的聯(lián)想，價(jià)值不在于成長(zhǎng)性，而在于穩(wěn)定。聯(lián)想的優(yōu)勢(shì)在于整合了PC產(chǎn)業(yè)鏈，靠著資源積累掙錢，每年也有幾7億、8億美元左右的凈利潤(rùn)，勝在一個(gè)穩(wěn)字，而且每年穩(wěn)定分紅。

只不過(guò)，當(dāng)PC市場(chǎng)進(jìn)一步萎縮，基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)市場(chǎng)不及預(yù)期，那么進(jìn)一步轉(zhuǎn)型升級(jí)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)就顯得有必要了。

在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，聯(lián)想確實(shí)是在轉(zhuǎn)變。財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收中非PC業(yè)務(wù)占比超四成，從這份中報(bào)來(lái)看，這樣的轉(zhuǎn)變似乎并沒(méi)有扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)下滑的局面，聯(lián)想還處在深度調(diào)整階段。

接下來(lái)，PC行業(yè)的下滑還沒(méi)到谷底，基本盤業(yè)務(wù)仍有萎縮的可能，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型也需要更加迫切地反映在財(cái)務(wù)上。因此，接下來(lái)，如何挽救下滑的PC業(yè)務(wù)，找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)，可能更為關(guān)鍵。

轉(zhuǎn)型的蜀道上，AI概念會(huì)是解藥嗎？

轉(zhuǎn)型是聯(lián)想人的共識(shí)，也是市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)成長(zhǎng)性的期待。楊元慶曾不止一次對(duì)外界表示，聯(lián)想轉(zhuǎn)型的路徑在于智能化。

為了真正意義上的轉(zhuǎn)型，聯(lián)想做了很多準(zhǔn)備，比如，降低資產(chǎn)負(fù)債率。

去年7月份，聯(lián)想集團(tuán)突然宣布完成了兩筆各6.25億美元的新債發(fā)行，存續(xù)期分別為5年和10年。經(jīng)過(guò)結(jié)構(gòu)調(diào)整之后，聯(lián)想集團(tuán)的短期融資負(fù)債降低到了6.08億美元，長(zhǎng)期融資為38.91億美元。

發(fā)債的目的在于，把短期負(fù)債轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期負(fù)債，釋放經(jīng)營(yíng)上的潛力。

結(jié)果呢，2020年/21財(cái)年，聯(lián)想的資產(chǎn)負(fù)債率最高達(dá)到了90.5%，此后兩年分別為87.88%和84.46%，最新的2024財(cái)年中報(bào)顯示，資產(chǎn)負(fù)債率降到了85.79%。

老實(shí)講，這個(gè)資產(chǎn)負(fù)債率仍然不算低。也就是說(shuō)，當(dāng)年對(duì)IBM的并購(gòu)，對(duì)摩托羅拉的并購(gòu)的財(cái)務(wù)影響仍然存在。不過(guò)，好的一面在于短債壓力下降之后，公司可能會(huì)有更多的資源調(diào)度空間，來(lái)給業(yè)務(wù)上的轉(zhuǎn)型讓路。

擺在聯(lián)想轉(zhuǎn)型的機(jī)會(huì)有兩個(gè)，一個(gè)是AI+PC，另外一個(gè)是大模型。

聯(lián)想在Tech World上宣布，將在明年9月份開(kāi)始上市AI PC產(chǎn)品，為個(gè)人用戶提供個(gè)人大模型的運(yùn)行設(shè)備，惠普、宏碁等廠商也都宣布將推出AI PC產(chǎn)品。

但現(xiàn)實(shí)點(diǎn)講，AI PC真的能夠像智能手機(jī)顛覆功能機(jī)那樣，重塑整個(gè)PC市場(chǎng)嗎？恐怕很難。因?yàn)锳I PC與智能手機(jī)最大的一個(gè)不同是，同樣作為智能化的載體，PC形態(tài)產(chǎn)品不具有唯一性。

對(duì)于C端用戶而言，他們需要的是大模型的能力而非是某個(gè)產(chǎn)品。

比如，你出國(guó)旅游需要翻譯，你可以選擇帶一個(gè)翻譯器，但更多的人可能會(huì)在智能手機(jī)上下載一個(gè)AI翻譯軟件，因?yàn)轱@然下載軟件會(huì)更方便。

同樣，對(duì)于大多數(shù)用戶而言，需要用到大模型的功能也很簡(jiǎn)單，只需要下載ChatGPT或者文心一言，而不是花更多的錢去換一臺(tái)AI PC。顯然，即便是在AI時(shí)代，便攜的AI設(shè)備仍然是人們最重要的交互終端，PC的增量空間依然有限。

其次，AI+ PC會(huì)有新的市場(chǎng)，但有這個(gè)需求的用戶群體可能并不大。

AI時(shí)代，算力是基礎(chǔ)設(shè)施，是水源。

而聯(lián)想就像是“挖井人”，AI公司是“賣水人”，用戶需要的不是自己去打一口井，而是需要在口渴的時(shí)候，能買到水。

AI+PC，其實(shí)是滿足了個(gè)性化的算力需求，但大模型算力的需求更多的還是在B端。說(shuō)到底，大模型是基礎(chǔ)設(shè)施，企業(yè)在大模型的能力上做產(chǎn)品應(yīng)用的創(chuàng)新，進(jìn)而把產(chǎn)品或者服務(wù)賣給用戶。

由此來(lái)看，真正的機(jī)會(huì)，其實(shí)還是在于大模型。

聯(lián)想是算力提供商，而B(niǎo)端算力的增長(zhǎng)不在于PC，而在于服務(wù)器業(yè)務(wù)。

對(duì)比海外來(lái)看，戴爾、HPE、富士通等幾家好玩公司市場(chǎng)份額占比約30%，國(guó)內(nèi)的浪潮、新華三、聯(lián)想、中興等企業(yè)，市場(chǎng)份額約為25%。

毛利率方面，根據(jù)天眼查APP數(shù)據(jù)，海外企業(yè)除了Supermicro毛利率約為15%，富士通的毛利率能達(dá)到30%，IBM更超過(guò)50%，戴爾的毛利率也有22%。聯(lián)想方面，毛利率大約在17%左右。也就是說(shuō)，在這一塊業(yè)務(wù)上，聯(lián)想可能也沒(méi)有太多的優(yōu)勢(shì)。

實(shí)際上，AI給了聯(lián)想機(jī)會(huì)，但能不能真正把握這個(gè)機(jī)會(huì)，還得看自身的創(chuàng)新能力。

轉(zhuǎn)型大模型，考驗(yàn)的不是打造產(chǎn)品的能力，而是定義創(chuàng)新的能力。

所謂定義創(chuàng)新，不是說(shuō)拯救者又出了新品，新的服務(wù)器算力更強(qiáng)。而是真正能改變整個(gè)行業(yè)成本結(jié)構(gòu)的技術(shù)或者產(chǎn)品。就像蘋果做出了iphone，華為做出了5G，特斯拉做出Model3。

AI時(shí)代，PC業(yè)務(wù)也好解決方案業(yè)務(wù)也罷，都會(huì)迎來(lái)重生的機(jī)會(huì)。這樣的歷史機(jī)遇下，要真正的靠技術(shù)，靠創(chuàng)新給行業(yè)帶來(lái)一點(diǎn)點(diǎn)震撼�；蛟S才是聯(lián)想集團(tuán)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵所在。

結(jié)語(yǔ)：

聯(lián)想集團(tuán)是中國(guó)人的聯(lián)想，也是世界的聯(lián)想。

此前，聯(lián)想一直被外界質(zhì)疑的地方在于，最早確立了“貿(mào)工技”路線，錯(cuò)過(guò)了對(duì)內(nèi)生性、自主性、研發(fā)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的歷史機(jī)遇。如今，AI時(shí)代再度迎來(lái)了這樣的機(jī)會(huì)，接下來(lái)的聯(lián)想將如何走這條自主創(chuàng)新的道路，我們拭目以待。

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       原文標(biāo)題 : 拆解聯(lián)想財(cái)報(bào)：AI究竟是不是聯(lián)想的「拯救者」？