第四范式虧損有所收窄:短期股價大跌,客戶高黏性被機(jī)構(gòu)看好
《港灣商業(yè)觀察》施子夫
2023年9月,“獨(dú)角獸”企業(yè)北京第四范式智能技術(shù)股份有限公司(以下簡稱,第四范式)終于在第四次遞表后上市成功,股票代碼06682.HK,發(fā)行價55.6港元。 在彼時第四范式遞交港交所的招股書中顯示,盡管公司的營收規(guī)模逐年擴(kuò)大,但持續(xù)虧損,如何扭虧為盈也是不小的考驗。3月20日,第四范式披露2023年度全年業(yè)績公告,上市首年的業(yè)績也得以展現(xiàn)在大眾眼前。
01
最近三年合計虧損超40億
第四范式成立于2014年9月,公司提供以平臺為中心的人工智能解決方案,并運(yùn)用核心技術(shù)開發(fā)了端到端的企業(yè)級人工智能產(chǎn)品,致力于解決企業(yè)智能化轉(zhuǎn)型中面臨的效率、成本、價值問題。 年報顯示,2023年,第四范式實現(xiàn)收入42.04億元,同比增長36.4%;毛利19.80億元,同比增長33.2%。第四范式在年報中表示,2023年總收入的增長主要由于AI平臺收入大幅增加所推動。 第四范式的三大主要業(yè)務(wù)板塊包括先知AI平臺、SHIFT智能解決方案及式說AIGS服務(wù)。2023年,先知AI平臺收入25.06億元,同比增長68.0%,占當(dāng)期總收入的59.6%;SHIFT智能解決方案業(yè)務(wù)收入12.83億元,同比增長7.4%,占總收入的30.5%;AIGS服務(wù)業(yè)務(wù)收入4.16億元,同比增長4.7%,占總收入的9.9%。
不過在此份年報中第四范式依舊未能擺脫持續(xù)虧損的困境,2023年,公司虧損9.21億元,同比收窄44.3%;經(jīng)調(diào)整虧損凈額4.15億元,同比收窄17.6%。 拉長時間來看,根據(jù)東方財富網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,從2021年-2023年,第四范式實現(xiàn)營收分別為20.18億元、30.83億元和42.04億元,當(dāng)期歸母凈利潤分別為-17.86億元、-16.45億元和-9.09億元,盡管2023年虧損有所收窄,但在過去三年時間公司合計虧損達(dá)43.4億元。 2023年度第四范式實現(xiàn)毛利率錄得47.1%,較上一年同期小幅下滑1.1個百分點,主要是由于第四范式業(yè)務(wù)滲透到新領(lǐng)域及新用戶案例增加導(dǎo)致硬件和技術(shù)服務(wù)費(fèi)占收入的百分比上升。 其他運(yùn)營指標(biāo)方面,2023年第四范式總用戶數(shù)增至445個,其中標(biāo)桿用戶數(shù)為139個,同比增長33.7%;標(biāo)桿客戶平均營收為1838萬元,標(biāo)桿用戶的NDER(凈收入增長率)為115%。
02
客戶高粘性獲機(jī)構(gòu)看好,股價短期承壓
有關(guān)第四范式虧損的原因與公司高位的各項成本支出密切相關(guān)。 年報顯示,第四范式的銷售成本主要包括:已售制成品成本(主要指自第三方供應(yīng)商采購硬件組件的成本);技術(shù)服務(wù)費(fèi)(主要指支付予第三方服務(wù)提供商的技術(shù)實施成本,用于交付、部署及安裝按用戶要求開發(fā)的定制化人工智能應(yīng)用),雇員福利開支等。 報告期內(nèi),第四范式的銷售成本錄得22.25億元,同比增加39.4%,主要由于硬件采購成本及技術(shù)服務(wù)費(fèi)增加。 于2023年,第四范式的研發(fā)開支達(dá)到了17.69億元,同比增長7.20%,主要是由于研發(fā)相關(guān)的技術(shù)服務(wù)費(fèi)增加。當(dāng)期研發(fā)費(fèi)用率超過40%。 同一時期,第四范式的銷售及營銷開支錄得4.23億元,同比增長2.7%,主要是由于營銷及品牌推廣活動增加;一般及行政開支3.42億元,同比減少35.2%,主要是由于相關(guān)雇員福利開支減少。
然而,借此帶來新問題,在長期的高位研發(fā)投入下,第四范式將何時能實現(xiàn)扭虧為盈呢?2021年-2023年,第四范式的研發(fā)開支分別為12.49億元、16.50億元和17.69億元,三年時間合計達(dá)到了46.68億元。 除了仍處于虧損之中,此次年報也顯示第四范式的應(yīng)收款、應(yīng)付款、借款等指標(biāo)都較上一年度有所增加。 2023年第四范式的貿(mào)易應(yīng)收款項為18.43億元,同比增長23.46%;貿(mào)易應(yīng)付款項10.43億元,同比增長20.85%;借款9624.7萬元,而在2022年同期為4855.4萬元。其中,第四范式的貿(mào)易應(yīng)付款項主要包括存貨應(yīng)付款項及外包服務(wù)費(fèi)。 貿(mào)易應(yīng)收款項的增加也導(dǎo)致第四范式的信用減值損失較上一年同期增長。
報告期內(nèi),第四范式的信用減值損失為7950萬元,而2022年同期為4890萬元。 此次年報也顯示第四范式的賬面資金有所增加。截至2023年12月底,第四范式的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物及定期存款總額約26.75億元,2022年同期為20.12億元;流動資產(chǎn)凈值為40.13億元,2022年同期為33.67億元,主要由于公司完成全球發(fā)售后現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物增加;流動比率約為3.4,2022年同期為3.2。 華泰證券研報認(rèn)為,第四范式廣泛的行業(yè)覆蓋能夠規(guī)避個別行業(yè)周期帶來的收入下滑風(fēng)險,同時看好公司在新進(jìn)入的制造、醫(yī)療、零售領(lǐng)域逐漸開拓?紤]到第四范式廣泛的行業(yè)覆蓋,客戶群體主要為大企業(yè),給予公司6.8x 2024E PS,對應(yīng)目標(biāo)價80.53港元,首次覆蓋給予“增持”。
國投證券在研報中指出,第四范式的標(biāo)桿客戶具有較高黏性:1,標(biāo)桿客戶具有較高的留存率,2022年客戶留存率為90.67%;2,標(biāo)桿客戶的平均收入持續(xù)提升,2023年公司標(biāo)桿客戶的平均收入為1838萬,較于2018年增長371%。對此,國投證券給予第四范式“買入-A”評級,目標(biāo)價為82.48港元。
不過,從近期資本市場走勢上看,第四范式從3月8日至今,股價跌幅超過三成。(港灣財經(jīng)出品)
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