核心觀點

事件：5月10日，豪威發(fā)布全球首款用于高端手機前置和后置攝像頭的0．61微米像素高分辨率圖像傳感器OV60A。

像素尺寸縮小到0．61微米，為同類產品最小。OV60A在1／2．8英寸光學格式下支持6000萬像素分辨率，且像素尺寸僅為0．61微米。弱光環(huán)境下，OV60A可利用4－Cell及鄰近像素合并功能以4倍靈敏度呈現1500萬像素圖像，為預覽和原生4K視頻提供1．22微米等效性能。OV60A還支持用于“常開”感測的低功耗模式，與手機人工智能功能配合使用時，可節(jié)省電池壽命。此外，與上一代0．7微米像素相比，新的0．61微米像素面積減少了24％，但量子效率（QE）更高，串擾和角響應更好。

0．7微米：64M工藝上趕上三星，32M 小體積下實現高分辨率。2020年4月推出OV64B，是世界首顆0．7微米、6400萬像素的圖像傳感器，在工藝制程上已經趕上了三星的工藝路線；同時也于2020年率先實現量產。此外，今年1月，公司持續(xù)發(fā)布0．7微米衍生產品OV32B，可用于前置自拍攝像頭或后置長焦攝像頭。OV32B采用1／3尺寸光學格式，對于競爭對手來說，在如此小光學尺寸下實現3200萬像素的Bayer實時輸出，難度很大，足夠彰顯公司的技術實力。

多款小像素尺寸產品，滿足前攝與后攝多樣需求。迄今為止，公司已發(fā)布3款0．8μm級產品：OV64C（1／1．7英寸）、OV48B（1／2英寸）、OV32A（1／2．8英寸）；2款0．7μm級產品：OV64B（1／1．2英寸）和OV32B（1／3英寸）；以及最新的0．61μm級產品OV60A。48M和64M主要用于后置攝像頭；兩款32M產品體積小，適用于空間要求較高的前置攝像頭，TSR預計2021年CIS市場將有望向手機供應商出貨近2．55億顆32M圖像傳感器用于自拍攝像頭。最新發(fā)布的OV60A則適用前攝或超廣角后攝，TSR預測到2022年，將有4300萬顆超40M前攝和3．5億顆超50M后置CIS被交付給下游智能手機廠商。

Fabless模式助力先進制程產品研發(fā)，汽車安防應用技術優(yōu)勢顯著。CIS市場頭部廠商中，索尼和三星均為IDM企業(yè)，生產能力優(yōu)于豪威；但晶圓廠投資巨大，IDM公司不會輕易地投資建廠，而隨著CIS逐步向高像素，先進工藝制程升級，豪威通過Fabless模式向臺積電等擁有國際先進制程的晶圓廠代工，可加速高制程產品的研發(fā)，搶占市場先機。此外，豪威科技技術不僅局限于高像素產品的開發(fā)，對于CIS在汽車、安防等其他領域的應用也有深厚的技術積累，且CIS在汽車、安防應用上的技術與智能手機存在一定差異，因此相較索尼、三星等專注于消費電子CIS的公司，公司更有技術優(yōu)勢。

盈利預測：我們預計公司2021－2023年營業(yè)收入分別為278．6／335．8／425．8億元，歸母凈利潤分別為44．6／60．3／76．9億元，維持“推薦”評級。

風險提示：（1）代工及封測產能不確定性風險；（2）原材料價格上漲壓縮利潤；（3）新產品市場應用不及預期。