復(fù)盤聯(lián)想的歷史，可以發(fā)現(xiàn)它今天實(shí)現(xiàn)持續(xù)性盈利的局面，其源頭得益于2014年以來，公司管理層對于聯(lián)想的前瞻性規(guī)劃。

2021年8月11日，是聯(lián)想變革大幕揭開的一刻。這一天，聯(lián)想公布了截至2021年6月30日的2021／22財(cái)年第一財(cái)季業(yè)績。

這是一張營業(yè)額1094億人民幣，同比增長27％；凈利潤30．1億人民幣，同比增長119％的答卷。凈利潤率2．8％，達(dá)到多年以來的新高。

這在聯(lián)想的歷史上創(chuàng)造了一個紀(jì)錄：一張最出色的一季報。如果從財(cái)務(wù)指標(biāo)分析的角度來觀察，作為衡量一家企業(yè)經(jīng)營表現(xiàn)的核心指標(biāo)，聯(lián)想在本季的凈資產(chǎn)收益率（ROE）達(dá)到了驚人的33．1％。

聯(lián)系過去兩個財(cái)年17．6％、20．8％的凈資產(chǎn)收益率，這一系列數(shù)字，不僅展現(xiàn)出快速增長的趨勢，同時也大大超越了傳統(tǒng)制造業(yè)的回報率水平。

這個數(shù)字，幫助聯(lián)想在《財(cái)富》雜志的凈資產(chǎn)收益榜上，位列中國公司第一位。

同時，公司應(yīng)收賬款的增加幅度，低于營收的增長，在體現(xiàn)了公司對于下游話語權(quán)的同時，也從側(cè)面印證了聯(lián)想對于資金的使用效率。

復(fù)盤聯(lián)想的歷史，可以發(fā)現(xiàn)它今天實(shí)現(xiàn)持續(xù)性盈利的局面，其源頭得益于2014年以來，治理層對于聯(lián)想的前瞻性規(guī)劃。

在2014年，聯(lián)想做出了一項(xiàng)重大決策，它宣布將從IBM收購X86服務(wù)器業(yè)務(wù)。就當(dāng)時而言，這并不是一個被外界充分理解的戰(zhàn)略決定。

在許多人看來，這場耗資23億美元的收購，存在著太多的不確定因素。但這顯然是基于不同的著眼點(diǎn)。

在聯(lián)想治理層的視野中——IBM在高性能計(jì)算處理器業(yè)務(wù)上，在全球領(lǐng)跑了數(shù)十年，無論從什么標(biāo)準(zhǔn)來判斷，它都是一支頂尖的服務(wù)器設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)。

在收購的前一年，團(tuán)隊(duì)剛剛推出了基于X86服務(wù)器搭建的NextScale系統(tǒng)，面向的是密集型企業(yè)的數(shù)據(jù)中心。

比起競爭對手相比，這種架構(gòu)更早，也更適合密集型企業(yè)的需求。在這一點(diǎn)上，聯(lián)想的管理團(tuán)隊(duì)顯然具備了高度的預(yù)判意識——2013年是雖然在日后被公認(rèn)為中國云計(jì)算元年，但對于當(dāng)時的絕大多數(shù)公司而言，主流的IT設(shè)備構(gòu)建方式，卻仍然是通過自行購買硬件和租用IDC機(jī)房。

動輒數(shù)百萬一臺的小型機(jī)和存儲設(shè)備，以及數(shù)十萬元一年的數(shù)據(jù)服務(wù)，都構(gòu)成了企業(yè)的開支門檻。除此之外，計(jì)算設(shè)備的后期維護(hù)和運(yùn)營成本，也是一個沉重的負(fù)擔(dān)。

這正是云計(jì)算的用武之處，是這個新興市場給予IT行業(yè)新的增長機(jī)會，也是聯(lián)想治理層“看遠(yuǎn)路，下大棋”的意圖所在。

隨著服務(wù)器業(yè)務(wù)逐漸顯露出它的成長趨勢，2018年，聯(lián)想的管理層運(yùn)子如飛，以整體戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的方式，開啟了這盤大棋的中盤之役。

而聯(lián)想在日后取得的一系列商業(yè)成果，與2018年開始的這場戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，有著密不可分的關(guān)系。

01 轉(zhuǎn)型奔向未來時

在聯(lián)想的內(nèi)部，這場轉(zhuǎn)型，是從一項(xiàng)名為3S的戰(zhàn)略變革計(jì)劃開始的。

在這場有史以來規(guī)模最大的業(yè)務(wù)調(diào)整中，為了把聯(lián)想的龐大版圖切分清楚，它的業(yè)務(wù)被重新定義成三個“S”維度：智能互聯(lián)網(wǎng)（Smart loT）、智能基礎(chǔ)設(shè)施（Smart Infrastructure）、行業(yè)智能（Smart Vertical）。

在三年后，聯(lián)想的組織架構(gòu)因此生變。以專注各種智能設(shè)備和物聯(lián)網(wǎng)的 IDG 智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團(tuán)（Intelligent Devices Group）、專注智能基礎(chǔ)設(shè)施的 ISG 基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)集團(tuán)（Infrastructure Solutions Group）、專注行業(yè)智能與服務(wù)的 SSG 方案服務(wù)業(yè)務(wù)集團(tuán)（Solutions ＆ Services Group），分別承接3S智能化改革的三個方向。

在多年之前，聯(lián)想曾經(jīng)致力于成為全球PC龍頭，為此，公司曾付出多年持續(xù)耕耘。而當(dāng)它已經(jīng)穩(wěn)坐全球PC龍頭后，通過戰(zhàn)略升級尋找新目標(biāo)，就成了管理層的核心工作之一。

國家“新基建”戰(zhàn)略發(fā)布后，聯(lián)想集團(tuán)（00992．HK）迅速調(diào)整產(chǎn)業(yè)布局，全力投入對企業(yè)的算力扶持之上。

如果將行業(yè)智能化視作大廈，那么，智能物聯(lián)網(wǎng)與智能基礎(chǔ)設(shè)施，無異于建成這座大廈的“建筑材料”。

就全球商業(yè)界而言，轉(zhuǎn)型其實(shí)是大公司在基本業(yè)務(wù)定鼎之后的常見選擇，例如施耐德電氣曾經(jīng)從配電產(chǎn)品制造商，成功地轉(zhuǎn)型成為輸配電與自動化解決方案的供應(yīng)商。

三一重工從細(xì)分品類的泵送廠商，成功轉(zhuǎn)型成“制造－租賃－金融－服務(wù)”一體化的工程機(jī)械全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。而這種轉(zhuǎn)變，小則順應(yīng)產(chǎn)業(yè)趨勢，大則符合時代發(fā)展。

早在2019年11月，聯(lián)想集團(tuán)CEO楊元慶便提出了“端－邊－云－網(wǎng)－智”的架構(gòu)體系。從“前端計(jì)算、后端計(jì)算、智能互聯(lián)”出發(fā)，構(gòu)建智能基礎(chǔ)架構(gòu)，為企業(yè)智能化轉(zhuǎn)型提供技術(shù)、產(chǎn)品和解決方案支持。

以智能化為核心，通過1000余項(xiàng)專利，將“端”、“邊”、“云”三端完美互連，這正是聯(lián)想集團(tuán)“端－邊－云－網(wǎng)－智”的全面構(gòu)想。

而到今天，這個戰(zhàn)略構(gòu)想已經(jīng)漸漸走入現(xiàn)實(shí)。憑借在服務(wù)器行業(yè)的多年積淀，在算力方面的領(lǐng)先優(yōu)勢，聯(lián)想集團(tuán)本身已經(jīng)形成兼具“端－邊－云－網(wǎng)－智”多端口的綜合性科技公司。

從這個角度看，聯(lián)想集團(tuán)管理層頗具前瞻性的戰(zhàn)略布局，成為了聯(lián)想近年來增長的最核心動力。也是其市值展現(xiàn)出彈性的來源。

2021年8月11日，聯(lián)想集團(tuán)用7．51％的漲幅，來迎接自己的財(cái)報發(fā)布日，與大漲同時到來的，是這家公司邁入全球智慧化轉(zhuǎn)型賦能者的新起點(diǎn)。

02 彈性的力量

從產(chǎn)業(yè)趨勢看，聯(lián)想治理層大手筆地投入服務(wù)器業(yè)務(wù)，離不開其超越性的行業(yè)洞察力，從后來的結(jié)果看，聯(lián)想也的確踩準(zhǔn)了中國云計(jì)算發(fā)展的黃金十年。

即使以最新的市場觀點(diǎn)看來，囊括了（設(shè)備即服務(wù)、基礎(chǔ)設(shè)施即服務(wù)、解決方案服務(wù)）的ISG和SSG板塊，依然是聯(lián)想智能化變革的方向，也是聯(lián)想未來增長的彈性來源。

的確，相比更加成熟的IDG業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)型創(chuàng)新業(yè)務(wù)所處的產(chǎn)業(yè)數(shù)字化和智能化賽道，是一個數(shù)萬億級別的新興市場。

它處在早期階段，且正在向各行各業(yè)滲透。但這卻是聯(lián)想集團(tuán)發(fā)展最快，最具想象力的業(yè)務(wù)。

在聯(lián)想的一季報中，SSG方案服務(wù)業(yè)務(wù)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)了76．5億元的營收、17億元運(yùn)營利潤，分別實(shí)現(xiàn)了138％與51％的增長。

而ISG基礎(chǔ)設(shè)施方案集團(tuán)則在創(chuàng)造了118．5億營業(yè)額新高的同時，將虧損收窄到了5個季度以來的最小幅度。

從各條業(yè)務(wù)線的增速中，我們不難發(fā)現(xiàn)，軟件和服務(wù)業(yè)務(wù)，是過去一個季度乃至一年內(nèi)，聯(lián)想集團(tuán)的最大亮點(diǎn)。這意味著，聯(lián)想集團(tuán)的智能化轉(zhuǎn)型，已經(jīng)成效初顯。

不過，雖然有轉(zhuǎn)型創(chuàng)新業(yè)務(wù)之名，但如果據(jù)此認(rèn)為，聯(lián)想是這些業(yè)務(wù)中的新入者，其實(shí)是對聯(lián)想歷史缺乏了解的體現(xiàn)。

所謂的ISG業(yè)務(wù)，主要包括面向云廠商、傳統(tǒng)企業(yè)用戶的數(shù)據(jù)中心IT設(shè)備，例如服務(wù)器、存儲等，其中云服務(wù) IT 基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)主要服務(wù)于云服務(wù)廠商（微軟、AWS）、互聯(lián)網(wǎng)與科技巨頭，而企業(yè) IT 基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)主要為滿足商用及中小企業(yè)數(shù)據(jù)中心需求。

在聯(lián)想的歷史上，ISG 相關(guān)業(yè)務(wù)其實(shí)在聯(lián)想發(fā)展初期，便已經(jīng)開始。熟知聯(lián)想的讀者應(yīng)該記得，ISG業(yè)務(wù)的起點(diǎn)在于服務(wù)器產(chǎn)品，而聯(lián)想在1995年，即推出了第一臺服務(wù)器產(chǎn)品，是國內(nèi)最早研發(fā) Intel CPU 架構(gòu)服務(wù)器的廠商之一。而在之后，聯(lián)想又于2014年，再次對服務(wù)器業(yè)務(wù)進(jìn)行大手筆的投入。

這個大動作的布局，指向的正是曙光初露的云計(jì)算市場。云計(jì)算的好處在于，它能夠?qū)⒂?jì)算資源的獲取方式從“買”變?yōu)椤白狻保�互�?lián)網(wǎng)公司可以按需獲取資源，隨時擴(kuò)展。

即插即用的方式，使得無需對架構(gòu)做顛覆性改造，既節(jié)約了硬件成本，也獲得了更穩(wěn)定、海量的數(shù)據(jù)服務(wù)。

事實(shí)證明了聯(lián)想治理層的前瞻性，在收購了IBM X86 服務(wù)器產(chǎn)品線后，聯(lián)想借此機(jī)會打開了全球市場。開始以自己的ISG 產(chǎn)品線同時覆蓋云計(jì)算企業(yè)、大企業(yè)和中小企業(yè)市場，并推動產(chǎn)品線的不斷豐富。

這是一條難于走通的道路。其關(guān)鍵在于，適配于各類不同產(chǎn)品需求的持續(xù)升級。稍有資歷的聯(lián)想人都會記得，在最初，它僅能圍繞Intel CPU 生產(chǎn)服務(wù)器整機(jī)。

而在今天，則可以靈活適配Intel、AMD、Nvidia等各類主流計(jì)算芯片，拓展生產(chǎn)主板能力。通過提供邊緣／云服務(wù)器和存儲等全系列產(chǎn)品，同時支持解決方案方式。

這幫助聯(lián)想獲得了一塊營收連年新高，同時又保持高毛利率的高彈性業(yè)務(wù)。而這一業(yè)務(wù)的增長背后，自有其能力支持——聯(lián)想集團(tuán)擁有突出的 AI 能力，在高性能計(jì)算機(jī)技術(shù)方面具有世界領(lǐng)先水平。

在2021年6月發(fā)布的全球高性能計(jì)算TOP500榜單中，聯(lián)想再次蟬聯(lián)榜單制造商份額第一。在全球性能最強(qiáng)的500臺高性能計(jì)算集群中，聯(lián)想集團(tuán)交付了184 臺，獨(dú)占TOP500中36．8％的份額。

位于德國萊布尼茨高性能計(jì)算中心的“SuperMUC－NG”，其認(rèn)證峰值運(yùn)算能力達(dá)到1．9億億次每秒浮點(diǎn)運(yùn)算能力（19．476PFLOPs），排名全球第 17位。

ISG服務(wù)與方案

那么，對于這樣一個保有優(yōu)勢的業(yè)務(wù)，它的下一步增長，來自于何處？

就ISG業(yè)務(wù)而言，行業(yè)內(nèi)的大趨勢在于，數(shù)據(jù)中心市場份額向云計(jì)算廠商集中。因此，聯(lián)想與AWS、Azure 等云巨頭的合作關(guān)系將使公司能夠持續(xù)分享市場紅利。

同時，全球化的服務(wù)體系以及持續(xù)提升的定制化能力、自主設(shè)計(jì)能力亦有望使得公司在云廠商內(nèi)部獲得更多的份額，驅(qū)動收入持續(xù)增長。

而在企業(yè) IT 基礎(chǔ)設(shè)施方面，在全球數(shù)據(jù)量持續(xù)上升的背景下，中大型企業(yè)私有化本地部署的需求同樣水漲船高，這都將成為公司相關(guān)收入在下一財(cái)務(wù)季中穩(wěn)步提升的來源。

根據(jù)Ganter的估計(jì)，到2022年，全球云計(jì)算業(yè)務(wù)規(guī)模可以超過5488億美元，而另一方面，中國本土的中小企業(yè)服務(wù)器和混合云市場尚具極大潛力。

因?yàn)橐灾袊�企業(yè)40％的上云率，對比歐美70％－85％的水平，結(jié)合三倍于美國的企業(yè)數(shù)量，無論是滲透率還是市場規(guī)模都有巨大的提升空間。

除此之外，我們還可以透過一個關(guān)鍵性的指標(biāo)，來看待這種增長的可能性——全球服務(wù)器市場上一次大規(guī)模更新周期集中在2017到2018年，而服務(wù)器平均3．5－4 年的更新周期。意味著新一輪更新周期的正在到來，這無疑會對聯(lián)想的服務(wù)器業(yè)務(wù)形成正向的推動。

對于立足于服務(wù)業(yè)務(wù)的SSG板塊，同樣經(jīng)歷了長達(dá)二十余年的發(fā)展。結(jié)合自身強(qiáng)大的數(shù)據(jù)和計(jì)算能力，為不同行業(yè)的客戶提供維護(hù)支持與前瞻性解決方案。

展開聯(lián)想SSG板塊的業(yè)務(wù)，可以看到它在三個層面的落地。

其一設(shè)備附加服務(wù)——圍繞硬件產(chǎn)品的所有設(shè)備服務(wù)和軟件，可提供聯(lián)想設(shè)備全生命周期的智能支持服務(wù)，同時支持AWS、微軟云、阿里云、騰訊云等多品牌設(shè)備的支持服務(wù)。

第二個層面，在于智能運(yùn)維服務(wù)和設(shè)備即服務(wù)（DaaS）——提供企業(yè) IT 運(yùn)維外包服務(wù)、DaaS服務(wù)、服務(wù)臺服務(wù)等服務(wù)。

第三個層面，在于為各行業(yè)提供提供領(lǐng)先的行業(yè)智慧解決方案。在智慧城市、教育、制造、零售、能源、醫(yī)療、農(nóng)業(yè)、交通各領(lǐng)域中，聯(lián)想通常扮演系統(tǒng)集成角色，將硬件、軟件和服務(wù)整合，解決客戶的業(yè)務(wù)痛點(diǎn)；或是由聯(lián)想提供基于人工智能和大數(shù)據(jù)的解決方案。

對于這三個業(yè)務(wù)層面而言，都存在著各自的增長邏輯。在設(shè)備支持服務(wù)上，聯(lián)想的收入來自于存量設(shè)備的持續(xù)增長和服務(wù)項(xiàng)目的持續(xù)豐富；

在智能運(yùn)維上，當(dāng)前的收入增量主要來自于設(shè)備即服務(wù)（DaaS）業(yè)務(wù)，這種通過一張合同實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的全生命周期管理的方式。

其實(shí)帶有兩面皆利的共贏特性——對于用戶而言，DaaS能夠顯著提升企業(yè)用戶配置 IT 設(shè)備的靈活性，降低維護(hù)和管理成本；對于聯(lián)想而言，DaaS則能顯著提升現(xiàn)金流穩(wěn)定性，實(shí)現(xiàn)更高的客戶生命周期價值。

而在智能解決方案上，基于產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的廣闊空間，以及公司的端到端服務(wù)能力和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，公司亦有望在這一藍(lán)海市場分享越來越多的價值。

通過數(shù)據(jù)采集、數(shù)據(jù)傳輸、數(shù)據(jù)處理、價值挖掘這些增值服務(wù)，聯(lián)想在多個產(chǎn)業(yè)形成了豐富的客戶積累。

根據(jù)官網(wǎng)信息，公司已經(jīng)幫助 200 多家大型企業(yè)實(shí)現(xiàn)智能化轉(zhuǎn)型，面向全價值鏈500 多個場景開發(fā)了大量智能化應(yīng)用，服務(wù)案例遍布電力、教育、農(nóng)業(yè)、制造、商務(wù)等多個領(lǐng)域。

以汽車行業(yè)為例，作為現(xiàn)代交通工具，汽車所產(chǎn)生的數(shù)據(jù)量龐大復(fù)雜。既需要內(nèi)外數(shù)據(jù)結(jié)合，也多為半結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，難以實(shí)現(xiàn)全量、準(zhǔn)確和快速的采集。

汽車行業(yè)的特點(diǎn)在于，各業(yè)務(wù)系統(tǒng)數(shù)據(jù)較為分散，系統(tǒng)之間的數(shù)據(jù)共享性較差，基于這一點(diǎn)，聯(lián)想為諸如沃爾沃、長安、江鈴等客戶，構(gòu)建了統(tǒng)一高質(zhì)量的企業(yè)級數(shù)據(jù)模型和企業(yè)數(shù)據(jù)共享體系。

從數(shù)據(jù)源、數(shù)據(jù)能力到業(yè)務(wù)應(yīng)用為其提供全套解決方案，對產(chǎn)品、供應(yīng)鏈、營銷和售后服務(wù)提出優(yōu)化，解決了百萬級車聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)的實(shí)時接入和高效分析，及時追蹤預(yù)警潛在的問題。

而對于石油石化行業(yè)，通過為其提供煉化裝置實(shí)時優(yōu)化方案。在已有生產(chǎn)和經(jīng)營管理數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上進(jìn)行建模，再利用聯(lián)想大數(shù)據(jù)平臺工具，提升裝置優(yōu)化的時效性和準(zhǔn)確性。

在物流行業(yè)，聯(lián)想助力中國郵政打造大數(shù)據(jù)監(jiān)管與公共服務(wù)平臺，為其安全預(yù)警系統(tǒng)提供基于大數(shù)據(jù)技術(shù)的解決方案，改造了原有的IOE 架構(gòu)，幫助其性能提升達(dá)3000 倍。

對于物流企業(yè)而言，這種基于數(shù)據(jù)的深度挖掘分析帶來的最大價值在于，企業(yè)因此可以將龐大數(shù)據(jù)加以積累、分析，最終形成數(shù)據(jù)自資產(chǎn)。

在高度強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定性與安全性的電力行業(yè)，聯(lián)想通過提供變電站智能巡視解決方案，依托物聯(lián)網(wǎng)、計(jì)算機(jī)視覺和云原生技術(shù)，結(jié)合在線傳感器、高清攝像機(jī)、紅外攝像機(jī)、巡檢機(jī)器人、無人機(jī)等硬件設(shè)備作為感知手段，開發(fā)出在線智能巡視系統(tǒng)，提升設(shè)備感知能力、預(yù)警能力，減少人身傷害風(fēng)險。

從ISG到SSG，聯(lián)想在創(chuàng)新業(yè)務(wù)上的轉(zhuǎn)向，在諸多細(xì)分領(lǐng)域里實(shí)現(xiàn)了從0到1的突破，這背后既有其在技術(shù)、研發(fā)、渠道、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢等自身能力上的發(fā)散，也有產(chǎn)業(yè)環(huán)境的助推。

2020年，中國推出了“新基建”戰(zhàn)略，將5G、大數(shù)據(jù)中心、人工智能和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)列為新基建的重點(diǎn)。

2021年4月，《“十四五”智能制造發(fā)展規(guī)劃》提出，規(guī)模以上制造業(yè)企業(yè)，到2035年全面普及數(shù)字化，骨干企業(yè)基本實(shí)現(xiàn)智能轉(zhuǎn)型。

國內(nèi)政策對于新基建和企業(yè)數(shù)字化的支持，成為了聯(lián)想受益的最大背景，它的業(yè)績增長，帶有堪稱剛性的確定可能。

而從資本市場的角度考慮，轉(zhuǎn)型創(chuàng)新業(yè)務(wù)的營收規(guī)模，已經(jīng)接近了200億元人民幣。尤其是SSG業(yè)務(wù)的營收已經(jīng)達(dá)到76．5億元，這一規(guī)模，其實(shí)已經(jīng)達(dá)到了A股頭部軟件公司的體量。

從硬到軟，從產(chǎn)品到服務(wù)，聯(lián)想集團(tuán)已經(jīng)建立起了一個龐大的生態(tài)護(hù)城河。

在這當(dāng)中，治理層花費(fèi)七年時間打造的算力，構(gòu)成了聯(lián)想的核心優(yōu)勢，使得軟硬化一體得以成為聯(lián)想未來的方向，助力聯(lián)想實(shí)現(xiàn)中國企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的賦能者定位。

03 現(xiàn)金流之源

在聯(lián)想的這份財(cái)報中，可以清晰看到，作為全球PC霸主，這塊業(yè)務(wù)所屬的IDG智能設(shè)備業(yè)務(wù)。為聯(lián)想貢獻(xiàn)了947億元人民幣的歷史新高營業(yè)額，70．8億元人民幣的歷史新高利潤。分別體現(xiàn)為27．3％和43％的增長。同時達(dá)成了6．4％的稅前利潤率。

對于動輒增長過百的初創(chuàng)公司而言，這個比例似乎不彰。但理解聯(lián)想的常識在于，這個增長建立在龐大的過往基數(shù)上。

細(xì)究一層則會發(fā)現(xiàn)，在PC業(yè)務(wù)中，聯(lián)想對于高端和高增長細(xì)分領(lǐng)域的持續(xù)投入，得到了顯著成效。

其中，游戲電腦收入同比增長55％，工作站收入更是同比大增69％。這無疑成為了提升平均單價和利潤水平的強(qiáng)大推力。

對于覆蓋了全球市場的聯(lián)想PC業(yè)務(wù)而言，行業(yè)整體門檻極高，有著相對穩(wěn)定的市場格局。

但穩(wěn)定的格局，并不能解釋為何會有長達(dá)數(shù)年的行業(yè)下行，更不能解釋為何又會回暖。它需要從四個角度，來理解增長的來源：

第一，疫情帶動居家辦公和在線教育等場景發(fā)展，PC 端受需求拉動迎來增長。

第二，輕薄本、游戲本等高價值細(xì)分產(chǎn)品受到歡迎，保持增長。特別是游戲本的爆發(fā)，創(chuàng)造5600萬臺的出貨量的同時，也達(dá)成了26．8％的同比增長。

第三，新一代操作系統(tǒng) Window11 發(fā)布，AMD、GPU、內(nèi)存等配置的更新?lián)Q代，引發(fā)換機(jī)潮，PC 景氣度持續(xù)提升。

第四，聯(lián)想在全球擁有完整的供應(yīng)鏈體系，可以在缺貨漲價潮中優(yōu)先獲得原材料，也可以通過全球的產(chǎn)能調(diào)配實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能優(yōu)化。

顯然，第一個移速，得益于疫情的外部沖擊，而后三個因素，則源于聯(lián)想業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)在PC這個傳統(tǒng)領(lǐng)域不斷追求創(chuàng)新，帶來的各種細(xì)分市場機(jī)會。

那么，這種增長是否表現(xiàn)為可持續(xù)？比起節(jié)點(diǎn)上的紀(jì)錄，這是投資者更為關(guān)心的部分，也是聯(lián)想投資邏輯中最堅(jiān)實(shí)的環(huán)節(jié)。

在一些市場觀點(diǎn)看來，PC端業(yè)務(wù)的景氣是暫時的，將隨著疫情的結(jié)束而急速褪去。

這個看法，代表了相當(dāng)數(shù)量的意見。市場資金對于聯(lián)想的關(guān)注，也正是因?yàn)檫@種看法，從而搖擺不定，不愿堅(jiān)守。

疫情期間帶給人類生活帶來了沖擊，電腦開機(jī)率和用戶市場都發(fā)生較大變化，人們更依賴電腦，有更長的使用時間，電腦在新環(huán)境下為人類提供的價值，也為用戶所認(rèn)識到。而這正是關(guān)鍵之處——這種認(rèn)知是不可逆轉(zhuǎn)的。

PC 業(yè)務(wù)的增速，或許在 2022年、或許在2023年有所回調(diào)，但生活習(xí)慣的改變，卻會繼續(xù)長期刺激 PC 端的需求釋放。

這不免讓人想起聯(lián)想增長最快的兩個歷史時期：一個是人們發(fā)現(xiàn)電腦對于處理辦公事務(wù)效率提升的90年代初，另一個則是互聯(lián)網(wǎng)的普及時代。在聯(lián)想的崛起過程中，這兩個時期都改變了人們的固有習(xí)慣，使得PC業(yè)務(wù)光芒四射。

同樣，使用時長的增加讓PC更新周期，有望從原來的5－7年縮短到3－5年，這推動了換機(jī)需求的提升。而專攻游戲、娛樂、工作等不同細(xì)分場景的產(chǎn)品，會給用戶帶來更獨(dú)特的消費(fèi)體驗(yàn)，因此，針對細(xì)分人群的定制化產(chǎn)品和服務(wù)將有望成為從一家一臺電腦到一人一臺電腦的有力推手。

正因?yàn)檫@種需求的激發(fā)，IDC做出了相關(guān)預(yù)測，2020－2025年P(guān)C（不包含平板電腦）出貨量的年均復(fù)合增速為2．5％。

而另外一些推動PC需求釋放的因素，則處于TO B一段——這得益于聯(lián)想變革的成果，由于為客戶提供云邊端的產(chǎn)品與服務(wù)，因此商用領(lǐng)域銷量得到了保證，它成為了一個對沖盤，可以有效緩解疫情后，個人消費(fèi)端需求減弱帶來的銷量沖擊。

04 結(jié)語

在理解了聯(lián)想三大業(yè)務(wù)板塊的成果、邏輯、與趨勢后，我們自然也可以得到判斷——基于聯(lián)想在細(xì)分市場里的創(chuàng)新與優(yōu)勢，以及各行業(yè)的利好背景，聯(lián)想的高增長與高盈利的趨勢，具有極強(qiáng)的延續(xù)性。

熟悉聯(lián)想的投資者應(yīng)當(dāng)記得，在疫情發(fā)生后的四個財(cái)務(wù)季度中，聯(lián)想的業(yè)績都清晰可見地兌現(xiàn)了這種連續(xù)的高增長趨勢。而在最新的財(cái)季中，這種趨勢還呈現(xiàn)出加速上揚(yáng)的變化。

而無論是在香港市場上，還是在商業(yè)界，將聯(lián)想集團(tuán)整體作為一般PC企業(yè)來進(jìn)行估值與評價，無疑既忽略了PC全球老大的地位，忽略了其IDG業(yè)務(wù)的成長性，也忽略了其轉(zhuǎn)型創(chuàng)新業(yè)務(wù)的價值。

在撲朔迷離的轉(zhuǎn)型期，市場可能會因?yàn)樾畔⑴c認(rèn)知的差距，忽視轉(zhuǎn)型企業(yè)在業(yè)務(wù)上的新局面。對外界而言，轉(zhuǎn)型成功的標(biāo)志，在于當(dāng)業(yè)務(wù)和收入是否出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化。

而當(dāng)這個變化出現(xiàn)的時刻，讓我們不免設(shè)想，未來的聯(lián)想，究竟會成為一家什么樣的新公司？

作為全球第一的個人電腦廠商。我們可以想到，持續(xù)提升產(chǎn)品的先進(jìn)性，顯然是聯(lián)想可以進(jìn)取的方向。諸如電池與電源管理、智能天線、柔性轉(zhuǎn)軸、柔性屏幕、液態(tài)金屬散熱……任何能夠提升用戶感受、滿足用戶需求的技術(shù)成果與方向，都可能在聯(lián)想的產(chǎn)品改進(jìn)中得到體現(xiàn)。

而這些先進(jìn)性，無疑又會成為高價值細(xì)分品類產(chǎn)品的增長來源，從而形成正向循環(huán)。

我們因此也可以想到，在數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)上，持續(xù)對邊緣計(jì)算設(shè)備進(jìn)行研發(fā)投入的聯(lián)想，其算力優(yōu)勢，無疑將成為這一業(yè)務(wù)王國的基礎(chǔ)。

在云網(wǎng)的融合上，如何研發(fā)5G接入與核心網(wǎng)通信設(shè)備、電信級特性的云基礎(chǔ)設(shè)施軟硬件產(chǎn)品、如何依靠以云原生平臺、云管平臺、智能運(yùn)維平臺，為客戶提供無縫、統(tǒng)一的混合云服務(wù)……

在全球云計(jì)算市場持續(xù)放量的大趨勢中，聯(lián)想以數(shù)據(jù)中心作為作為核心基礎(chǔ)設(shè)施的策略，將成為與云計(jì)算市場保持同步增長趨勢，乃至于超越趨勢的受益者。

在新IT智能服務(wù)的賽道上，針對數(shù)據(jù)智能平臺和解決方案，物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能、邊緣計(jì)算等新一代技術(shù)的研發(fā)應(yīng)用，同樣可以成為聯(lián)想繼續(xù)探索助力智能制造、智慧城市、智慧零售、智慧教育等行業(yè)的利器。

受益于科技賦能、數(shù)字基建、內(nèi)需擴(kuò)張、外需釋放，作為先進(jìn)制造業(yè)領(lǐng)域明星的聯(lián)想，顯然不會滿足于既有的商業(yè)成就。

而能否驅(qū)動聯(lián)想再進(jìn)一步的關(guān)鍵，既在于其業(yè)務(wù)的持續(xù)增長與盈利能力的提升，也在于公司對于創(chuàng)新的投入，更在于聯(lián)想在各業(yè)務(wù)領(lǐng)域的技術(shù)競爭優(yōu)勢。

在聯(lián)想第一財(cái)季的報告中，我們看到了聯(lián)想同比增長了40％的研發(fā)投入，以及“三年內(nèi)翻番”的目標(biāo)設(shè)定。這種對于未來的投資，促生了一份史上最出色的財(cái)報。而比這個新起點(diǎn)更重要的，是它之于未來時的想象空間。

伴隨工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)中心、5G網(wǎng)絡(luò)、人工智能等新基建大規(guī)模落地，3S戰(zhàn)略將協(xié)同新基建浪潮，推動聯(lián)想完成以服務(wù)為導(dǎo)向的智能化轉(zhuǎn)型。這意味著，這種對產(chǎn)業(yè)賦能的持續(xù)聚焦，將幫助聯(lián)想在長期內(nèi)，贏得中國企業(yè)智能轉(zhuǎn)型引領(lǐng)者和賦能者的新定位。

這是彈性的力量，也是一家科技巨頭轉(zhuǎn)身、重構(gòu)、起跑、加速的縮影。（作者：修銳）