作者|Pan編輯|Duke來源|鈦財經(jīng)

曾經(jīng)風(fēng)光無限的果鏈玩家,如今多數(shù)逃不過打工人的命運,被蘋果拿捏得死死的。

近日,蘋果產(chǎn)業(yè)鏈巨頭立訊精密發(fā)布半年報顯示,其上半年營收481．47億元,同比增長32．08%;凈利潤30．89億元,同比增長21．73% 。不過,從年初至今,立訊精密股價已累計下跌近40%,市值蒸發(fā)超過1600億元。

作為蘋果產(chǎn)業(yè)鏈上的一份子,立訊精密的股價已經(jīng)與蘋果業(yè)務(wù)息息相關(guān)。國內(nèi)外的缺芯困擾、賺了吆喝不賺錢,甚至被踢出蘋果供應(yīng)商名單的傳聞都讓投資者們疑心重重。

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增收不增利

成立于2004年的立訊精密做連接器/線起家,而后逐步將業(yè)務(wù)拓展到聲學(xué)、馬達(dá)、無線充電等零組件,進(jìn)而布局智能穿戴、智能家居及智能顯示等系統(tǒng)組裝業(yè)務(wù),與歌爾聲學(xué)、藍(lán)思科技同在“蘋果產(chǎn)業(yè)鏈”中占據(jù)重要卡位。

根據(jù)財報顯示,2021年上半年,立訊精密實現(xiàn)營收481．47億元,同比增長32．08%;歸屬凈利潤30．89億元,同比增長21．73%。

盡管業(yè)績實現(xiàn)兩位數(shù)增長,但立訊精密股價不漲反跌。半年報公布當(dāng)天(8月25日),其股價盤中一度跌幅超過4%,截至收盤報37．2元/股,下跌3．83%。

事實上,若與前兩年的同期業(yè)績相比,立訊精密上半年的增幅明顯呈現(xiàn)腰斬式下滑。數(shù)據(jù)顯示,其2019年同期營收、凈利均實現(xiàn)了約80%的增幅,2020年同期營收、凈利的增幅,也達(dá)到了約70%的增長。

此外,2021年上半年實現(xiàn)扣非凈利潤25．22億元,僅實現(xiàn)了小幅增長,為7．87%,而這個數(shù)據(jù)在2019、2020年同期分別為64．16%、87．00%。

也就是說,2021年上半年業(yè)績坐實立訊精密告別了70%的高增長時代。

對此,立訊精密在財報中表示,受相關(guān)因素的綜合影響,今年全球芯片供應(yīng)短缺、部分原材料價格上漲、人力成本持續(xù)上升,眾多外部環(huán)境因素的共同影響對行業(yè)形成了一定沖擊,對公司部分業(yè)務(wù)的落地時間帶來了不同程度的遞延。

不過,有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,更重要的原因是,作為蘋果“代工廠”,立訊精密需要“看臉吃飯”,議價能力較弱。今年上半年公司多項業(yè)務(wù)毛利率均出現(xiàn)下滑,其中最主要的業(yè)務(wù)消費性電子毛利率下滑2．06個百分點,第二大業(yè)務(wù)電腦互娛產(chǎn)品及精密組件毛利率下滑2．20個百分點。

受財報業(yè)績影響,截止9月1日收盤,立訊精密股價報34．31元/股,較今年年初下跌38．51%,較2020年10月股價最高點63．77元,市值已接近腰斬。

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依賴蘋果的風(fēng)險

自2017年以來,消費電子占立訊精密的營收比例一直維持在65%以上并逐年遞增,尤其是在2020下半年,占比高達(dá)九成,其中大多數(shù)是蘋果業(yè)務(wù)。
相比于第一大客戶蘋果,讓我們來看看立訊精密的第二大客戶(財報中并未言明),其在2020年銷售額為42．34億元,僅占總量的4．68%,不及面向蘋果銷售額的1/10。

一面是蘋果產(chǎn)業(yè)鏈帶來的高收入和光環(huán),但另一面,立訊精密多年來一直面臨客戶過于集中的風(fēng)險,蘋果一旦有任何風(fēng)吹草動都會影響到立訊精密。

比如,2016年,立訊精密拿下了Airpods的訂單,成為Airpods全球市場份額最大的供應(yīng)商,營收也水漲船高�？梢哉f,Airpods的訂單撐起了立訊精密的高業(yè)績增長。

不過,2020年,立訊精密的營收增速與歸母凈利潤增速都出現(xiàn)了明顯的下滑。究其原因則是AirPod的高增速預(yù)期已經(jīng)見頂,蘋果計劃消減AirPods 30%的產(chǎn)能。

根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)顯示,2019年全球TWS耳機(jī)出貨量超1．5億臺,增速高達(dá)95%。而在2020年,全球TWS耳機(jī)出貨量的增速則陡然下降至32%。Canalys預(yù)計2021年TWS耳機(jī)的出貨量在3．5億臺,增速降至28%。并且在未來的3年內(nèi),這一增速仍然會呈現(xiàn)下降的趨勢。

基于對AirPods出貨量的悲觀預(yù)期,立訊精密開始遭到公募基金的大幅減持,減持金額超過140億元。這也就造成了公司股價去年下半年一直在箱體震蕩,邁入今年后一路下跌的走勢。

值得一提的是,今年6月25日市場上傳出立訊精密將拿下iPhone 13新機(jī)組裝單的消息,并稱公司有望在2023年成為iPhone第二大組裝廠。

若是順利拿下iPhone新機(jī)的組裝單,立訊精密營收將進(jìn)一步增長,股價或可打破跌跌不休的處境,當(dāng)然對蘋果的依賴也將增加。公司在半年報中提示風(fēng)險稱,目前客戶集中度相對較高,并且短期主要集中在消費電子領(lǐng)域。

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果鏈供應(yīng)商“出逃”

近年來,蘋果為了減低風(fēng)險提高議價權(quán),對供應(yīng)商的考核更加嚴(yán)格,現(xiàn)有供應(yīng)商被蘋果踢出產(chǎn)業(yè)鏈也是一大風(fēng)險因素。

今年3月,原蘋果光學(xué)產(chǎn)品供應(yīng)商歐菲光就發(fā)布公告稱,與某境外特定客戶終止采購關(guān)系,而該境外客戶就是蘋果。與蘋果“分手”后,歐菲光立刻出現(xiàn)了業(yè)績大變臉,股價大跌。

8月31日,歐菲光公布半年報顯示,其上半年營收117．42億元,同比下降49．96%;凈利潤0．34億元,同比下降93．25% 。截至9月1日收盤,歐菲光股價報7．47元/股,較2020年7月股價高點23．62元已下跌超過68%。

其實,同為蘋果在中國大陸供應(yīng)商的立訊精密也不得不直面這樣的風(fēng)險。2021年,立訊原有部分代工AirPods的市場份額就被有著“小立訊”之稱的歌爾股份搶走了。

為了擺脫這一“困局”,減輕“蘋果依賴癥”,積極尋找新出路幾乎成為果鏈公司的一種共識。

目前,包括領(lǐng)益智造、歐菲光、立訊精密在內(nèi)的果鏈公司紛紛通過并購、投資等多種方式參與布局新能源汽車領(lǐng)域。

立訊精密也在電話會議上表示,今年上半年,雖受到芯片短缺及海運物流影響,公司汽車業(yè)務(wù)營業(yè)收入仍然實現(xiàn)近40%增長。目前公司在汽車相關(guān)業(yè)務(wù)上的投入高于公司平均水平,但是預(yù)計三年左右,投入產(chǎn)出會逐漸平衡。

總而言之,多元化轉(zhuǎn)型是大部分果鏈公司減輕蘋果依賴癥的有效途徑,他們都在試圖將“雞蛋放進(jìn)不同籃子里”,不被蘋果所束縛。