11月3日，科沃斯發(fā)布公告，泰怡凱于2021年8月16日至2021年11月3日期間通過(guò)集中方式減持公司股份513．98萬(wàn)股，約占公司目前總股份的0．90％，這也預(yù)告著身為科沃斯原始大股東、手握其8．21％股份的泰怡凱這場(chǎng)“清倉(cāng)式減持”進(jìn)步尾聲。

誰(shuí)也不知道科沃斯與泰怡凱兩者之間發(fā)生了什么，但是泰怡凱兩次減持公告都帶來(lái)了科沃斯二級(jí)市場(chǎng)的動(dòng)蕩。從今年7月14日泰怡凱公布減持計(jì)劃以來(lái)，科沃斯直接從“掃地茅”神話的頂峰，變成資本的“絞肉機(jī)”，市值縮水超過(guò)500億。

而這次，在科沃斯10月29日發(fā)布2021年Q3季度財(cái)報(bào)，股價(jià)與市值終于有所緩和時(shí)，一紙公告使得科沃斯由紅到綠，重新走上陰跌的趨勢(shì)。

當(dāng)然，或許只是偶然。然而，作為原始大股東的泰怡凱在科沃斯風(fēng)頭正盛時(shí)“倉(cāng)皇清倉(cāng)”絕對(duì)不是偶然，畢竟資本是向利的，所做出的的每一次決定都是經(jīng)過(guò)多輪評(píng)估與深思熟慮的。

那么，作為“A股掃地機(jī)器人第一股”的科沃斯在風(fēng)頭無(wú)兩時(shí)期持續(xù)被原始大股東減持，把這位被譽(yù)為傳奇的“掃地茅”掃地出門呢，這場(chǎng)失速的根本究竟是資本還是科沃斯本身呢？

“研發(fā)”與“營(yíng)銷”本末倒置，科沃斯患上“空殼癥”？

眾所周知，技術(shù)研發(fā)作為對(duì)于任何一家科技公司來(lái)說(shuō)都是未來(lái)發(fā)展道路上舉足輕重的“助燃器”。

然而，作為頂著“掃地機(jī)器人第一股”的光環(huán)登陸A股市場(chǎng)的科沃斯，最讓人痛心的不是從“掃地茅”神話到跌跌不休的資本棄子，而是作為以“科學(xué)、技術(shù)、前沿”概念營(yíng)銷的科技公司，最后卻走向了“輕研發(fā)＋重營(yíng)銷”的路子。

首先，從其近年研發(fā)成本來(lái)看，2018年—2020年，科沃斯的研發(fā)占比分別為3．60％、5．22％與4．67％，2021年上半年這個(gè)數(shù)字更是降到了3．77％。

或許由科沃斯的單一數(shù)據(jù)并看不出來(lái)什么，那么就對(duì)比國(guó)內(nèi)外同行業(yè)公司與市場(chǎng)基準(zhǔn)線來(lái)看。國(guó)際市場(chǎng)占有率第一的老大哥iRobot，2016－2020年，iRobot研發(fā)投入分別為0．8億、1．1億、1．4億、1．4億、1．6億美元，占總營(yíng)收的比例一直維持在11％－13％之間。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中，后來(lái)者居上的石頭科技，其2018年－2021年上半年期間，研發(fā)費(fèi)用分別為1．17億元、1．93億元、2．63億元和1．99億元，占營(yíng)收的比例從3．83％提升到了8．47％，逐步向10％邁進(jìn)。

三者相比，可見(jiàn)科沃斯的研發(fā)投入近年來(lái)一直是低于行業(yè)內(nèi)頭部水準(zhǔn)的，而且國(guó)家高新企業(yè)認(rèn)證基準(zhǔn)線為3％，可見(jiàn)科沃斯作為一家垂直類市占率不低的科技公司近些年來(lái)一直都在基準(zhǔn)線徘徊。

而與其停滯不前的研發(fā)投入比形成鮮明對(duì)比的，是科沃斯的銷售費(fèi)用。

2021年上半年，科沃斯銷售費(fèi)用支出達(dá)到12．18億元，同比暴漲130，占總收入的22．72％；其中，用于市場(chǎng)營(yíng)銷推廣及廣告費(fèi)用高達(dá)6．94億元，去年同期為2．19億元，相比去年同期，市場(chǎng)營(yíng)銷推廣及廣告的支出同比增長(zhǎng)217％；同賽道上的石頭科技上半年的銷售費(fèi)用率僅為12．4％，幾乎相差一倍。

不可否認(rèn)，在當(dāng)前流媒體盛行、“酒香也怕巷子深”的時(shí)代，向消費(fèi)者推廣產(chǎn)品時(shí)需要營(yíng)銷來(lái)打開(kāi)市場(chǎng)、擴(kuò)充渠道。但是作為一家以前沿科技為概念的科技公司來(lái)說(shuō)，如此的營(yíng)銷投入比與研發(fā)投入比，已經(jīng)使得研發(fā)與營(yíng)銷兩者之間本末倒置。

尤其是在掃地機(jī)器人這樣一個(gè)市場(chǎng)技術(shù)成熟度仍有很多提升空間、消費(fèi)者認(rèn)知不完整、市場(chǎng)飽和度不高的行業(yè)來(lái)說(shuō)，短期內(nèi)依靠營(yíng)銷所帶來(lái)的大幅度增長(zhǎng)都會(huì)在市場(chǎng)技術(shù)逐漸成熟、消費(fèi)者認(rèn)知趨于完整時(shí)迎來(lái)斷崖式下跌。

而且高科技產(chǎn)品終究需要前沿技術(shù)來(lái)說(shuō)話，掃地機(jī)器人本來(lái)就經(jīng)歷了前期不短的“人工智障”時(shí)代，現(xiàn)有市場(chǎng)中的產(chǎn)品不過(guò)是把上個(gè)世紀(jì)對(duì)于產(chǎn)品的基礎(chǔ)預(yù)想進(jìn)行還原，隨著接下來(lái)用戶的體驗(yàn)感逐漸提升、期望值越來(lái)越高，那么整個(gè)行業(yè)將需要更高，更具有領(lǐng)先性、類護(hù)城河似的技術(shù)支持。

那么，到時(shí)候“輕研發(fā)”所帶來(lái)的后遺癥才能逐漸的顯露出來(lái)，一個(gè)跟不上時(shí)代的智能化機(jī)器，就正如失去了AI芯片的類機(jī)器人，只能是一個(gè)“空殼”，被時(shí)代的風(fēng)沙給湮沒(méi)。

“火箭式”股價(jià)，一場(chǎng)“德不配位”的資本惶恐？

或許，正式因?yàn)槿狈�技術(shù)壁壘的“護(hù)城河”，科沃斯作為“A股掃地機(jī)器人第一股”上市之后的很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)股價(jià)趨于平穩(wěn)，并沒(méi)有過(guò)于起伏。

而是受到2020年疫情影響，“宅經(jīng)濟(jì)”與“懶人經(jīng)濟(jì)”催化，使得科沃斯股價(jià)一發(fā)不可收拾，走向“空概念、弱技術(shù)、無(wú)護(hù)城河式”的股價(jià)虛高，從19．95／股最高漲至252．71元／股，市值近1500億元，漲幅超過(guò)12倍靜態(tài)市盈率一度超過(guò)一百。

這種“火箭式”躥升的方式，在資本振奮的同時(shí)，也難免引起對(duì)于科沃斯“德不配位”的猜忌與擔(dān)憂。畢竟長(zhǎng)年掃地機(jī)器人國(guó)際市占率第一的iRobot市盈率當(dāng)下才31，而投資市場(chǎng)規(guī)律之中，一般對(duì)于市盈率超過(guò)28的公司，多多少少會(huì)反映股市出現(xiàn)投機(jī)性泡沫。

這或許也是泰怡凱“清倉(cāng)性減持”的原由之一。

就其財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，2020全年科沃斯毛利率40％，但凈利潤(rùn)百分比卻低至個(gè)位數(shù)，作為一家科技企業(yè)，以“低研發(fā)＋高營(yíng)銷”重復(fù)著傳統(tǒng)制造業(yè)的套路，拿著傳統(tǒng)制造業(yè)的毛利率，難免引得外界猜忌。

而且，2020年科沃斯應(yīng)收賬款和存貨增長(zhǎng)近7億元，而這部分是不計(jì)算在成本與收入中的，只是在資產(chǎn)負(fù)債表列支，科沃斯2020年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)是6．41億。

我們拿這兩個(gè)數(shù)據(jù)進(jìn)行比較：一方面說(shuō)明科沃斯年底有向渠道壓貨，實(shí)現(xiàn)銷售目標(biāo)的嫌疑；另一方面存貨和應(yīng)收賬款增長(zhǎng)的部分就已經(jīng)把凈利潤(rùn)抵消掉。應(yīng)收賬款是對(duì)固定渠道所說(shuō)的，而到年底依然沒(méi)有收回的應(yīng)收賬款，很有可能是企業(yè)通過(guò)突擊壓貨來(lái)實(shí)現(xiàn)自身的銷售目標(biāo)。

這種“欲蓋擬彰”以換取資本信任度與市場(chǎng)好感度的做法，使得科沃斯有種失去科技本心、被資本市場(chǎng)裹挾的既視感。

但是從當(dāng)下股市走向來(lái)看，從原始大股東的“清倉(cāng)式減持”開(kāi)始后，科沃斯所發(fā)布的2021年第二季度財(cái)報(bào)雖然不差，但是也并沒(méi)有換來(lái)股市的信心，而是走向了與預(yù)期“南轅北轍”的道路上。

“單一化”產(chǎn)品線：順勢(shì)而為“錢快”，失速也“快”？

在當(dāng)下市場(chǎng)發(fā)展中，科沃斯除了其輕研發(fā)、重營(yíng)銷這種本末倒置、不利于持久發(fā)展的做法外，其產(chǎn)品線當(dāng)前的危機(jī)也不容小覷。

據(jù)科沃斯年中報(bào)顯示，在家用服務(wù)機(jī)器人板塊，擦窗機(jī)器人和空氣凈化器的收入合計(jì)占到公司國(guó)內(nèi)服務(wù)機(jī)器人收入的11．2％，另外該公司在這一領(lǐng)域內(nèi)還有ODM業(yè)務(wù)和配件收入，但在轉(zhuǎn)型自主品牌后ODM業(yè)務(wù)占比不大，這意味著掃地機(jī)器人收入占比至少在80％以上。

而且子品牌添可，短短三年到今年上半年已經(jīng)占科沃斯總營(yíng)收的38．01％，成長(zhǎng)到對(duì)科沃斯舉足輕重的地步。

并不是說(shuō)核心力產(chǎn)品暢銷并不好，而是無(wú)論是掃地機(jī)器人，還是添可的吸塵器、洗地機(jī)與吹風(fēng)機(jī)，就目前來(lái)看沒(méi)有護(hù)城河的產(chǎn)品，而且市場(chǎng)狀態(tài)過(guò)于類似。

在當(dāng)前市場(chǎng)沒(méi)有飽和與人們低認(rèn)知度的初期，以營(yíng)銷快速打進(jìn)市場(chǎng)，占據(jù)用戶購(gòu)買心智，乘著市場(chǎng)的大趨勢(shì)，隨著大市場(chǎng)的發(fā)展去增長(zhǎng)而大幅度增長(zhǎng)。這種掙“快錢”的方式，短期效益雖好，但是隨著產(chǎn)品的東風(fēng)刮過(guò)去，市場(chǎng)紅利失效也快，作為科沃斯僅有主力產(chǎn)品，將會(huì)是一場(chǎng)致命打擊。

而且隨著科技發(fā)展，人們對(duì)于產(chǎn)品的期望值也在提升，尤其是當(dāng)這些重技術(shù)研發(fā)的后起之秀與大廠們紛紛入場(chǎng)智能家居賽道，人們的視野逐漸開(kāi)闊，科沃斯很容易面臨新一輪的“降維打擊”與反超。

而另一邊，添可所占比的家電賽道上，一眾巨頭相望，很難很大的增長(zhǎng)空間，更是離自身起初的“科技、前沿”的概念營(yíng)銷越來(lái)越遠(yuǎn)。

這樣“淺表性”的多線路發(fā)展，長(zhǎng)久下去，很容易被其市場(chǎng)口碑所反噬，“快錢”雖好，但是失勢(shì)也快，最終或許只是在歷史的混流之中曇花一現(xiàn)，失速于自家過(guò)多溢出的泡沫之中。