文｜錢眼君

來源｜博望財經(jīng)

如果IPO成功，極飛科技不出意外會是國內(nèi)科創(chuàng)板“農(nóng)業(yè)無人機(jī)”第一股。

11月22日，廣州極飛科技股份有限公司（下稱“極飛科技”或“極飛”）科創(chuàng)板IPO獲上交所受理，保薦機(jī)構(gòu)為申萬宏源證券，擬公開發(fā)行股票數(shù)量不超過6001萬股，不低于公司發(fā)行后總股本的15％。與同為無人機(jī)領(lǐng)域的老大哥“大疆”相比，極飛在資本市場更加積極。那么，它的業(yè)績表現(xiàn)如何？能否支撐起它和大疆一較高下的底氣？

01

打不過就繞著走

說極飛科技，不得不先說大疆。大疆創(chuàng)始人汪滔從小癡迷于直升機(jī)，大學(xué)期間一直從事飛行器穩(wěn)定性研究，畢業(yè)后依舊專注于這個領(lǐng)域，直到2006年11月創(chuàng)立大疆。2012年，大疆精靈Phantom1橫空出世，因其高效、簡潔、易用，很快就獲得了消費(fèi)者和業(yè)界的認(rèn)可，大疆由此一炮而紅，正式“起飛”。截至2020年，大疆在全球無人機(jī)市場上已經(jīng)占據(jù)超過80％的市場份額，在國內(nèi)的市場份額也達(dá)到了70％以上，在全球的民用無人機(jī)企業(yè)中，穩(wěn)居第一位。

和汪滔頗為相似，極飛科技掌舵者彭斌也是一名“飛行器極客”。彭斌曾在微軟工作兩年，2007年4月，他與一群熱愛飛行的極客成立了極飛公司的前身XAIRCRAFT。官網(wǎng)信息顯示，XAIRCRAFT曾在2008年－2011年研發(fā)推出了多旋翼無人機(jī)（X650）、無人機(jī)飛控系統(tǒng)。

但面對大疆無人機(jī)在消費(fèi)級領(lǐng)域的強(qiáng)勢崛起，XAIRCRAFT的生存壓力越來越大。彭斌不得不在2014年前后轉(zhuǎn)型聚焦農(nóng)業(yè)無人機(jī)領(lǐng)域，將極飛定義為農(nóng)業(yè)科技公司。

避開大疆，極飛是非常明智的，因為兩者差距太大了。

從估值上看，極飛科技最后一輪估值為100億元，而2018年時大疆的估值就超過了1500億元。從后來的專利成果看，截止2021年7月23日，極飛擁有發(fā)明專利230項。但截止2021年9月30日，大疆擁有的發(fā)明專利高達(dá)2609項，二者相差十倍不止。

最重要的差距則來自于凈利潤。在營收方面，2015至2017年，大疆營收分別為59．8億元、97．8億元、175．7億元，凈利潤從14．2億元躍升至19．3億元和43億元。極飛的招股書顯示，2018年－2020年，極飛科技實現(xiàn)營業(yè)收入3．22億元、3．57億元、5．30億元。同期，公司凈利潤分別為－689．40萬元、－3960．55萬元、－5983．23萬元。也就是說，近三年，極飛一直處于虧損當(dāng)中。

沒盈利就先于大疆老哥啟動IPO，極飛科技能飛得更高嗎？

02

細(xì)看極飛科技

招股書顯示，極飛的主營業(yè)務(wù)包括研發(fā)、制造、銷售農(nóng)業(yè)無人機(jī)、農(nóng)業(yè)無人車、農(nóng)機(jī)自駕儀、農(nóng)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備等在內(nèi)的智能農(nóng)業(yè)裝備和智慧農(nóng)業(yè)管理系統(tǒng)，并提供相關(guān)技術(shù)服務(wù)。按營收類型來分，可以分為智能農(nóng)業(yè)裝備、技術(shù)服務(wù)、其他服務(wù)等三大板塊。

其中智能農(nóng)業(yè)裝備板塊營收占比最大，約占九成，而在該板塊中，農(nóng)業(yè)無人機(jī)產(chǎn)品及配件的收入又占據(jù)絕對比例。近三年數(shù)據(jù)顯示，營收中有70％－80％來自于農(nóng)業(yè)無人機(jī)產(chǎn)品及配件。也可以理解為，極飛科技的營收來源高度集中。

農(nóng)業(yè)無人機(jī)技術(shù)可謂極飛科技的“看家本領(lǐng)”，作為最早將無人機(jī)應(yīng)用于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)場景的公司之一，極飛的農(nóng)業(yè)無人機(jī)目前集精準(zhǔn)噴灑、智能播撒、巡田測繪于一體，能在多種復(fù)雜地形下進(jìn)行自動化精準(zhǔn)作業(yè)，技術(shù)較為領(lǐng)先，一直是公司的營收主力。但是，它的毛利率卻十分堪憂。

一方面，毛利率較低且發(fā)揮“不穩(wěn)定”。2018年－2020年，極飛科技的毛利率分別為32．54％、32．74％、35．60％。2021年上半年，其毛利率陡降至22．11％。同時，報告期內(nèi)，極飛科技的毛利率持續(xù)低于行業(yè)均值。不僅如此，今年1－6月，極飛農(nóng)業(yè)無人機(jī)產(chǎn)品的毛利率還突然打了個“五折”，為什么呢？

除了上半年全球大宗商品價格大幅上漲令電機(jī)等重要零部件成本上升，還有一個更重要的因素：極飛在制定2021款新品售價時，預(yù)計全年銷量同比上升，規(guī)模增大帶來成本下降預(yù)期，所以它適當(dāng)?shù)亟档土瞬糠中庐a(chǎn)品的銷售價格。

然而，由于芯片短缺情況超出行業(yè)預(yù)期，極飛在農(nóng)忙旺季的生產(chǎn)交付能力沒跟上實際市場的訂單需求，導(dǎo)致部分銷售訂單由于無法及時供貨而流失，未實現(xiàn)預(yù)期的規(guī)模效應(yīng)及降本效果。招股書顯示，極飛科技的“拳頭”產(chǎn)品農(nóng)業(yè)無人機(jī)的售價由2018年的4．01萬元／套降至2021年上半年的2．63萬元／套。

從中可以看出，深耕農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的極飛，不僅要面對無人機(jī)行業(yè)的通用“掣肘”——芯片問題，還要面臨獨(dú)特的行業(yè)難題——農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的季節(jié)性。

農(nóng)作物種植有著較為明顯的季節(jié)性，農(nóng)業(yè)無人機(jī)等智能農(nóng)業(yè)裝備主要應(yīng)用于精準(zhǔn)噴灑、智能播撒、巡田測繪等，決定了其作業(yè)時間高度集中于農(nóng)忙季節(jié)。招股書顯示，報告期內(nèi)的公司產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率整體不高，主要系受農(nóng)業(yè)生產(chǎn)“農(nóng)忙”、“農(nóng)閑”時節(jié)更替的影響，公司產(chǎn)品終端需求的季節(jié)性波動較大。

在“農(nóng)忙”時節(jié)，極飛的產(chǎn)品也處于銷售旺季，產(chǎn)能利用率較高，甚至經(jīng)常處于產(chǎn)能不足的狀態(tài)。而在“農(nóng)閑”時節(jié)，極飛處于銷售淡季，公司產(chǎn)能利用率往往較低，形成了“旺季產(chǎn)能較為飽和、淡季產(chǎn)能過剩、整體產(chǎn)能利用率不高”的局面。

另一方面，議價能力也影響著極飛的盈利高低。

招股書顯示，極飛銷售規(guī)模呈現(xiàn)快速的增長，報告期內(nèi)，其營業(yè)收入分別為32，176．76 萬元、35，654．14 萬元、53，039．37 萬元及46，876．20 萬元。但相比它前期的巨額投入，目前的收入規(guī)模仍然相對較小，銷售規(guī)模效應(yīng)尚未完全體現(xiàn)。相比核心競爭對手，極飛現(xiàn)階段的生產(chǎn)、銷售規(guī)模所能形成的供應(yīng)鏈議價能力相對不足。

在當(dāng)前階段，極飛的現(xiàn)實處境是：主力產(chǎn)品尚處于成長期，新產(chǎn)品線的銷售規(guī)模效應(yīng)尚未體現(xiàn)，仍需大量推廣投入。另外疊加持續(xù)的高額研發(fā)投入，致使極飛科技至今尚未盈利，且虧損面正逐漸擴(kuò)大。招股書顯示，2018年－2020年，極飛科技實現(xiàn)營業(yè)收入3．22億元、3．57億元、5．30億元。同期，公司凈利潤分別為－689．40萬元、－3960．55萬元、－5983．23萬元。

截至2021年6月30日，極飛科技累計未彌補(bǔ)虧損為2．24億元。對此極飛很清楚：如果公司上市后持續(xù)虧損，致使累計未彌補(bǔ)虧損進(jìn)一步擴(kuò)大，可能觸發(fā)《科創(chuàng)板上市規(guī)則》導(dǎo)致股票終止上市。

03

雄心壯志與當(dāng)務(wù)之急

其實，極飛的老對手大疆在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域絕非等閑之輩。極飛于2015年4月推出首款能半自主作業(yè)的植保無人機(jī)P20后，大疆便不甘落后于同年11月推出首款農(nóng)業(yè)植保機(jī)MG－1。截至2021年9月，大疆農(nóng)業(yè)全球作業(yè)已經(jīng)突破10億畝次，應(yīng)用場景包括農(nóng)藥播撒、肥料、飼料播撒、農(nóng)田測繪等多個領(lǐng)域。就在今年11月，大疆又推出兩款全新農(nóng)業(yè)無人機(jī)產(chǎn)品T40和T20P……

面對“多點(diǎn)開花”、咄咄逼人的大疆，極飛依舊高度專注于農(nóng)業(yè)領(lǐng)域。

從產(chǎn)品布局看，極飛在農(nóng)業(yè)無人機(jī)規(guī)�；瘧�(yīng)用后，又相繼推出遙感無人機(jī)、農(nóng)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備、農(nóng)業(yè)無人車、農(nóng)機(jī)自駕儀及智慧農(nóng)業(yè)管理系統(tǒng)等產(chǎn)品，滲透到農(nóng)業(yè)生產(chǎn)耕、種、管、收各個環(huán)節(jié)，慢慢形成了“全面感知→智能決策→精準(zhǔn)執(zhí)行”的智慧農(nóng)業(yè)生態(tài)閉環(huán)，在該領(lǐng)域具有一定競爭優(yōu)勢。

從野心看，極飛在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的投入有增無減。極飛此次的募資用途顯示，將用一大半的募資用于“數(shù)字農(nóng)業(yè)智能制造基地項目”，該項目建設(shè)完成后，可實現(xiàn)年產(chǎn)50000套農(nóng)業(yè)無人機(jī)、5000臺農(nóng)業(yè)無人車、5000套農(nóng)業(yè)機(jī)器人、4000臺農(nóng)機(jī)自駕儀、4000臺遙感無人機(jī)、4，000套農(nóng)機(jī)軌跡記錄儀以及2000套農(nóng)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備的生產(chǎn)能力。

理想很豐滿，但現(xiàn)實還是有些許“骨感”。招股書顯示，2018年至2020年，公司分別生產(chǎn)產(chǎn)品7032套、11104套、15277套，對應(yīng)的產(chǎn)能利用率為60．37％、66．73％、76．51％，如果募資后擴(kuò)充到年產(chǎn)能7萬多套，很明顯產(chǎn)能過剩太多，勢必會加劇產(chǎn)能及相關(guān)資源浪費(fèi)。此外，如何科學(xué)安排生產(chǎn)，平抑農(nóng)忙、農(nóng)閑時期的供應(yīng)波動？如何提高全年的產(chǎn)能利用率或許是極飛實現(xiàn)雄心壯志之前必須要解決的當(dāng)務(wù)之急。

結(jié)尾

2016年時，國內(nèi)的無人機(jī)市場擁有大小規(guī)模的各色生產(chǎn)企業(yè)200余家，五年過去，如今大部分已經(jīng)轉(zhuǎn)型或者干脆消失。在農(nóng)業(yè)無人機(jī)領(lǐng)域，似乎已經(jīng)實踐了“二八定律”——排名前兩位的企業(yè)已經(jīng)占據(jù)了80％的國內(nèi)市場份額。

據(jù)IDC預(yù)測，到2023年，中國農(nóng)業(yè)植保硬件銷售規(guī)模為160億元，而農(nóng)業(yè)植保服務(wù)市場規(guī)模將達(dá)到485億元。市場廣闊，大疆和極飛或許將有很長的時間相伴而行，未來二者將會有怎樣更精彩的故事？極飛在上市成功后，又將在農(nóng)業(yè)無人機(jī)領(lǐng)域有哪些新變革？值得期待。