文／周曉奇

編輯／葉麗麗

曾經(jīng)眾星捧月的商湯科技，如今卻成為了投資者們的“棄子”。

6月30日，商湯迎來首個解禁日，當日解禁股份約占商湯總股本73％。港股開盤后，商湯股價暴跌，收盤時股價僅為3．13港元／股，跌破3．85港元／股的發(fā)行價，市值較上一個交易日蒸發(fā)900億港元。

據(jù)第一財經(jīng)報道，星展銀行投資策略總監(jiān)鄧志堅表示， 從解禁的情況來看，基石投資人都在拋售。

投資者們對商湯失去信心不是沒有原因。從招股書和財報來看，從2018年到2021年，商湯凈虧損分別為34．33億元、49．68億元、121．58億元和171億元。四年共計虧損376億元人民幣。

即使商湯表示2021年虧損大部分是優(yōu)先股的公允價值變動而導致，經(jīng)調(diào)整后凈虧損為14．18億元，四年虧損也達到了220億人民幣。

商湯科技虧損情況，圖源商湯招股書

如果短期虧損能換來長期收益，或許還可以理解，但商湯商業(yè)化前景不明，收入又無法支撐高昂的研發(fā)成本。

在此之下，商湯從去年開始大談元宇宙規(guī)劃，期望通過新故事挽回投資者信心。

據(jù)連線Insight不完全統(tǒng)計，目前商湯在元宇宙業(yè)務上推出了數(shù)字人、數(shù)字文創(chuàng)產(chǎn)品、AR導航、AR巡檢等項目。    

看似落地項目眾多，但元宇宙還未給商湯帶來更多營收。從財報來看，元宇宙業(yè)務所屬的智慧生活板塊，2021年營收為4．15億元，而2020年這一板塊營收為4．33億元。元宇宙業(yè)務不僅沒帶來更多營收，反而還下降了。

但商湯并未放棄講述元宇宙的故事，商湯聯(lián)合創(chuàng)始人、首席執(zhí)行官徐立近期在2021世界人工智能大會（WAIC）商湯科技人工智能企業(yè)論壇 上表示，今年商湯會將SenseMARS火星混合現(xiàn)實平臺與無人自動駕駛車結合，打造自動駕駛AR小巴。

商湯期望靠著元宇宙打造出第二曲線，獲得更多營收，但元宇宙的故事并沒有這么好講。

“商湯蹭上元宇宙概念，本質(zhì)上還是想增加投資人信心，讓投資人覺得這些新機遇有發(fā)展前景。但實際上，元宇宙真正落地可能5年，甚至10年都達不到�！蓖顿Y人余嘯表示。

商湯講起元宇宙故事

剛佩戴上MR眼鏡，墻壁上的虛擬人物“活”了，原本的二維圖畫變?yōu)榱私�在咫尺的三維立體的形象，玩家也能與這些嗶哩嗶哩（簡稱B站）上當紅虛擬偶像互動攀談，仿佛與真人交流無異。

在2021年嗶哩嗶哩舉辦的線下嘉年華活動中，商湯科技與其共同打造的MR虛擬體驗館，通過AI＋MR創(chuàng)造的“元宇宙”，讓玩家體驗了一場沉浸式角色扮演游戲。

商湯與嗶哩嗶哩打造的MR虛擬體驗館，

圖源商湯科技SenseTime公眾號

這是商湯在元宇宙方面的落地，背后用到的技術來自商湯SenseMARS火星混合現(xiàn)實平臺。在商湯的上市招股書中，表示SenseMARS軟件平臺內(nèi)含超過3500個人工智能模型，支持全新的元宇宙體驗。

761頁的招股書中，商湯多次提及元宇宙，這成為其上市時重點講述的故事。上市后，商湯也在尋找各類場景，擴大自己的元宇宙布局。

近期，商湯通過AI＋AR技術將徐悲鴻創(chuàng)作的《宋人匹馬·徐悲鴻》畫作進行了三維重建和數(shù)字重塑。通過商湯的數(shù)字貓App文創(chuàng)平臺掃描產(chǎn)品實物底座，原本靜態(tài)的馬匹即可“動”起來。

在這背后，用到的是商湯SenseMARS火星混合現(xiàn)實平臺的AI能力，其能夠結合“實物底座＋數(shù)字內(nèi)容”，將視頻、三維模型等數(shù)字化文創(chuàng)內(nèi)容投射到現(xiàn)實世界中。

這也不是商湯數(shù)字貓APP文創(chuàng)平臺第一次與傳統(tǒng)文化IP合作。此前，商湯還與敦煌文創(chuàng)合作將《千年一瞬－敦煌》壁畫進行了數(shù)字化，近期也將推出以敦煌254窟《釋迦摩尼降魔成道圖》為故事腳本的第二款作品。

商湯想通過與傳統(tǒng)文化IP合作，打造一系列數(shù)字文創(chuàng)產(chǎn)品，售賣給相關愛好者。但數(shù)字藏品并不只有商湯在做，騰訊幻核、阿里鯨探、京東靈犀等公司也與國內(nèi)知名IP合作，推出了相關數(shù)字文創(chuàng)產(chǎn)品，其AI、AR方面的能力也不比商湯差。

商湯或許也意識到這一點，為此也在不斷開拓與其他產(chǎn)業(yè)的合作，甚至提出了空間元宇宙的概念。

“AI技術賦予了機器理解現(xiàn)實世界的能力，AR則是對理解之后的再表達、再創(chuàng)作，是驅(qū)動空間元宇宙的重要基礎�！� 在AWE（Augmented World Expo） Asia 2021世界XR產(chǎn)業(yè)博覽會上，商湯科技產(chǎn)品總監(jiān)李宇飛在演講中表示。

商湯認為作為物理世界和虛擬世界的連接，空間元宇宙正在重塑人與人、人與空間乃至人與現(xiàn)實世界之間的關系，衍生多樣化的經(jīng)濟業(yè)態(tài)和商業(yè)價值。

所謂空間元宇宙，即是將AI＋AR技術用于文旅、商業(yè)地產(chǎn)、園區(qū)等領域。例如商湯與成都IFS國際金融中心合作后，實現(xiàn)從地下停車場到商場內(nèi)所有品牌門店、服務設施以及配套寫字樓、酒店、服務式公寓的全場景AR導航導覽，以及在用戶導航過程中加入了禮券、新品推薦、主題活動推廣等營銷內(nèi)容，試圖達到幫助商家促銷的目的。

商湯AR導覽服務，圖源商湯科技SenseTime公眾號

不過，這類AR導航服務也早有玩家涉及。谷歌地圖、高德地圖都推出了相關的AR導航服務，而且地圖廠商優(yōu)勢更顯著，畢竟用戶從日常地圖模式轉換到AR導航更順暢。

“AI公司技術能力強，主要在最底層的通用算法很強，但這些行業(yè)內(nèi)的玩家都已經(jīng)掌握的差不多了，各家沒有太大的區(qū)別�！庇鄧[表示。

從目前商湯在元宇宙的落地來看，每個領域幾乎都有垂直行業(yè)玩家駐足，商湯的技術優(yōu)勢也不明顯。商湯要想講好元宇宙的故事，并不容易。

元宇宙業(yè)務能成為第二增長曲線嗎？

“元宇宙的概念很宏大，但真正能帶來怎樣的體驗，現(xiàn)在來看非常不清晰，不確定性太大了�！庇鄧[表示。

但商湯似乎不這么想，在上市后的第一份財報中，其對元宇宙業(yè)務寄予厚望。

“智慧生活板塊另一個重要組成部分就是賦能元宇宙發(fā)展的SenseMARS火星混合現(xiàn)實平臺業(yè)務，其發(fā)展目標是成為行業(yè)領先的元宇宙賦能平臺�！鄙虦�表示。

為此，商湯也在財報中列舉了SenseMARS火星混合現(xiàn)實平臺的業(yè)績：已經(jīng)有200多個移動應用及手機游戲內(nèi)嵌了SenseMARS引擎。同時也有超過60個大型商場、博物館及機場基于SenseMARS開發(fā)了虛實融合的交互應用來更好地服務顧客。

“現(xiàn)在元宇宙落地比較好的場景，一個是B端，例如幫助工廠做仿真模擬，另一個是游戲娛樂領域。但要達到《頭號玩家》那樣將真實世界完全搬入虛擬世界，現(xiàn)在來看不確定性太大了。這不光考驗AI算法能力，關鍵還要看硬件設施�！庇鄧[表示。

從商湯對元宇宙的愿景來看，其主要還是想通過AI能力帶動元宇宙項目。 “隨著圍繞SenseMARS的開發(fā)生態(tài)逐漸成熟，我們期待未來可以有新一批的爆款元宇宙應用在SenseMARS上誕生�！鄙虦�在財報中表示。

商湯不考慮硬件基礎，與自身沒有這方面的積淀有關。畢竟從成立以來商湯主要研究的方向就是AI算法，硬件并不是其強項。

但現(xiàn)如今隨著開源越來越成熟，各家AI企業(yè)底層通用算法差別不大，接下來打拼的是誰離客戶更近、更理解客戶需求，以及拿到客戶數(shù)據(jù)后跑出針對性的應用和產(chǎn)品，最后進行交付。在這方面，商湯或許并不擅長。

“商湯等AI公司不擅長和傳統(tǒng)公司打交道，綜合能力比不過�？�、大華這些已經(jīng)積累下大量客戶、具備落地能力的公司。所以商湯現(xiàn)在接的都是不差錢的形象工程，而且項目一定會用到最好、最炫的算法，這樣既展現(xiàn)了AI實力，項目效果也好，撐得起場面。”余嘯分析。

從目前商湯落地的元宇宙項目來看，似乎印證了這一說法。據(jù)連線Insight了解，商湯主要傾向于虛擬文創(chuàng)產(chǎn)品、虛擬人物、AR導覽等，另外還與南方電網(wǎng)合作了AR巡檢項目。

例如商湯和寧波銀行上海分行、中國農(nóng)業(yè)銀行杭州中山支行合作開發(fā)了數(shù)字人員工，試圖代替銀行大堂經(jīng)理為客戶提供業(yè)務咨詢和辦理服務。未來，商湯還想將數(shù)字人推廣到購物中心、展館、旅游景區(qū)等行業(yè)。

數(shù)字人的出現(xiàn)，的確可以減緩人力壓力，釋放一定的人力資源。但從實際應用來看，目前數(shù)字人能解答的問題較為基礎，涉及到復雜問題還是要回歸人力，而且有多少人能接受數(shù)字人冷冰冰的問答，還有待進一步驗證。

與南方電網(wǎng)合作的AR巡檢項目或許價值更大，通過AR巡檢與遠程“孿生”指導技術，電網(wǎng)專家也可以在電腦前標記，將三維空間物體標識和檢修說明推送到巡檢人員的AR眼鏡上，協(xié)同快速解決現(xiàn)場作業(yè)難題。

但這也需要配合AR眼鏡等硬件設備，而且商湯并不是唯一擁有該技術的廠商，其成本或許也比其他廠商更貴。相較之下，商湯又能搶到多少客戶？

“從企業(yè)層面考慮，不應該將希望寄托在元宇宙上，當前環(huán)境下元宇宙只能作為公司未來方向之一�！庇鄧[表示。

大跌之下，

新故事能幫商湯挽回多少信心？

上市后首個解禁日，商湯股價慘遭斷崖式大跌。

6月30日，商湯上市前的投資者與基石投資者所持股份全部解禁，解禁股份約占商湯總股本73％。據(jù)中國經(jīng)濟周刊報道， 當日商湯科技成交規(guī)模為61．98億港元，較上一交易日的1．58億港元的成交量，擴大三十余倍，這無疑意味著資本，尤其是解禁的投資者們正在上演著“大逃殺”。

商湯也早就預料到了這一情況，為此一早就發(fā)布公告表示，聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長兼CEO徐立，首席科學家王曉剛，執(zhí)行董事徐冰及若干管理層成員自愿承諾，將延長持有受限制的B類股份，連同仍然禁售的A類股份，合并約占公司全部已發(fā)行股份的28．44％繼續(xù)鎖定至2022年12月29日，股份禁售期延長至12個月。

但商湯的緊急舉措沒能阻止股價下跌。 在投資者拋售之下，商湯科技開盤后即暴跌，截至當日收盤報3．13港元／股，股價下跌46．77％，市值較上一日蒸發(fā)900億港元。

值得一提的是，據(jù)財聯(lián)社報道，根據(jù)港交所中央結算系統(tǒng)數(shù)據(jù)，在解禁期到期前半個月，已經(jīng)有多達140．84億股商湯股份，約占其流通股的54％，由實名持股轉入中央結算系統(tǒng)（CCASS），后又陸續(xù)存?zhèn)}至富途、華泰證券、中金、和國泰君安。當中，富途存?zhèn)}多達約6億股，華泰證券、中金、國泰君安持倉則各增加約14．04億、12．17億及10．32億股。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士向財聯(lián)社表示，大舉存?zhèn)}表示大股東已提前作出沽貨部署，而此舉也是令廣大投資者失去信心的重要原因。

股東與投資者們紛紛“拋棄”商湯，主要還是對AI公司的未來前景沒有信心。

商湯的主營業(yè)務分為智慧商業(yè)、智慧城市、智慧生活和智能汽車四大板塊，但從財報來看，2021年全年智慧商業(yè)和智慧城市業(yè)務合計占總營收的比重為87．3％，并且比重呈現(xiàn)進一步上升的趨勢，而智慧生活和智能汽車業(yè)務兩者占總營收的比例從2020年的17．2％下降為2021年的12．7％。

商湯主營業(yè)務營收，圖源商湯財報

智慧生活業(yè)務所包含的元宇宙業(yè)務，一直是商湯想講的新故事。2021年下半年，元宇宙概念爆火，商湯隨即在上市招股書數(shù)十次提及元宇宙，并在之后發(fā)布了多個元宇宙項目。

但反映到財務數(shù)據(jù)上，支撐商湯元宇宙發(fā)展的SenseMARS火星混合現(xiàn)實平臺所屬的智慧生活板塊并未給商湯帶來更多的營收。 截至2021年12月31日，商湯智慧生活板塊營收為4．15億元，占總營收8．8％，而2020年這一板塊營收為4．33億元，占總營收12．6％。

值得注意的是，2021年智慧生活板塊客戶數(shù)量從236個增長到257個，同比增長8．9％。這意味著，客戶數(shù)量的增長并沒有帶來更多的營收，反而同比減少了4．33％的營收。

從市場規(guī)模來看，據(jù)美國彭博行業(yè)研究調(diào)查報告，元宇宙之全球市場規(guī)模至2024年可達8000億美元。麥肯錫咨詢公司發(fā)布的標題為《在元宇宙創(chuàng)造價值》的研究報告，稱到 2030 年，全球元宇宙市場的規(guī)模有望增長至 5 萬億美元。

元宇宙市場前景向好，但競爭也極為激烈。

在這一領域，商湯不僅要面對曠視、依圖、云從等同行玩家，還要面對�？低�視、舜宇光學、歌爾股份、歐菲光等集軟硬件能力一體的強勁對手，更有百度、騰訊、華為等一眾大廠入局。

面對如此之多的強勁對手，商湯還是一頭扎進了風口。

在2021世界人工智能大會（WAIC） 商湯科技人工智能企業(yè)論壇 上，商湯科技聯(lián)合創(chuàng)始人、首席執(zhí)行官徐立表示，今年商湯將SenseMARS火星混合現(xiàn)實平臺與無人自動駕駛車結合，讓乘客有一種處在不同次元世界的感受。  

具體來說，即將自動駕駛小巴內(nèi)的所有玻璃都改裝了增強現(xiàn)實的屏幕，將車外內(nèi)容實時投射到屏幕上，由此打造出自動駕駛AR小巴。

元宇宙＋自動駕駛，兩大熱點概念疊加下，商湯似乎有了更好的故事，只是誰來為這一故事買賬？股東出逃之下，資本市場又會相信新故事的前景嗎？

（本文頭圖來源商湯官網(wǎng)。應受訪者要求，余嘯為化名。）

       原文標題 : 商湯的焦慮，元宇宙故事解不了