作者：冬音

出品：洞察IPO

近日，國(guó)產(chǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)行業(yè)龍頭企業(yè)武漢達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)庫(kù)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)”）向上交所遞交了招股說(shuō)明書(shū)，擬申請(qǐng)登陸科創(chuàng)板。招商證券作為保薦人及主承銷商，華英證券為聯(lián)席主承銷商。目前其審核狀態(tài)為“已問(wèn)詢”，距離成功上市已是越來(lái)越近。

此次IPO，達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)計(jì)劃募資23．51億元，IPO前，達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)進(jìn)行了兩輪融資，其中引入了具有國(guó)企背景的中國(guó)軟件，目前其為公司的第一大股東。

近兩年來(lái)，得益于國(guó)內(nèi)數(shù)字化建設(shè)及國(guó)產(chǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)軟件行業(yè)的發(fā)展，公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，不過(guò)，未來(lái)隨著公司業(yè)務(wù)向數(shù)據(jù)庫(kù)上下游延伸以及云數(shù)據(jù)庫(kù)、數(shù)據(jù)庫(kù)一體機(jī)等新產(chǎn)品的銷售，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將可能發(fā)生變化，從而導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率水平有所下降。同時(shí)，隨著其主要以黨政機(jī)關(guān)、大中型企事業(yè)單位為主的客戶市場(chǎng)容量逐漸飽和，公司也面臨著向其他類型市場(chǎng)開(kāi)拓的挑戰(zhàn)。《洞察IPO》咨詢達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)如何應(yīng)對(duì)這些競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，公司未正面回復(fù)，僅表示已在招股說(shuō)明書(shū)披露。

主要客戶市場(chǎng)容量趨向飽和，面臨市場(chǎng)開(kāi)拓挑戰(zhàn)

達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)最早成立于2000年9月，2020年11月整體變更為股份有限公司，注冊(cè)地為武漢東湖新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)。

達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)主要提供各類數(shù)據(jù)庫(kù)軟件及集群軟件、云計(jì)算與大數(shù)據(jù)產(chǎn)品等一系列數(shù)據(jù)庫(kù)產(chǎn)品及相關(guān)技術(shù)服務(wù)，面向大中型公司、企事業(yè)單位、黨政機(jī)關(guān)等機(jī)構(gòu)，主要客戶包括建設(shè)銀行、交通銀行、光大銀行等金融機(jī)構(gòu)，國(guó)家電網(wǎng)、中國(guó)航信、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)煙草等大型央企，另外還有國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局、各級(jí)人民檢察院、證監(jiān)會(huì)、上交所、深交所等。

前五大客戶表

圖片來(lái)源：達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)招股書(shū)

賽迪顧問(wèn)及IDC發(fā)布的報(bào)告顯示，2019年至2021年達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)產(chǎn)品市占率位居中國(guó)數(shù)據(jù)庫(kù)管理系統(tǒng)市場(chǎng)國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)庫(kù)廠商前列。

但隨著黨政機(jī)關(guān)等市場(chǎng)容量逐漸飽和，公司也面臨著向其他類型市場(chǎng)開(kāi)拓的挑戰(zhàn)。

據(jù)招股書(shū)披露，2019年至2021年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為3．02億元、4．50億元、7．43億元，同比增長(zhǎng)49．26％和65．04％，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為7754．46萬(wàn)元、1．32億元和3．48億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為111．85％。

對(duì)于近兩年業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)，公司在招股書(shū)中表示，主要得益于國(guó)內(nèi)數(shù)字化建設(shè)及國(guó)產(chǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)軟件行業(yè)的發(fā)展，公司產(chǎn)品使用授權(quán)的銷售數(shù)量大幅增長(zhǎng)，從而拉動(dòng)公司報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入的大幅增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，軟件產(chǎn)品使用授權(quán)業(yè)務(wù)收入由2019年度的2．08億元增長(zhǎng)至2021年度的6．42億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到75．52％。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，軟件產(chǎn)品使用授權(quán)業(yè)務(wù)收入占公司營(yíng)業(yè)收入的比例較高，分別為69．09％、82．06％及86．40％，呈逐年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。此外，由于公司數(shù)據(jù)庫(kù)軟件產(chǎn)品成熟度及標(biāo)準(zhǔn)化程度較高，成本主要包括軟件介質(zhì)、裝材料、生產(chǎn)及測(cè)試相關(guān)人工投入及發(fā)貨物流費(fèi)用等，因此，毛利率也較高，通常在99％以上，也是公司主要的利潤(rùn)貢源。

主要產(chǎn)品結(jié)構(gòu)圖

圖片來(lái)源：達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)招股書(shū)

應(yīng)收賬款占比持續(xù)上升，資金風(fēng)險(xiǎn)加大

雖然近兩年公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，但是未來(lái)隨著公司業(yè)務(wù)向數(shù)據(jù)庫(kù)上下游延伸以及云數(shù)據(jù)庫(kù)、數(shù)據(jù)庫(kù)一體機(jī)等新產(chǎn)品的銷售，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將可能發(fā)生變化，從而導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率水平有所下降。同時(shí)，隨著國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)庫(kù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇和開(kāi)源及免費(fèi)數(shù)據(jù)庫(kù)產(chǎn)品的推廣，公司也可能面臨數(shù)據(jù)庫(kù)產(chǎn)品銷售價(jià)格下降及毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，由于公司客戶以黨政機(jī)關(guān)、大中型企事業(yè)單位為主，這些用戶通常受預(yù)算管理制度和產(chǎn)品集中采購(gòu)制度限制，通常在第三、第四季度進(jìn)行采購(gòu)，導(dǎo)致公司收入季節(jié)性波動(dòng)較大。報(bào)告期內(nèi)，公司第三、四季度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比分別為75．65％、84．87％和72．71％。由于公司的人員工資、折舊攤銷等期間費(fèi)用的發(fā)生則較為均衡，造成公司凈利潤(rùn)的季節(jié)性波動(dòng)比營(yíng)業(yè)收入的波動(dòng)更為明顯。

所謂數(shù)據(jù)庫(kù)管理系統(tǒng)，就是“按照數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)來(lái)組織、存儲(chǔ)和管理數(shù)據(jù)的倉(cāng)庫(kù)”，是用于建立、使用、操縱和管理數(shù)據(jù)庫(kù)的大型基礎(chǔ)軟件，既是業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的存儲(chǔ)中心，也是統(tǒng)計(jì)分析計(jì)算的基礎(chǔ)，是信息化時(shí)代、大數(shù)據(jù)時(shí)代中各行各業(yè)不可或缺的重要基礎(chǔ)軟件。

目前，國(guó)際主流的數(shù)據(jù)庫(kù)廠商有Oracle、微軟、IBM、MongoDB、亞馬遜、谷歌等，國(guó)際廠商憑借其先發(fā)優(yōu)勢(shì)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中占據(jù)了近六成的市場(chǎng)份額。從2000年前后，我國(guó)開(kāi)始陸續(xù)出現(xiàn)商業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)廠商，其主要代表有達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)、人大金倉(cāng)、神舟通用、通用數(shù)據(jù)等，競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。雖然中國(guó)數(shù)據(jù)庫(kù)市場(chǎng)總體規(guī)模在全球數(shù)據(jù)庫(kù)市場(chǎng)占比較低，但數(shù)據(jù)庫(kù)廠商數(shù)量顯著多于全球其他國(guó)家和地區(qū)。根據(jù)墨天輪統(tǒng)計(jì)，2022年6月，中國(guó)數(shù)據(jù)庫(kù)廠商已超過(guò)200家。

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)、通信科技巨頭華為、騰訊、阿里等公司也紛紛加速布局?jǐn)?shù)據(jù)庫(kù)產(chǎn)業(yè)，借助云計(jì)算優(yōu)勢(shì)進(jìn)行相關(guān)數(shù)據(jù)庫(kù)服務(wù)的研發(fā)。

雖然達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)目前在國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)庫(kù)行業(yè)處于領(lǐng)先地位，但是未來(lái)發(fā)展速度仍要受到國(guó)內(nèi)各行業(yè)數(shù)據(jù)化建設(shè)進(jìn)程的影響。

招股書(shū)顯示，報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款余額分別為9，627．90萬(wàn)元、1．55億元和3．48億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為31．92％、34．44％和46．88％，占比持續(xù)上升。

雖然，公司應(yīng)收賬款前五大客戶主要為公司主要渠道商及黨政單位，該等客戶資信等級(jí)較高，應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)較小。但是，其金額快速上升，占比快速擴(kuò)大，給公司的現(xiàn)金流造成了一定的影響。

值得一提的是，應(yīng)收賬款前五大客戶也是公司的前五大客戶。公司較高的依賴大客戶且存在較大應(yīng)收賬款的經(jīng)營(yíng)方式也增加了公司經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。

公司在招股書(shū)中也表示，隨著公司未來(lái)營(yíng)收規(guī)模增大，公司應(yīng)收賬款余額也將逐年增加。若未來(lái)客戶資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問(wèn)題或公司對(duì)應(yīng)收賬款管理不善，將導(dǎo)致部分應(yīng)收賬款可能無(wú)法及時(shí)回收，進(jìn)而影響公司的資金周轉(zhuǎn)速度和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量，給公司的日常經(jīng)營(yíng)造成一定資金壓力

       原文標(biāo)題 : 達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)沖刺IPO只差臨門(mén)一腳，依賴大客戶，回款難度加大