《港灣商業(yè)觀察》廖紫雯

12月16日，北京友寶在線科技股份有限公司（以下簡稱：友寶在線）于港交所二度遞交招股書，高盛、中信建投國際及華泰國際為其聯(lián)席保薦人。

友寶在線雖在中國大陸市場無人零售行業(yè)排名第一，但上市之路并不順暢。

2016年2月，友寶在線曾在新三板掛牌，后于2019年3月摘牌；2016年12月，友寶在線計劃于創(chuàng)業(yè)板上市，然而與中信建投證券的上市輔導協(xié)議于2021年2月停止；隨之是2022年5月遞表港交所，其后處于失效狀態(tài)。

01

多次融資，2020年至今虧損超15億

作為無人零售經(jīng)營商，友寶在線通過自動售貨機網(wǎng)絡布局市場。公司主要業(yè)務包括智慧零售業(yè)務、供應鏈運營服務、數(shù)字增值服務與其他（迷你KTV）。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，以2021年商品總額計算，友寶在線占據(jù)7．4％的市場份額，同時是在中國大陸占市場份額7．7％的自動售貨機經(jīng)營商。

友寶在線成立于2012年，十年間獲得多次融資，投資方包括螞蟻集團、春華資本、海爾資本、凱雷投資、北極光創(chuàng)投等多家知名機構(gòu)和產(chǎn)業(yè)資本。

據(jù)企查查顯示：2015年7月，友寶在線獲得來自凱雷集團的5．3億元人民幣融資；2016年5月，友寶在線獲得來自中信證券、方元資產(chǎn)等投資機構(gòu)的共3．5億元人民幣融資；2017年6月，友寶在線獲得來自國金投資、海爾資本的5．3億元人民幣融資；2018年1月、10月友寶在線分別獲得4．5億元人民幣、2億元人民幣融資；2018年11月，友寶在線獲得來自螞蟻集團的12億元人民幣融資；2019年8月，友寶在線獲得16億元人民幣融資，由螞蟻金服（即螞蟻集團）領投，由春華資本跟投，其中螞蟻金服以增資形式向友寶在線投資12億元人民幣。

目前，螞蟻集團持有友寶在線16．68％的股份，為友寶在線最大機構(gòu)投資方；此外，春華資本持股5．56％，中金啟元持股3．96％，公司創(chuàng)始人王濱持股17．90％。

對于友寶在線為何如此受到資本的青睞，廣科咨詢首席策略師沈萌對《港灣商業(yè)觀察》表示，“‘無人零售’是資本臆想出來的一個嚴重脫離市場需求基礎支撐的概念，同時國內(nèi)真正具有成長潛力和價值的資產(chǎn)非常稀缺，因此在供求明顯失衡的情況下，任何一個看起來似乎可靠的概念、又或者之前曾有機構(gòu)進入的項目，就容易成為其他后來者爭先恐后的機會。”

盡管獲得多方資本關注，但2020年至2022年第三季度，友寶在線凈利潤累計虧損15．68億。

具體來看，2022年前三季度，友寶在線實現(xiàn)營收18．29億，同比下降2．2％，實現(xiàn)凈利潤－1．96億元，同比下降45．72％。2020－2021年，友寶在線實現(xiàn)凈利潤依次為－11．84億、－1．88億。

友寶在線對此表示，營收下滑、凈利潤虧損是因為受到新冠疫情沖擊。在連續(xù)虧損下，友寶在線現(xiàn)金流有可能出現(xiàn)十分緊張的情況。

雖然前三季度，友寶在線現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為1．77億，21年同期為1．30億，同比增長36．07％。但整體來看，2019－2021年，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物依次為2．22億、1．91億、1．72億，呈下滑趨勢。

自身業(yè)績出現(xiàn)問題的同時，外部環(huán)境也不容樂觀。近年來，無人零售行業(yè)愈發(fā)內(nèi)卷。截止2022年上半年，農(nóng)夫山泉（09633．HK）于全國近300個城市投放近6萬個自動售貨機；元氣森林發(fā)布無人零售終端新產(chǎn)品“M1智能柜”。

針對行業(yè)競爭加劇，友寶在線表示，市場參與者需要投放更多資源在技術(shù)發(fā)展及建立客戶網(wǎng)絡方面，市場參與者亦需要提升營運效率，緊貼最新消費趨勢才能賺取更高收益及盈利，從而在激烈競爭中生存。

雖然友寶在線提出將更多資源放在技術(shù)發(fā)展這一層次，但友寶在線研發(fā)費用占比始終不高。

報告期內(nèi)，友寶在線研發(fā)開支分別為人民幣5730萬、4150萬、3680萬、2500萬，分別占同期總收益的2．1％、2．2％、1．4％及1．4％。

沈萌表示，所謂無人零售概念，并沒有任何研發(fā)差異性或創(chuàng)新性，無論是機具，還是模式都已經(jīng)非常成熟，項目方無非就是在此基礎上想講出新奇的故事，但是故事講的太神奇，也無法改變財務上的真實，重資產(chǎn)、非剛性需求、運營收益率低等問題都是無人零售難以解決的發(fā)展障礙。

02

困境待破：九個月內(nèi)點位減少1．5萬個

截至2022年9月30日，友寶在線擁有87565個點位，其中包含69963個自動售貨機友寶在線點位及17602個附屬點位組成，遍布中國大陸288個城市及31個省級行政區(qū)，其中有80．5％集中于一線、新一線及二線城市。

但友寶在線當下合計點位相對于2021年末減少15174個，其中直營點位凈減少578個，合伙人點位凈減少14598個。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，截至2021年12月31日，友寶在線點位網(wǎng)絡覆蓋比率在中國大陸客運量前40大機場中達55％，在所有高校校園中達22％，以及就銷售額而言在80大購物中心中達34％。

友寶在線表示，龐大的點位網(wǎng)絡是零售平臺的基礎。公司收益在很大程度上受點位數(shù)量及覆蓋面所影響，而公司未來的收益增長取決于公司開設新點位及擴展點位網(wǎng)絡的能力。

友寶在線于2020年加大合伙人模式的推進力度擴張市場，在該模式下，合伙人需要負責點位開發(fā)、租用及設施成本，運營交由友寶在線負責。點位合伙人通�？色@得交易商品總額介乎20％至30％的分成（扣除成本及開支后）。

點位合伙人主要由個人和企業(yè)組成，業(yè)務范圍包括但不限于營運自動售貨機、銷售及租賃自動售貨機、商品批發(fā)及零售、軟件技術(shù)、環(huán)境保護技術(shù)、信息安全技術(shù)開發(fā)、計算機系統(tǒng)服務、信息技術(shù)咨詢服務、供應鏈管理服務及倉儲服務以及餐廳經(jīng)營等。

報告期內(nèi)，餐廳合伙人模式下，2021年個人合伙人占比為99．44％；2022年前三季度，個人合伙人占比為99．58％。企業(yè)合伙人占比較少。除餐廳模式合伙人外的個人合伙人占比依次為71．30％、58．31％、61．10％、54．77％。

友寶在線表示，倘若公司無法挽留現(xiàn)有點位合伙人或吸引新點位合伙人，則未必能夠維持點位網(wǎng)絡的現(xiàn)時規(guī)模或擴張點位網(wǎng)絡，或倘若點位合伙人縮減彼等的業(yè)務規(guī)模，公司點位網(wǎng)絡擴張計劃可能會受阻，且其收益貢獻將會減少，公司的業(yè)務、財務狀況及經(jīng)營業(yè)績可能會因而受到重大不利影響。

針對友寶在線后續(xù)計劃如何維護與合伙人之間的關系問題，《港灣商業(yè)觀察》聯(lián)系了公司投資者關系部門，并未得到相關回復。

沈萌表示，合伙加盟模式無非是利用社會資本撬動更大的營銷網(wǎng)絡，但是無人零售概念缺乏商業(yè)性的盈利邏輯，前期投入大、之后回收期長且不穩(wěn)定導致該模式“頭重腳輕”，只有通過“燒錢”式的投入才能實現(xiàn)機具擴張，但是后期維護、運營成本等因素又要求必須長時間維持高投入，所以部分前期缺少合理設置的無人零售點就必然會被放棄，對于無人零售業(yè)務，網(wǎng)點覆蓋率的減少不利于營收的成長以及成長的預期。（港灣財經(jīng)出品）

       原文標題 : 友寶在線巨虧超15億：點位迅速減少1.5萬個，商業(yè)模式發(fā)展困境何解？