去虛火煉真金、徐徐圖之！

作者：聞道

編輯：楊愛國

風(fēng)品：李玉

來源：銠財——銠財研究院

千億私募發(fā)聲，再挺人工智能！

7月3日，景林資產(chǎn)發(fā)布年中投資策略稱，如同汽車取代馬車、計算機取代算盤，人工智能的大面積應(yīng)用，會是下一個不可阻擋的技術(shù)趨勢。

沒錯，縱覽2023上半年，人工智能賽道無疑當(dāng)紅炸子雞，不少概念股受到資本熱捧。

不過，最近走勢卻有些清冷。6月21日，A股節(jié)前最后一個交易日，人工智能指數(shù)大跌4.59%。6月26日節(jié)后首個交易日，板塊再跌5.29%，當(dāng)日跌停或跌超10%個股超30只。兩交易日累計跌近10%。7月5日，人工智能板塊微跌1.13%。

對此，市場態(tài)度分化較大。積極者認(rèn)為一時調(diào)整是上車抄底好機會；悲觀者則預(yù)判這是泡沫刺破、個股分化的開始。

孰是孰非，留給時間作答。不過，一些企業(yè)的減持爭議操作，注定想低調(diào)也難。

01

“花式”減持面面觀

LAOCAI

如6月21日，昆侖萬維股價跌停，市值蒸發(fā)150億元，被市場認(rèn)為是帶崩板塊的導(dǎo)火索之一。

細(xì)觀大跌，主要是股東減持惹的禍：6月20日昆侖萬維公告，持股比11.13%的李瓊擬減持不超3586.86萬股。

重頭戲在于資金用途：為支持公司業(yè)務(wù)長期發(fā)展，作為實控人周亞輝前妻，李瓊將減持股份稅后所得的50%以上金額出借給公司，借款利息為年利率2.5%，借款期限三年。用于支持人工智能領(lǐng)域更好發(fā)展。

看似分家不離心，然資本市場是有記憶的，畢竟賈躍亭補貼式套現(xiàn)的前車之鑒讓不少投資者受傷不已。股東變債主，合理不？

次日，昆侖萬維便收到深交所關(guān)注函，要求向李瓊核實并詳細(xì)說明其減持公司股份的計劃及決策過程，公司及相關(guān)人員是否存在借助市場熱點操縱股價、配合李瓊減持的情形，是否存在其他違規(guī)買賣公司股票情形。

勿怪監(jiān)管層苛求。作為A股市場“最靚仔”，AI板塊經(jīng)歷半年多熱捧，部分概念股價可謂今非昔比。比如昆侖萬維，敏銳抓住機會窗口，在2023年4月宣布即將推出對標(biāo)ChatGPT的雙千億級大語言模型“天工”3.5。股價隨之乘風(fēng)而上，截至6月20日年內(nèi)區(qū)間漲幅達(dá)217.56%。

風(fēng)口上的豬“肥”了，自然考驗股東把持力。據(jù)媒體不完全統(tǒng)計，2023年至少有9家AI公司大股東離婚。最矚目者當(dāng)屬三六零創(chuàng)始人周鴻祎離婚。

4月4日晚，三六零公告，周鴻祎擬將其直接持有的約4.46億股份分割至胡歡名下，約占公司總股份6.25%。按當(dāng)日收盤價20.08元計，分割股票市值近90億元。

而20.08元，也是三六零本輪AI風(fēng)口下的最高收盤價，離婚公布后公司股價震蕩走低，截至2023年7月5日收盤價報收12.33元。

換言之，胡歡賬戶最新市值縮水約30億元。有了這個前車之鑒，昆侖萬維上述公告自然讓一些投資者慌得一匹。

回望2021年，資本市場掀起一輪醫(yī)美熱，大牛股朗姿股份一度漲幅近700%。期間，公司實控人申東日父親申炳云高位清倉套現(xiàn)，按當(dāng)時收盤價計市值約12億。值得注意的是，彼時申炳云也承諾借款5億支持上市公司發(fā)展醫(yī)美。

然實際表現(xiàn)市場并不買單，企業(yè)股價從71元的高點一路震蕩到當(dāng)前30元以下，2022年凈利同比減少90.73%，創(chuàng)下近十年最大跌幅，醫(yī)美業(yè)務(wù)毛凈利率雙降，創(chuàng)下四年新低。

聚焦昆侖萬維，截至7月5日40.09元的收盤價，相比6月20日的62.9元，縮水超30%。深入企業(yè)基本面，雖然連續(xù)兩年營利雙降，2022年資產(chǎn)負(fù)債率僅17.18%，經(jīng)營活動、投資活動現(xiàn)金流量凈額為8.31億元、8.05億元，似乎并不那么缺錢。

相比之下，鴻博股份的被動減持，同樣引發(fā)熱議。

6月12日，鴻博股份發(fā)布《關(guān)于公司控股股東所持部分股份被強制平倉導(dǎo)致被動減持股份的公告》�？毓晒蓶|寓泰控股的部分公司股份被財通證券強制平倉，被動減持量158.87萬股，占總股本比0.31%，合計6311.44萬元。

寓泰控股表示，本次被動減持，違反了此前不減持承諾。寓泰控股及其實控人對上述事項給投資者帶來的不便表示歉意。

不減持承諾源于今年四月，彼時公司實控人發(fā)生變更，毛偉、楊凱、黎小林將構(gòu)成一致行動人關(guān)系。并承諾未來十八個月內(nèi)，不減持其所持股票。

讓市場責(zé)難的是，就在5月10日，鴻博股份披露《關(guān)于股東部分股份被司法凍結(jié)的公告》顯示，控股股東及其一致行動人資信狀況良好，具備資金償還能力，不存在平倉風(fēng)險或被強制過戶風(fēng)險。

既然有錢為何還遭強制平倉？

可以肯定的是，2023開年以來，鴻博股份股價太香了。

之所以涉及AI概念，是鴻博股份設(shè)立了全資子公司英博數(shù)科，并與中關(guān)村中恒文化科技創(chuàng)新服務(wù)聯(lián)盟、英偉達(dá)公司共同合作成立北京AI創(chuàng)新賦能中心，開展人工智能科技領(lǐng)域項目建設(shè)及運營服務(wù)。

眾所周知，英偉達(dá)市值一度突破萬億美元，堪稱全球AI智能龍頭。都說“大樹底下好乘涼”，鴻博股份股價自然飛了起來。

截至6月13日，鴻博股份年內(nèi)股價漲幅達(dá)465.86%，總市值升至187.53億元。即使經(jīng)歷上述被動減持利空，仍是高位震蕩，截止7月5日收盤價仍達(dá)34.51元。

由此再看上述被動減持，是巧合還是故意？

6月27日，市場剛喘一口氣，減持又雙叒叕來了！龍芯中科公告，四位大股東計劃減持公司股份不超5279.63萬股，占總股本比不超13.17%。如按收盤價計、按計劃上限減持，該計劃套現(xiàn)不超71.21億元。且四家大股東均是私募基金。

顯然，龍芯中科的減持最顯正常，然減持體量及占比卻是三者中最大的。疊加企業(yè)龍頭地位、減持股東的私募身份，無論是否“趁熱”減持，市場影響不言而喻。

行業(yè)分析師郭興表示，減持是股東應(yīng)有權(quán)益，只要合理合法，本無可厚非。然板塊企業(yè)若頻頻“趁熱”減持，容易引起市場擔(dān)憂和投資者不安，甚至疑慮企業(yè)乃至賽道的發(fā)展前景，導(dǎo)致誤傷一些貨真價實企業(yè)的資本信心。

在A股“摸爬”十幾年的老股民張校銘對銠財表示：A股市場炒作的盡頭就是大股東減持，也是缺乏基本面的上市公司，熱衷蹭熱點原因。畢竟踩對了風(fēng)口一場炒作下來，大股東能少奮斗多少年。

簡言之，無論一時調(diào)整還是泡沫刺穿，AI人工智能這個賽道依然前景巨大。但要把這門好生意真正做好，還需從業(yè)者且行且珍惜。風(fēng)口終究短暫，只有少數(shù)經(jīng)受住短利誘惑、懷揣核心競爭力深耕、重視投資者回報的企業(yè)能笑到最后，消受饕餮盛宴。

02

長坡更要厚雪

 警惕“剪刀差”

LAOCAI

巴菲特的滾雪球理論，被無數(shù)價值投資者奉為投資信條。

長遠(yuǎn)計，上述減持只是一時波瀾，能否真正定風(fēng)波、維持股價信心，還在企業(yè)基本面，即長坡賽道外的自身厚雪：基本面夠不夠扎實、內(nèi)生動力夠不夠強大。

來看龍芯中科，2022年營收7.39億元，同比下降38.51%；歸母凈利5175.20萬元，同比下降78.15%；扣非凈利虧損1.57億元，上年同期盈利1.70億元；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-7.69億元，上年同期為383.91萬元。

進(jìn)入2023年，頹態(tài)仍有延續(xù)。一季度營收1.18億元，同比下降34.93%；歸母凈利虧損7217.92萬元，上年同期盈利3642.25萬元；扣非凈利潤虧損9562.83萬元，上年同期盈利1016.10萬元；

毛利率37.04%，同比下降23.96個百分點，環(huán)比下降5.73個百分點；凈利率-61.12%，同比下降81.19個百分點，環(huán)比下降52.77個百分點。

好消息是，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1.70億元，相比上年-1.90億元有可喜改善。然貨幣資金卻較上年末減少61.67%，占公司總資產(chǎn)比下降9.76個百分點；存貨增加15.92%，報告期內(nèi)，基本每股收益-0.18元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率-1.67%。

如此成績單，是否匹配近500億的市值呢？相比減持，實力基本面的提升或更顯急迫。

昆侖萬維，同樣有類似困境。

2022年營收47.36億元，同比下降2.35%；歸母凈利11.53億元，同比下降25.49%。

好在歸屬于上市公司股東的經(jīng)營性凈利6.4億元，同比增長112%。

對此，昆侖萬維解釋稱，“投資額增長主要由于部分投資項目期末升值，產(chǎn)生公允價值變動收益，其他非流動金額資產(chǎn)增加，公司2022年未新增大額的投資項目。”

不算虛言。“中國領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)平臺出海企業(yè)”，這是昆侖萬維的一個核心標(biāo)簽，其不僅是一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，投資業(yè)務(wù)同樣占據(jù)重要位置。

以2022年為例，昆侖萬維投資額達(dá)104.68億元，較上年同期的85.59億元增長22.30%。

考量在于，當(dāng)年投資收益1.41億元，較上年同期的16.65億元減少91.53%，效率效益有無提升空間？

另一廂，投資規(guī)�？煸霰澈螅�2022年昆侖萬維商譽總額達(dá)39.34億元。2020年與2021年為38.12億、37.81億元，持續(xù)高企且還有增長。

公開信息顯示，昆侖萬維成立于2008年，以發(fā)行頁游產(chǎn)品起家，2015年1月登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。

上市后，企業(yè)便開始不同領(lǐng)域的跨界收購。截至2021年底業(yè)務(wù)已覆蓋包括社交、娛樂、元宇宙、信息分發(fā)、搜索及游戲等在內(nèi)的多領(lǐng)域。

2022年12月，昆侖萬維公告稱，在原有投資業(yè)務(wù)板塊基礎(chǔ)上，增設(shè)新能源領(lǐng)域投資業(yè)務(wù)板塊，形成投資板塊‘1+1’業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

不難發(fā)現(xiàn)，昆侖萬維跨界涉及的領(lǐng)域多為行情熱點，固然是發(fā)展信心張力的體現(xiàn)，但頻頻多元化難免有蹭熱做概念、缺乏聚焦點的質(zhì)疑，尤其結(jié)合上述業(yè)績走勢，帶來多少改觀改善呢？

2023年一季報顯示，昆侖萬維營收12.17億元，同比增長2.05%；歸屬于上市公司股東的凈利2.12億元，同比下降43.33%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利1.66億元，同比下降59.68% ，商譽仍達(dá)38.94億元。

即便如此，企業(yè)仍在“買買買”路上，2023年6月14日其公告稱，控股子公司Star Group 擬發(fā)股收購Singularity AI 全部股權(quán)。交易后Singularity AI的股東或其指定關(guān)聯(lián)方將獲Star Group的 25%股權(quán)。

據(jù)第一財經(jīng)消息，Singularity AI可能與公司開發(fā)大模型的合作方奇點智源是同一主體。截至2023年一季度末，奇點智源總資產(chǎn)455.97萬元，總負(fù)債3917.22萬元，凈資產(chǎn)-3461.25萬元。換言之，奇點智源就是昆侖萬維的收購標(biāo)的，價值成色咋樣？

6月15日，深交所就收購事項下發(fā)關(guān)注函，要求說明“打造全球領(lǐng)先的AGI平臺的可行性，是否存在迎合熱點炒作股價的情形，并充分提示相關(guān)風(fēng)險”。

回復(fù)函中，昆侖萬維列出了技術(shù)研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險、應(yīng)用實踐不及預(yù)期風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險、行業(yè)政策變化風(fēng)險等。公司還指出，“AIGC 技術(shù)需要持續(xù)大規(guī)模資金的投入，投資回報慢，如果公司繼續(xù)加大投入，預(yù)計還會對公司 2023 年財務(wù)狀況產(chǎn)生負(fù)面影響。”

至于鴻博股份，提振更顯緊迫：

據(jù)深交所問詢函及企業(yè)歷年年報，2018年至2022年，鴻博股份扣非凈利為-0.07億元、-0.14億元、-0.66億元、-0.10億元、-0.88億元，連續(xù)五年為負(fù)。

2023年一季度，公司凈利潤、扣非凈利為-0.18億元、-0.20億元。一家連年扣非虧損的企業(yè)，卻靠著AI概念市值翻倍式增長。是否合理、泡沫多少、對企業(yè)乃至行業(yè)長期發(fā)展是利是弊呢？

誠然，看預(yù)期下菜碟是資本常態(tài)。可說千道萬，還有基本面為王。上述企業(yè)股價與業(yè)績間的“剪刀差”，值得警惕。

獨立學(xué)者張竹然表示，上市公司做好市值管理的基礎(chǔ)首先是做好自身經(jīng)營管理，加強基本面建設(shè)是首要工作。

中民協(xié)元宇宙工委秘書長吳高斌認(rèn)為，市值增長需要具備企業(yè)內(nèi)在實力支撐，包括優(yōu)質(zhì)的業(yè)務(wù)模式、強大的技術(shù)創(chuàng)新力、高效的管理團(tuán)隊和健全的投資策略等。過度專注于提高市值可能導(dǎo)致公司過于關(guān)注短期業(yè)績，而忽視長期發(fā)展投資，進(jìn)而降低未來競爭力和市值。

沒錯，優(yōu)質(zhì)賽道、藍(lán)海生意往往是慢熱的、長情的。想要真正做好，需要悉心呵護(hù)、徐徐圖之。一旦概念蹭熱風(fēng)起百害無一利。減值之外、市值之外，如何潛心鉆研、盡快練好基本內(nèi)功，無論傳統(tǒng)龍頭還是跨界追光者都是一道必答題，都有一記精進(jìn)號角。

唯有此，人工智能的價值雪球才能越滾越大、投資者才會用腳投票，避免大起大落，一地雞毛。

未完待續(xù)……

本文為銠財原創(chuàng)

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       原文標(biāo)題 : AI賽道觀潮 “趁熱”減持外 何消“剪刀差”（上）