7月14日晚間，包括瀚川智能、天宜上佳、交控科技等7家公司披露科創(chuàng)板上市網(wǎng)上申購(gòu)中簽率。嘉元科技網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.052%； 天宜上佳網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率約0.053%； 瀚川智能網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率約0.047%。作為智能制造領(lǐng)域的企業(yè)，瀚川智能由于大客戶中有博世等頭部企業(yè)，在進(jìn)軍科創(chuàng)板的道路上一直備受業(yè)界關(guān)注。

瀚川智能雖順利登陸科創(chuàng)板，卻被交易所三度問(wèn)詢，上市之路可謂一波三折。接下來(lái)算力智庫(kù)就陪您一起看看，瀚川智能到底是一家什么樣的公司？

據(jù)官網(wǎng)信息，瀚川智能成立于 2007 年，瀚川智能是一家“國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的智能制造裝備整體解決方案供應(yīng)商”，主要從事汽車電子、醫(yī)療健康、新能源電池等行業(yè)智能制造裝備的研發(fā)生產(chǎn)，專注于傳感器、連接器、 控制器、執(zhí)行器等核心元件的制造環(huán)節(jié)，主要為客戶的智慧工廠和智能電子產(chǎn)品提供非標(biāo)、核心智能制造的裝備技術(shù)支持。

1、核心業(yè)務(wù)依賴客戶嚴(yán)重

與其他科創(chuàng)板上市企業(yè)相似的是，瀚川智能也同樣存在主要客戶和下游應(yīng)用行業(yè)集中的問(wèn)題。報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)前五大客戶的銷售收入分別占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為83.04%、72.82%和75.07%，公司對(duì)泰科電子的銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為58.03%、50.67%和35.94%。所以，前五大客戶的經(jīng)營(yíng)、發(fā)展戰(zhàn)略等變化，將對(duì)公司的銷售收入產(chǎn)生較大影響，尤其是第一大客戶泰科電子。如果核心客戶出現(xiàn)較大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致核心客戶減少向公司采購(gòu)或公司未來(lái)不能持續(xù)進(jìn)入核心客戶的供應(yīng)商體系，將對(duì)公司的銷售收入產(chǎn)生較大影響，短期內(nèi)公司將面臨銷售收入減少的風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：瀚川智能招股書

2、半數(shù)員工搞研發(fā)，研發(fā)人員平均月工資不超5000元？

瀚川智能作為擬登錄科創(chuàng)板的企業(yè)，研發(fā)投入自然尤為值得關(guān)注。不過(guò)，公司的研發(fā)投入力度似乎并不理想。

招股書顯示，瀚川智能的研發(fā)與技術(shù)人員共有366名，占員工總數(shù)的51.91%。其中碩士和本科人員有400人，占比56.74%。科研團(tuán)隊(duì)看似龐大，研發(fā)人員也不少，但瀚川智能的研發(fā)投入?yún)s不高。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，瀚川智能2016年、2017年、2018年的研發(fā)費(fèi)用為1142.54萬(wàn)元、1266.69萬(wàn)元和1959.96萬(wàn)元，同期營(yíng)業(yè)總收入為1.5億元、2.44億元和4.36億元，研發(fā)費(fèi)用在營(yíng)業(yè)總收入中的占比分別為7.61%、5.19%和4.5%，看得出來(lái)，隨著收入提高，研發(fā)占比反而逐年下降，最近三年的研發(fā)投入合計(jì)在最近三年?duì)I收中的占比僅為5.26%。這與擬登陸科創(chuàng)板公司平均15%的研發(fā)投入比例比起來(lái)，還是一個(gè)較低的水平。

與此同時(shí)，根據(jù)招股書研發(fā)費(fèi)用構(gòu)成數(shù)據(jù)以及披露的研發(fā)人員數(shù)據(jù)，可計(jì)算出公司的研發(fā)人員人均人力成本在2018年僅為5.77萬(wàn)元，折算到每月尚不足5千元，且最近三年連續(xù)大幅下滑。

研發(fā)投入如此之少，作為智能制造領(lǐng)域的企業(yè)后續(xù)發(fā)展?jié)摿��?shí)在堪憂。

3、邊貸款邊買理財(cái)，“不缺錢”還來(lái)科創(chuàng)板上市？

另外，值得關(guān)注的是，2017年~2018年，蘇州瀚川一邊向蘇州融風(fēng)科技小額貸款有限公司借款用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，一邊花費(fèi)5300萬(wàn)購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，而利率差達(dá)到2個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)此，上交所在第三次問(wèn)詢函中，要求公司說(shuō)明對(duì)融風(fēng)小貸不同借款時(shí)期、不同貸款期限的貸款利率均為6.09%的原因及合理性，以及貸款的實(shí)際資金使用費(fèi)率，公司與融風(fēng)小貸是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

瀚川智能在回復(fù)函中表示，報(bào)告期內(nèi)，市場(chǎng)貸款利率水平總體呈上升趨勢(shì)。基于其政策性定位、公司資金需求量較小等的考慮，融風(fēng)小貸給予公司短期內(nèi)總體6.09%的貸款利率，利率處于市場(chǎng)較低水平。而從股權(quán)關(guān)系上，融風(fēng)小貸屬于蘇州工業(yè)園區(qū)管理委員會(huì)控制的為蘇州工業(yè)園區(qū)科技型企業(yè)提供金融服務(wù)的政策性小額貸款公司。

此外，根據(jù)蘇州工業(yè)園區(qū)管理委員會(huì)發(fā)布的《蘇州工業(yè)園區(qū)關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化創(chuàng)新科技金融服務(wù)的實(shí)施辦法》的規(guī)定，為降低企業(yè)融資成本，對(duì)科技型企業(yè)、政策性科技小額貸款公司支付的債務(wù)融資成本，給予以下支持：對(duì)中小企業(yè)支付的金融機(jī)構(gòu)貸款利息以及企業(yè)參與金融創(chuàng)新產(chǎn)品或知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款所支付的人民幣貸款利息，根據(jù)企業(yè)規(guī)模、信用等實(shí)際情況，給予不超過(guò)銀行同期貸款基準(zhǔn)利率50%的補(bǔ)貼，單個(gè)企業(yè)的年度補(bǔ)貼總額不超過(guò)50萬(wàn)元。

按照上述政策，如果按照預(yù)期能取得銀行同期貸款基準(zhǔn)利率50%的補(bǔ)貼，則實(shí)際貸款利率為6.09%—（4.35%*50%）=3.92%，該貸款利率處于較低水平。

對(duì)于“一邊貸款一邊理財(cái)”的情況，瀚川智能在回復(fù)函中坦言存在這種情況，是公司各經(jīng)營(yíng)主體根據(jù)自身資金和融資需求做出的合理決策，符合公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況。但表示與融風(fēng)小貸不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的主體主要是瀚川智能及瀚川機(jī)電。瀚川智能和瀚川機(jī)電是公司的主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主體，在某些期間內(nèi)，由于收到客戶款項(xiàng)，并在考慮到當(dāng)期資金余額和項(xiàng)目進(jìn)度的情況下，資金較為充足，為提高資金利用率，購(gòu)買了短期銀行理財(cái)產(chǎn)品。此外，蘇州瀚能購(gòu)買的理財(cái)產(chǎn)品金額較小，由于其2018年下半年項(xiàng)目較少，資金需求量小，為充分利用資金，購(gòu)買了理財(cái)產(chǎn)品。

而向融風(fēng)小貸申請(qǐng)貸款的主體主要是公司的子公司蘇州瀚瑞斯機(jī)電有限公司、蘇州鑫偉捷精密模具有限公司。上述兩家公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)模較小，無(wú)可以抵押的自有土地和房產(chǎn)，難以取得傳統(tǒng)銀行授信，又具有一定的資金需求，因此選擇通過(guò)小額貸款公司借款。

盡管瀚川智能表示與融風(fēng)小貸不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，但卻能在無(wú)良好的資產(chǎn)抵押情況下拿到低息貸款，可謂并不缺錢。那么，看起來(lái)并不差錢的瀚川智能，如何保證在科創(chuàng)板上市募集的資金得到充分有效的利用呢？這不禁讓外界唏噓。

4、交易所二度問(wèn)詢，零部件也算核心產(chǎn)品？

據(jù)招股說(shuō)明書（申報(bào)稿）披露，瀚川智能核心技術(shù)“基于YOLO算法的表面缺陷快速檢測(cè)技術(shù)”的技術(shù)來(lái)源為“吸收再創(chuàng)新”。報(bào)告期內(nèi)，瀚川智能核心技術(shù)產(chǎn)品收入占營(yíng)業(yè)收入的比例超過(guò)98%。交易所二度問(wèn)詢，質(zhì)疑瀚川智能核心技術(shù)產(chǎn)品計(jì)算方法，懷疑其將零部件也算成核心產(chǎn)品。

在第一輪問(wèn)詢中，交易所要求瀚川智能披露核心技術(shù)產(chǎn)品收入的主要內(nèi)容及其計(jì)算方法。瀚川智能回復(fù)中提到，核心技術(shù)產(chǎn)品收入計(jì)算方法為統(tǒng)計(jì)公司自制的智能制造整機(jī)裝備及其零部件產(chǎn)品的銷售收入。具體而言，在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的基礎(chǔ)上，剔除非自制、貿(mào)易類的銷售收入。按照上述計(jì)算方式，2018年核心技術(shù)產(chǎn)品占營(yíng)業(yè)收入的比例為98.71%。

第二輪問(wèn)詢函中，交易所繼續(xù)對(duì)相關(guān)產(chǎn)品問(wèn)題 “刨根問(wèn)底”，要求瀚川智能結(jié)合零部件產(chǎn)品涉及的專利或核心技術(shù)，說(shuō)明將零部件產(chǎn)品作為核心技術(shù)產(chǎn)品的原因及合理性。

而在此時(shí)，瀚川智能在回復(fù)中不僅改變此前答復(fù)中的說(shuō)法，還對(duì)招股書（申報(bào)稿）了修訂。瀚川智能在回復(fù)中稱，存在部分零部件雖經(jīng)精密加工但未涉及公司專利或核心技術(shù)的情形。為審慎起見，將銷售的零部件不作為核心技術(shù)產(chǎn)品。此外，公司在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中，剔除了零部件的銷售收入。修改后，2018年核心技術(shù)收入產(chǎn)品占營(yíng)業(yè)收入比例為97.63%。

對(duì)于瀚川智能兩次披露信息不一致的問(wèn)題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪相關(guān)行業(yè)人士表示，在會(huì)計(jì)操作中，不同行業(yè)企業(yè)的收入確認(rèn)法則存在個(gè)性化處理的空間，但需要充分披露原因。交易所在不斷的問(wèn)詢和反饋中，既糾正了擬發(fā)行企業(yè)信息披露不規(guī)范的問(wèn)題，又促使企業(yè)信息的充分披露。同時(shí)，交易所之所以反復(fù)追問(wèn)，是希望能夠篩選出一批真正具有科技含量的企業(yè)，力求企業(yè)在信披時(shí)全面準(zhǔn)確，也為其他企業(yè)敲響了警鐘。

結(jié)語(yǔ)

科創(chuàng)板設(shè)立的意義，是給予科技創(chuàng)新型公司一個(gè)良好的融資渠道，以推動(dòng)國(guó)家科技創(chuàng)新水平的進(jìn)步。在科創(chuàng)板開閘之機(jī)，有一些公司成色不足實(shí)屬正常想象。注冊(cè)制的意義就是建立機(jī)制讓市場(chǎng)來(lái)大浪淘沙，激濁揚(yáng)清。