近日，證監(jiān)會(huì)按法定程序同意大連豪森設(shè)備制造股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“大連豪森”）在科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊(cè)，大連豪森即將登陸A股上市。

投資者面對(duì)這家即將上市的高科技公司，應(yīng)該了解公司的業(yè)績(jī)、成長(zhǎng)性、技術(shù)水平和未來(lái)前景等必要信息，以便進(jìn)行價(jià)值投資。

業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)存在低基數(shù)效應(yīng)且風(fēng)險(xiǎn)猶存

招股書顯示，大連豪森成立于2002年，是一家智能生產(chǎn)線和智能設(shè)備集成供應(yīng)商，主要產(chǎn)品包括汽車發(fā)動(dòng)機(jī)智能裝配線、變速箱智能裝配線、動(dòng)力鋰電池智能生產(chǎn)線、氫燃料電池智能生產(chǎn)線、新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)智能生產(chǎn)線和白車身焊裝智能生產(chǎn)線等汽車產(chǎn)業(yè)智能生產(chǎn)線。

公司深耕于汽車智能生產(chǎn)線領(lǐng)域，在汽車發(fā)動(dòng)機(jī)智能裝配線和變速箱智能裝配線等動(dòng)力總成領(lǐng)域居于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位，并在服務(wù)傳統(tǒng)燃油汽車的基礎(chǔ)上逐步擴(kuò)大在新能源汽車領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)。公司多項(xiàng)產(chǎn)品為國(guó)內(nèi)首創(chuàng)，包括為卡特彼勒設(shè)計(jì)制造的“超重型 20 缸發(fā)動(dòng)機(jī)柔性裝配線”、為華晨寶馬設(shè)計(jì)制造的“基于軟 PLC 控制的電子氣門發(fā)動(dòng) 機(jī)裝配線成套設(shè)備”等。

招股書披露，公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括蒂森克虜伯、柯馬、平田、ABB等大型跨國(guó)公司，可比性不強(qiáng)�？杀刃暂^強(qiáng)的國(guó)內(nèi)A股上市公司是天永智能（603895）和先導(dǎo)智能（300450），我們可以對(duì)三家中國(guó)公司進(jìn)行橫向比較，以便獲得有利于市場(chǎng)估值的參考信息。

招股書顯示，2020 年 1－6 月，大連豪森營(yíng)業(yè)收入達(dá)5．19億元，同比增長(zhǎng) 42．76％；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)3808．64 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)112．22％。

上市公司2020 年半年報(bào)顯示，2020 年 1－6 月，天永智能營(yíng)業(yè)收入達(dá)2．52億元，同比下降12．09％；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)達(dá)1500．12萬(wàn)元，同比下降26．95％。

2020 年上半年，先導(dǎo)智能營(yíng)業(yè)收入達(dá)18．64億元，同比增長(zhǎng)0．15％；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)達(dá)2．28億元，同比下降41．93％。

橫向比較可見(jiàn)大連豪森的營(yíng)收規(guī)模和凈利潤(rùn)在三家公司中位居中流，但業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性似乎鶴立雞群，上半年無(wú)懼疫情高速增長(zhǎng)，而兩家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手顯然受到較大沖擊。

但大連豪森解釋稱2020 年上半年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)主要因 2019 年上半年公司確認(rèn)收入項(xiàng)目金額較小，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為 3．64億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為 1794．70 萬(wàn)元，而2019年全年?duì)I業(yè)收入達(dá)10．51億元，也就是說(shuō)上半年數(shù)據(jù)存在“低基數(shù)效應(yīng)”，不完全是業(yè)績(jī)爆發(fā)的反映。

此外，大連豪森在“特別風(fēng)險(xiǎn)提示”部分一口氣列舉了12大風(fēng)險(xiǎn)。其中包括公司作為汽車裝備制造企業(yè)，其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)直接受到汽車行業(yè)的景氣度的影響，如汽車行業(yè)市場(chǎng)持續(xù)2018、2019年的下滑趨勢(shì)，則公司的新簽訂單和發(fā)行人業(yè)績(jī)會(huì)因此下滑且下滑幅度較大。此外報(bào)告期內(nèi)公司對(duì)上汽集團(tuán)及其具有影響力的合營(yíng)企業(yè)、聯(lián)營(yíng)企業(yè)銷售占比分別為 53．17％、60．09％和 50．13％，依賴度較大，如該群體客戶減少訂單，將導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)下滑。

高毛利率產(chǎn)品收入占比影響毛利率

根據(jù)招股說(shuō)明書，2017－2019年，大連豪森的綜合毛利率分別為 24．99％、26．20％和 28．07％。

2017－2019年，天永智能的綜合毛利率分別為 28．83％ 、27．77％和 21．46％，先導(dǎo)智能的綜合毛利率分別為41．14％、39．08％、39．33％。

橫向比較可見(jiàn)，大連豪森的毛利率也位居中流，但呈逐年上升趨勢(shì)，與天永智能毛利率逐年下降趨勢(shì)形成鮮明對(duì)比，而先導(dǎo)智能的毛利率則領(lǐng)先較多。

天永智能主要產(chǎn)品有發(fā)動(dòng)機(jī)自動(dòng)化裝配線、變速箱自動(dòng)化裝配線、白車身焊裝自動(dòng)化生產(chǎn)線和新能源汽車用自動(dòng)化生產(chǎn)線等。

先導(dǎo)智能主要產(chǎn)品包括鋰電池設(shè)備、光伏自動(dòng)化生產(chǎn)配套設(shè)備、汽車智能生產(chǎn)線和薄膜電容器設(shè)備等。