文｜天一

造血能力不足，只好借助外力來(lái)補(bǔ)救，招股書顯示，在富創(chuàng)精密的業(yè)績(jī)中，政府補(bǔ)助占據(jù)了不小的份額。

沈陽(yáng)富創(chuàng)精密設(shè)備股份有限公司（下文簡(jiǎn)稱“富創(chuàng)精密”）向上交所遞交招股說明書，擬在科創(chuàng)板上市。據(jù)招股書顯示，由于行業(yè)景氣度高，所以業(yè)績(jī)相對(duì)不錯(cuò)，但主營(yíng)收對(duì)于海外大客戶的依賴性較強(qiáng)，五大客戶收入總額占當(dāng)期營(yíng)收的比例都高達(dá)85％以上，其中第一大客戶A的占比達(dá)六成以上，還有其他客戶的終端客戶也是客戶A，也就是說，富創(chuàng)精密受到客戶A的影響會(huì)非常大，對(duì)其防御力不足，由于依賴性大，已經(jīng)對(duì)客戶A有了“特殊優(yōu)待”。

由于國(guó)內(nèi)毛利率低于國(guó)外毛利率，造血能力不足的前提下，公司利潤(rùn)只好依賴于政府補(bǔ)助，在2020年和2021年上半年，政府補(bǔ)貼占了利潤(rùn)總額的一半。

【對(duì)海外大客戶單一依賴性強(qiáng)，防御性低】

12月10日，據(jù)上交所文件披露，科創(chuàng)板IPO已獲受理，中信證券為保薦機(jī)構(gòu)，申請(qǐng)發(fā)行不超過5226．33萬(wàn)股，擬募資16億元，其中10億元擬用于建設(shè)集成電路裝備零部件全工藝智能制造生產(chǎn)基地，6億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。

據(jù)招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)富創(chuàng)精密實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為2．25億元、2．53億元、4．81億元和3．45億元，同期凈利潤(rùn)分別為686萬(wàn)元、－3334萬(wàn)元、9351萬(wàn)元、4378萬(wàn)元。其中2019年由于受中美貿(mào)易摩擦市場(chǎng)不景氣及富創(chuàng)精密當(dāng)年預(yù)投產(chǎn)能轉(zhuǎn)固等影響，導(dǎo)致公司虧損嚴(yán)重，但隨著行業(yè)景氣回暖，半導(dǎo)體設(shè)備供不應(yīng)求，公司2020年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入激增89．77％。

在行業(yè)景氣不錯(cuò)的大背景下，和半導(dǎo)體設(shè)備趨向國(guó)產(chǎn)化的大趨勢(shì)下，作為全球?yàn)閿?shù)不多的能夠量產(chǎn)應(yīng)用于7納米工藝制程半導(dǎo)體設(shè)備的精密零部件的制造商，富創(chuàng)精密的業(yè)績(jī)整體來(lái)說是不錯(cuò)的。

在報(bào)告期內(nèi)，富創(chuàng)精密主營(yíng)業(yè)務(wù)均占比95％以上。但是在主營(yíng)業(yè)務(wù)中，有超過六成以上的收入來(lái)自境外，因此外銷業(yè)務(wù)受占比大的國(guó)家影響較大，尤其是對(duì)與占比最大的美國(guó)客戶，其相關(guān)收入在報(bào)告期內(nèi)分別占營(yíng)業(yè)收入的77．59％、76．74％、74．75％和62．78％。雖然目前半導(dǎo)體設(shè)備隨著國(guó)內(nèi)需求加大，國(guó)內(nèi)廠商的占比逐漸增加，已由2018年的13．99％升至2021年1－6月的35．26％，而境外占比逐漸縮減，但總體來(lái)看境外銷售金額依然為公司收入的主要支撐。

對(duì)此，公司表示，公司產(chǎn)品主要銷往國(guó)際半導(dǎo)體設(shè)備廠商在美國(guó)、新加坡、中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)、日本等地的工廠。公司的外銷業(yè)務(wù)受前述國(guó)家或地區(qū)的政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大。若該等國(guó)家或地區(qū)提高關(guān)稅、設(shè)置進(jìn)口限制條件或其他貿(mào)易壁壘，將對(duì)公司產(chǎn)品出口產(chǎn)生不利影響。

在報(bào)告期內(nèi)，富創(chuàng)精密的前五大主要客戶包括客戶A、北方華創(chuàng)、華海清科、TOCALO、拓荊科技、帆宣科技，這五大客戶收入總額占當(dāng)期營(yíng)收的比例都高達(dá)85％以上，其中，第一大客戶A在報(bào)告期內(nèi)的銷售占比分別為67．59％、69．01％、66．23％和62．53％，來(lái)自于客戶A的銷售收入從2018年的1．52億元逐年增加至2020年的3．19億元，而2021年僅上半年就已達(dá)到2．04億元，來(lái)自于客戶A的收入直接影響了富創(chuàng)精密的擴(kuò)張。

有趣的是，富創(chuàng)精密前五大客戶中的帆宣科技、TOCALO和IONES的最終客戶也均為客戶A，這意味著富創(chuàng)精密整體營(yíng)收對(duì)客戶A依賴至關(guān)重要，但當(dāng)主要收入支撐都來(lái)自于同一家客戶時(shí)，公司收入結(jié)構(gòu)的防御能力會(huì)很差，容易受到國(guó)家局勢(shì)及客戶訂單不確定性的影響。若客戶A發(fā)生了不利于富創(chuàng)精密的變動(dòng)，富創(chuàng)精密將受到毀滅性打擊。

對(duì)于客戶集中度高的風(fēng)險(xiǎn)，富創(chuàng)精密表示，公司客戶集中度較高可能導(dǎo)致公司在商業(yè)談判中處于不利地位， 且公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與客戶 A 采購(gòu)需求密切相關(guān)， 若客戶 A 需求變化或?qū)ふ姨娲�供�?yīng)商，或美國(guó)政府對(duì)客戶 A 的采購(gòu)設(shè)置特定貿(mào)易壁壘，將對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。

就像富創(chuàng)精密提示的風(fēng)險(xiǎn)一樣，富創(chuàng)精密對(duì)美國(guó)客戶A已經(jīng)有了“特殊待遇”。和其他正常待遇客戶對(duì)比，其他客戶都是客戶收貨后或貨物交給客戶委托的承運(yùn)人后就可以取得收款權(quán)利了，但客戶A卻是在收貨后比其他客戶多一道領(lǐng)用后的優(yōu)待，才能夠收款，這樣一來(lái)離最后收款將會(huì)需要更多的時(shí)間。

【毛利率低，利潤(rùn)一半靠政府補(bǔ)助】

公司造血能力不足，近年來(lái)毛利率過低。

招股書顯示，富創(chuàng)精密內(nèi)銷的毛利率明顯低于外銷的毛利率。2018年至2021年上半年，富創(chuàng)精密外銷產(chǎn)品毛利率分別為34．02％、21．71％、34．38％和32．37％，內(nèi)銷產(chǎn)品毛利率分別為15．85％、－14．49％、19．16％、21．79％。其中2019年受半導(dǎo)體行業(yè)景氣度下降的影響，富創(chuàng)精密內(nèi)銷產(chǎn)品的毛利率甚至跌為負(fù)值。

對(duì)于毛利率的變動(dòng)，富創(chuàng)精密表示，公司產(chǎn)品毛利率受半導(dǎo)體行業(yè)技術(shù)迭代、行業(yè)景氣度、產(chǎn)能預(yù)投節(jié)奏、地緣政治和原材料價(jià)格波動(dòng)等多種因素影響，存在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，富創(chuàng)精密還表示，毛利率相對(duì)較低的內(nèi)銷收入占比提升是公司2021年上半年毛利率下行的原因之一。

造血能力不足，只好借助外力來(lái)補(bǔ)救，招股書顯示，在富創(chuàng)精密的業(yè)績(jī)中，政府補(bǔ)助占據(jù)了不小的份額。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司確認(rèn)為當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為1，758．67 萬(wàn)元、3，069．51萬(wàn)元、7，212．21萬(wàn)元和2，482．53萬(wàn)元，占2020 年、2021 年1－6月 同期利潤(rùn)總額的比例分別為66．62％和 49．1 8％（2018年公司利潤(rùn)總額較小，2019年公司利潤(rùn)總額為負(fù)）�？鄢�增值稅出口退稅及留抵退稅金額后，公司其他稅收優(yōu)惠合計(jì)金額分別為1964．27萬(wàn)元和1093．46萬(wàn)元，占同期凈利潤(rùn)的比例分別為21．01％和24．98％。若未來(lái)政策環(huán)境發(fā)生變化，公司可能無(wú)法持續(xù)獲得政府補(bǔ)助。

公司風(fēng)險(xiǎn)提示顯示，公司系高新技術(shù)企業(yè)，可享受所得稅優(yōu)惠至2022年10月，若未能持續(xù)獲得高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定，公司將不能繼續(xù)享受前述稅收優(yōu)惠。同時(shí)，公司于 2020年起開始享受集成電路裝備企業(yè)所得稅優(yōu)惠，2022 年起該稅收優(yōu)惠將到期。此外， 若公司主要產(chǎn)品的出口退稅稅率降低或增值稅留抵退稅率下降，將影響公司的資金周轉(zhuǎn)。前述稅收優(yōu)惠變動(dòng)將對(duì)公司盈利能力產(chǎn)生不利影響。

另外值得一提的是，富創(chuàng)精密在風(fēng)險(xiǎn)提示中表示，本次發(fā)行前，公司實(shí)際控制人鄭廣文可控制公司 34．03％股份表決權(quán)，比例相對(duì)較低。本次發(fā)行完成后，鄭廣文控制的股份表決權(quán)比例將被進(jìn)一步稀釋，存在控制力不足和控制權(quán)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。