文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員 錢芬芳

編：許輝

中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年2月份，工程機(jī)構(gòu)制造頭部企業(yè)共銷售挖掘機(jī)24483臺(tái)，同比下降13．5％；其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)下滑，出口增加。而裝載機(jī)國(guó)內(nèi)同比增長(zhǎng)6．02％；出口同比增長(zhǎng)40．2％。

配套于工程機(jī)械企業(yè)的安徽拓山重工股份有限公司（簡(jiǎn)稱：拓山重工）擬在深交所主板上市，保薦機(jī)構(gòu)為民生證券。公司擬公開發(fā)行股份總數(shù)不超過1，866．67萬股，占發(fā)行后公司總股本的比例不低于25％，擬投入募集資金4．42億元用于智能化產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

拓山重工徐氏家族100％控股，2019年頻繁更換財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人；業(yè)績(jī)聚焦工程機(jī)械，經(jīng)營(yíng)凈流量持續(xù)為負(fù)，毛利率一路下滑；客戶集中，前五大客戶之一也為供應(yīng)商，應(yīng)收賬款占比升高；供應(yīng)商集中，零人供應(yīng)商供應(yīng)超億元，關(guān)聯(lián)方采購(gòu)多系親屬；招股書與環(huán)評(píng)文件信息披露存在差異。

徐氏家族100％控股，2019年頻繁更換財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人

2011年5月23日，徐楊順、徐建風(fēng)、游亦云共同出資設(shè)立拓山有限，注冊(cè)資本666萬元，其中徐楊順以貨幣出資512．35萬元，占注冊(cè)資本的76．93％；徐建風(fēng)以貨幣出資102．43萬元，占注冊(cè)資本的15．38％；游亦云以貨幣出資51．22萬元，占注冊(cè)資本的7．69％。 2020年3月16日整體變更為安徽拓山重工股份有限公司，公司發(fā)起人為徐楊順、徐建風(fēng)及游亦云等3名自然人及廣德廣和管理投資合伙企業(yè)（有限合伙）。

拓山重工控股股東、實(shí)際控制人為徐楊順，徐楊順直接持有公司4，178．84萬股，占公司總股本的74．62％，通過擔(dān)任廣德廣和管理投資合伙企業(yè)（有限合伙）普通合伙人而間接控制公司168萬股，占公司總股本的3．00％，合計(jì)直接持有及間接控制公司總股本的77．62％。報(bào)告期初，拓山有限總經(jīng)理為徐楊順，財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人為毛興峰。2019年1月，毛興峰因個(gè)人原因辭去公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人職務(wù)；2019年3月，公司聘任張明為公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人職務(wù)；2019年6月，張明因個(gè)人原因辭去公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人職務(wù)；2019年10月，公司聘任包敦峰為公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人職務(wù)。

2020年3月16日，公司聘任徐楊順為公司總經(jīng)理，聘任司永國(guó)為公司副總經(jīng)理，聘任包敦峰為公司財(cái)務(wù)總監(jiān)，聘任黃濤為公司董事會(huì)秘書。2020年11月5日，司永國(guó)因個(gè)人原因辭去公司副總經(jīng)理職務(wù)；2020年11月25日，公司聘任閆曉軍、包敦峰、黃濤為公司副總經(jīng)理。公司將公司董事人數(shù)由9人調(diào)整到7人。

截至招股說明書簽署日，拓山重工除全資子公司浙江拓山機(jī)械有限公司外，不存在其他控股及參股公司，公司全資子公司衢州拓山機(jī)械有限公司已于2021年9月23日注銷。2018年9月10日，公司及子公司浙江拓山曾因涉嫌虛開增值稅專用發(fā)票案被廣德市公安局立案?jìng)刹椋?019年8月2日，廣德市公安局因該案件情節(jié)顯著輕微，危害不大，不認(rèn)為是犯罪，撤銷此案。2012年5月，玉環(huán)縣環(huán)境保護(hù)局將浙江拓山環(huán)境行為信息評(píng)價(jià)等級(jí)評(píng)為黃色。查閱裁判文書網(wǎng)，拓山重工涉及訴訟的，更多是與員工的勞動(dòng)合同糾紛。

2018年－2020年，拓山重工累計(jì)借出金額分別為754．57萬元、596．65萬元和473．1萬元。玉環(huán)市盛恒機(jī)械廠實(shí)際控制人游亦忠為公司實(shí)際控制人徐楊順配偶的弟弟，故為消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和減少關(guān)聯(lián)交易，也便于衢州拓山開展業(yè)務(wù)、釋放產(chǎn)能，由衢州拓山收購(gòu)玉環(huán)市盛恒機(jī)械廠部分設(shè)備、料件，并承接玉環(huán)市盛恒機(jī)械廠與工程機(jī)械零部件相關(guān)業(yè)務(wù)。此外，權(quán)衡財(cái)經(jīng)注意到，2019年5月15日，公司向全體股東分配現(xiàn)金股利（含稅）2000萬元；2020年12月10日，公司向全體股東分配現(xiàn)金股利（含稅）2200萬元。

業(yè)績(jī)聚焦工程機(jī)械，經(jīng)營(yíng)凈流量持續(xù)為負(fù)，毛利率一路下滑

拓山重工主要從事工業(yè)金屬鍛件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要應(yīng)用于工程機(jī)械行業(yè)。公司的主要產(chǎn)品包括鏈軌節(jié)、銷套、支重輪、銷軸以及制動(dòng)裝置系列等，主要應(yīng)用于工程機(jī)械領(lǐng)域，對(duì)工程機(jī)械設(shè)備的工作性能和行動(dòng)性能具有關(guān)鍵作用。2018年－2021年1－6月，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為5．058億元、5．592億元、7．52億元和4．603億元，2019年較2018年增長(zhǎng)10．56％，2020年較2019年增長(zhǎng)34．48％；凈利潤(rùn)分別為7403．86萬元、7242．44萬元、8801．5萬元和4422．19萬元，2019年較2018年下滑2．18％，2020年較2019年增長(zhǎng)21．53％。

報(bào)告期內(nèi)，拓山重工經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為－3，829．90萬元、－8，067．44萬元、－1．324億元和－1．438億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與凈利潤(rùn)不匹配。

公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品鏈軌節(jié)、銷套、支重輪、銷軸和制動(dòng)裝置系列合計(jì)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為86．09％、89．25％、90．14％和90．46％，其中鏈軌節(jié)收入占比較高，分別為47．75％、49．21％、48．29％和46．25％。

拓山重工主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為29．36％、27．57％、23．86％和20．47％，出現(xiàn)不同程度的下滑，主要是受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)因素、產(chǎn)品銷售價(jià)格和公司成本波動(dòng)等因素的影響。2018年－2020年，公司主要產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)不同程度下滑，以鏈軌節(jié)為例，產(chǎn)品單價(jià)分別為7，591．82 ／噸、7，301．96元／噸和7，030．83元／噸。因上游鋼材價(jià)格出現(xiàn)大幅上升，2021年1－6月公司主要產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)一定比例上升，以鏈軌節(jié)為例，2021年1－6月產(chǎn)品單價(jià)為7，849．34元／噸。若未來工程機(jī)械行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇或行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、行業(yè)規(guī)模減小，則公司存在產(chǎn)品價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，拓山重工主營(yíng)業(yè)務(wù)收入全部來自于工程機(jī)械行業(yè)，公司的鏈軌節(jié)、銷套、支重輪、銷軸以及制動(dòng)裝置系列等工程機(jī)械零部件產(chǎn)品的市場(chǎng)需求量與下游工程機(jī)械行業(yè)的發(fā)展存在緊密關(guān)系。工程機(jī)械行業(yè)受國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響較大，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)處于上行周期時(shí)，固定資產(chǎn)投資需求旺盛，可帶動(dòng)工程機(jī)械等下游行業(yè)的迅猛發(fā)展；反之，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)處于下行周期時(shí)，若固定資產(chǎn)投資需求出現(xiàn)萎縮，可能會(huì)對(duì)公司營(yíng)業(yè)收入造成不利影響，進(jìn)而影響公司業(yè)績(jī)。

客戶集中，前五大客戶之一也為供應(yīng)商，應(yīng)收賬款占比升高

拓山重工產(chǎn)品主要銷售給三一重工、徐工集團(tuán)、泰坦國(guó)際、柳工、中國(guó)龍工等多家國(guó)內(nèi)外工程機(jī)械行業(yè)的大型企業(yè)，若某一主要客戶由于經(jīng)營(yíng)不善，降低采購(gòu)量，將會(huì)對(duì)本公司的銷售收入產(chǎn)生不利影響。2018年－2021年1－6月，公司對(duì)前五名客戶的銷售收入分別為4．271億元、4．712億元、6．197億元和3．898億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為84．45％、84．27％、82．41％和84．69％，其中公司第一大客戶三一重工的銷售收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例為49．92％、49．47％、48．03％和44．48％，公司客戶集中度相對(duì)較高。

山推工程機(jī)械股份有限公司系國(guó)內(nèi)具有核心技術(shù)的工程機(jī)械上市公司，其控股股東為山東重工集團(tuán)有限公司，報(bào)告期內(nèi)，公司向山推股份采購(gòu)金額分別為0．00萬元、2．71萬元、668．94萬元和2，094．27萬元，主要原因系山推股份布局鋼鐵貿(mào)易業(yè)務(wù)，并推薦其供應(yīng)商購(gòu)買鋼材所致。此外，其既是公司供應(yīng)商同時(shí)也是公司重要客戶之一，2018年－2021年1－6月，公司向其銷售收入分別為4275．17萬元、3057．5萬元、4416．96萬元和2678．00萬元，占當(dāng)期收入比例分別為8．45％、5．47％、5．87％和5．82％。

報(bào)告期各期末，拓山重工應(yīng)收賬款余額分別為1．230億元、1．457億元、1．99億元和1．856億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為24．32％、26．06％、26．46％和40．33％。其中，公司應(yīng)收賬款余額前五名客戶合計(jì)占比分別為86．66％、86．08％、83．26％和83．03％。

各報(bào)告期末，公司應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收款項(xiàng)融資賬面余額合計(jì)分別為3，772．19萬元、6，893．89萬元、1．003億元和9，182．71萬元，賬面價(jià)值合計(jì)分別為3，608．13 萬元、6，584．10萬元、9，542．90萬元和8，821．93萬元，應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收款項(xiàng)融資賬面價(jià)值合計(jì)占當(dāng)期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為16．24％、22．54％、21．76％和21．14％。供應(yīng)商集中，零人供應(yīng)商供應(yīng)超億元，關(guān)聯(lián)方采購(gòu)多系親屬

報(bào)告期內(nèi)，拓山重工向前五名供應(yīng)商采購(gòu)金額占當(dāng)期采購(gòu)總額的比例分別為81．82％、79．02％、8．81％和83．64％，其中，公司向主要供應(yīng)商浙江端陽金屬科技有限公司和山推工程機(jī)械股份有限公司采購(gòu)金額及比重波動(dòng)較大。浙江端陽金屬科技有限公司成立于2016年，系代理杭州鋼鐵的鋼鐵貿(mào)易公司，主要股東陳小為持股99％和魏成龍持股1％。浙江端陽金屬科技有限公司為公司2019年的第二大供應(yīng)商，交易金額為5026．95萬元，占當(dāng)期采購(gòu)總額比例為16．69％。后因公司綜合比較代理杭州鋼鐵的鋼鐵貿(mào)易公司的付款周期、供貨速度、原材料報(bào)價(jià)等因素，公司深化與代理杭州鋼鐵的鋼鐵貿(mào)易公司福建鵬榕貿(mào)易有限公司合作關(guān)系，并加大對(duì)其采購(gòu)數(shù)量以及采購(gòu)金額，且終止與浙江端陽金屬科技有限公司的業(yè)務(wù)合作。

德清杭鋼金屬材料電子商務(wù)有限公司為公司2018年－2021年1－6月前五大供應(yīng)商之一，2018年更是公司的第一大供應(yīng)商，各期交易金額分別為1．153億元、3378．48萬元、5648．3萬元和5331．94萬元，占當(dāng)期采購(gòu)比例分別為43．27％、11．22％、12．85％和20．47％。

報(bào)告期內(nèi)，拓山重工主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中外協(xié)加工費(fèi)用分別為4，423．03萬元、5，445．67萬元、9，561．73萬元和5，902．24萬元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例分別為12．96％、14．13％、17．22％和17．11％。如果外協(xié)廠商未按照公司要求按時(shí)交貨或其產(chǎn)品質(zhì)量、工藝水平無法滿足公司要求，將會(huì)對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。

報(bào)告期內(nèi)，公司向關(guān)聯(lián)方采購(gòu)金額分別為465．19萬元、40．20萬元、62．16萬元和17．05萬元。

招股書與環(huán)評(píng)文件信息披露存在差異

2018年－2021年1－6月，拓山重工的總產(chǎn)能分別為4．2萬噸、5萬噸、5．8萬噸和3萬噸。此次募投項(xiàng)目中，拓山重工智能化產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目為生產(chǎn)基地的建設(shè)，建成后用于鏈軌節(jié)、銷套、支重輪生產(chǎn)，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將形成鏈軌節(jié)每年47，420噸、銷套每年12，600噸以及支重輪每年 11，800噸的生產(chǎn)能力，共計(jì)7．182萬噸。

查閱其環(huán)評(píng)報(bào)告顯示，不論是項(xiàng)目總投資金額還是各項(xiàng)目的設(shè)備增加數(shù)量都與公司招股書披露存在差異。招股書顯示，拓山重工智能化產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目投資總額為35，665．52萬元，其中使用自有資金951．86萬元購(gòu)買土地使用權(quán)，擬以募集資金投入34，713．66萬元；環(huán)評(píng)文件顯示投資總額為36040．97萬元，相差375．45萬元。

本項(xiàng)目主要設(shè)備購(gòu)買數(shù)量合計(jì)227臺(tái)，環(huán)評(píng)文件顯示為266臺(tái)，環(huán)評(píng)文件顯示信息比招股書多了39臺(tái)。

此外，研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目設(shè)備數(shù)量也不一，招股書顯示是43臺(tái)，環(huán)評(píng)文件顯示42臺(tái)，招股書比環(huán)評(píng)文件多1臺(tái)。招股書中比環(huán)評(píng)文件多出了1臺(tái)穿孔機(jī)，并且功率還不一樣，招股書顯示為4．8，而環(huán)評(píng)文件顯示功率為5。通過對(duì)比，多款設(shè)備顯示的功率都存在差異。拓山重工客戶為工程機(jī)構(gòu)，受國(guó)家投資政策的影響大，在國(guó)家投資政策已經(jīng)從老基建轉(zhuǎn)為建設(shè)新基建的整體形勢(shì)下，拓山重工的擴(kuò)產(chǎn)消化與否，還有待考察。

       原文標(biāo)題 : 家族企業(yè)拓山重工數(shù)易財(cái)務(wù)總監(jiān)，毛利率一路下滑，信披不一