（一）毛利率：深信服高于啟明星辰、奇安信

對比三家公司近五年的毛利率情況可以看出，自2018年開始，奇安信的毛利率一直低于啟明星辰和深信服，且其毛利率雖有上升趨勢，但變化并不明顯；啟明星辰的毛利率較為穩(wěn)定，一直維持在65％左右；深信服的毛利率則呈下降趨勢。

圖5：奇安信、啟明星辰和深信服的銷售毛利率

（單位：％）

數(shù)據(jù)來源：Wind、零壹智庫

從網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)的毛利率來看，深信服的毛利率遠(yuǎn)高于啟明星辰和深信服，但呈現(xiàn)出下降趨勢；啟明星辰的網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)毛利率相對穩(wěn)定；奇安信網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)毛利率自2018年出現(xiàn)明顯下跌后，也一直維持在較為穩(wěn)定的狀態(tài)。

圖6：奇安信、啟明星辰和深信服的網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)

毛利率

數(shù)據(jù)來源：各公司財(cái)報(bào)、零壹智庫

毛利率在一定程度上反應(yīng)了在企業(yè)上下游的議價(jià)能力，通過對比，可以發(fā)現(xiàn)，相較于啟明星辰和奇安信，深信服在上下游的議價(jià)能力更強(qiáng)。

（二）期間費(fèi)用率：奇安信高于深信服、啟明星辰

從近五年的期間費(fèi)用率來看，奇安信最高，其次為深信服，啟明星辰最低，可以看出，啟明星辰的內(nèi)部管控能力相對較好。具體來看，奇安信的期間費(fèi)用率雖呈下降趨勢，但下降幅度逐步減弱；啟明星辰的期間費(fèi)用率逐步下降后，在2021年又出現(xiàn)小幅上升；深信服期間費(fèi)用率則總體上呈小幅上升趨勢；2021年，奇安信、啟明星辰、深信服的期間費(fèi)用率分別為 71．36％、49．08％、67．52％。

圖7：奇安信、啟明星辰和深信服的銷售期間費(fèi)用率

數(shù)據(jù)來源：Wind、零壹智庫

對三家網(wǎng)絡(luò)安全公司而言，銷售費(fèi)用是它們最大的費(fèi)用項(xiàng)目。2021年，奇安信、啟明星辰、深信服的銷售費(fèi)用率分別為30．31％、25．13％、34．04％，其中，深信服最高。在銷售模式上，深信服以渠道銷售為主，而啟明星辰和奇安信則以直銷為主。

（三）研發(fā)投入：啟明星辰低于奇安信、深信服

對比這三家公司近五年的研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重可以看出，奇安信的研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重雖呈現(xiàn)出下降趨勢，但除2021年略低于深信服外，其他年份均高于啟明星辰和深信服，高研發(fā)投入也是奇安信期間費(fèi)用率高企的重要原因；啟明星辰的研發(fā)投入占比同樣呈下降趨勢，而深信服的研發(fā)投入占比呈現(xiàn)出緩慢上升的趨勢；2021年，奇安信、啟明星辰和深信服的研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重分別為30．10％、19．41％和30．68％。

圖8：奇安信、啟明星辰和深信服的研發(fā)投入

占營業(yè)收入的比重

數(shù)據(jù)來源：各公司年報(bào)、零壹智庫

在研發(fā)人員數(shù)量上，截至2021年底，奇安信的研發(fā)人員有3793名，占公司總?cè)藬?shù)的39．28％；啟明星辰的研發(fā)人員數(shù)量為2464名，占比為37．41％；深信服的研發(fā)人員有3550名，研發(fā)人員數(shù)量占比為39．90％�？梢钥闯�，三家網(wǎng)絡(luò)安全公司的研發(fā)人員數(shù)量接近公司總?cè)藬?shù)的五分之二，深信服的研發(fā)人員占比最高，而奇安信的研發(fā)人員數(shù)量最多。

研發(fā)成果方面，根據(jù)財(cái)報(bào)信息，截至2021年底，奇安信擁有662項(xiàng)網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域的主要發(fā)明專利和1099項(xiàng)主要計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)；啟明星辰擁有國家專利500余項(xiàng)和計(jì)算機(jī)軟件產(chǎn)品著作權(quán)近500項(xiàng)；深信服累計(jì)申請專利總數(shù)超過2300件。

此外，智慧芽數(shù)據(jù)顯示，截至2022年5月，深信服通過授權(quán)的專利有1250件；奇安信的授權(quán)專利數(shù)量為1221件；啟明星辰則僅為168件，與深信服、奇安信差距明顯。（注：此處包含了參股控股公司）

三、未來發(fā)展：機(jī)遇中隱藏問題

三家頭部網(wǎng)絡(luò)安全公司在面臨巨大市場空間的同時(shí)，也面臨著競爭加劇、材料采購成本上升等行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)以及自身經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

（一）行業(yè)現(xiàn)狀：競爭加劇、采購成本上升

一方面，網(wǎng)絡(luò)安全市場在保持整體快速增長的同時(shí)，吸引了越來越多的傳統(tǒng)IT巨頭和互聯(lián)網(wǎng)公司，目前，行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量較多，Wind數(shù)據(jù)顯示，網(wǎng)絡(luò)安全概念股企業(yè)有38家，許多公司在細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，這導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)競爭不斷加劇。同時(shí)，從市場占有率來看，網(wǎng)絡(luò)安全市場尚未形成頭部集中效應(yīng)，頭部企業(yè)占有率相對不高。奇安信、啟明星辰和深信服三家頭部企業(yè)的市場占有率雖逐年上升，但從2020年來看，各自也僅維持在7％左右。

另一方面，在后疫情時(shí)代，一旦出現(xiàn)疫情反復(fù)，網(wǎng)絡(luò)安全公司的供應(yīng)鏈可能面臨停工停產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)的上游主要為工控機(jī)、服務(wù)器等硬件設(shè)備供應(yīng)商，受國際形勢影響，包括芯片在內(nèi)的原材料出現(xiàn)全球性緊缺局面，導(dǎo)致上游企業(yè)提升原材料產(chǎn)品報(bào)價(jià)，從而導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)安全公司的硬件采購成本顯著上升。2021年，深信服、奇安信和啟明星辰的材料費(fèi)用同比上升43．64％、45．92％和11．87％。

（二）業(yè)務(wù)經(jīng)營問題：擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)、增速放緩、發(fā)展疲軟

奇安信聚焦核心技術(shù)的平臺化輸出，將安全產(chǎn)品的通用且核心能力進(jìn)行平臺化、模塊化，這些平臺的建設(shè)周期長、研發(fā)投入高，并且奇安信也正積極布局網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域的“新賽道”，也導(dǎo)致了研發(fā)投入進(jìn)一步提高。在高投入、高擴(kuò)張以及低毛利的發(fā)展路徑下，奇安信雖在營收規(guī)模上領(lǐng)先，但人均創(chuàng)收與深信服、啟明星辰差距明顯，虧損現(xiàn)狀也尚未扭轉(zhuǎn)。

相較于奇安信和深信服，啟明星辰雖業(yè)績平穩(wěn)，但在營收增速、科研投入、專利申請等方面上均不及這兩家。并且自2019年開始，在網(wǎng)絡(luò)安全市場占有率上，啟明星辰已經(jīng)被奇安信反超。

深信服自2021年開始，明確了XaaS（一切皆服務(wù)）戰(zhàn)略目標(biāo)，當(dāng)下，正處在業(yè)務(wù)“云化＋服務(wù)化”轉(zhuǎn)型階段。網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)雖仍是深信服的核心收入來源，但從營收增速看，網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)增速明顯放緩，已經(jīng)從2019年的50．32％下降至2021年的10．15％，總體來看，網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)增長疲軟。

End．

       原文標(biāo)題 : 網(wǎng)絡(luò)安全“三巨頭”比拼：千億市場規(guī)模下，誰將成最大受益者？