12月3日,AI頭部企業(yè)云從科技發(fā)布了上市招股書,引發(fā)業(yè)內(nèi)熱議圍觀。

如果深入招股書內(nèi)部,可以發(fā)現(xiàn)其中幾項(xiàng)關(guān)鍵數(shù)據(jù)明顯有矛盾之處。比如云從招股書披露,截至2020年6月末累計(jì)虧損將近23．82億元。一石激起千層浪,廣大投資者紛紛表示疑惑:AI雖然需要大量研發(fā)投入,但這個(gè)數(shù)據(jù)總有一些不真實(shí)的感覺。

接下來(lái)我們對(duì)云從招股書抽絲剝繭,找到一個(gè)最為真實(shí)的云從。

投資大忌:警惕被困于信息繭房之中

首先,招股書的字面意思確實(shí)如此,但是這個(gè)數(shù)字卻并不能代表云從的真實(shí)經(jīng)營(yíng)水平,深藏其中的“罪魁禍?zhǔn)住本褪枪�允價(jià)值。

云從的虧損數(shù)據(jù)乍看有些夸張,但也僅僅是從損益表上產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)損失,只會(huì)影響到財(cái)務(wù)報(bào)表。

之前的小米以及曠視,在上市進(jìn)程中都遭遇過(guò)公允價(jià)值變動(dòng)導(dǎo)致的巨虧處境,只不過(guò)云從公允價(jià)值變動(dòng)的原因更多是由于股份支付費(fèi)用引發(fā)的賬面上的虧損。如果想要分析云從的真實(shí)經(jīng)營(yíng)能力,同樣需要刨除這部分非本質(zhì)的賬面數(shù)據(jù)。

考慮到按公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入損益的金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng),云從在2019年度確認(rèn)股份支付費(fèi)用達(dá)到13億元左右。如果把云從虧損的龐大數(shù)字拆解之后再來(lái)看的話,雖然賬面虧損近23．82億元,但其中公允價(jià)值變動(dòng)引發(fā)的虧損占55%。

在云從招股書出現(xiàn)這一“巨虧”數(shù)字之后,想必也有不少好事者會(huì)由此延伸出許多千奇百怪的推論。畢竟在互聯(lián)網(wǎng)上,越是驚世駭俗,越是獵奇,反而越容易引發(fā)別人的關(guān)注。但是作為“地基”的事實(shí)本就不牢固,作為“上層建筑”的推論自然也會(huì)誤導(dǎo)不少的投資者。

本質(zhì)上,那些被云從“巨虧”數(shù)字所蒙蔽的投資者,其實(shí)是被困于了信息繭房之中。

信息繭房是指在人們的信息領(lǐng)域會(huì)習(xí)慣性地被自己的主觀思維所引導(dǎo),從而將自己的思維桎梏于像蠶繭一般的“繭房”中的現(xiàn)象。其原因在于:一方面,對(duì)于大量的信息用戶會(huì)依照個(gè)人喜好選擇性過(guò)濾吸收,這就導(dǎo)致用戶被束縛在由興趣和先入之見所引導(dǎo)的狹隘的信息領(lǐng)域;另一方面,算法為用戶所提供的個(gè)性化定制以及協(xié)同過(guò)濾的技術(shù)成為了“信息繭房”形成的溫床。

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō),信息繭房是一種可怕的夢(mèng)魘。畢竟最考驗(yàn)投資者的,就是真實(shí)、準(zhǔn)確的信息以及富有洞見的思考。

那么刨開“公允價(jià)值”之后,真實(shí)的云從長(zhǎng)什么樣子。

招股書是我們了解公司的一個(gè)很重要的信息渠道。從這里可以對(duì)一家公司估值、盈利能力、發(fā)展前景等多方面進(jìn)行綜合考量。深入分析云從營(yíng)收,利潤(rùn)方面數(shù)據(jù),讓我們發(fā)現(xiàn)云從的真實(shí)經(jīng)營(yíng)水平。

人才是科技公司最大的資產(chǎn),自成立以來(lái),云從就比較重視技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)建設(shè),截至 2020 年 6 月 30 日,公司研發(fā)技術(shù)人員873 人,占員工總數(shù)比達(dá) 50．00%。

在2017 年、2018 年和 2019 年,云從分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 6,453．37 萬(wàn)元、48,411．34萬(wàn)元和 80,734．72 萬(wàn)元,最近三年?duì)I業(yè)收入平均增長(zhǎng)率達(dá)到358．47%�？梢娫谌瞬诺幕�礎(chǔ)之上,云從的實(shí)際業(yè)務(wù)水平也在不斷提高。

如果對(duì)比其它AI企業(yè)的話可以發(fā)現(xiàn),云從的營(yíng)收情況一直高于公布招股書的同類企業(yè),且較為穩(wěn)健的財(cái)務(wù)政策使應(yīng)收賬款占比持續(xù)降低。此外,云從在研發(fā)費(fèi)用率、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用等方面相比一般AI企業(yè),均相對(duì)健康。

此外在毛利率方面,剔除了股份支付、優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)等影響后,可以看出云從的毛利率顯著好于一般AI企業(yè),虧損遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于行業(yè)平均水平。相信隨著云從最新發(fā)布的人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)的穩(wěn)步提升,未來(lái)云從的業(yè)績(jī)水平有進(jìn)一步的上升空間。

正確理解信息,理解信息背后代表的真實(shí)含義,分辨哪些是事實(shí),哪些是真相,才能躲避掉投資中出現(xiàn)的各種坑,其中最重要的一點(diǎn)就是不要被困于信息繭房之中。

“人機(jī)協(xié)同”下的“云從范式”

從早期的混沌到如今的逐漸成熟,中國(guó)的AI行業(yè)進(jìn)一步演變?yōu)榱诵酒�、操作系統(tǒng)、AIOT三個(gè)主要的細(xì)分賽道。

在1999年美國(guó)搞癱了南盟通信系統(tǒng)后,時(shí)任國(guó)家科技部部長(zhǎng)徐冠華曾有一句“缺芯少魂”的感慨。

芯指的是芯片,魂即是操作系統(tǒng),在AI領(lǐng)域,“芯”與“魂”同樣占據(jù)著重要的位置。

想必大家對(duì)于AI芯片并不陌生,畢竟在這個(gè)細(xì)分賽道上有著寒武紀(jì)、華為、商湯科技等眾多頭部公司。而操作系統(tǒng)方面,相信大部分人都沒(méi)有聽說(shuō)過(guò),盡管在這個(gè)領(lǐng)域的頭部玩家比較少,但是其AI領(lǐng)域地位同樣毋庸置疑。

今天的中國(guó),網(wǎng)信領(lǐng)域的規(guī)模已經(jīng)躍居世界第二位,互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用和新一代信息技術(shù)長(zhǎng)板突出,但中國(guó)網(wǎng)信領(lǐng)域短板同樣刺眼,首當(dāng)其沖的就是基礎(chǔ)軟件領(lǐng)域薄弱,比如操作系統(tǒng)。

像如今我們經(jīng)常使用的Windows、Android、IOS這三款2C領(lǐng)域的操作系統(tǒng),都是國(guó)外系統(tǒng)。而AI領(lǐng)域以To B業(yè)務(wù)為主,AI行業(yè)操作系統(tǒng)擁有更強(qiáng)的專業(yè)能力特征,與2C領(lǐng)域的系統(tǒng)有著本質(zhì)的區(qū)別,而且擁有更廣闊的前景。

一方面,在2C領(lǐng)域,幾乎被Windows、Android、IOS這三款操作系統(tǒng)壟斷了所有的市場(chǎng),但是AI行業(yè)的操作系統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)格局還沒(méi)有形成。更為重要的是行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化尚未完全成型,深耕于行業(yè)操作系統(tǒng)的公司擁有持續(xù)的生命力。

另一方面,2C操作系統(tǒng)具有天然壟斷性,一旦前排優(yōu)勢(shì)形成,后發(fā)突破難于上青天。但是AI行業(yè)的操作系統(tǒng)以To B業(yè)務(wù)為主,每個(gè)客戶需求千差萬(wàn)別,由于極強(qiáng)的專業(yè)性特征導(dǎo)致市場(chǎng)很難被壟斷,未來(lái)整體AI世界操作系統(tǒng)在可見的維度內(nèi)(5-10年),會(huì)有多個(gè)操作系統(tǒng)并行蓬勃發(fā)展,發(fā)展趨勢(shì)更多的可能是互相融合。

云從作為AI操作系統(tǒng)之中少有的頭部之一,從招股書可以看出,其研發(fā)費(fèi)用在2017 年、2018 年和 2019 年分別為 5,940．65 萬(wàn)元、14,818．94萬(wàn)元和 45,415．38 萬(wàn)元,占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 92．06%、30．61%、56．25%和 112．00%。

人工智能行業(yè)技術(shù)研發(fā)難度大、研發(fā)投入高,但是在云從巨額投入下也誕生了眾多世界領(lǐng)先的科技成果,例如剛剛在2020世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)亮相的全球首款人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)。

云從人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng),是運(yùn)行在通用操作系統(tǒng)或云操作系統(tǒng)之上,提供人機(jī)協(xié)同相關(guān)算力、算法和數(shù)據(jù)管理能力和應(yīng)用接口的底層軟件系統(tǒng)。

據(jù)了解,該系統(tǒng)具有“滲透到云、邊、端的人機(jī)協(xié)同感知API” “端到端的智能化業(yè)務(wù)流引擎” “知識(shí)圖譜化、模型化、概念化KaaS服務(wù)”三大特色,以AI工程學(xué)推動(dòng)規(guī)�；�生產(chǎn),幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)信息化、數(shù)字化到智能化的業(yè)務(wù)價(jià)值閉環(huán),實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)效率和用戶體驗(yàn)的革命性提升。

作為頭部AI企業(yè),云從從計(jì)算機(jī)視覺技術(shù)起步,以感知、認(rèn)知、決策相結(jié)合的AI技術(shù)閉環(huán)打造人機(jī)協(xié)同平臺(tái),通過(guò)人機(jī)協(xié)同的方式定義人工智能生態(tài)鏈,在核心技術(shù)、AI治理、行業(yè)落地等方面都取得了突破性的發(fā)展。

據(jù)了解,云從曾先后9次斬獲國(guó)際智能感知領(lǐng)域桂冠,受邀參與了人臉識(shí)別國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)、公安部行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)以及人臉識(shí)別相關(guān)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)等26項(xiàng)國(guó)際、國(guó)家和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定工作,并同時(shí)承擔(dān)國(guó)家發(fā)改委“人工智能基礎(chǔ)資源公共服務(wù)平臺(tái)”和“高準(zhǔn)確度人臉識(shí)別系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化及應(yīng)用項(xiàng)目”、工信部“基于自研SoC芯片的高準(zhǔn)確度人臉識(shí)別產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用”等國(guó)家級(jí)重大項(xiàng)目建設(shè)任務(wù)。

云從聯(lián)合創(chuàng)始人姚志強(qiáng)曾提到,AI企業(yè)沒(méi)有太多時(shí)間讓你茁壯成長(zhǎng),要在“戰(zhàn)斗中打造航空母艦”。以人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)為技術(shù)底座,云從在智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商業(yè)四大領(lǐng)域已逐步實(shí)現(xiàn)成熟落地應(yīng)用。

實(shí)際上,云從強(qiáng)悍的場(chǎng)景落地能力在招股書中也有體現(xiàn)。據(jù)招股書顯示,報(bào)告期內(nèi),公司確認(rèn)收入的項(xiàng)目數(shù)量由 2017 年的 273個(gè)增加至 2019 年的 2,114 個(gè)。

典型的落地項(xiàng)目也比比皆是。

在今年9月份,云從中標(biāo)海關(guān)總署綜合應(yīng)用項(xiàng)目,成為“海關(guān)總署2020年動(dòng)態(tài)人臉識(shí)別綜合應(yīng)用系統(tǒng)”解決方案提供商。 據(jù)云從相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹,該項(xiàng)目的建設(shè)將全面助力中國(guó)海關(guān)推進(jìn)科技興關(guān)及海關(guān)科技發(fā)展規(guī)劃,到2021年實(shí)現(xiàn)智慧海關(guān)基本建成,到2025年全面實(shí)現(xiàn)智慧海關(guān),在關(guān)鍵領(lǐng)域領(lǐng)跑全球海關(guān)科技發(fā)展。

今年10月份,云從中標(biāo)廣州市南沙區(qū)衛(wèi)生健康局中山大學(xué)附屬第一(南沙)醫(yī)院信息基礎(chǔ)設(shè)施與智能化管控平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目,項(xiàng)目標(biāo)的額為3．12億元。據(jù)了解,該項(xiàng)目是全球第一家從0到1由人工智能公司主導(dǎo)建設(shè)的智能化醫(yī)院,自設(shè)計(jì)、規(guī)劃開始,就融入了智能化理念與相應(yīng)規(guī)劃配套,是擁有“智慧基因”的智慧醫(yī)院 。值得一提的是,這一金額也是目前國(guó)內(nèi)人工智能企業(yè)公開的最大單一來(lái)源訂單金額。

人工智能是新基建以及十四五的重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域,隨著醫(yī)療、金融、互聯(lián)網(wǎng)、安防、教育等各個(gè)領(lǐng)域與人工智能技術(shù)的融合發(fā)展,人工智能成為下一代通用技術(shù),已經(jīng)成為國(guó)際社會(huì)的共識(shí),而人機(jī)協(xié)同將是人工智能發(fā)展的必然趨勢(shì)。

云從強(qiáng)調(diào)的未來(lái)方向是:人機(jī)協(xié)同平臺(tái)建設(shè)、定義行業(yè)智能解決方案、領(lǐng)導(dǎo)人機(jī)協(xié)同生態(tài)體系。

第一,云從致力于成為高效人機(jī)協(xié)同平臺(tái)的建設(shè)者,把握人工智能生態(tài)的核心入口,為公司面向客戶提供人工智能解決方案和推進(jìn)人機(jī)協(xié)同生態(tài)體系奠定技術(shù)基礎(chǔ)。

第二,云從致力于成為行業(yè)智能解決方案定義者,攜手頭部客戶共同構(gòu)建行業(yè)場(chǎng)景智能化升級(jí)標(biāo)準(zhǔn),持續(xù)優(yōu)化基于云從人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)的完整產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。

第三,云從致力于成為人機(jī)協(xié)同生態(tài)體系的領(lǐng)導(dǎo)者,通過(guò)以人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)為基礎(chǔ)的生態(tài)體系建設(shè),鞏固自身行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位,實(shí)現(xiàn)公司業(yè)務(wù)持續(xù)健康發(fā)展。

本質(zhì)上,云從在推進(jìn)人機(jī)協(xié)同生態(tài)體系建設(shè)的同時(shí),也打造出了自身獨(dú)特的“云從范式”,不僅抓住國(guó)家深化實(shí)施促進(jìn)新一代人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的良好機(jī)遇,更是成為了國(guó)家新基建以及十四五的重要組成部分。