文 | 芳芳來源 |  新經(jīng)濟觀察團

2018年6月，在香港舉行的“2018亞布力青年論壇第四屆創(chuàng)新年會”上，第四范式創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官戴文淵發(fā)表了講話，稱“AI的未來雖然美好，但AI的落地之路卻布滿荊棘，不能靠炒概念，需要埋下頭來，踏踏實實下苦功”。

但如今，不管愿不愿意，在港交所門口屢次碰壁的戴文淵和第四范式，終于選擇了曾經(jīng)不屑的做法，走上了“炒概念”的路子。4月26日，第四范式第四次向港交所IPO發(fā)起沖擊。

在這份最新的招股書中，第四范式仍然面臨巨額虧損，盈利遙遙無期。但這次，第四范式似乎“開了竅”，在招股書發(fā)布前一個月，推出了與ChatGPT名稱類似的SageGPT產(chǎn)品，并在招股書中多有筆墨。

當然，這樣的成功案例也有。2021年底，赴港沖擊“AI第一股”的商湯科技，在上市前“狂蹭”元宇宙概念 ，招股書里40次提到了“元宇宙”。盡管累計虧損高達數(shù)百億，但商湯科技如今已穩(wěn)坐AI行業(yè)前排。

同樣作為企業(yè)級人工智能領域的初創(chuàng)AI公司，第四范式的光環(huán)并不比商湯科技少。IPO前，公司已經(jīng)累計融資11輪，總金額超過10億美元。但在資本市場的瘋狂追捧之下，第四范式仍未發(fā)育出自我造血能力，外包開發(fā)貢獻的收入逐年增長，如今靠ChatGPT能抓住投資者的心嗎？

01

5年虧損超53億元，外包開發(fā)貢獻半數(shù)營收

第四范式誕生于2014年，成立至今尚不足十年�；蛟S是搭上人工智能的風口，第四范式的發(fā)展速度驚人。招股書援引灼識咨詢數(shù)據(jù)，以2022年收入計，第四范式在中國以平臺為中心的決策類人工智能市場已占據(jù)最大市場份額。

與此同時，第四范式服務的標桿客戶數(shù)量（財富世界500強企業(yè)或上市公司）也在近年來不斷增長，由2020年的47家增長至2022年的104家，每名標桿客戶平均收入也由1230萬元增至1790萬元。

飛速擴張的業(yè)務也給第四范式帶來了營收增長。招股書顯示，2020-2022年，公司分別實現(xiàn)營收9.42億元、20.18億元、30.83億元，其中2021年營收增速分別為114.2%和52.7%，盡管增速不低，但已進入下行通道。

除了營收增速放緩，與其他同賽道的AI公司一樣，第四范式仍然處在巨額虧損之中。2020-2022年，第四范式分別虧損達到7.5億元、18億元、16.5億元。三年累計虧損達到42億元。

再將時間線拉長， 2018、2019年，第四范式年度虧損分別為3.72億元、7.18億元。近五年來，第四范式累計虧損已達52.9億元。

虧損產(chǎn)生的原因多種多樣，但一定離不開公司的高額研發(fā)投入。報告期內(nèi)，第四范式研發(fā)開支分別達到5.66億元、12.5億元、16.5億元，長期占據(jù)營收的半壁江山。如果再加上銷售及營銷開支、一般及行政開支，僅2022年就支出達到9.4億元。

與此同時，第四范式還存在重要的隱患：營收結(jié)構問題。根據(jù)招股書，第四范式按解決方案類型，將公司收入明細分成兩部分：先知平臺及產(chǎn)品、應用開發(fā)及其他業(yè)務。

其中主打軟硬件產(chǎn)品銷售的先知平臺及產(chǎn)品收入占比，由2020年65.7%降至2022年48.4%。而應用開發(fā)及其他業(yè)務盡管收入占比已經(jīng)從2020年的34.3%，飆升至51.6%，成為第一大收入來源。但據(jù)IT領域人士解讀，這部分業(yè)務基本上相當于第三方軟件外包，完全是公司為降本增效采取的措施。

第四范式也在招股書中透露了類似信息：公司五大供應商從2020年的硬件供應商及開發(fā)服務供應商組合，轉(zhuǎn)變?yōu)?021年的完全由開發(fā)服務供應商組成。也就是說，公司加大了對于第三方技術服務的需求，才導致應用開發(fā)及其他業(yè)務的收入增長。

如今，第三方外包收入已經(jīng)占據(jù)了第四范式整體營收的半壁江山，即使公司持續(xù)投入高額研發(fā)開支，但這樣“不健康”的營收構成又將如何破局，第四范式恐怕也是十分苦惱。

02

緊跟ChatGPT熱點，上市之路一波“四”折

雖然苦惱不斷，但第四范式仍未放棄尋找新的出路。尤其是在沖擊資本市場一事上，第四范式表現(xiàn)出前所未有的“韌性”，并在屢戰(zhàn)屢敗之后，轉(zhuǎn)向蹭熱點。

在2018年的上述講話中，戴文淵還強調(diào)，第四范式團隊在行業(yè)內(nèi)積累了十多年的產(chǎn)業(yè)AI落地經(jīng)驗，在算法、數(shù)據(jù)、認知等多方面花了非常多的心血來降低AI落地的門檻，希望能加速AI改造升級各行各業(yè)的進程。

言猶在耳，第四范式卻早已加入炒AI概念的熱潮中。招股書顯示，今年3月，第四范式推出了SageGPT，即一個專為業(yè)務場景設計的企業(yè)級生成式人工智能產(chǎn)品，具有多模態(tài)互動能力及企業(yè)級人工智能工具特性。而在整個招股書中，第四范式中15次提到SageGPT一詞，用大量筆墨強調(diào)該產(chǎn)品的技術領先地位。

市面上看，盡管在上市靜默期，但戴文淵和第四范式在SageGPT的宣傳上不遺余力。4月底，第四范式舉行了媒體開放日，首次向公眾展示其大模型產(chǎn)品“式說3.0”，并提出了AIGS戰(zhàn)略（AI-Generated Software），即以生成式AI重構企業(yè)軟件。第四范式創(chuàng)始人兼CEO戴文淵還在接受界面新聞等媒體采訪時解答了AI大模型產(chǎn)品給企業(yè)運行帶來的變化。

如今來看，戴文淵和第四范式早已拋棄了自己曾經(jīng)的說過的話。但這一方面是源于整個AI行業(yè)的商業(yè)化困境和資本壓力，另一方面就是第四范式IPO之路太過坎坷。

這兩年，第四范式曾先后于2021年8月13日、2022年2月23日、2022年9月5日向港交所發(fā)起沖擊，但均以失效告終。

而在第三次遞交招股書后，在申請失效的關鍵節(jié)點處，第四范式迎來“黑天鵝”，與其余27個中國實體和個人被美國商務部下屬工業(yè)和安全局（BIS）列入最新“實體清單”（Entity List）中。

無獨有偶，在此之前，“AI四小龍”之首的商湯科技上市時也面臨美國出口管制措施，給上市之路橫添波折。

反觀也曾進入實體清單的商湯科技，上市前對元宇宙大書特書，如今又加入了AIGC的熱潮，盡管五年巨虧438億，也成為如今市值近900億港元的AI龍頭上市公司。

第四范式是否由此得到啟發(fā)，我們不得而知。根據(jù)創(chuàng)始人戴文淵解釋，“早在2018年BERT（模型）時期，（第四范式）已經(jīng)開始做GPT等相關工作，但未能料到其會在這樣的時間節(jié)點突然爆發(fā)。”他表示，如今沒想到市場突然被打開，因此需要此時此刻馬上將產(chǎn)品組裝起來推向市場。由于熱點爆發(fā)過于突然，“現(xiàn)在整體節(jié)奏都加快了。”

不清楚這是戴文淵的官方措辭，還是事實確是如此。但從行業(yè)整體來看，國內(nèi)類似產(chǎn)品均需不斷迭代升級，第四范式的SageGPT也無法幸免。未來公司能否依托這一熱點挺進AI賽道決賽圈，還是如虛擬現(xiàn)實、元宇宙一般轉(zhuǎn)瞬即逝，如今還是一個未知數(shù)。

03

吸納11輪融資，創(chuàng)始人拿百萬年薪

不管第四范式能否成功上市，都并不耽誤其在資本市場廣受投資機構追逐。據(jù)公開信息顯示，成立近10年來，第四范式累計吸納機構融資多達11輪，總金額更是超過10億美元，碾壓其他眾多同賽道競爭對手。

在這11輪融資中，更是不乏紅杉中國、基石投資、CPE源峰等知名投資機構等，甚至國有五大銀行也現(xiàn)身在第四范式的多輪融資過程中。根據(jù)最近一輪估值，第四范式融資后市場估值已近30億美元，是業(yè)界當之無愧的AI獨角獸。

這背后，是第四范式的明星創(chuàng)業(yè)團隊。2015年，曾就職于百度、華為的精英人物戴文淵創(chuàng)立第四范式，而聯(lián)合創(chuàng)始人田楓畢業(yè)于北大計算機系，擁有豐富的行業(yè)經(jīng)驗。另有首席科學家楊強、首席研究科學家陳雨強、首席架構師胡時偉等技術大拿加入，五位聯(lián)合創(chuàng)始人的光鮮履歷，也為第四范式增色不少。

有人才的地方，自然少不了股權激勵的身影。2020-2022年，第四范式先后產(chǎn)生以股份為基礎的薪酬分別達到1.74億元、6.04億元和4.33億元，三年累計發(fā)出股權激勵12.11億元。

這些激勵，恐怕一般的員工是無法享受到的。

根據(jù)最新招股書，第四范式實控人、創(chuàng)始人、CEO戴文淵與配偶吳茗、 北京新智、范式投資、范式隱元、范式出奇及范式天琴控制已發(fā)行股本總額約40.44%，這一數(shù)值與此前招股書中41.18%的持股比例相比有所下滑，或許正與員工激勵股權等密切相關。

而與12.11億元的股權激勵相比，創(chuàng)始人的百萬年薪似乎也就顯得“不值一提”。截至2022年12月31日，戴文淵年薪總額為120.4萬元、首席研究科學家陳雨強年薪總額達到223.8萬元。根據(jù)現(xiàn)行有效的安排，公司估計2023財年董事及監(jiān)事將獲得的除稅前酬金總額約為1120萬元，董事及監(jiān)事的實際薪酬可能與預計薪酬有所不同。

如此看來，不論第四范式能否靠ChatGPT概念成功IPO，這家公司的股東早已賺得盆滿缽盈。

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       原文標題 : 曾聲稱“不能靠炒概念”的第四范式，四戰(zhàn)港股選擇蹭上ChatGPT