8月28日，上海華峰鋁業(yè)股份有限公司（下稱“華峰鋁業(yè)”）公告網(wǎng)下配售和網(wǎng)上發(fā)行完成，公司離正式上市再進(jìn)一步。

根據(jù)招股書，華峰鋁業(yè)主要從事鋁板帶箔的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其生產(chǎn)的鋁板帶箔按用途主要分為鋁熱傳輸材料和新能源汽車用電池料兩種。報告期內(nèi)華峰鋁業(yè)凈利潤波動幅度較大、債務(wù)規(guī)模居高不下。為緩解資金壓力，近三年來，大股東不惜違規(guī)向其借款逾20億元。

招股書顯示，華峰鋁業(yè)的控股股東為華峰集團(tuán)，其直接持有該公司73．52％股份，實際控制人為尤小平，直接持有華峰集團(tuán)79．63％股份。因此，該公司89．54％的表決權(quán)由尤小平控制，家族化色彩明顯。

除了華峰鋁業(yè)，尤小平和尤氏家族目前還控制著兩家上市公司，籍此尤小平于2019年躋身瑞安首富。

公開資料顯示，尤氏家族通過多次減持、并購等手段從旗下上市公司套現(xiàn)十?dāng)?shù)億元。此外，根據(jù)2019年10月份證監(jiān)會公布的一則處罰決定書，尤小平還卷入華峰超纖內(nèi)幕交易案，涉及金額超過1200萬元。時至今日，尤小平急于推動華峰鋁業(yè)上市，會是另一次“家族式運作”嗎？

凈利潤波動明顯，資金鏈持續(xù)緊張

據(jù)招股書披露，2016－2019年，華峰鋁業(yè)分別實現(xiàn)營收22．29億元、32．29億元，34．16億元和35．90億元，其中2017年營收猛增10億元，同比增幅超44％。相較而言，華峰鋁業(yè)在此期間的歸母凈利潤則波動明顯，分別為1．67億元、2．07億元、1．68億元和1．84億元。

2020年上半年，公司營收17．01億元，歸母凈利潤8653．44萬元，其中今年二季度營收和利潤總額較去年同期均有不同程度的下跌，整體來看增收不增利的境況并未有明顯改善。

此外，近三年公司在主營業(yè)務(wù)成本不斷上升的情況下，毛利率已經(jīng)由2017年的22．00％逐年遞減至2019年的17．90％，與此同時，2019年公司主要產(chǎn)品鋁熱傳輸復(fù)合材料、鋁熱傳輸非復(fù)合材料的平均單位售價水平（不含稅）則較兩年前分別下降3．05％、3．63％。

圖片來源：招股書截圖

報告期內(nèi)，華峰鋁業(yè)的資金鏈狀況也難言出色。公司資產(chǎn)負(fù)債率在2016年時為58．90％，至2017年末已達(dá)76．73％，近兩年雖稍有回落，但均在66％以上。根據(jù)公司去年年底發(fā)布的招股書（申報稿），同行業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率均值在50％左右，遠(yuǎn)低于華峰鋁業(yè)。

圖片來源：招股書截圖

對此，公司解釋為自身其他應(yīng)付款中往來款較多，在本次發(fā)行的募集資金到位后，公司的償債能力將得到大幅改善。

值得注意的是，報告期內(nèi)華峰鋁業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與存貨周轉(zhuǎn)率均只有同行業(yè)其他上市公司均值的一半，資金周轉(zhuǎn)慢的同時其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額在2016－2017年連續(xù)兩年為負(fù)值，2018年回暖至2．94億元后，2019年又跌至1．48億元。

另外，華峰鋁業(yè)在2017年短期借款為4．35億元，2018年飆升至18．58億元，隨后2019年更是達(dá)到24．65億元。在2016－2018年期間，大股東華峰集團(tuán)連續(xù)違規(guī)對華峰鋁業(yè)拆借資金9．01億元、10．84億元和1．5億元。

在公司招股書中，發(fā)行人承認(rèn)與關(guān)聯(lián)企業(yè)進(jìn)行資金拆借的行為不符合中國人民銀行頒布實施的《貸款通則》的規(guī)定，但資金拆借合同有效，此行為“不存在損害發(fā)行人及其他股東利益的情形”。

圖片來源：招股書截圖

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，華峰鋁業(yè)上市前，華峰集團(tuán)旗下已有兩家上市公司成功登陸A股多年，實控人理應(yīng)了解企業(yè)內(nèi)控的問題與風(fēng)險，但這一違規(guī)細(xì)節(jié)明顯透露出了企業(yè)內(nèi)控的缺失。

14年締造三家上市公司，家族企業(yè)色彩濃厚

華峰集團(tuán)的發(fā)展壯大，離不開掌舵人尤小平及尤氏家族的苦心經(jīng)營。

尤小平

1991年5月 ，尤小平投資50萬元創(chuàng)建了如今華峰集團(tuán)的前身——瑞安市塑料十一廠，主要生產(chǎn)聚丙烯塑料編織袋，當(dāng)年實現(xiàn)產(chǎn)值109萬元。三年后，華峰開始進(jìn)軍聚氨酯行業(yè)。1995年，瑞安市華峰聚氨酯實業(yè)有限公司成立，注冊資本500萬元。當(dāng)年實現(xiàn)產(chǎn)值4246萬元。

1999年，尤小平打破家族產(chǎn)權(quán)“一股獨占”的封閉結(jié)構(gòu)，創(chuàng)立浙江華峰氨綸股份有限公司，并邁入化纖行業(yè)，2006年，“華峰氨綸”在深交所中小企業(yè)板掛牌上市，成為溫州首家境內(nèi)上市民營企業(yè)和全國首家氨綸行業(yè)的上市公司。這一年，48歲的尤小平以10．50億人民幣財產(chǎn)排名福布斯中國富豪榜第283位。

彼時，在華峰氨綸的股東中，除尤氏家族尤小平、尤小華、尤金煥、尤小燕、尤小玲兄弟姐妹5人外，還有尤小玲的丈夫陳林真。

圖片來源：華峰氨綸年報截圖

上市后，華峰氨綸業(yè)績“暴漲”，2007年其營收達(dá)到14．34億元，同比增長87．70％，歸母凈利潤3．80億元，同比漲幅達(dá)549．44％。至2008年2月底，華峰氨綸股價較上市時一度漲超740％。2009年，公司已成為全國最大氨綸纖維制造企業(yè)之一，氨綸纖維年產(chǎn)能達(dá)4．2萬噸，占國內(nèi)總量的14％，位列國內(nèi)第一，世界第三。

2011年2月，華峰集團(tuán)第二家上市公司華峰超纖成功登陸深交所，股票發(fā)行價格為19．73元／股，募集資金共7．89億元。公司方面稱，募投項目實施后，將解決目前制約該公司發(fā)展的產(chǎn)能瓶頸，并豐富公司高端產(chǎn)品種類，促進(jìn)總體盈利水平的穩(wěn)步提高。