硅片后起之秀雙良節(jié)能(600481.SH)交出了兩份截然不同的成績單。2023年營收、歸母凈利潤雙雙同比增長59.91%、57.07%。但今年一季度業(yè)績表現遇冷，分別錄得營收、歸母凈利潤42.48億元、-2.95億元，同比下滑22.25%、158.74%。

5月16日舉行的業(yè)績說明會上，雙良節(jié)能在建項目情況、新增產能以及氫能業(yè)務被重點聚焦。公司管理層在回復包括證券之星在內的提問時表示，光伏行業(yè)目前仍處于中高速增長階段，公司總體產能預計在二季度全部具備生產條件，產能規(guī)模預計可以進入行業(yè)第一梯隊。此外，綠電制氫系統(tǒng)成為公司新裝備業(yè)務增長點。

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硅價下行，逆勢擴產

雙良節(jié)能董事長繆文彬在業(yè)績說明會上披露，公司Q1出貨同比增長超50%，公司目標本年度單晶硅材料出貨超65GW。但出貨高漲未能帶動業(yè)績增長，針對一季度業(yè)績大幅下滑，雙良節(jié)能在季報中表示，光伏單晶硅片價格持續(xù)承壓致使公司單晶硅業(yè)務收入及利潤下降；同時，硅料價格持續(xù)下跌增加了公司的存貨跌價損失，進而減少公司的經營利潤。

證券之星注意到，“非理性下跌”已經成為多家機構對于近期光伏產業(yè)鏈價格走勢的普遍看法。

根據行業(yè)咨詢機構InfoLinkConsulting最新報價，P型硅片中182mm、210mm尺寸成交均價來到到每片1.4元、1.9元，降幅為9.7%、5%;N型價格中182mm、210mm及182mm*210mm尺寸成交均價來到每片1.25元、2元與1.7元，各規(guī)格跌幅達到8-11%不等。

在硅片價格下滑拖累利潤的情況下，雙良節(jié)能依然選擇繼續(xù)“跑馬圈地”。在2023年12月拋出的定增預案中,雙良節(jié)能計劃募資25.6億元,其中16.7億元投向包頭38GW大尺寸單晶硅拉晶項目。

然而，受拓展光伏單晶硅新業(yè)務的影響，2021年以來雙良節(jié)能的資產負債率迅速攀升。2020-2023年，其資產負債率分別為46.16%、72.66%、68.49%、76.45%。截至今年一季度末，資產負債率達到77.33%，再創(chuàng)新高。

有投資者質疑，公司未來新增產能如何消化？目前負債率較高，是否有足夠的資金實力支撐項目的推進？繆文彬表示，光伏行業(yè)目前仍處于中高速增長階段，公司目前融資渠道暢通，大規(guī)模資本開支已結束。

也有投資者表示了對硅片三期建設的關切，在當前硅片價格戰(zhàn)背景下，三期是不是會緩建？繆文彬表示，公司三期單晶硅項目在二季度將具備生產條件。雙良節(jié)能總經理劉正宇向投資者透露，目前包頭已具備90GW單晶硅材料先進制造產能，隨著規(guī)模化產能的投放與自動化水平的進一步提高，非硅成本將持續(xù)下降，目標成為全球單晶硅材料第一梯隊供應商。

雙良節(jié)能董秘楊力康也稱，公司總體產能預計在二季度全部具備生產條件。產能規(guī)模預計可以進入行業(yè)第一梯隊，全部產能為先進產能。

公司包頭目前經營正常，伴隨產能的增加人員結構更為優(yōu)化，總人數相比2022年度合理增長，公司單晶硅開工率目前維持在行業(yè)合理水平，劉正宇補充道。

證券之星注意到，持續(xù)加碼擴產下，雙良節(jié)能2023年投資活動產生的現金流量凈流出達到39.01億元，創(chuàng)上市以來新低，跌幅387.98%�？娢谋蚍Q，主要是用于包頭項目擴產，包括購建廠房、設備款項等支出。今年一季度投資活動產生的現金流量仍虧損2.94億元，但同比有所增長。

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綠電制氫一期產銷未明

又上馬新產能

雙良節(jié)能的虧損在行業(yè)內并不是個例，硅片頭部企業(yè)隆基綠能(601012.SH)與TCL中環(huán)(002129.SZ)一季度凈利潤也雙雙陷入虧損。其中，隆基綠能一季度歸母凈利潤虧損23.5億元，是2013年一季度以來的首次單季度虧損。

有投資者提出，目前硅片行業(yè)普遍虧損，公司一季度也虧損較大，公司準備采取哪些措施來提升業(yè)績？劉正宇回應稱，我們在傳統(tǒng)設備領域將會緊抓現在高耗能企業(yè)環(huán)保設備更新的戰(zhàn)略機遇，在綠電制氫設備環(huán)節(jié)密切關注需求的增長，在單晶硅材料方面持續(xù)推進經營效能的提升，降本增效，多方面持續(xù)提升公司業(yè)績。

綠電制氫行業(yè)發(fā)展正逐步邁入快車道。據統(tǒng)計，截至目前全國在建、擬建、備案、簽約的綠氫項目總投資金額已超過7000億元，2023年制氫電解槽招標量近1.8GW。

雙良節(jié)能新能源裝備業(yè)務包括多晶硅還原爐及其模塊和綠電智能制氫系統(tǒng)。年報顯示，公司新能源裝備業(yè)務一面抓住多晶硅行業(yè)機遇期，力爭多晶硅行業(yè)設備訂單，一面加速拓展氫能新業(yè)務領域，全年累計獲得訂單超24億元。目前，公司綠電制氫裝備項目(一期)建成投產，年產能達到300臺套。

最新定增計劃中，雙良節(jié)能擬將2.5億元投向年產700套綠電智能制氫裝備建設項目，目前項目正在建設中。加上前期投入，雙良節(jié)能將具備1000臺套年生產能力。

有投資者質疑前期300臺套項目是否滿產滿銷？未形成訂單規(guī)模的話為何又定增擴產？楊力康并未予以正面回復，僅表示公司綠電制氫是新能源行業(yè)新的發(fā)展方向，國內外都已出臺相關的行業(yè)支持政策，下游需求與增長空間非常廣闊。

氫能業(yè)務能否在光伏板塊承壓之下，起到業(yè)績補充和改善作用？繆文彬表示，公司2024年氫能已收獲歐洲和中東的海外訂單，公司國際化進程與海外業(yè)務持續(xù)拓展中。綠電制氫系統(tǒng)為公司新裝備業(yè)務增長點，根據行業(yè)進展與客戶反饋，綠電制氫系統(tǒng)下游需求不斷提升，是新能源行業(yè)新質生產力的重點發(fā)展方向。

但證券之星注意到，綠電制氫有效拉動新能源裝備業(yè)務似乎還需時日。2023年，新能源裝備業(yè)務整體實現營收26.78億元，同比下降7.82%，主要是由于光伏多晶硅產能投放邊際下滑所致。(本文首發(fā)證券之星，作者|陸雯燕)

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       原文標題 : 雙良節(jié)能Q1業(yè)績遇冷：資產負債率新高，綠電制氫尚未帶動業(yè)績