氫能第一股光環(huán)消退!億華通再赴港IPO,連虧兩年應(yīng)收款高企
上市兩年虧損2億,“成敗皆因客戶”
盡管是“氫能源第一股”,其股價(jià)并不好看。
截至2月18號(hào)收盤,又下跌2.1%,收盤于169.93元,億華通股價(jià)在大漲1.4倍并陷入長達(dá)近一年的高位震蕩后突然暴跌,較去年年底高點(diǎn)328.14元已經(jīng)跌近50%,市值較234.47億已經(jīng)蒸發(fā)100多億。
突然暴跌,除了整體市場(chǎng)對(duì)新能源概念股殺估值外,與公司大股東在上市一年后開始逐步套現(xiàn)離場(chǎng)不無關(guān)系。
據(jù)億華通去年12月減持公告披露,2021年9月2-12月9日期間水木揚(yáng)帆減持73.26萬股套現(xiàn)2.11億,2021年9月29日-12月1日期間水木長風(fēng)減持53.72萬股套現(xiàn)1.5億、水木愿景減持36.52萬股套現(xiàn)1億,累計(jì)減持163.5萬股套現(xiàn)4.61億,擬減持不超過318.3萬股公司股份,占公司總股本的4.46%。水木揚(yáng)帆、水木長風(fēng)和水木愿景分別是公司第二大、第五大、第九大股東,且三位股東都屬于同一受益人。
上市剛滿一年公司都還未盈利,三大股東在短短2個(gè)月內(nèi)就套現(xiàn)了超4.6億,是公司兩年虧損金額的2倍不止。這似乎從側(cè)面反映出股東對(duì)公司未來發(fā)展失去信心。
我們從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可窺端倪。
從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可以看到,隨著氫燃料電池的出貨量的逐步提升,億華通的營收正在穩(wěn)健增加——2019年、2020年的營收分別是5.5億元、5.7億元。
其營收收入主要由燃料電池銷售構(gòu)成,而公司的前五大客戶銷售收入掌握著億華通營收的“命脈”。前五大客戶銷售數(shù)據(jù)分別為5.08億、4.44億和3.44億,分別占總收入的91.9%、77.7%及92.2%。這樣的營收結(jié)構(gòu)并不健康。這五大客戶稍有變動(dòng),隨時(shí)會(huì)對(duì)其造成巨大打擊。
此外,在凈利潤方面,億華通在近兩年處于虧損狀態(tài),2019年的歸母凈利潤是6392萬元,到了2020年則轉(zhuǎn)至虧損2252萬元。虧損的勢(shì)態(tài)在2021年仍在延續(xù)。
1月29日公司發(fā)布的2021年業(yè)績預(yù)告顯示,預(yù)計(jì)2021年實(shí)現(xiàn)營收6.1億-6.5.億、同比增長6.59%-13.58%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤虧損1.4億-1.9億、同比下滑521.57%-743.56%,實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤虧損1.5億-2.05億、同比下滑271.6%-407.85%。
虧損的原因主要是應(yīng)收賬款及票據(jù)的巨額虧損和公司難以為繼的現(xiàn)金流。
招股書顯示,截至2019年、2020年12月31日及2021年9月30日,公司應(yīng)收賬款(扣除減值)分別占到流動(dòng)資產(chǎn)的52.3%、36.4%及32.0%。
億華通采取的辦法是向客戶提供90日的信貸期,但其應(yīng)收賬款的平均周轉(zhuǎn)天數(shù)為1年至2年,還有許多賬款因?yàn)橄掠诬嚻箨P(guān)停而成為壞賬。這進(jìn)一步加劇了難以為繼的現(xiàn)金流。
2019年及2020年以及截至2021年9月30日為止9個(gè)月,應(yīng)收賬款及票據(jù)減值虧額分別為5810萬、9220萬及5560萬。經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出凈額分別為1.79億、2.03億及0.82億。
為了彌補(bǔ)現(xiàn)金流缺失,公司于2019年開始從銀行借款。2019年借款1.20億、2020年1.85億以及截至2021年借款1.18億元,年利率范圍分別為4.57%至5.87%、3.65%至4.79%及3.85%至4.05%。若按年利率4%計(jì),公司每年需要償還約400萬利息。
金融資產(chǎn)減值虧損嚴(yán)重拖累公司的利潤表現(xiàn)。公司于2019年、2020年以及截至2021年9月30日為止九個(gè)月,分別錄得金融資產(chǎn)減值6040萬、9580萬、1530萬及6270萬。其中,應(yīng)收賬款確認(rèn)的減值虧損分別占金融資產(chǎn)減值虧損總額的98.7%、96.3%、98.4%及88.7%。
以客戶上海申龍為例。億華通對(duì)上海申龍的銷售在2019年達(dá)到了1.93億之巨,但自上海申龍的母公司東旭廣電遭受財(cái)務(wù)危機(jī)以來,上海申龍一直拖欠賬款。
除此之外,造成這一結(jié)果的直接原因與政府補(bǔ)貼也有很大關(guān)系。政府補(bǔ)貼雖會(huì)為其帶來市場(chǎng)增量,卻也在另一層面上加劇了其營收的季節(jié)性波動(dòng),影響著億華通的正常經(jīng)營,成為億華通揮之不去的痛點(diǎn)。
由于政府通常是在年初開展檢視和更新補(bǔ)貼范圍工作,上半年完成訂單確認(rèn),下半年完成產(chǎn)品交付,因此億華通的大部分收入會(huì)在下半年實(shí)現(xiàn),
根據(jù)此次億華通招股書顯示,報(bào)告期內(nèi),公司第四季度產(chǎn)量分別占全年總產(chǎn)量的64.76%、75.90%、35.13%。受冬奧會(huì)訂單影響,2021年前三季度產(chǎn)量有所上升,但依然難以達(dá)到第四季度的生產(chǎn)水平。
政府的補(bǔ)貼對(duì)象還包括整車。這些汽車制造商是以扣除補(bǔ)貼后的價(jià)格向客戶銷售在前,補(bǔ)貼在后,所以許多車企常常面臨現(xiàn)金流緊缺。億華通作為這些車企的上游,也不得不承受下游車企的壓價(jià)以及較長的還款日期。
對(duì)億華通來說,成敗皆是客戶。因此,公司也不得不通過持續(xù)募資以緩解經(jīng)營壓力。
億華通最早于2016年1月掛牌新三板到2020年6月摘牌,掛牌新三板期間累計(jì)募資7.9億,2020年登陸科創(chuàng)板后IPO募資13.51億、增發(fā)募資2億,累計(jì)募資15.51億。自新三板上市截至最后可實(shí)行日期,公司已進(jìn)行了6次非公開發(fā)行和1次資本化發(fā)行,所得款項(xiàng)均用于維持日常經(jīng)營。而此次申請(qǐng)港股上市擬募資規(guī)模目前尚未公開。招股書顯示,此次港股上市募集所得資金資也將主要用于技術(shù)研發(fā)和提高產(chǎn)能。
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