近日，首個(gè)國家級(jí)氫能全產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)指南發(fā)布，氫能板塊迎來政策紅利，氫能企業(yè)有望加快融資和擴(kuò)張步伐。

近一年來氫能市場日益火熱，據(jù)投資界數(shù)據(jù)，氫能行業(yè)融資事件38起，已披露金額超74億元，而在二級(jí)市場上，數(shù)十家上市企業(yè)跨界氫能——有中石化、國家電投等國家隊(duì)前鋒；有知名汽車企業(yè)，如長城汽車的未世能源，上汽集團(tuán)的捷氫科技；還有神華，兗礦以及晉煤集團(tuán)等煤炭巨頭，從制氫到車輛、氫能裝備、儲(chǔ)運(yùn)設(shè)施等環(huán)節(jié)，深耕氫能十余年。山西的焦炭龍頭美錦能源也是不容忽視的一支力量，已當(dāng)選山西省氫能產(chǎn)業(yè)鏈“鏈主”企業(yè)，目前已完成氫能較完整產(chǎn)業(yè)鏈布局。

本次指南涵蓋5大體系，具體到氫能應(yīng)用上，延續(xù)去年初規(guī)劃的到2025年，燃料電池車輛保有量約5萬輛。這將直接刺激燃料電池企業(yè)加速發(fā)展，而說到燃料電池，國鴻氫能值得關(guān)注——該公司在氫燃料電池堆出貨量排名第一，占據(jù)了近四分之一的市場份額，超過一半氫燃料商用車配備了國鴻氫能的電池。

2023年上半年，國鴻氫能已然火力全開，欲強(qiáng)勢上市。

2023年上半年政府招標(biāo)（燃料電池汽車招標(biāo)項(xiàng)目）中，在已公開確認(rèn)的10家配套商中，國鴻氫能位列第一。

3月31日，國鴻氫能香港上市獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，將成為繼億華通之后第二家香港上市的的氫能技術(shù)公司。

5月22日，氫燃料行業(yè)領(lǐng)軍者國鴻氫能在港交所二度遞交招股書。

國鴻氫能就是美錦能源（以下簡稱美錦）向氫能產(chǎn)業(yè)鏈核心技術(shù)邁進(jìn)的關(guān)鍵參股公司，站在美錦的肩膀上，國鴻氫能在制氫設(shè)備與氫燃料電池這兩大氫能賽道間先鎖定后者，并尋求打造氫能一體化產(chǎn)業(yè)鏈。國鴻氫能于2015年成立，作過三年的國外氫能企業(yè)代工廠，經(jīng)歷業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，技術(shù)突破，并履行美錦深造氫能一體化產(chǎn)業(yè)鏈的使命。

01曾高度依賴一家外企

在國鴻氫能成立之初，中國沒有完全自主造出氫燃料電池的能力。

▲氫燃料電池的“心臟”，也是其造價(jià)高的關(guān)鍵（成本占60%）——電堆

當(dāng)時(shí)電堆依賴進(jìn)口，而國鴻氫能參股的云浮工廠，是國內(nèi)電堆產(chǎn)能最大。2019-2020年，電堆是國鴻氫能70%以上的收入來源。

但是事實(shí)上，當(dāng)時(shí)的云浮工廠，電堆技術(shù)是從加拿大氫燃料公司巴拉德購買，代替巴拉德生產(chǎn)電堆。同時(shí)，國鴻氫能將代工產(chǎn)出的電堆+巴拉德膜電極，組裝出電池進(jìn)行出售。

▲氫燃料電池的“芯片”，也是燃料進(jìn)行反應(yīng)的位置——膜電極

不過，國鴻氫能在一步步擺脫依賴他國技術(shù)與市場的運(yùn)作模式，不僅減少從巴拉德采購膜電極，還不再向巴拉德出售電堆，致力布局中國市場。2022年上半年，國鴻氫能第二、第三大客戶為兩家國有企業(yè)，當(dāng)期銷售占比合計(jì)達(dá)到約53.6%。而在技術(shù)上，國鴻氫能已實(shí)現(xiàn)電堆技術(shù)國產(chǎn)化。

02一步步成長

2021年后，國鴻氫能減少電堆外銷，而應(yīng)用在自身電池生產(chǎn)上。這一年，公司將業(yè)務(wù)中心向電池偏移，從營收來看，公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型相對成功。

▲國鴻氫能在核心業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變后營收顯著提升

此外，國鴻氫能有了內(nèi)部的膜電極供貨源——美錦旗下鴻基創(chuàng)能。鴻基創(chuàng)能開發(fā)了新的雙面直接涂布、一體化成型、快速封裝等膜電極制造工藝，膜電極良品率全球領(lǐng)先，除了為國鴻氫能穩(wěn)定供應(yīng)膜電極，還在國內(nèi)外有超過80家燃料電池電堆客戶。

在電堆成本呈現(xiàn)出下降趨勢，氫電池成本進(jìn)一步壓低的背景下，國鴻氫能多次下調(diào)氫燃料電池系統(tǒng)的售價(jià)。從2019年到2022年上半年，氫燃料電池電堆價(jià)格近乎折半。雖然國鴻氫能的毛利率和利潤均出現(xiàn)明顯下降，但其仍調(diào)低電池報(bào)價(jià)，力推氫能下游應(yīng)用場景的擴(kuò)張。

03一體化布局

國鴻氫能正與美錦共同打造氫能全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

▲美錦打造制-儲(chǔ)-運(yùn)-加-用閉環(huán)生態(tài)鏈

在上游領(lǐng)域，美錦全資子公司美錦氫能配套煤制氫（灰氫）項(xiàng)目，國鴻氫能可依托于美錦經(jīng)濟(jì)的灰氫。同時(shí)在制氫設(shè)備方面，國鴻氫能科技將繼續(xù)專注于電解水制氫設(shè)備的設(shè)計(jì)及開發(fā)。

在下游，除了面向企業(yè)降價(jià)，國鴻氫能也自身布局下游領(lǐng)域，與美錦合資成立上海翼訊創(chuàng)能新能源科技有限公司，推出供氫裝備，氫燃料車輛（氫燃料電池平衡重叉車），以及車輛與設(shè)備智能檢測網(wǎng)絡(luò)。

值得一提的是，國鴻氫能的氫燃料電池主要應(yīng)用于公交、重卡等商用車領(lǐng)域，而氫燃料車是否安全長期備受爭論，國鴻氫能推出智能數(shù)據(jù)收集分析系統(tǒng)，對車輛及供氫裝備的使用情況、狀態(tài)進(jìn)行跟蹤，提高產(chǎn)品安全性，或可刺激下游需求增長。

受自身安全、成本等因素限制，市場還受鋰電池主流產(chǎn)品擠壓，不少氫能企業(yè)仍處在虧損狀態(tài)，國鴻氫能也是燒錢持續(xù)。

據(jù)最新招股書顯示，國鴻氫能2020-2022三年共計(jì)虧損達(dá)11.91億元。而報(bào)告期內(nèi)，公司的銷售成本分別為2.19億元、3.30億元和5.90億元，占營收的比重分別達(dá)到96.5%、72.1%、78.8%。從國鴻氫能如此高的銷售成本也能看出，推廣氫燃料電池的路是艱難的。

不過，國鴻氫能已表現(xiàn)出較大盈利潛力。

首先，招股書顯示，公司毛利率在2021年顯著提升，且2021、2022年均保持在20%以上，均超寧德時(shí)代毛利率，即是存在小幅波動(dòng)，也與產(chǎn)品平均售價(jià)下降趨勢一致。招股書還顯示，公司成本控制能力強(qiáng)，公司在產(chǎn)品銷售價(jià)格逐年減半以及成本業(yè)內(nèi)最低的基礎(chǔ)上，毛利率維持在行業(yè)內(nèi)的第一梯隊(duì)。

其次，國鴻氫能的高性價(jià)比優(yōu)勢，正吸引多地政府與其合作。例如與內(nèi)蒙古當(dāng)?shù)卣�府合作多年，其電堆在高寒環(huán)境下重卡應(yīng)用上已有實(shí)質(zhì)進(jìn)展；重慶園區(qū)項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，重慶首批氫燃料電池罐式攪拌車已投產(chǎn)。

當(dāng)前，國鴻氫能車用電堆已交付5000輛，出貨排名全國第一。對于公司未來的效益，國鴻氫能曾稱，在公司獲得足夠的采購訂單，銷量將擴(kuò)大到使其能夠盈利的規(guī)模。

在技術(shù)方面，國鴻氫能已在廣州成立研發(fā)中心，在天津、北京設(shè)立科技公司，還入駐香港科學(xué)園，逐步培養(yǎng)了一支技術(shù)力量雄厚的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，從而保證了公司產(chǎn)品的質(zhì)量可靠。國鴻氫能不斷增加研發(fā)費(fèi)用，此番港股上市如果成功，將為公司提供更多融資支撐。在此次遞表港交所主板之前，國鴻氫能的市場估值70億元。

       原文標(biāo)題 : 港股迎氫能第二股，國鴻氫能IPO底色如何？