7月22日，科創(chuàng)板正式鳴鑼開跑！此前，國(guó)內(nèi)專業(yè)從事氫燃料電池系統(tǒng)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)——億華通擬科創(chuàng)板上市申請(qǐng)獲受理，有望成為國(guó)內(nèi)第一家登陸科創(chuàng)板的氫能及燃料電池企業(yè)，打響“氫上市”時(shí)代第一槍。氫能產(chǎn)業(yè)漸行漸近，未來(lái)還有哪些相關(guān)領(lǐng)域有望誕生科創(chuàng)板企業(yè)？新興的燃料電池企業(yè)中還有哪些值得關(guān)注？

產(chǎn)新君回溯了中國(guó)動(dòng)力鋰電池企業(yè)的上市歷程，以此為參照，探討了未來(lái)中國(guó)氫燃料電池企業(yè)的上市機(jī)會(huì)。

鋰電時(shí)代的強(qiáng)者啟示錄

中國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，首先帶來(lái)的是鋰電時(shí)代的開元盛世，而上一回吹響鋰電時(shí)代上市號(hào)角的，則源于十年前的另外一場(chǎng)金融創(chuàng)新——?jiǎng)?chuàng)業(yè)板。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截止目前國(guó)內(nèi)動(dòng)力鋰電池相關(guān)的上市企業(yè)達(dá)100家，其中示范期（2008－2010）之后上市的企業(yè)占到75％，在其中又有40家企業(yè)都選擇了創(chuàng)業(yè)板上市。

圖1． 國(guó)內(nèi)動(dòng)力鋰電池相關(guān)上市企業(yè)一覽

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，華夏幸福產(chǎn)業(yè)研究院整理

雖都為上市公司，但各個(gè)企業(yè)的成長(zhǎng)軌跡又不盡相同，比如像很多企業(yè)都屬于上市之后才轉(zhuǎn)向動(dòng)力鋰電池領(lǐng)域的半路出家。根據(jù)業(yè)務(wù)布局的時(shí)間和營(yíng)收占比，大概可以將動(dòng)力鋰電池上市企業(yè)分為五類：

I類企業(yè)，上市前主營(yíng)業(yè)務(wù)不相關(guān)，上市后進(jìn)入動(dòng)力電池領(lǐng)域，并發(fā)展成為主營(yíng)業(yè)務(wù)，代表企業(yè)杉杉股份；

II類企業(yè)，上市前主營(yíng)業(yè)務(wù)不相關(guān)，上市后進(jìn)入動(dòng)力電池領(lǐng)域，但尚未發(fā)展成為主營(yíng)業(yè)務(wù)，代表企業(yè)雙杰電氣；

III類企業(yè)，上市前主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)，如消費(fèi)類電池，上市后進(jìn)入動(dòng)力電池領(lǐng)域，代表企業(yè)欣旺達(dá)；

IV類企業(yè)，上市前已經(jīng)布局動(dòng)力電池相關(guān)業(yè)務(wù)，但非公司主營(yíng)業(yè)務(wù)，代表企業(yè)寒銳鈷業(yè)；

V類企業(yè)，上市時(shí)，動(dòng)力電池相關(guān)業(yè)務(wù)為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)，代表企業(yè)寧德時(shí)代。

這其中，只有憑借動(dòng)力鋰電池相關(guān)業(yè)務(wù)上市的第五類企業(yè)才堪稱是“鋰上市”時(shí)代的真正贏家，對(duì)于之后我們以技術(shù)產(chǎn)業(yè)為錨，尋找科創(chuàng)板潛在上市企業(yè)具有較高的啟發(fā)意義和參考價(jià)值。

最終從動(dòng)力鋰電池產(chǎn)業(yè)的10個(gè)大類中篩選出了17家具有高參考價(jià)值的企業(yè)（包括已經(jīng)和計(jì)劃于科創(chuàng)板上市的5家動(dòng)力鋰電池相關(guān)企業(yè)）。

圖2． 17家高參考價(jià)值的動(dòng)力電池企業(yè)

圖片來(lái)源：華夏幸福產(chǎn)業(yè)研究院

鋰鈷資源：無(wú)

正極材料：德方納米、天力鋰能（新三板企業(yè)）、寧波容百（科創(chuàng)板上市）

負(fù)極材料：璞泰來(lái)、貝特瑞

電解液：無(wú)

隔膜：星源材質(zhì)

其他電池材料：天奈科技、嘉元科技

動(dòng)力電池：鵬輝能源、寧德時(shí)代

PACK／BMS：科列技術(shù)（新三板企業(yè)）

鋰電池設(shè)備：贏合科技、星云股份、利元亨、杭可科技

充電樁：英可瑞、盛弘股份

圖3． 17家動(dòng)力鋰電池企業(yè)成立時(shí)間與上市時(shí)間

圖片來(lái)源：華夏幸福產(chǎn)業(yè)研究院

啟示一：看技術(shù)賽道——決定企業(yè)成長(zhǎng)空間

從結(jié)果來(lái)看，篩選出來(lái)的17家企業(yè)主要來(lái)自于正負(fù)極材料、電池及系統(tǒng)、鋰電設(shè)備、充電樁等產(chǎn)業(yè)熱點(diǎn)方向。

有意思的是，篩選出的17家企業(yè)上市時(shí)間都在2015年之后，而2010－2015年產(chǎn)業(yè)培育期進(jìn)入動(dòng)力電池領(lǐng)域的上市公司也主要集中分布在正極材料、動(dòng)力電池、鋰電設(shè)備和充電樁這些賽道上。在經(jīng)歷了產(chǎn)業(yè)培育期多輪的入局和加碼之后，這些熱點(diǎn)領(lǐng)域仍然在產(chǎn)業(yè)成熟期迎來(lái)了上市的小高潮，可見技術(shù)門檻高、更新速度快的領(lǐng)域?yàn)樾聲x玩家留足了生存和成長(zhǎng)的空間。

圖4． 產(chǎn)業(yè)培育期國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)的主要上市區(qū)

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，華夏幸福產(chǎn)業(yè)研究院整理

啟示二：看技術(shù)源頭——決定企業(yè)成長(zhǎng)基礎(chǔ)

通過梳理17家企業(yè)創(chuàng)始人和核心技術(shù)人員的從業(yè)經(jīng)歷和社會(huì)關(guān)系，發(fā)現(xiàn)這批鋰電時(shí)代的佼佼者絕大多數(shù)都有在同類領(lǐng)域頗有建樹的高校院所或是成熟企業(yè)的從業(yè)經(jīng)歷。

鋰電時(shí)代的勵(lì)志故事告訴我們，好的技術(shù)往往都不是無(wú)源之水，當(dāng)我們?cè)噲D去評(píng)價(jià)一個(gè)后來(lái)者的技術(shù)品質(zhì)和創(chuàng)新能力的時(shí)候，不妨花些心思看看他“師承何處”。

圖5． 動(dòng)力鋰電池上市企業(yè)的技術(shù)源頭

資料來(lái)源：招股說(shuō)明書，企查查，華夏幸福產(chǎn)業(yè)研究院整理

啟示三：看產(chǎn)業(yè)空間——決定企業(yè)成長(zhǎng)環(huán)境

“十二五”之后，我國(guó)已經(jīng)基本形成了珠江三角洲、長(zhǎng)江三角洲、中原地區(qū)和京津區(qū)域?yàn)橹鞯乃拇髣?dòng)力電池產(chǎn)業(yè)化聚集區(qū)域，而這四大區(qū)域也成為了國(guó)內(nèi)動(dòng)力鋰電池上市企業(yè)的主要誕生地。

圖6． 17家動(dòng)力鋰電池企業(yè)的地理位置分布

數(shù)據(jù)來(lái)源：招股說(shuō)明書，企查查，華夏幸福產(chǎn)業(yè)研究院整理

產(chǎn)業(yè)聚集區(qū)一方面擁有完善的產(chǎn)業(yè)鏈體系，為企業(yè)提供豐富的產(chǎn)業(yè)鏈資源；另一方面，國(guó)內(nèi)頭部的產(chǎn)業(yè)園和產(chǎn)業(yè)集群，在企業(yè)引進(jìn)時(shí)就設(shè)有一定的門檻，培育階段也能夠提供更加成熟有效的產(chǎn)業(yè)服務(wù)，未來(lái)仍將是尋找潛在上市企業(yè)的必去之地。

鋰電時(shí)代的故事還在繼續(xù)，氫能產(chǎn)業(yè)幾經(jīng)風(fēng)口終于也迎來(lái)了又一次的金融創(chuàng)新，氫上市時(shí)代的大幕徐徐拉開，又會(huì)有哪些企業(yè)書寫傳奇？我們借由鋰電時(shí)代留下的三把標(biāo)尺再度審視氫電風(fēng)口下的蕓蕓眾生。

氫電時(shí)代的浮世繪

國(guó)家的高度關(guān)注，各地的你方唱罷我登場(chǎng)，早已讓“氫能”這一概念成為了資本市場(chǎng)炙手可熱的明星，特別是對(duì)于還在滬深兩市浮浮沉沉的老牌上市公司而言，氫能更是無(wú)法割舍的嘴邊肉。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)已經(jīng)明確開始投資和進(jìn)入氫能產(chǎn)業(yè)的上市公司至少有65家，主要以滬A、深A(yù)的機(jī)械、化工、能源、金屬和電氣類企業(yè)為主，這種上市公司分布更像是動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)在2009年之前的表現(xiàn)，氫電上市時(shí)代尚未真正到來(lái)。正如創(chuàng)業(yè)板吹響了鋰電企業(yè)上市的號(hào)角，科創(chuàng)板將會(huì)為氫電時(shí)代的優(yōu)質(zhì)偶像敲開上市的大門。

圖7． 國(guó)內(nèi)氫能產(chǎn)業(yè)上市公司布局

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，華夏幸福產(chǎn)業(yè)研究院整理

目前氫能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展主要集中在交通運(yùn)輸領(lǐng)域，汽車動(dòng)力系統(tǒng)氫能化和氫燃料電池汽車的落地運(yùn)營(yíng)成為當(dāng)前產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要任務(wù)，上市公司的布局也呈現(xiàn)出“兩頭擠”的趨勢(shì)，即布局的熱點(diǎn)在產(chǎn)業(yè)鏈上下游的兩端，一是上游的氫能基礎(chǔ)設(shè)施，包括氫氣的制運(yùn)儲(chǔ)和加氫站，二是下游的整車及運(yùn)營(yíng)。

傳統(tǒng)企業(yè)一方面基于自身優(yōu)勢(shì)快速切入氫能和燃料電池的這個(gè)賽道，另一方面通過合資和入股的方式布局電堆、系統(tǒng)等燃料電池核心環(huán)節(jié)。但總體來(lái)看，氫能及燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈的核心環(huán)節(jié)還是相對(duì)薄弱，為新興的燃料電池企業(yè)留下了尚待攻堅(jiān)的高地和崛起成長(zhǎng)的空間。

氫能雖熱，但冷靜判斷，氫能及燃料電池產(chǎn)業(yè)在中國(guó)仍然還是一個(gè)需要持續(xù)進(jìn)步和不斷探索的領(lǐng)域，需要技術(shù)的突破，也需要挖掘和拓展真正適合中國(guó)的氫能應(yīng)用場(chǎng)景，想了解更多關(guān)于國(guó)內(nèi)外氫燃料電池產(chǎn)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，請(qǐng)點(diǎn)擊產(chǎn)新君前一篇產(chǎn)業(yè)觀察文章《燃料電池成風(fēng)口，風(fēng)有多大？》

接下來(lái)，我們就將從技術(shù)賽道、技術(shù)源頭和產(chǎn)業(yè)空間對(duì)氫能和燃料電池產(chǎn)業(yè)的新生力量進(jìn)行梳理和盤點(diǎn)。