意料之外，也是情理之中——今年以來(lái)，醫(yī)療健康行業(yè)迎來(lái)罕見的集體大爆發(fā)。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2020年上半年，中國(guó)醫(yī)療行業(yè)已有35家企業(yè)IPO，與2019年同期相比漲幅高達(dá)210％�？怪芷诘尼t(yī)療健康也是各大VC／PE的投資熱點(diǎn)所在，其交易活躍度連續(xù)數(shù)月蟬聯(lián)各個(gè)板塊首位，且大額案例頻發(fā)，單筆投資均值明顯上漲。

事實(shí)上，醫(yī)療健康領(lǐng)域的火熱并非橫空出世。在過(guò)去十幾年中，頭部機(jī)構(gòu)對(duì)該行業(yè)的布局可謂“草蛇灰線、伏脈千里”。

紅杉資本全球執(zhí)行合伙人沈南鵬在談及醫(yī)療健康行業(yè)的未來(lái)定位時(shí)曾表示：過(guò)去二三十年里，一股巨大的新型生產(chǎn)力蓬勃涌出——從免疫治療、激光技術(shù)到基因診療、新能源電池等，其中最重要的生命科學(xué)和信息技術(shù)正是第四次工業(yè)革命的主角。中國(guó)正在圍繞醫(yī)療健康的創(chuàng)新建立一個(gè)巨大的生態(tài)，正如20年前信息技術(shù)領(lǐng)域的發(fā)展一樣，一個(gè)創(chuàng)新生態(tài)的逐步建立是最令人振奮的。

在今年JP Morgan醫(yī)療健康大會(huì)期間，紅杉中國(guó)舉辦了首屆醫(yī)療健康峰會(huì)，沈南鵬在會(huì)上發(fā)言

而回顧剛剛過(guò)去的兩個(gè)月，紅杉中國(guó)接連迎來(lái)加持長(zhǎng)達(dá)10年的新產(chǎn)業(yè)生物在創(chuàng)業(yè)板上市，持續(xù)投資的燃石醫(yī)學(xué)登陸納斯達(dá)克、參與歐康維視港股IPO的基石投資、領(lǐng)投艾柯醫(yī)療超億元B輪融資等多項(xiàng)醫(yī)療板塊新動(dòng)向。

作為“創(chuàng)業(yè)者背后的創(chuàng)業(yè)者”，紅杉中國(guó)如何在醫(yī)療健康板塊踐行這樣的投資精神？這家頂級(jí)VC在過(guò)去十余年締造了一張?jiān)鯓拥尼t(yī)療投資版圖？

種麥子的人

6月12日的夏夜，燃石醫(yī)學(xué)團(tuán)隊(duì)正屏息注視著納斯達(dá)克開市倒數(shù)的大屏幕，當(dāng)時(shí)鐘敲響9點(diǎn)30，中國(guó)腫瘤NGS赴美第一股誕生了。與燃石團(tuán)隊(duì)一起在現(xiàn)場(chǎng)慶祝這一刻的早期投資人們開玩笑感慨當(dāng)年投了一個(gè)“一無(wú)所有”的公司，一個(gè)“別人都不敢投” 的項(xiàng)目。

燃石醫(yī)學(xué)是紅杉資本中國(guó)基金董事總經(jīng)理?xiàng)钤葡技尤爰t杉后完成的第一個(gè)項(xiàng)目，從她入職到deal close只花了不到三周�！案覟槿讼取� 的背后是紅杉醫(yī)療投資團(tuán)隊(duì)的專業(yè)專注，以及很早就對(duì)醫(yī)療健康領(lǐng)域的堅(jiān)定看好。

2020年上半年的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)逆勢(shì)上揚(yáng)，利好消息不斷。疫情并未影響藥品獲批的進(jìn)度，國(guó)家藥品監(jiān)督管理局（NMPA）在上半年共批準(zhǔn)27個(gè)新藥上市，較去年同期增加6個(gè)新藥，其中5個(gè)由國(guó)產(chǎn)新藥貢獻(xiàn)，增幅達(dá)到1倍。醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)也在資本市場(chǎng)迎來(lái)高光時(shí)刻，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2020上半年的全球資本市場(chǎng)共迎來(lái)67個(gè)醫(yī)療IPO項(xiàng)目，募資超千億。

然而在十多年前，中國(guó)真正做醫(yī)療投資的人“可能兩只手都可以數(shù)的過(guò)來(lái)”，彼時(shí)紅杉中國(guó)就已經(jīng)開始布局醫(yī)療投資板塊，成立了醫(yī)療投資團(tuán)隊(duì)。經(jīng)過(guò)十余年的深入研究和系統(tǒng)性布局，紅杉中國(guó)成為國(guó)內(nèi)在醫(yī)療健康領(lǐng)域涉獵最廣、投資項(xiàng)目最多的投資機(jī)構(gòu)之一，紅杉醫(yī)療健康成員企業(yè)已經(jīng)超過(guò)100家。

過(guò)去4年里，紅杉共有17家醫(yī)療企業(yè)上市，遍布免疫治療、基因測(cè)序、細(xì)胞治療、IVD、高值耗材等細(xì)分領(lǐng)域，可以說(shuō)紅杉醫(yī)療“全鏈條、全周期、全階段”投資迎來(lái)了爆發(fā)期。

2個(gè)多月前，IVD體外診斷企業(yè)深圳新產(chǎn)業(yè)生物（Snibe）在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。在首日收漲43．99％ 和歷經(jīng)連續(xù)14個(gè)交易日漲停后，目前新產(chǎn)業(yè)生物較發(fā)行時(shí)市值翻了近六倍，達(dá)到近700億元。紅杉中國(guó)10年前這筆近億元人民幣的投資，賬面回報(bào)超過(guò)96倍。

在新產(chǎn)業(yè)生物上市當(dāng)日，新產(chǎn)業(yè)生物董事長(zhǎng)、總經(jīng)理饒微回顧企業(yè)歷程時(shí)稱，“ 紅杉是新產(chǎn)業(yè)生物最早也是最重要的投資人，支持我們不忘初心，堅(jiān)持走基于自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的高質(zhì)量發(fā)展道路，成為體外診斷領(lǐng)域重要的全球競(jìng)爭(zhēng)者�！�

早在2011年，紅杉中國(guó)以9600萬(wàn)元投資新產(chǎn)業(yè)生物，成為公司最早且第一大機(jī)構(gòu)股東。彼時(shí)新產(chǎn)業(yè)生物的估值僅為4．8億元，其營(yíng)收還不到5000萬(wàn)元，而整體國(guó)內(nèi)IVD行業(yè)長(zhǎng)期由外企主導(dǎo)，以瑞士羅氏、德國(guó)西門子、美國(guó)雅培為代表的跨國(guó)巨頭占據(jù)高端市場(chǎng)，尤其在國(guó)內(nèi)三級(jí)醫(yī)院市場(chǎng)中擁有較高份額。

2014年，新產(chǎn)業(yè)生物在新三板掛牌，按掛牌價(jià)市值6．36億，此后兩年間，其市值翻了30倍，此時(shí)退出并獲得豐厚回報(bào)或許是許多投資機(jī)構(gòu)會(huì)選擇的路徑。但當(dāng)時(shí)有機(jī)會(huì)退出的紅杉，卻選擇書寫投資機(jī)構(gòu)與企業(yè)合作的另一種可能性。

“從A輪開始，這十年里我們非但沒(méi)有減持一股，而且有機(jī)會(huì)就持續(xù)加碼�！� 紅杉資本中國(guó)基金合伙人周逵在采訪時(shí)回憶， “研發(fā)要耐得住寂寞、能吃苦、對(duì)技術(shù)和產(chǎn)品提升極度熱衷，這家企業(yè)走到現(xiàn)在，靠的是董事長(zhǎng)饒微和創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的執(zhí)著韌性�！�

在醫(yī)療器械領(lǐng)域，除新產(chǎn)業(yè)生物外，紅杉中國(guó)還收獲了多家在股市表現(xiàn)搶眼的企業(yè)。早在2010年A輪就投資的健帆生物，2016年在A股上市，至今股價(jià)已漲了近10倍，市值超480億元；2013年B輪投資的啟明醫(yī)療，此后繼續(xù)增資，2019年公司在港股IPO，目前市值超250億港元。

對(duì)于資本市場(chǎng)上一些“收麥子”的現(xiàn)象，紅杉資本中國(guó)基金董事總經(jīng)理?xiàng)钤葡夹稳菁t杉醫(yī)療健康投資團(tuán)隊(duì)是麥田的“種麥人”，在細(xì)分行業(yè)仍有質(zhì)疑的初期，紅杉就敢于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行前瞻性投入。紅杉不僅把麥子種下，還悉心做麥田的守望者，不遺余力地聯(lián)合產(chǎn)業(yè)界打造生態(tài)體系，透過(guò)資深、強(qiáng)有力的平臺(tái)資源，為醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)家提供了全方位的投后增值服務(wù)。

推想科技創(chuàng)始人陳寬曾對(duì)媒體透露，紅杉的平臺(tái)資源給予推想很大的投后賦能。推想的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)當(dāng)時(shí)相對(duì)來(lái)說(shuō)創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)并不是很豐富，紅杉會(huì)以自己的經(jīng)驗(yàn)幫助推想躲避一些坑、減少推想摸索前行的成本。比如紅杉會(huì)積極地為推想聯(lián)系合適的投資人，推想的B輪融資相對(duì)于A輪翻了兩倍多，而且是在同一年內(nèi)對(duì)外宣布。

從隱秘到勝出

IPO往回追溯便是相對(duì)“隱秘”的一級(jí)市場(chǎng)，這里是中國(guó)醫(yī)療新星成長(zhǎng)的搖籃。由于研發(fā)的特殊性，中國(guó)醫(yī)療健康領(lǐng)域集聚的不僅僅是一群有毅力的科研人員和醫(yī)藥人，還有包括紅杉在內(nèi)的有長(zhǎng)遠(yuǎn)目光且極具韌性的投資人。

十多年前，在全球制藥的視野中，根本看不到中國(guó)。新藥研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)巨大，通常耗時(shí)12到15年，動(dòng)輒10億美元以上的投入，成功率卻不足10％。面對(duì)種種不確定，許多中國(guó)藥企望而卻步。

“行業(yè)人士都清楚，過(guò)去在中國(guó)做新藥研發(fā)是極為困難的事情，中國(guó)的藥企也幾乎不可能在第一時(shí)間參與到一個(gè)藥物的國(guó)際臨床實(shí)驗(yàn)中。但是這些年的政策改革讓整個(gè)局面發(fā)生了扭轉(zhuǎn)，中國(guó)在全球醫(yī)藥研發(fā)的生態(tài)里正扮演越來(lái)越重要的角色�！� 再鼎醫(yī)藥總裁兼首席運(yùn)營(yíng)官傅濤曾在紅杉舉辦的醫(yī)療健康峰會(huì)上表示。

2015年藥審改革后，一系列加快審評(píng)審批的政策極大地促進(jìn)了新藥研發(fā)速度，中國(guó)創(chuàng)新藥生態(tài)開始遍地萌芽。在再鼎醫(yī)藥等企業(yè)的引領(lǐng)下，中國(guó)創(chuàng)新藥研發(fā)與國(guó)外企業(yè)合作也愈發(fā)密切。再鼎醫(yī)藥采用的License In模式，由國(guó)內(nèi)企業(yè)申報(bào)新藥，能加快審批上市的速度，令多個(gè)國(guó)外在研的新藥項(xiàng)目同時(shí)在中國(guó)推進(jìn)開發(fā)。這種模式也為藥企大大節(jié)約了時(shí)間成本，從而把創(chuàng)新藥物盡快推向市場(chǎng)。

2014年再鼎醫(yī)藥創(chuàng)立之初，紅杉便參與了這家企業(yè)的A輪融資。2016年年初，再鼎醫(yī)藥完成1．062億美元B輪融資，紅杉繼續(xù)加碼。在再鼎醫(yī)藥的快速發(fā)展過(guò)程中，紅杉是最早、最重要的投資人之一。

“要解答醫(yī)藥強(qiáng)國(guó)的問(wèn)題，先要談創(chuàng)新藥。在我的理解里，創(chuàng)新藥和醫(yī)藥強(qiáng)國(guó)這兩件事是直接相關(guān)的。技術(shù)、海歸人才、國(guó)家及各級(jí)地方政府給予的配套支持，逐步積累形成良性循環(huán)�！� 紅杉資本中國(guó)基金合伙人陸瀟波曾表示。

2016年11月，作為A股第一家創(chuàng)新藥公司，紅杉投資的貝達(dá)藥業(yè)成功登陸資本市場(chǎng)。貝達(dá)藥業(yè)自主研發(fā)的�？颂婺釋儆趪�(guó)家1．1 類新藥，也是中國(guó)第一個(gè)擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的小分子靶向抗癌藥，打破了進(jìn)口藥在這一領(lǐng)域的壟斷。時(shí)任衛(wèi)生部部長(zhǎng)、中國(guó)科學(xué)院院士陳竺曾表示，�？颂婺岬某晒ρ邪l(fā)堪比“民生領(lǐng)域的兩彈一星”。

紅杉早在2013年6月就投資了貝達(dá)藥業(yè)，這是讓紅杉資本中國(guó)基金董事總經(jīng)理顧翠萍印象最深刻的投資項(xiàng)目之一：“投出去資金只是第一步，投資收益給到LP手里，同時(shí)我們又可以陪伴優(yōu)秀公司發(fā)展的每一個(gè)階段，這樣才算完整�！�

紅杉在醫(yī)療板塊上從“隱秘到勝出”，得益于耐心陪伴企業(yè)成長(zhǎng)和圍繞醫(yī)療健康創(chuàng)新建立生態(tài)的投資策略。在過(guò)去一年時(shí)間里，紅杉資本投資了十多家生物醫(yī)藥企業(yè)，其中大多是創(chuàng)新藥方向。如今，在信達(dá)生物、再鼎醫(yī)藥、基石藥業(yè)等國(guó)內(nèi)生物醫(yī)藥龍頭企業(yè)的身后都有紅杉陪伴的身影。

2018年，紅杉參與投資的中國(guó)新藥研發(fā)服務(wù)領(lǐng)域世界第一股藥明康德回歸A股，成為中概股回歸的里程碑事件。通過(guò)投資藥明康德，紅杉開啟了與藥明生態(tài)圈的緊密合作，持續(xù)支持藥明生態(tài)體系中的企業(yè)，相繼投資了合全藥業(yè)、藥明巨諾、藥明明碼等醫(yī)療企業(yè)，兩家最近半年多的合作包括聯(lián)合領(lǐng)投基因療法公司ViGeneron GmbH，聯(lián)合投資創(chuàng)新藥企業(yè)Simcha Therapeutics等。紅杉也在藥明巨諾6月剛剛完成的B輪融資中繼續(xù)加持。

解讀紅杉醫(yī)療投資：

獨(dú)一無(wú)二的醫(yī)療與科技深度融合

2020年伊始，在舊金山召開的摩根大通醫(yī)療健康大會(huì)（JP Morgan Healthcare Conference）期間，紅杉中國(guó)舉辦了一場(chǎng)醫(yī)療健康峰會(huì)，在中 美醫(yī)療健康領(lǐng)域的資深創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)高管和科學(xué)家等300多位觀眾的聆聽中，Arch Venture Partners聯(lián)合創(chuàng)始人Robert Nelsen與紅杉資本全球執(zhí)行合伙人沈南鵬展開了一場(chǎng)名為 “爆發(fā)前夜：中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)獨(dú)特創(chuàng)新趨勢(shì)” 的精彩對(duì)話，極具前瞻性地開啟了2020年代的第一熱詞：Healthcare。

沈南鵬當(dāng)時(shí)表示，“人工智能、大數(shù)據(jù)技術(shù)在醫(yī)療健康領(lǐng)域得到廣泛使用。機(jī)器學(xué)習(xí)領(lǐng)域有望出現(xiàn)一批真正的全球性公司，令中國(guó)和美國(guó)的醫(yī)療健康服務(wù)行業(yè)同時(shí)獲益，也可以幫助全球的醫(yī)藥公司提高新藥研發(fā)的效率。從商業(yè)的角度來(lái)看，這是許多初創(chuàng)企業(yè)的機(jī)會(huì)�！�

憑借對(duì)科技創(chuàng)新和醫(yī)療產(chǎn)業(yè)本身的深刻理解和洞察，紅杉在醫(yī)療板塊的科技及互聯(lián)網(wǎng)屬性非常鮮明。紅杉投資的晶泰科技、深度智耀、星亢原是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的AI＋新藥研發(fā)公司。在基因檢測(cè)領(lǐng)域，無(wú)論是老大哥華大基因，還是剛剛上市的中國(guó)NGS第一股燃石醫(yī)學(xué)，背后都有紅杉的一路支持。在影像診療領(lǐng)域，紅杉成員企業(yè)更是有推想科技、依圖科技、奕瑞光電子、體素科技等長(zhǎng)長(zhǎng)一串名單。紅杉作為最早期的投資者，陪伴著這些創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展。

紅杉重視醫(yī)療健康與科技創(chuàng)新的深度融合不僅反映在投資項(xiàng)目上，更要幫助這個(gè)領(lǐng)域在國(guó)計(jì)民生方面釋放更大的社會(huì)價(jià)值。今年兩會(huì)期間，作為全國(guó)政協(xié)委員，沈南鵬提交了五份提案，其中三份提案聚焦醫(yī)療健康領(lǐng)域：呼吁在政策層面推動(dòng)醫(yī)藥創(chuàng)新和成果轉(zhuǎn)化，建設(shè)“醫(yī)藥強(qiáng)國(guó)”；利用好數(shù)字化、信息化，提升中國(guó)醫(yī)療整體供給能力和效率；從戰(zhàn)略高度強(qiáng)化中國(guó)感染科系的應(yīng)急能力建設(shè)，實(shí)現(xiàn)防疫能力常態(tài)化，建設(shè)分布式傳染病報(bào)告數(shù)據(jù)共享網(wǎng)絡(luò)。

在舊金山的那場(chǎng)紅杉中國(guó)醫(yī)療健康峰會(huì)上，沈南鵬特別提到了一家成員企業(yè)小藥藥，他定義小藥藥“是一家SaaS公司”，通過(guò)一整套系統(tǒng)來(lái)幫助藥店管理庫(kù)存、供應(yīng)鏈和客服。這種行業(yè)整合型的方案，解決了中國(guó)醫(yī)藥領(lǐng)域的分銷問(wèn)題。

彼時(shí)在場(chǎng)的觀眾中許多都是第一次聽說(shuō)這家總部在武漢的企業(yè)，而就在這場(chǎng)峰會(huì)的十多天后，新冠疫情爆發(fā)，在武漢等城市封城的情況下，小藥藥有效打通口罩供應(yīng)通路并提高流通效率，讓老百姓能夠安全高效的足不出戶就買到口罩，累計(jì)向湖北全省供應(yīng)3億只口罩。而隨著全球疫情的變化，小藥藥也全力參與到世界抗擊疫情的戰(zhàn)斗中，并為疫情較為嚴(yán)重的意大利、德國(guó)、法國(guó)、西班牙、日本、新加坡、印度、孟加拉、世界銀行集團(tuán)、世界貨幣基金組織等國(guó)家和國(guó)際組織捐贈(zèng)和供應(yīng)防疫物資，一周約能簽訂5－6千萬(wàn)元的訂單。

作為醫(yī)療投資領(lǐng)域的“種麥人”，紅杉伴著秋霜種下麥子，經(jīng)過(guò)寒露的浸泡，在萬(wàn)物蕭疏的季節(jié)里，將麥子生命的綠色抹在空曠寂寥的田野，如今麥田悠悠。外界透過(guò)紅杉醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資版圖，看到的不僅僅是一個(gè)個(gè)醫(yī)療投資業(yè)績(jī)神話，更是中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的真實(shí)寫照。

來(lái)源：投資界