金發(fā)拉比復(fù)制朗姿股份|穿透醫(yī)美①
金發(fā)拉比經(jīng)過數(shù)年謀劃,正試圖將自己投資的韓妃醫(yī)美并入上市公司。
這讓市場(chǎng)不由自主地想起了朗姿股份。同樣都是傳統(tǒng)服裝業(yè)務(wù)陷入低谷,也都想通過醫(yī)美業(yè)務(wù)來作為突圍路徑。只是,當(dāng)時(shí)的朗姿股份,尚未到山窮水盡之時(shí),主導(dǎo)一系列醫(yī)美并購(gòu),正好趕上了這個(gè)市場(chǎng)的擴(kuò)張期,成為中國(guó)頭部醫(yī)美品牌運(yùn)營(yíng)商?扇缃竦慕鸢l(fā)拉比,規(guī)模小、連年虧損;它想要重組的韓妃醫(yī)美,業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳,虧損多年。這樣的組合,能否實(shí)現(xiàn)1+1>2的效果?
金發(fā)拉比重組
A股,或?qū)⒂瓉硪患倚碌尼t(yī)美上市公司。近期,金發(fā)拉比對(duì)外披露重大資產(chǎn)重組預(yù)案,擬通過對(duì)韓妃投資增資和表決權(quán)委托,合計(jì)控制該公司88.47%股權(quán)的表決權(quán),將其變?yōu)榭毓勺庸,納入合并報(bào)表范圍。韓妃投資主營(yíng)業(yè)務(wù)為醫(yī)療美容,主要資產(chǎn)廣東韓妃整形外科醫(yī)院有限公司,是經(jīng)廣東省衛(wèi)健委審核評(píng)定的“整形外科(三級(jí))醫(yī)院”,另一家廣州韓妃醫(yī)療美容醫(yī)院有限公司也取得二級(jí)?漆t(yī)院資質(zhì)。根據(jù)醫(yī)療美容外科項(xiàng)目分級(jí)分類管理辦法,韓妃具備了當(dāng)前業(yè)內(nèi)最高級(jí)別的醫(yī)療資質(zhì)。金發(fā)拉比(002762.SZ)對(duì)韓妃的投資,已經(jīng)持續(xù)了好幾年。2021年4月,公司以6.68億元估值,出資2.376億元收購(gòu)韓妃投資36%股權(quán)。2023年9月,又出資5950.59萬元,繼續(xù)收購(gòu)13%股權(quán),持股合計(jì)達(dá)到49%。當(dāng)時(shí),韓妃投資的估值降為4.58億元。估值降低的原因是,在特殊時(shí)期的沖擊后,韓妃投資面臨較大的經(jīng)營(yíng)壓力。初次投資時(shí),相關(guān)方的業(yè)績(jī)承諾為,2021年和2022年分別實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)5000萬元和6000萬元。外部不利環(huán)境的影響下,自然難以完成。各方友好溝通后,將業(yè)績(jī)承諾調(diào)整為2023年和2024年分別實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)7800萬元和8500萬元,合計(jì)1.63億元。即便如此,業(yè)績(jī)承諾依然難以兌現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示,2022年、2023年、2024年上半年,韓妃投資歸母凈利潤(rùn)分別為-4528.92萬元、-1987.90萬元、-239.02 萬元(該數(shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì))。2023年,韓妃投資實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.84億元,同比下降17.77%;今年上半年收入為1.25億元。截至今年6月底,公司總資產(chǎn)1.75億元,凈資產(chǎn)-4264.70萬元。而且,韓妃投資的實(shí)際控制人黃招標(biāo),因?yàn)閭(gè)人原因涉及其他債務(wù)糾紛,未履行給付義務(wù),已經(jīng)被法院采取了限制消費(fèi)措施。
既然如此,為什么金發(fā)拉比還要大費(fèi)周章,拿出真金白銀,將這家有瑕疵的公司收入囊中?金發(fā)拉比自身的業(yè)務(wù)困境,持續(xù)了太長(zhǎng)時(shí)間。傳統(tǒng)的母嬰服飾及用品業(yè)務(wù),毫無增長(zhǎng),公司收入規(guī)模從前幾年的4億多元萎縮至去年的2個(gè)億,業(yè)績(jī)連年下滑并從2022年開始陷入虧損,亟待提振。金發(fā)拉比急需用醫(yī)美這項(xiàng)布局了多年的新業(yè)務(wù),來提升上市公司的價(jià)值。這樣的故事,已經(jīng)在A股發(fā)生過了。金發(fā)拉比想要復(fù)制的,正是朗姿股份。
朗姿之路
現(xiàn)在的金發(fā)拉比,與當(dāng)年的朗姿股份(002612.SZ),何其相似?1996年創(chuàng)立于廣東汕頭的金發(fā)拉比,主營(yíng)業(yè)務(wù)為母嬰服飾及用品,旗下品牌包括拉比(LABI BABY)、下一代(I LOVE BABY)以及貝比拉比(BABY LABI)。朗姿股份創(chuàng)立于北京,時(shí)間比金發(fā)拉比晚了4年,主要做高端女裝,旗下主要包括主品牌L?NCY,休閑運(yùn)動(dòng)舒適風(fēng)格的儷雅(liaalancy),高性價(jià)比、年輕化品牌LANCY FROM 25和LIME FLARE。上市沒幾年,朗姿股份就陷入了業(yè)務(wù)瓶頸,收入增速下滑、盈利能力下降。于是,提前開啟了業(yè)務(wù)拓展之路。早在2005年,朗姿股份便引進(jìn)了韓國(guó)高端女裝品牌MOJO S.PHINE;2014年,成為韓國(guó)老牌童裝上市公司阿卡邦(股票代碼:013990)的第一大股東,拿下Agabang阿卡邦、ETTOI愛多娃、Designskin帝莎因思親等多個(gè)品牌——成為金發(fā)拉比的直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手;2019年,收購(gòu)了日本中高端女裝品牌子苞米(m.tsubomi)。然而,這些行業(yè)并購(gòu),沒能跳出傳統(tǒng)服裝業(yè)務(wù),未能真正解決公司的核心問題。朗姿股份決定跨界,從2016年開始,正式跨入醫(yī)療美容行業(yè)。當(dāng)年,投資韓國(guó)整形醫(yī)療管理機(jī)構(gòu)“Dream Medical Group Co., Ltd”和整形醫(yī)院“DreamPlastic Surgery”,在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)擁有了高端醫(yī)美綜合品牌“米蘭柏羽”和輕醫(yī)美連鎖品牌“晶膚醫(yī)美”。市場(chǎng)的熱烈反饋,給了公司繼續(xù)開啟并購(gòu)機(jī)器的底氣。2018年,收購(gòu)西安醫(yī)美整形品牌“高一生”;2019年,控股西安美立方;2022年-2024年,相繼收購(gòu)昆明韓辰、武漢五洲和武漢韓辰、鄭州集美。截至到2024年6月底,朗姿股份旗下醫(yī)療美容板塊,在成都、西安、深圳、武漢等核心城市,運(yùn)營(yíng)“米蘭柏羽”、“韓辰醫(yī)美”、“晶膚醫(yī)美”等多個(gè)醫(yī)療美容品牌;合計(jì)擁有38家機(jī)構(gòu),其中綜合性醫(yī)院9家,門診部、診所29家。在中國(guó)醫(yī)療美容市場(chǎng),朗姿股份已成絕對(duì)的頭部運(yùn)營(yíng)商。去年,公司旗下醫(yī)美板塊營(yíng)業(yè)收入21.27億元,同比增長(zhǎng)27.75%;今年上半年為11.94億元,同比增長(zhǎng)6.02%。
野心與挑戰(zhàn)
看中醫(yī)美業(yè)務(wù)的,并不只有朗姿股份與金發(fā)拉比。港股市場(chǎng),已有醫(yī)思健康、瑞麗醫(yī)美(02135.HK)、美麗田園(02373.HK)等多家醫(yī)美上市公司;伊美爾、藝星整形等,都曾試圖沖擊港交所IPO;還有美股上市的醫(yī)美國(guó)際和新三板掛牌的華韓股份等。長(zhǎng)期來看,醫(yī)美是朝陽產(chǎn)業(yè),隨著消費(fèi)能力的提升、醫(yī)美意識(shí)的覺醒及行業(yè)的日趨成熟,產(chǎn)業(yè)想象空間非?捎^。德勤《中國(guó)醫(yī)美行業(yè)2023年度洞悉報(bào)告》顯示,中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模在2023年超過2000億元,市場(chǎng)增速達(dá)20%;預(yù)計(jì)2023年-2027年將保持15%左右的年均復(fù)合增長(zhǎng)。目前,中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)仍處于發(fā)展早期,滲透率僅略高于10%。相較之下,美國(guó)市場(chǎng)接近20%,韓國(guó)接近30%。從短期來看,高成長(zhǎng)性疊加標(biāo)的的稀缺性,醫(yī)美在資本市場(chǎng)有很好的故事可以講。朗姿股份就曾借此享受了好幾輪大行情。曾在2021年的短短幾個(gè)月里,公司股價(jià)上漲近10倍,一舉封神。金發(fā)拉比更是如此,公司股價(jià)基本是聞醫(yī)美而動(dòng)。2021年宣布投資韓妃,飆上市值巔峰;2023年增持,奇跡再現(xiàn);近期宣布控股后,馬上迎來漲停。
但是,一旦回到現(xiàn)實(shí),就會(huì)發(fā)現(xiàn),醫(yī)美業(yè)務(wù),仍然面臨非常嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。金發(fā)拉比準(zhǔn)備并表的韓妃,連續(xù)多年虧損。如果短期內(nèi)無法改善,不僅無法為上市公司貢獻(xiàn)利潤(rùn),還會(huì)成為拖累。即便是已經(jīng)形成規(guī)模效應(yīng)的朗姿股份,醫(yī)美業(yè)務(wù)也暫時(shí)未能成為公司的絕對(duì)業(yè)績(jī)核心。2024年,旗下醫(yī)美業(yè)務(wù)的收入增速和毛利率,不及傳統(tǒng)的服裝業(yè)務(wù);今年上半年,醫(yī)美業(yè)務(wù)的收入增速和毛利率,均進(jìn)一步下滑。朗姿股份尚且可以靠傳統(tǒng)服裝業(yè)務(wù)撐起基本盤,并哺育醫(yī)美業(yè)務(wù)。那么,已經(jīng)陷入長(zhǎng)期虧損的金發(fā)拉比,如何獲得轉(zhuǎn)型的時(shí)間窗口?
原文標(biāo)題 : 金發(fā)拉比復(fù)制朗姿股份|穿透醫(yī)美①
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