11月19日，資本邦獲悉，杭州百誠醫(yī)藥科技股份有限公司（公司簡稱：百誠醫(yī)藥）創(chuàng)業(yè)板IPO申請已于2020年11月17日獲深交所受理，保薦機(jī)構(gòu)為國金證券。

圖片來源：深交所

百誠醫(yī)藥是一家以藥學(xué)研究為核心的綜合性醫(yī)藥技術(shù)研發(fā)企業(yè)，采取“受托研發(fā)服務(wù)＋研發(fā)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化”雙線發(fā)展戰(zhàn)略，主要為各類制藥企業(yè)、醫(yī)藥研發(fā)投資企業(yè)提供藥物研發(fā)服務(wù)及研發(fā)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化。

公司業(yè)務(wù)涵蓋藥物發(fā)現(xiàn)、藥學(xué)研究、臨床試驗(yàn)、注冊申請等藥物研發(fā)主要環(huán)節(jié)，其中在藥學(xué)研究和生物等效性試驗(yàn)（簡稱BE試驗(yàn)）服務(wù)上具有核心競爭優(yōu)勢。

藥品研發(fā)定制化，成本難控制

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017年－2020年上半年，百誠醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2558．60萬元、8212．21萬元、1．56億元、8113．44萬元；歸屬于母公司股東的凈利潤－712．24萬元、1104．17萬元和4439．79萬元、1342．08萬元。

圖片來源：百誠醫(yī)藥招股書

2017－2020年1－6月，百誠醫(yī)藥持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用分別為851．17萬元、1236．14萬元、1567．28萬元和1592．09萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為33．27％、15．05％、10．02％、19．62％。

報(bào)告期內(nèi)，百誠醫(yī)藥主營業(yè)務(wù)毛利率分別為39．73％、54．04％、62．20％和62．86％。但值得注意的是，百誠醫(yī)藥提供的藥品研發(fā)服務(wù)均為定制化服務(wù)，部分服務(wù)的周期較長，藥品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)較高，研發(fā)成本具有一定的不可控性，導(dǎo)致公司不同項(xiàng)目的毛利率具有一定的差異，且公司不同年度毛利率會發(fā)生一定的波動。

報(bào)告期各期末，百誠醫(yī)藥應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為317．24萬元、1358．07萬元、2680．81萬元和2489．16萬元，占各期末流動資產(chǎn)比例分別為11．55％、12．36％、11．52％和12．03％。且應(yīng)收賬款賬齡主要集中在1年以內(nèi)，報(bào)告期各期末占比分別為96．15％、97．81％、95．12％和96．74％，賬齡超過一年的應(yīng)收賬款占比較小。

百誠醫(yī)藥本次上市選擇的上市標(biāo)準(zhǔn)為《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》第2．1．2條第二款，即“（二）預(yù)計(jì)市值不低于10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于1億元”。

百誠醫(yī)藥2019年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15641．56萬元，歸屬于母公司所有者的凈利潤為4439．79萬元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為4225．21萬元，結(jié)合歷史融資及估值情況，公司預(yù)計(jì)市值不低于10億元。因此，百誠醫(yī)藥符合所選上市標(biāo)準(zhǔn)。

整體變更存未彌補(bǔ)虧損

百誠醫(yī)藥是由百誠有限整體變更設(shè)立的股份有限公司。

據(jù)悉，杭州百誠醫(yī)藥科技有限公司（以下簡稱：百誠有限）成立于2011年6月28日，由自然人邵春能、汪衛(wèi)軍、曲雙、周米佳共同以貨幣出資設(shè)立，注冊資本100萬元。

2015年12月21日，公司完成股改，杭州市市場監(jiān)督管理局核準(zhǔn)百誠醫(yī)藥設(shè)立并向其核發(fā)《營業(yè)執(zhí)照》。

但值得注意的是，整體變更設(shè)立時(shí)，存在未分配利潤為負(fù)的情形。

招股書顯示，截至改制基準(zhǔn)日2015年9月30日，百誠有限未分配利潤為－128．94萬元，公司整體變更為股份公司時(shí)存在未彌補(bǔ)虧損。主要原因系百誠有限所處的醫(yī)藥研發(fā)行業(yè)需較高的資金投入，而百誠有限尚處于業(yè)務(wù)開拓及研發(fā)投入階段，因此產(chǎn)生了經(jīng)營虧損。

受益于前期的技術(shù)沉淀和行業(yè)政策支持，百誠醫(yī)藥近年來業(yè)務(wù)開拓迅速，市場地位和競爭力不斷提升，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。截至2020年6月30日，百誠醫(yī)藥財(cái)務(wù)報(bào)表的未分配利潤金額為2619．03萬元。因此，公司股改時(shí)未分配利潤為負(fù)的情形已消除。

報(bào)告期初，百誠醫(yī)藥尚在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌。據(jù)了解，百誠醫(yī)藥曾于2016年5月5日掛牌新三板，后于2017年12月28日摘牌，證券代碼為837332．OC，轉(zhuǎn)讓方式為協(xié)議轉(zhuǎn)讓。2017年4月18日，百誠醫(yī)藥董事會審議通過了《關(guān)于〈杭州百誠醫(yī)藥科技股份有限公司2017年第一次股票發(fā)行方案〉的議案》等相關(guān)議案，擬發(fā)行股票不超過220萬股，每股價(jià)格為15元，融資額不超過3300萬元（含3300萬元）。發(fā)行完成后，公司完成第一次增資，注冊資本從1150萬元增至1370萬元。

經(jīng)多次增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓，截至招股說明書簽署日，百誠醫(yī)藥股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：

圖片來源：百誠醫(yī)藥招股書

如上圖所示，百誠醫(yī)藥控股股東及實(shí)際控制人為邵春能、樓金芳夫婦，二人合計(jì)控制發(fā)行人47．34％的股份。其中，邵春能直接持有24．96％的股份，另通過控制百眾投資、百君投資、福鈺投資分別控制公司4．07％、1．02％及0．65％的股份；樓金芳直接持有16．64％的股份。本次發(fā)行后，邵春能、樓金芳仍為公司實(shí)際控制人，對發(fā)行人經(jīng)營決策具有重大影響，此外，天堂硅谷持股5．55％。

本次發(fā)行前，百誠醫(yī)藥總股數(shù)為81125000股，本次擬發(fā)行股份的數(shù)量為不超過2704．17萬股，占公司發(fā)行后總股本的比例不低于25％。本次發(fā)行全部為公開發(fā)行新股，百誠醫(yī)藥原股東在本次發(fā)行中不公開發(fā)售股份。

根據(jù)公司發(fā)展規(guī)劃，百誠醫(yī)藥本次發(fā)行擬募集資金6．51億元，將投資于杭州百誠醫(yī)藥科技股份有限公司總部及研發(fā)中心項(xiàng)目。

圖片來源：百誠醫(yī)藥招股書

本次創(chuàng)業(yè)板IPO，百誠醫(yī)藥坦言仍存在以下風(fēng)險(xiǎn)：

（一）藥物研發(fā)技術(shù)發(fā)展帶來的技術(shù)升級、設(shè)備更新風(fēng)險(xiǎn)

醫(yī)藥研發(fā)行業(yè)屬于知識密集型行業(yè)，具有技術(shù)更新快的特點(diǎn)。藥物研發(fā)技術(shù)會隨著新技術(shù)、新方法以及新設(shè)備等因素的出現(xiàn)而更新迭代。目前，隨著技術(shù)研發(fā)投入加大以及檢測分析等技術(shù)的升級，醫(yī)藥技術(shù)研發(fā)企業(yè)可能面臨著技術(shù)落后的挑戰(zhàn)。如果公司不能保持在藥學(xué)研究、臨床試驗(yàn)等領(lǐng)域的實(shí)驗(yàn)設(shè)備更新及維護(hù)投入，不能持續(xù)加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)和技術(shù)人才隊(duì)伍的建設(shè)，將影響公司未來的盈利能力和持續(xù)發(fā)展能力。

（二）藥物研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)

公司是一家以藥學(xué)研究為核心的綜合性醫(yī)藥技術(shù)研發(fā)企業(yè)，包括仿制藥開發(fā)、一致性評價(jià)及創(chuàng)新藥開發(fā)等。藥物研發(fā)是一項(xiàng)系統(tǒng)性工程，需要經(jīng)歷反復(fù)試驗(yàn)的過程，普遍具有較高的風(fēng)險(xiǎn)。受公司技術(shù)水平、實(shí)驗(yàn)室條件、原材料供應(yīng)、客戶生產(chǎn)條件、監(jiān)管政策變化等多種因素的綜合影響，存在研發(fā)失敗的可能。雖然公司與客戶簽訂的合同中約定了藥物研發(fā)失敗的責(zé)任劃分及款項(xiàng)結(jié)算條款，但公司仍存在因自身原因?qū)е潞贤�終止并向客戶退款的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）項(xiàng)目合同的執(zhí)行周期較長的風(fēng)險(xiǎn)

醫(yī)藥研發(fā)行業(yè)具有明顯的高風(fēng)險(xiǎn)、高投入和長周期的特點(diǎn)，公司所從事的合同執(zhí)行周期跨度普遍較長。盡管公司在與客戶簽訂合同時(shí)已約定通常收取一定比例的預(yù)收款并根據(jù)不同研究階段收取相應(yīng)服務(wù)費(fèi)用，但由于合同執(zhí)行周期較長，期間可能發(fā)生國家政策變化、參比制劑變化或退市、客戶產(chǎn)品規(guī)劃及資金狀況變化等情況，導(dǎo)致個別項(xiàng)目實(shí)際履行進(jìn)度與預(yù)計(jì)進(jìn)度不一致、付款不及時(shí)、項(xiàng)目效果未及預(yù)期等情況。合同的延期或終止會對公司未來的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及聲譽(yù)造成影響。因此，公司存在由于項(xiàng)目執(zhí)行周期過長導(dǎo)致的項(xiàng)目管理復(fù)雜性及不確定性增加的風(fēng)險(xiǎn)。

（四）對醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)投入依賴性風(fēng)險(xiǎn)

近年來，國家對于臨床必需的仿制藥和新藥研發(fā)支持力度不斷加大，出臺了一系列鼓勵醫(yī)藥企業(yè)加強(qiáng)研發(fā)的產(chǎn)業(yè)政策，我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)研發(fā)投入不斷增長。受益于此，公司近年來業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長。與此同時(shí)，國家從2016年開始陸續(xù)出臺推動仿制藥品一致性評價(jià)、帶量采購等方面的相關(guān)政策，導(dǎo)致部分藥品價(jià)格下降，亦導(dǎo)致醫(yī)藥企業(yè)放棄部分仿制藥的開發(fā)。上述相關(guān)政策可能會影響到部分醫(yī)藥企業(yè)的研發(fā)投入積極性，發(fā)行人存在因下游客戶藥品研發(fā)投入增長放緩或減少，從而導(dǎo)致公司承接研究服務(wù)規(guī)模、自主研發(fā)項(xiàng)目轉(zhuǎn)化規(guī)模及經(jīng)營業(yè)績下降的風(fēng)險(xiǎn)。