文 / A股君出品 / 節(jié)點財經(jīng)

近日,英科醫(yī)療披露2020年度業(yè)績預(yù)告。公司預(yù)計2020年盈利68億元-73億元。

與業(yè)績一起上漲的還有英科醫(yī)療的股價。2021年1月25日,英科市值首次突破千億大關(guān),一度達到1021億元。從2020年1月至今,英科醫(yī)療的股價可以用坐上了火箭來形容。從2020年初的11元,一路狂飆至近300元。漲幅超過了25倍,坐穩(wěn)了滬深兩市4000多家公司的榜首寶座。不過,隨著2月疫情好轉(zhuǎn),公司股價逐步回落。截至2021年2月19日,英科醫(yī)療的股價為200元/股,市值為706億元。

只要翻開英科醫(yī)療的產(chǎn)品名錄,業(yè)績暴漲的秘密即可一覽無遺。這家以醫(yī)用手套為主要產(chǎn)品的生產(chǎn)商,乘坐的這趟火箭正是席卷全球的新冠疫情。這是公司市值增長的重要動力,也是市場對其擔憂的最大風險。

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借疫情實現(xiàn)業(yè)績暴漲

手套一年狂賺70億

2020年A股牛股之一,當屬英科醫(yī)療莫屬。近期,英科醫(yī)療發(fā)布了2020年業(yè)績預(yù)告,預(yù)計2020年盈利最低68億元,最高可達73億元,比上年同期增長3713．45%-3993．85%。

這家名不轉(zhuǎn)經(jīng)傳的企業(yè),為此一戰(zhàn)成名。在2021年1月時代商學院發(fā)布《2020年個股漲幅榜單》中,英科醫(yī)療漲幅在272只翻倍個股中高居第一。

英科醫(yī)療到底是什么公司?

公開信息顯示,英科醫(yī)療主營業(yè)務(wù)涵蓋醫(yī)療防護、康復(fù)護理、保健醫(yī)療、檢查耗材四大板塊,其中,最主要產(chǎn)品包括一次性手套、輪椅、冷熱敷、電極片等,其中PVC手套、丁腈手套等醫(yī)療防護類的占據(jù)其收入絕大塊頭。

2019年,醫(yī)療防護類產(chǎn)品收入占英科醫(yī)療營收的比重達84．95%,而這一比例在2020年上半年提升至96%。

在2020年以前,英科醫(yī)療業(yè)績并不出眾。

數(shù)據(jù)來源:英科醫(yī)療財報、同花順

英科醫(yī)療于2017年上市,上市當年營業(yè)收入達到17．50億元,同比增長47．96%,創(chuàng)下歷史最高增速,同期歸母凈利潤首次超過1億元,達1．45億元,增速為68．61%。

不過,短暫的業(yè)績沖高之外,英科醫(yī)療的業(yè)績走向開始持續(xù)下滑。從2014年至2019年,其凈利潤同比增長率分別為197．78%、101．61%、33．99%、68．61%(上市年)、23．61%、-0．57%。也就是說,到了2019年,英科醫(yī)療的凈利潤已經(jīng)出現(xiàn)同比負增長。而距離2014年,增長率下滑超過300倍。

數(shù)據(jù)來源:英科醫(yī)療財報、同花順

2020年,一場疫情徹底打亂了整個世界前進的腳步,英科醫(yī)療則借助這場疫情,沖向了歷史的高光時刻。

根據(jù)英科醫(yī)療財報顯示,2020年前三季度,英科醫(yī)療實現(xiàn)營業(yè)收入89．45億元,同比增長486．44%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤43．73億元,同比增長3376．72%。根據(jù)英科醫(yī)療預(yù)計,2020年,預(yù)計凈利潤達68億元-73億元,較2019年同比增長37倍-40倍。

數(shù)據(jù)來源:英科醫(yī)療財報

2020年前三季度,英科醫(yī)療銷售毛利率高達68．52%,而此前均維持在25%左右水平。與此同時,英科醫(yī)療凈利率由2019年的8．56%提升至2020Q3的48．88%。

數(shù)據(jù)來源:英科醫(yī)療財報、同花順

2020年三季度,英科醫(yī)療的凈資產(chǎn)收益率達到了107．18%,而2020年年中報的時候,這一數(shù)值為68．51%。無論是業(yè)績增長幅度還是絕對值規(guī)模來看,英科醫(yī)療的業(yè)績預(yù)告都堪稱靚麗。

數(shù)據(jù)來源:英科醫(yī)療財報

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坐標山東、面向全球

訂單排到二季度

英科醫(yī)療創(chuàng)立于2009年,至今有20年歷史。不過在此前的發(fā)展中,公司并未受到過多關(guān)注。

在長期跟蹤英科醫(yī)療的投資者眼中,英科醫(yī)療的業(yè)績并未超出預(yù)期,甚至低于部分投資者的預(yù)期。

早前,最早關(guān)注英科醫(yī)療的開源證券首席分析師杜佑遠曾在一份研報中預(yù)計2020年英科醫(yī)療凈利潤為75．3億元,2021年一季度有望成為全球最大的非天然橡膠手套供應(yīng)商,3年產(chǎn)能有望突破1500億只,跨越式成為行業(yè)領(lǐng)頭羊。

而這一預(yù)測,英科醫(yī)療并未完成。

對此,英科醫(yī)療公告顯示,報告期內(nèi)原材料價格上漲和人民幣兌美元匯率的升值對公司業(yè)績有一定抑制作用。這或是公司業(yè)績低于預(yù)期的原因之一。

雖然成長于山東,但英科醫(yī)療市場定位則是海外市場。

從好的方面來看,英科醫(yī)療的手套生產(chǎn)基地位于淄博與青州,氣候干燥,溫度適中,非常適合生產(chǎn)PVC及丁腈手套。公司毗鄰國家大型石化企業(yè)——齊魯石化公司,原材料和能源的配套方便且成本較低。同時淄博市有悠久的陶瓷產(chǎn)業(yè)歷史,手套陶瓷模具資源豐富,為公司提供了豐富的模具資源。

英科醫(yī)療從設(shè)立之初就將市場定位在海外發(fā)達國家,2015—2019年該公司95%的產(chǎn)品銷往境外,產(chǎn)品銷售覆蓋全球120多個國家和地區(qū),其中約60%銷往美國,銷售市場以醫(yī)療為主,食品、商超、工業(yè)勞保為輔。

事實上,這也是需求所致。歐美、日本等發(fā)達國家為一次性防護手套的主要消費國家,2018年,全球醫(yī)療手套人均用量為33只,其中荷蘭276只,美國250只,日本108只,而中國和印度人均用量僅有6只、10只,遠低于發(fā)達國家。

從銷售模式看,英科醫(yī)療海外銷售最初以O(shè)DM模式(原始設(shè)計制造商)為主,ODM與OEM(原始設(shè)備生產(chǎn)商)的純代工不同,ODM 廠商有自己研發(fā)的技術(shù)和設(shè)計,甚至是成型的產(chǎn)品。經(jīng)過一段時間發(fā)展,英科醫(yī)療開始建立起自己的品牌。目前該公司40%—50%的自有品牌逐漸繞過海外品牌商直接進入歐美醫(yī)院終端,品牌影響力逐步提升,運營模式大概率將從ODM逐步向OBM(原始品牌制造商)轉(zhuǎn)變,即自己注冊商標開拓市場在發(fā)揮設(shè)計制造優(yōu)勢的同時創(chuàng)建自有品牌。商標標志著企業(yè)由“貼牌” 向“創(chuàng)牌” 邁出的一大步,是企業(yè)發(fā)展中一次質(zhì)的飛躍。

全球乳膠手套產(chǎn)能主要集中在馬來西亞,因為疫情影響,馬來西亞出口受阻,不少訂單由此轉(zhuǎn)移到國內(nèi)。國內(nèi)在短期內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn),讓英科醫(yī)療拿到了更多訂單,部分客戶訂單已排期至2021年二季度。不過,快速發(fā)展之下,也有隱憂。

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未來3年要賣出3000億只手套

沒了疫情,英科醫(yī)療還有什么?

如果不考慮疫情影響,一次性手套市場的增長動力一則來自歐美發(fā)達國家的消費量的增量,二則看發(fā)展中市場的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

但疫情改變了當前的市場增長格局。步入2021年,歐美疫情仍未有緩解的勢頭,一些海外手套生產(chǎn)廠商產(chǎn)能也尚未拉滿。這時,中國消費市場因疫情的作用,也培養(yǎng)了使用一次性手套的需求。這些都讓英科醫(yī)療短期內(nèi)訂單爆滿。

根據(jù)美國供應(yīng)環(huán)節(jié)特別工作組報告,2020年3-7月美國丁腈手套平均單月需求量約為90億只,大約是疫情前的3倍。國內(nèi)方面,2019年一次性醫(yī)用防護手套需求量達到132．71億只,預(yù)計2020年疫情沖擊下,該需求將達165．44億只。

新冠肺炎疫情暴發(fā)之后,英科醫(yī)療為全世界各個國家輸送了大量的醫(yī)用手套。2020年,英科醫(yī)療在互動平臺表示,目前一次性手套供需依然嚴重失衡,受疫情影響,海內(nèi)外多個大客戶均有加大一次性手套采購量的意向,PVC手套和丁腈手套產(chǎn)品一直處于滿產(chǎn)滿銷狀態(tài)。

截至2020年年中,英科醫(yī)療的手套年化總產(chǎn)能超過220億只,其中PVC手套產(chǎn)能超140億只,丁腈手套產(chǎn)能超80億只。除了淄博與青州,英科醫(yī)療也開始大力推進產(chǎn)能。2020年年中報顯示,英科醫(yī)療加大手套生產(chǎn)線的建設(shè)步伐,安徽英科“年產(chǎn)280億只(2800萬箱)高端醫(yī)用手套項目”中10條丁腈手套生產(chǎn)線建成投產(chǎn)。

此外,江蘇英科建設(shè)江蘇英科醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基地項目8號車間已建成投入使用,正在進行9號車間的建設(shè),預(yù)計2020年底竣工。

英科醫(yī)療開始推進全球化制造進程,通過全資子公司新加坡英科投資為投資路徑在越南設(shè)立子公司,實施年產(chǎn)88．2億只(882萬箱)高端醫(yī)用手套及其他醫(yī)療耗材項目。

為緩解快速增長的一次性手套市場需求,英科醫(yī)療在安徽濉蕪產(chǎn)業(yè)園區(qū)投資22．76億元實施建設(shè)“英科醫(yī)療防護用品產(chǎn)業(yè)園項目”,并投資2400萬元人民幣建設(shè)“年產(chǎn)3億只口罩及100萬套防護服項目”;在江西彭澤投資30億元實施建設(shè)“年產(chǎn)271．68億只(2744萬箱)高端醫(yī)用手套項目”;在安徽懷寧經(jīng)開區(qū)投資40億元建設(shè)“年產(chǎn)400億只(4000萬箱)高端醫(yī)用手套項目”。

英科醫(yī)療2019年總產(chǎn)能為190億只,2021年一季度其產(chǎn)能預(yù)計在450億只。開源證券預(yù)測2021年-2023年,公司總產(chǎn)能有望達744億只、1104億只、1500億只。如果按照這一預(yù)測,未來3年內(nèi),公司將生產(chǎn)3348億只手套。但疫情之后,這些產(chǎn)能能良好的消化掉嗎?

雖然業(yè)績大漲,但市場普遍認為,英科醫(yī)療的業(yè)績與疫情爆發(fā)產(chǎn)生的需求相關(guān),當疫情褪去之后,終端需求量下降和產(chǎn)品價格下降應(yīng)是大概率會發(fā)生的事情,英科醫(yī)療快速投建的產(chǎn)能屆時如何通過終端市場銷售順利消化依然待解。

另外,英科醫(yī)療的主要盈利來源是手套,當疫情緩解后,又當如何應(yīng)對業(yè)績的下滑?

2020年,英科醫(yī)療以全年9倍的漲幅,成為A股市場的第一大牛股,市值突破800億。紅火的另一面,因上述的擔憂,市場上機構(gòu)正看空。2020年三季度,共有101家機構(gòu)退出英科醫(yī)療,機構(gòu)持有的流通股數(shù)環(huán)比減少近2198萬股,持有流通股比例從47．16%下降至26．45%,減少了近21個百分點。與此同時,8月上旬至9月上旬,其股價也出現(xiàn)了回調(diào)。

英科醫(yī)療曾在財報中表示,公司輪椅業(yè)務(wù)集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一身,具備先進的自動化生產(chǎn)設(shè)備和智能機器人設(shè)備,產(chǎn)品定位中高端市場,并與全球知名康復(fù)醫(yī)療品牌進行銷售合作,輪椅銷售將成為手套業(yè)務(wù)的有益補充。

但輪椅的需求能與手套相比嗎?沒有了“黃金手套”,英科醫(yī)療業(yè)績又將何去何從?

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