2020年業(yè)績(jī)暴增38倍,凈利潤(rùn)超過(guò)70億元。

這么亮眼的業(yè)績(jī),股價(jià)卻遭遇大跌。3月16日,英科醫(yī)療公布業(yè)績(jī)當(dāng)天,報(bào)收181元/股,跌幅達(dá)8．59%。兩個(gè)月前,這家公司還市值過(guò)千億。短時(shí)間內(nèi)360億元市值蒸發(fā)。

分紅變局

最近幾天,英科醫(yī)療董事會(huì)忙壞了,一會(huì)兒開(kāi)會(huì)研究分紅方案,一會(huì)兒開(kāi)會(huì)改方案,還得面對(duì)蜂擁而來(lái)的輿論。

業(yè)績(jī)暴增迎來(lái)股價(jià)大跌,看似費(fèi)解,往往有著強(qiáng)關(guān)聯(lián)事件。3月15日晚間,英科醫(yī)療披露2020年年報(bào):營(yíng)業(yè)收入為138．37億元,同比增長(zhǎng)564．29%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為70．07億元,同比增長(zhǎng)3829．56%;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為85．90億元,同比增長(zhǎng)2505．62%。

喜報(bào)之外還有喜報(bào)。當(dāng)天,英科醫(yī)療同步分紅預(yù)案:擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利30．00元人民幣(含稅),以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增5股�？梢阅X補(bǔ)一個(gè)畫面,英科醫(yī)療的投資者當(dāng)晚一定拍手叫好。然而,一覺(jué)睡醒,投資者發(fā)現(xiàn)英科醫(yī)療變了臉,將分配預(yù)案做了調(diào)整:保留了每10股派30元,取消了送股。市場(chǎng)一片嘩然。

凈利潤(rùn)暴漲38倍的大利好卻被“變臉”的分紅方案瓦解,股價(jià)暴跌。英科醫(yī)療稱,公司出于內(nèi)幕信息的保護(hù),設(shè)立了防火墻機(jī)制。合規(guī)審議利潤(rùn)分配預(yù)案的過(guò)程中,保證了信息的安全。而信息公開(kāi)后,港股相關(guān)中介機(jī)構(gòu)作出建議,為確保公司首次公開(kāi)發(fā)行H股并上市事宜的順利進(jìn)行,公司綜合考量后重新審議預(yù)案。其實(shí),這么冗長(zhǎng)的解釋,最后一句才是真正的理由:英科醫(yī)療要在港股上市,為確保H股順利發(fā)行。

看起來(lái),無(wú)論是最初的方案還是修改后的方案,多少都顯得不嚴(yán)肅、不認(rèn)真、不專業(yè),畢竟,今年年初,英科醫(yī)療向港交所遞交H股上市申請(qǐng),卻在公布喜報(bào)的時(shí)候擺了個(gè)大烏龍。根據(jù)英科醫(yī)療的H股招股說(shuō)明書,募資主要用于產(chǎn)能擴(kuò)張、投資、產(chǎn)品銷售及營(yíng)銷等。其中產(chǎn)能擴(kuò)張占據(jù)了很大一部分。主要包括為九江(江西)及安慶(安徽)建設(shè)生產(chǎn)基地、越南及其他東南亞國(guó)家海外生產(chǎn)基地提供資金,以及建立海外物流中心,例如德國(guó)、美國(guó)、加拿大、阿拉伯聯(lián)合酋長(zhǎng)國(guó)及日本。英科醫(yī)療在A股上市三年多,再次計(jì)劃從資本市場(chǎng)募資擴(kuò)建,也算明晃晃的秀實(shí)力,但看起來(lái),市場(chǎng)反應(yīng)并不如意。

暴漲一年

要說(shuō)2020年的英科醫(yī)療,是A股市場(chǎng)十足的牛股。在2019年末其凈利潤(rùn)只有1．78億元,基本每股收益只有0．91元,2020年英科醫(yī)療基本每股收益都在22．27元至23．91元之間。

從2020年1月,英科股價(jià)只有11塊錢,到2021年1月,股價(jià)最高達(dá)到299元/股,一年暴漲20多倍,市值高達(dá)千億。2017年7月21日,英科醫(yī)療初登A股市場(chǎng),優(yōu)勢(shì)地位并不突出。上市后的兩年,英科醫(yī)療在股市籍籍無(wú)名,2019年末收盤,英科醫(yī)療股價(jià)僅為11元/股,總市值不足40億元。英科醫(yī)療的業(yè)績(jī)表現(xiàn)一般,營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速均呈現(xiàn)下降趨勢(shì),甚至凈利潤(rùn)規(guī)模還在2019年出現(xiàn)了下滑的情況。

2017年至2019年,其營(yíng)收同比增長(zhǎng)率分別為47．96%、8．12 %、10．06%;凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率分別為68．61%、23．61%、-0．57%,直到2020年。2020年,新冠疫情全球蔓延,全球抗疫防護(hù)一次性防護(hù)用品供不應(yīng)求,站在風(fēng)口,英科醫(yī)療業(yè)績(jī)借此一飛沖天。英科醫(yī)療主要經(jīng)營(yíng)包括一次性手套、口罩在內(nèi)的個(gè)人防護(hù)裝備,輪椅、手杖在內(nèi)的康復(fù)護(hù)理設(shè)備,以及冰袋、涼墊在內(nèi)的其他產(chǎn)品等。

在新冠肺炎疫情之前,全球一次性手套市場(chǎng)保持每年7-8%左右的增長(zhǎng),行業(yè)產(chǎn)能主要集中在馬來(lái)西亞,頭部企業(yè)包括頂級(jí)手套、賀特佳、科山橡膠。2019年頂級(jí)手套全球市場(chǎng)份額約為20%,排名第二的賀特佳為10．9%。而國(guó)內(nèi)企業(yè),英科醫(yī)療和藍(lán)帆醫(yī)療市場(chǎng)份額均為5．7%。進(jìn)入2020年,受益于疫情,英科醫(yī)療開(kāi)始了急速擴(kuò)張,截至2020年末,英科醫(yī)療一次性防護(hù)手套年化總產(chǎn)能達(dá)360億只。據(jù)美國(guó)供應(yīng)環(huán)節(jié)特別工作組報(bào)告,2020年3-7月丁腈手套平均單月需求量約90億只,大約是疫情前的3倍(2019年12月至2020年2月平均單月需求量不到30億只)。

此外,國(guó)內(nèi)醫(yī)用檢查手套(醫(yī)用丁腈手套)2020年4月-9月出ロ量150億只,較2019年同期69億只,同比增加116%,價(jià)格疫情前0．22元/只,2020年9月份價(jià)格提升到0．6元/只,且價(jià)格仍處于上升通道。2018年、2019年,英科醫(yī)療的凈利潤(rùn)分別為1．792億元、1．783億元,毛利分別為39．042億元、43．858億元。而2020年凈利潤(rùn)一舉突破70億!暴跌兩月戲劇性的是,從2021年1月21日英科醫(yī)療市值首次突破千億,到今天實(shí)質(zhì)640億,還不到兩個(gè)月英科醫(yī)療縮水360億元。這期間發(fā)生了什么?先來(lái)看看英科醫(yī)療的業(yè)務(wù)構(gòu)成,個(gè)人防護(hù)裝備的營(yíng)收約占總營(yíng)收的九成。從2020年年報(bào)也同樣可以看出:去年個(gè)人防護(hù)類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入134．52億元,同比大增660．23%,總營(yíng)收占比97．22%。

不得不說(shuō),英科醫(yī)療產(chǎn)品相對(duì)單一,業(yè)績(jī)暴增高度依賴防護(hù)用品。顯然,隨著疫情的緩解或者結(jié)束,手套銷量也會(huì)回落,英科醫(yī)療凈利潤(rùn)的爆發(fā)式增長(zhǎng)的持續(xù)性成為疑問(wèn)。而英科醫(yī)療的疫情式擴(kuò)張仍在繼續(xù)。3月1日晚間公告,全資子公司安徽英科醫(yī)療擬50億元投資英科醫(yī)療產(chǎn)業(yè)園年產(chǎn)520億只高端醫(yī)用手套項(xiàng)目。該項(xiàng)目計(jì)劃開(kāi)工時(shí)間2021年,計(jì)劃竣工時(shí)間2023年。預(yù)計(jì)至2022年1季度一次性手套年化總產(chǎn)能將達(dá)到1200億只。

根據(jù)行業(yè)顧問(wèn)沙利文統(tǒng)計(jì),2019年至2025年,一次性手套銷售量復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到15．9%,較2015-2019年的8．2%高出7．7個(gè)百分點(diǎn)。2025年的一次性手套總銷量預(yù)計(jì)將達(dá)到12,850億只。面對(duì)股價(jià)的突然崩塌和投資人對(duì)業(yè)績(jī)潛能的擔(dān)憂,英科醫(yī)療表示,公司一直處于滿產(chǎn)滿銷狀態(tài),目前部分訂單已排到今年三季度。英科醫(yī)療的努力擴(kuò)產(chǎn)是為了追趕全球的防疫物品需求,這是個(gè)事實(shí)。但另外一個(gè)事實(shí)是,2020年末,一次性手套主要原材料PVC糊樹(shù)脂均價(jià)較2019年上漲了69．96%,

其中手套料均價(jià)16265元/噸,較2019年提升96．65%。與此同時(shí),丁腈手套原材料丁腈膠乳也大幅上漲。根據(jù)上市公司齊翔騰達(dá)披露數(shù)據(jù)顯示,公司2020年12月期間,丁腈膠乳價(jià)格約在25000元/噸左右,約為疫情前均價(jià)的5-6倍。經(jīng)歷了20余倍的股價(jià)上漲,英科醫(yī)療1月底最高的時(shí)候動(dòng)態(tài)市盈率也就二十幾倍,如今僅9倍,遠(yuǎn)低于Wind醫(yī)療保健設(shè)備與用品行業(yè)64．26倍的平均市盈率。

在疫情的不確定性和原材料的上漲雙重夾持下,英科醫(yī)療會(huì)在2021年交一份怎樣的答卷?