7月19日，深交所公告，因擬披露重大事項，衛(wèi)寧健康、創(chuàng)業(yè)慧康兩股于7月19日臨時停牌。當(dāng)日中午，衛(wèi)寧健康和創(chuàng)業(yè)慧康分別發(fā)布《關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組停牌的公告》，文件顯示，本次合并的方式為衛(wèi)寧健康擬向創(chuàng)業(yè)慧康全體股東發(fā)行 A 股股票的方式，換股合并創(chuàng)業(yè)慧康。

衛(wèi)寧健康、創(chuàng)業(yè)慧康兩家公司均屬醫(yī)療信息化上市公司頭部企業(yè)。IDC2018年發(fā)布的《中國醫(yī)療行業(yè)IT解決方案市場預(yù)測，2018－2022》顯示，衛(wèi)寧健康市占率為9．3％，創(chuàng)業(yè)慧康市占率為5．7％。兩者若能成功合并，新公司將或在短期內(nèi)拿下醫(yī)療IT20％的份額，客戶覆蓋量約80％，超越當(dāng)前醫(yī)療信息化霸主東軟集團(tuán)，成為領(lǐng)域Top1。

數(shù)據(jù)源于《中國醫(yī)療行業(yè)IT解決方案市場預(yù)測，2018－2022》

衛(wèi)寧健康與創(chuàng)業(yè)慧康的業(yè)務(wù)高度相似，在HIS業(yè)務(wù)、智慧醫(yī)院等核心業(yè)務(wù)方向，雙方都擁有成熟解決方案。那么，如何進(jìn)行業(yè)務(wù)合并，如何劃分炙手可熱的華東市場？醫(yī)院已有的系統(tǒng)如何更新？每一個問題，都需要雙方耗費大量時間解決。

因此，為了了解兩家上市公司合并的邏輯，動脈網(wǎng)采訪到了多位行業(yè)專家，從傳統(tǒng)產(chǎn)品發(fā)展、合并優(yōu)勢互補(bǔ)、產(chǎn)業(yè)變化三個角度分析，嘗試?yán)迩逭麄�事件對于市場的可能影響。

合并優(yōu)勢分析

上市公司合并的目的較為多元，產(chǎn)品優(yōu)勢互補(bǔ)、減少行業(yè)競爭都有可能成為成為合并的動因。而在本次合并之中，推動兩個公司聯(lián)姻的背后力量大致與業(yè)務(wù)和技術(shù)有關(guān)。

業(yè)務(wù)方面，衛(wèi)寧健康偏向于三級醫(yī)院，提供HIS、大數(shù)據(jù)中心建設(shè)、互聯(lián)互通評級、電子病歷評級、智慧醫(yī)院建設(shè)、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院建設(shè)、縣域醫(yī)共體建設(shè)等產(chǎn)品。在未來發(fā)展方向，朝著新一代醫(yī)院管理信息系統(tǒng)、智慧公衛(wèi)建設(shè)發(fā)展。總的來說，衛(wèi)寧健康的核心業(yè)務(wù)拓展偏向于為醫(yī)院提供一體化平臺式解決方案與院外的云醫(yī)療服務(wù)，加速整個醫(yī)療體系的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

年報數(shù)據(jù)顯示，衛(wèi)寧健康2020年全年收入為22．67億元，54．67％來源于軟件銷售（12．39億元），20．09％來源于硬件銷售（4．55億元），18．5％來源于技術(shù)服務(wù)（4．19億元），6．6％來源于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康（1．5億元）。這些業(yè)務(wù)以華東地區(qū)為主（48．25％），華北地區(qū)其次（39．81％）。

相比之下，創(chuàng)業(yè)慧康同樣擁有HIS、大數(shù)據(jù)中心建設(shè)、智慧醫(yī)院建設(shè)、互聯(lián)互通評級、電子病歷評級、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院建設(shè)、智慧醫(yī)保等方向。創(chuàng)業(yè)慧康的核心業(yè)務(wù)拓展向于發(fā)展云技術(shù)、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，著重于患者全流程的連接，并將傳統(tǒng)院內(nèi)信息化產(chǎn)品向云端轉(zhuǎn)移。

2020年。創(chuàng)業(yè)慧康獲得的收入為16．33億元，41．09％來源于技術(shù)服務(wù)收入（6．71億元），36．18％來源于軟件銷售（5．91億元），9．69％來源于系統(tǒng)集成設(shè)備（1．58億元），13．03％來源于其他主營業(yè)務(wù)。這些業(yè)務(wù)以華東地區(qū)為主（47．27％），華南地區(qū)（14．10％）、華北地區(qū)（12．15％）為主。

總的來說，衛(wèi)寧健康、創(chuàng)業(yè)慧康體量相似，兩家公司都擁有完善的醫(yī)療IT基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方案，擁有一致的區(qū)域客戶。但正是因為這種產(chǎn)品、客戶分布的高度一致性，合并的目的可能不在于傳統(tǒng)IT業(yè)務(wù)上的互補(bǔ)。

值得注意的是兩者的不同之處。結(jié)合中泰計算機(jī)醫(yī)療信息化專家何柄諭與兩位匿名信息化專家觀點，動脈網(wǎng)將其業(yè)務(wù)方面的差異歸納為三點：

1． 技術(shù)發(fā)展上的不同。正如上文所示，衛(wèi)寧健康的重心偏向于為醫(yī)院的信息化基礎(chǔ)提供新式解決方案，打造了新一代HIS系統(tǒng)WiNEX與數(shù)字健康平臺WinDHP；而創(chuàng)業(yè)慧康則嘗試通過云、物聯(lián)網(wǎng)的方式把醫(yī)院服務(wù)之外的患者納入管理體系之中，并應(yīng)用醫(yī)療大數(shù)據(jù)開發(fā)應(yīng)用類產(chǎn)品。技術(shù)上的差異也是兩者在核心業(yè)務(wù)上的差異，這里存在技術(shù)互補(bǔ)的可能。

2． 用戶重心不同：衛(wèi)寧健康的產(chǎn)品體系偏向于以大型醫(yī)院為付費方，重點打造以醫(yī)院端為核心付費方的商業(yè)模式；創(chuàng)業(yè)慧康則是公共衛(wèi)生的龍頭，在以醫(yī)院為付費方的同時，也以衛(wèi)健委等機(jī)構(gòu)為付費方，積極打造服務(wù)于基層醫(yī)療的產(chǎn)品。兩者合并則意味著可以兼顧整個醫(yī)療機(jī)構(gòu)各方面的用戶。

3． 未來發(fā)展路徑不同。2020年6月，國家發(fā)布《關(guān)于做好信息化支撐常態(tài)化疫情防控工作的通知》，提出強(qiáng)化疫情信息監(jiān)測預(yù)警，完善預(yù)警指揮系統(tǒng)，支撐疫情防控工作，同時加強(qiáng)全民健康信息平臺建設(shè)，建立應(yīng)急指揮系統(tǒng)，實現(xiàn)重大突發(fā)公共衛(wèi)生事件的防控及應(yīng)對，2020年11月，國家“十四五”規(guī)劃發(fā)布，明確要求改革疾病預(yù)防控制體系，強(qiáng)化監(jiān)測預(yù)警、風(fēng)險評估、流行病學(xué)調(diào)查、檢驗檢測、應(yīng)急處置等職能；完善突發(fā)公共衛(wèi)生事件監(jiān)測預(yù)警處置機(jī)制，健全醫(yī)療救治、科技支撐、物資保障體系，提高應(yīng)對突發(fā)公共衛(wèi)生事件能力。政策之下，新的機(jī)遇應(yīng)運而生。

全民健康信息化建設(shè)可以視為未來醫(yī)療信息化建設(shè)的新方向，也是主要方向之一，衛(wèi)寧健康與創(chuàng)業(yè)慧康兩家企業(yè)均有涉及。但從細(xì)分市場來看，衛(wèi)寧健康更多精力放在省級與地市級的全民健康信息化建設(shè)，而創(chuàng)業(yè)慧康則擅長于地市級與區(qū)縣級，如果兩者完成合并，那么新的公司將有能力執(zhí)行完整的全民健康信息化建設(shè)服務(wù)，這是現(xiàn)階段所有企業(yè)都無法企及的。

結(jié)合這三點我們可以看到，盡管存在大量相似的業(yè)務(wù)，但兩者在技術(shù)、用戶，乃至發(fā)展路徑的探索之上都存在較多可以互補(bǔ)的地方。因此，兩者的合并背后，鯨吞市場份額是其一，戰(zhàn)略布局未來場景是其二。

衛(wèi)寧健康、創(chuàng)業(yè)慧康的業(yè)務(wù)、技術(shù)比較（根據(jù)雙方2020年年度年報數(shù)據(jù)及《2019智慧醫(yī)院建設(shè)手冊》統(tǒng)計得出）

自國家以政策推進(jìn)醫(yī)療信息化基礎(chǔ)建設(shè)以來，我國的醫(yī)療基礎(chǔ)化建設(shè)迅速駛?cè)肟燔嚨�，�?shù)年時間便取得了翻天覆地的變化。但是，隨著各地醫(yī)療信息化基礎(chǔ)建設(shè)完成，整體基礎(chǔ)建設(shè)速度必將放緩，這意味著上市公司必須尋找到新的市場彌補(bǔ)過去市場放緩帶來的壓力。

為了緩解發(fā)展壓力，探索醫(yī)療信息化全新增長點，衛(wèi)寧健康過去做了多元化嘗試。然而，其持股布局的云醫(yī)（納里健康，業(yè)務(wù)為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療）、云藥（鑰世圈，現(xiàn)更名為沄鑰科技，業(yè)務(wù)為云藥房）、云險（衛(wèi)寧互聯(lián)網(wǎng)、衛(wèi)寧科技，業(yè)務(wù)為構(gòu)建統(tǒng)一支付平臺以及保險理賠體系）、云康（醫(yī)通健康、中康尚德，業(yè)務(wù)為慢病管理）在數(shù)年來均處于投入之中，2020年僅云醫(yī)表現(xiàn)較好，虧損由－1501．88萬元縮減為－448．07萬元，且收入由6473．08萬元增至10073．55萬元，增幅高達(dá)55．62％。因此，對于衛(wèi)寧健康而言，抓住疫后全民健康體系的建設(shè)，進(jìn)而打開當(dāng)下的困局，同樣成為當(dāng)務(wù)之急。從這一角度分析，面對未來可能的新機(jī)會，衛(wèi)寧健康可能以合并創(chuàng)業(yè)慧康提前布局新市場。

2020年衛(wèi)寧健康創(chuàng)新業(yè)務(wù)板塊主要公司經(jīng)營情況表（單位：萬元）

行業(yè)影響

對于市場分散的醫(yī)療IT賽道而言，這場資本游戲帶來的是一場行業(yè)地震。

何柄諭認(rèn)為：“衛(wèi)寧健康合并創(chuàng)業(yè)慧康將利于行業(yè)資源的整合，進(jìn)而改變整個醫(yī)療IT的格局。衛(wèi)寧健康側(cè)著于醫(yī)院端，創(chuàng)業(yè)慧康側(cè)重于公衛(wèi)端、醫(yī)保端，兩者合并之下，新公司的生產(chǎn)力將獲得極大提升，這將使他們占據(jù)大約20％的醫(yī)療IT市場，且這一數(shù)字仍有上浮空間。那么在這種情況之下，他們將更容易把握政策、需求帶來的醫(yī)療信息化市場。

但對于與兩者為競對關(guān)系的中小型信息化公司，這一消息會帶來一定程度的利空。畢竟，現(xiàn)在醫(yī)療信息化的招投標(biāo)越做越大，如果不能建立對中大型項目的競爭力，那么這樣的企業(yè)將會喪失長期投資機(jī)會。

至于大家擔(dān)心的合并后業(yè)務(wù)歸屬問題，衛(wèi)寧健康作為主導(dǎo)方，必然具備一定的主導(dǎo)權(quán)。對于兩者之間的重合業(yè)務(wù)，大概率會以衛(wèi)寧為主，對于兩者的差異項目，各自為政則是一種較好的解決方案�！�

就當(dāng)前局勢來看，衛(wèi)寧健康與創(chuàng)業(yè)慧康僅披露了合作意向，確定具體方案，后續(xù)還需將方案交至各自股東大會審核，再向政府報審，暫時還未引入會計事務(wù)所與投行，因此，整個流程仍需較長時間，兩個公司的合并不一定能按期完成。

不過，從近年來信息化行業(yè)的趨勢來看，各信息化企業(yè)之間的業(yè)務(wù)整合、收購并購已成常態(tài)，大家都希望打造足夠完善的一體化解決方案，以獲取更有價值的標(biāo)的，這一趨勢已不可逆轉(zhuǎn)。

因此，衛(wèi)寧健康與創(chuàng)業(yè)慧康可以視為一個信號，或許在未來數(shù)年內(nèi)，更多的上市信息化企業(yè)、大型非上市信息化企業(yè)均會參與資源整合之中。趨勢之下，在這分散的信息化市場，一場大洗牌或?qū)�來到�?/p>

作者：趙泓維