隨著新科技的不斷涌現(xiàn)，醫(yī)療行業(yè)迎來(lái)一輪又一輪變革。醫(yī)療機(jī)器人的出現(xiàn)和應(yīng)用，便是推動(dòng)醫(yī)療行業(yè)發(fā)展更上一層樓的重要力量。

在面向全民健康這個(gè)大方向下，醫(yī)療機(jī)器人領(lǐng)域具有獨(dú)特解決方案的企業(yè)受到許多資本的關(guān)注。產(chǎn)業(yè)鏈上下游的企業(yè)鼓足干勁，力求在這個(gè)市場(chǎng)迸發(fā)出最耀眼的火花。

千億市值的龍頭企業(yè)微創(chuàng)醫(yī)療在接二連三的分拆業(yè)務(wù)上市后，盯上了這個(gè)風(fēng)口。

據(jù)港交所9月24日披露，上海微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人股份有限公司通過(guò)港交所上市聆訊，摩根大通與中金公司為其聯(lián)席保薦人。估值已超225億元，但需要面對(duì)的一個(gè)事實(shí)是，目前醫(yī)療機(jī)器人在實(shí)際使用的過(guò)程中并不樂觀。

一方面使用醫(yī)療機(jī)器人的醫(yī)生需要時(shí)間成本培養(yǎng)，另一方面，醫(yī)療機(jī)器人的采購(gòu)費(fèi)用不低，普及率并不高，與此同時(shí)，醫(yī)療機(jī)器人由于開機(jī)費(fèi)過(guò)高的原因，成本也需要轉(zhuǎn)嫁到患者身上。多重因素的疊加，就很容易導(dǎo)致醫(yī)療機(jī)器人在商業(yè)化方面存在一些窘境。

那么，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人又是如何在上市前已經(jīng)獲得200多億的估值？未來(lái)的投資價(jià)值又將如何？IPO捕手將通過(guò)多個(gè)維度來(lái)解讀微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人，讓外界對(duì)它有更多的認(rèn)知。

融資歷程

微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人最初是微創(chuàng)醫(yī)療的孵化項(xiàng)目之一，2014年開始研發(fā)腔鏡手術(shù)機(jī)器人，2015年正式注冊(cè)成立。作為醫(yī)療器械板塊龍頭的“嫡出”，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人“吸金”能力不可小覷。

據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人共獲得了1輪30億元戰(zhàn)略融資，投資者陣營(yíng)非常豪華分別是高瓴創(chuàng)投、CPE源峰、致凱資產(chǎn)、遠(yuǎn)翼骰子、易方達(dá)資產(chǎn)管理、科創(chuàng)投集團(tuán)、國(guó)新科創(chuàng)基金、上海鑾闕資產(chǎn)、瑞世財(cái)富、凱利易方資本、國(guó)方資本、國(guó)風(fēng)投基金、惠每資本，投后估值225億元。

商業(yè)模式

據(jù)招股書顯示，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人是全球第一梯隊(duì)的手術(shù)機(jī)器人公司，致力于設(shè)計(jì)、開發(fā)及商業(yè)化創(chuàng)新手術(shù)機(jī)器人，以協(xié)助外科醫(yī)生完成復(fù)雜的外科手術(shù)。公司使命是提供能延長(zhǎng)和重塑生命的機(jī)器人智能手術(shù)全解決方案。

該公司是全球行業(yè)中唯一一家擁有覆蓋五大主要和快速增長(zhǎng)的手術(shù)�？飘a(chǎn)品組合（即腔鏡、骨科、泛血管、經(jīng)自然腔道及經(jīng)皮穿刺手術(shù)）的公司。

旗艦產(chǎn)品，即圖邁?腔鏡手術(shù)機(jī)器人、蜻蜓眼?三維電子腹腔內(nèi)窺鏡及鴻鵠?骨科手術(shù)機(jī)器人，均已被納入國(guó)家藥監(jiān)局的創(chuàng)新醫(yī)療器械特別審查程序（或稱「綠色通道」）。圖邁 及鴻鵠 處于或接近注冊(cè)批準(zhǔn)階段，而蜻蜓眼已于最近獲得國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)。

自創(chuàng)立以來(lái)，專注于手術(shù)機(jī)器人相關(guān)的核心五項(xiàng)底層技術(shù)的研發(fā)，而該五項(xiàng)底層技術(shù)必須互相充分協(xié)作方可令手術(shù)機(jī)器人的硬件及軟件運(yùn)作得當(dāng)，分別為：機(jī)器人本體設(shè)計(jì)、控制算法、電氣工程、影像導(dǎo)航及精準(zhǔn)成像。

圖邁是核心產(chǎn)品，潛在應(yīng)用廣泛�，F(xiàn)正研發(fā)圖邁在泌尿外科手術(shù)上的應(yīng)用。于2019年11月，上海東方醫(yī)院曾經(jīng)成功運(yùn)用圖邁完成一項(xiàng)機(jī)器人輔助腔鏡前列腺癌根治術(shù)（RALRP）。前列腺癌根治術(shù)（切除整個(gè)前列腺）是當(dāng)前針對(duì)早期前列腺癌的標(biāo)準(zhǔn)治療及潛在治愈療法。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

據(jù)招股書顯示，無(wú)成熟商業(yè)化的產(chǎn)品，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人至今尚無(wú)任何收入和銷售成本，處于虧損階段，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人2019年、2020年的虧損為6980萬(wàn)元、2．09億元。今年首季度虧損約1．15億元，較去年同期的2362萬(wàn)元擴(kuò)大3．9倍。虧損主要由研發(fā)成本和行政開支導(dǎo)致。

從研發(fā)投入上看，微創(chuàng)醫(yī)療手術(shù)機(jī)器人2019年、2020年及2021年第一季度，研發(fā)成本分別為6千萬(wàn)元、1．354億元及9．01千萬(wàn)元。微創(chuàng)醫(yī)療手術(shù)機(jī)器人預(yù)測(cè)，未來(lái)研發(fā)投入還將隨著研發(fā)活動(dòng)的增加而增加。

據(jù)招股書顯示，未來(lái)研發(fā)成本將隨著研發(fā)活動(dòng)的增加而增加，其首次公開募股所得資金將主要用于上述三款核心產(chǎn)品的臨床試驗(yàn)及商業(yè)化落地，提升手術(shù)機(jī)器人在中國(guó)滲透率的同時(shí)也將繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)品組合以建立多�？剖中g(shù)機(jī)器人平臺(tái)，并實(shí)施產(chǎn)品的全球化戰(zhàn)略。

競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

近年來(lái)，全球手術(shù)機(jī)器人市場(chǎng)蓬勃發(fā)展。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，其由2015年的30億美元增至2020年的83億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為22．6％。預(yù)期全球手術(shù)機(jī)器人市場(chǎng)將繼續(xù)快速增長(zhǎng)，并可能于2026年達(dá)到336億美元，自2020年起的復(fù)合年增長(zhǎng)率為26．2％。

目前，腔鏡手術(shù)機(jī)器人為手術(shù)機(jī)器人最大的細(xì)分市場(chǎng)。腔鏡機(jī)器人可用于多種手術(shù)，包括泌尿外科、婦科、胸外科及普外科手術(shù)等。骨科手術(shù)機(jī)器人為另一個(gè)快速增長(zhǎng)的細(xì)分市場(chǎng)，特別是對(duì)于關(guān)節(jié)置換機(jī)器人的需求高速增長(zhǎng)，即骨科機(jī)器人中最常見且最復(fù)雜的一種，其需求受人口老齡化和關(guān)節(jié)炎患病率的不斷提升帶動(dòng)。除腔鏡手術(shù)機(jī)器人及骨科手術(shù)機(jī)器人外，其他手術(shù)機(jī)器人近年來(lái)亦已開發(fā)，且日益普及。

盡管中國(guó)對(duì)機(jī)器人輔助關(guān)節(jié)置換手術(shù)的需求不斷增長(zhǎng)，但由MAKO Surgical Corporation開發(fā)的RIO手術(shù)機(jī)器人為截至最后實(shí)際可行日期僅有的獲國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)注冊(cè)的關(guān)節(jié)置換手術(shù)機(jī)器人。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，截至最后實(shí)際可行日期，鴻鵠為唯一一款由中國(guó)企業(yè)開發(fā)，配備自主開發(fā)機(jī)械臂的關(guān)節(jié)置換手術(shù)機(jī)器人。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)目前為止已集中出現(xiàn)了至少100家醫(yī)療機(jī)器人創(chuàng)業(yè)公司，公開披露融資的超過(guò)40家；還有博實(shí)股份、金明精機(jī)、科遠(yuǎn)股份、復(fù)星醫(yī)藥還有部分工業(yè)機(jī)器人公司也延伸了醫(yī)療機(jī)器人方面業(yè)務(wù)。

目前微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人最主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為達(dá)芬奇機(jī)器人。達(dá)芬奇Xi及達(dá)芬奇Si手術(shù)系統(tǒng)是僅有的由國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)注冊(cè)的腔鏡手術(shù)機(jī)器人，在國(guó)內(nèi)市占率最高。

作為首款由中國(guó)企業(yè)開發(fā)并已完成注冊(cè)臨床試驗(yàn)的腔鏡手術(shù)機(jī)器人，圖邁所展示的有效性結(jié)果并不劣于達(dá)芬奇Si，整體手術(shù)成功率達(dá)98％，并且?guī)缀跛�有次要有效性終點(diǎn)均無(wú)統(tǒng)計(jì)學(xué)顯著差異。

總結(jié)

多家企業(yè)布局的背后，是醫(yī)療機(jī)器人市場(chǎng)潛力的體現(xiàn)。前景是美好的，但道路是曲折的，在醫(yī)療機(jī)器人逐漸落地的過(guò)程中，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人有諸多難題需要去面對(duì)。

用于醫(yī)療的產(chǎn)品都需要得到國(guó)家監(jiān)督管理局的認(rèn)可才可使用，而且也不是100％的通過(guò)率，此外，認(rèn)證流程也是非常繁瑣。加之，醫(yī)療機(jī)器人的研發(fā)周期也非常久，一般長(zhǎng)達(dá)6至10年，需要前期持續(xù)不斷地投入資本，這也意味著公司需要有足夠的實(shí)力來(lái)扛住這些時(shí)間成本。

可以預(yù)見的是，伴隨著醫(yī)療機(jī)器人的逐步落地，戰(zhàn)場(chǎng)不會(huì)缺乏刀光劍影，若微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人能成功上市，這一競(jìng)爭(zhēng)也很有可能會(huì)延伸到資本市場(chǎng)上。

文｜IPO捕手