基因檢測(cè)，又被戲稱為“科學(xué)算命”。自2013年萌芽起步，國(guó)內(nèi)消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)賽道曾掀起一陣波瀾，但最終行業(yè)還是陷入了沉寂，不少基因檢測(cè)企業(yè)隨著歷史浪潮逐漸平息，黯然離場(chǎng)。

近日，一則消息再次喚起了我們對(duì)該行業(yè)的關(guān)注。美因基因2022年6月10日－15日招股，擬全球發(fā)售1196．18萬(wàn)股新股，其中香港公開發(fā)售占10％，國(guó)際發(fā)售占90％，另有15％超額配股權(quán)，股份將于2022年6月22日開始在港交所買賣。

據(jù)天眼查專業(yè)版APP顯示，美因基因是一家基因檢測(cè)技術(shù)研發(fā)商，專注于為健康管理、醫(yī)療臨床、科研等體系提供基因檢測(cè)服務(wù)，已開發(fā)出腫瘤早期篩查、藥物敏感基因檢測(cè)等產(chǎn)品，并且經(jīng)歷了多輪融資。此次美因基因上市，能否真正讓基因檢測(cè)成為待采金礦？

細(xì)探基因檢測(cè)產(chǎn)業(yè)鏈

隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，基因檢測(cè)也同樣發(fā)展迅速。尤其是疫情爆發(fā)之后，由于疾病檢測(cè)需求爆發(fā)式增長(zhǎng)，基因檢測(cè)新成立的企業(yè)快速增加。但事實(shí)上，目前國(guó)內(nèi)的消費(fèi)者基因檢測(cè)仍然處于草莽時(shí)期。

從市場(chǎng)來(lái)看，基因檢測(cè)魚龍混雜，亂象叢生。在項(xiàng)目上五花八門，天賦基因檢測(cè)、腫瘤基因檢測(cè)、減肥基因檢測(cè)等項(xiàng)目層出不窮。在價(jià)格上不同企業(yè)不同項(xiàng)目也差異巨大，少的幾百元，貴的幾萬(wàn)元，而且由于信息不透明，消費(fèi)者很難了解產(chǎn)品價(jià)值，導(dǎo)致部分基因檢測(cè)企業(yè)夸大營(yíng)銷。

從技術(shù)來(lái)看，消費(fèi)基因檢測(cè)并未真正成熟，在科學(xué)性、準(zhǔn)確性方面缺乏統(tǒng)一的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，不同公司使用的方法和數(shù)據(jù)庫(kù)不同，結(jié)果也會(huì)存在差異。雖然價(jià)格不斷下降，但基因檢測(cè)仍然不能保證百分百的準(zhǔn)確性，而且適用范圍有限。是否有用，有多大用，也取決于消費(fèi)者的期待。

從監(jiān)管來(lái)看，監(jiān)管有些滯后于基因檢測(cè)行業(yè)發(fā)展，在監(jiān)管和規(guī)范的政策制定方面客觀上存在不足。比如在腫瘤基因檢測(cè)領(lǐng)域，此前曾存在篡改基因檢測(cè)結(jié)果騙取醫(yī)�；�金的行為。

今年1月28日，阿斯利康中國(guó)官網(wǎng)發(fā)布公告稱，2021年8月，阿斯利康在內(nèi)部合規(guī)檢查中發(fā)現(xiàn)，深圳市有少數(shù)員工存在篡改或參與篡改患者檢測(cè)報(bào)告的行為，涉嫌騙取醫(yī)�；�金。

很多用戶并不了解基因檢測(cè)行業(yè)，聽到基因檢測(cè)四個(gè)字就以為充滿科技含量。實(shí)際上，消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)只是一項(xiàng)入門技術(shù)，為C端消費(fèi)者提供的只是最基礎(chǔ)的檢測(cè)服務(wù)，實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的淺層應(yīng)用。若是繼續(xù)深入產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，對(duì)于基因檢測(cè)產(chǎn)業(yè)鏈的不同環(huán)節(jié)，企業(yè)屬性相差甚大。

基因檢測(cè)產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)為設(shè)備、耗材及試劑等提供商，中游為提供基因檢測(cè)服務(wù)的基因檢測(cè)企業(yè)，下游則是醫(yī)院、體檢機(jī)構(gòu)等打通基因檢測(cè)與消費(fèi)者的相關(guān)渠道。

在產(chǎn)業(yè)鏈上游，科技才是真正的護(hù)城河，主要以Illumina、ThermoFisher（賽默飛）和華大智造等設(shè)備廠商為主。基因檢測(cè)技術(shù)更新迭代快速，主要由少數(shù)幾個(gè)巨頭壟斷，目前我國(guó)基因檢測(cè)技術(shù)整體仍落后于發(fā)達(dá)國(guó)家。

對(duì)于中游的美因基因等提供基因檢測(cè)服務(wù)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，過(guò)去幾年，在資本助推下，基因檢測(cè)行業(yè)野蠻生長(zhǎng)，基因檢測(cè)公司向上游購(gòu)買測(cè)序儀，可以通過(guò)下游渠道向消費(fèi)者提供測(cè)序服務(wù)。因此，科技含量較低，門檻也較低，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重。

比如，美因基因的研發(fā)費(fèi)用遠(yuǎn)低于銷售費(fèi)用。

我們注意到，2018年、2019年和2020年，該公司的研發(fā)成本分別為680萬(wàn)元、440萬(wàn)元、440萬(wàn)元；2020及2021年上半年該部分支出分別為160萬(wàn)元、370萬(wàn)元，遠(yuǎn)低于銷售費(fèi)用率。相較之下，美因基因在研發(fā)上的投入遠(yuǎn)低于華大基因、貝瑞基因等同行。

而且，美因基因等中游企業(yè)不管是面對(duì)上游設(shè)備廠商還是下游的渠道，議價(jià)能力都比較弱，更容易受制于人。在上游多采用“刀架＋刀片”的商業(yè)模式，測(cè)序儀和基因檢測(cè)試劑往往捆綁銷售。在下游主要由醫(yī)院等機(jī)構(gòu)組成，基因檢測(cè)企業(yè)面對(duì)渠道同樣缺乏議價(jià)優(yōu)勢(shì)。

所幸的是，美因基因還可以抱美年大健康的大腿。根據(jù)美因基因披露的招股書顯示，2018年、2019年、2020年前三季度，公司與關(guān)聯(lián)方交易所得收入分別占同期收入的47．4％、51．1％、57．9％及54．3％，美因基因近半銷售額來(lái)自美年集團(tuán)。

據(jù)風(fēng)險(xiǎn)披露，美因基因很大一部分收入來(lái)源于關(guān)聯(lián)方，可預(yù)見的未來(lái)，很大一部分收入仍將持續(xù)來(lái)源于關(guān)聯(lián)方，或?qū)�無(wú)法按有利于美因基因的條款解決與有關(guān)關(guān)聯(lián)方的潛在沖突。

數(shù)據(jù)的背后，似乎說(shuō)明美因基因?qū)ν鈽I(yè)務(wù)拓展能力不足。事實(shí)上，美因基因很大程度上依賴于美年大健康。但美因基因在下游獲客渠道上仍存在兩個(gè)嚴(yán)重問(wèn)題。

一個(gè)是美因基因未來(lái)能否長(zhǎng)期依賴美年大健康。

2018年，美年大健康曾增資3．88億元并獲得美因基因33．42％的股權(quán)，彼時(shí)美年大健康曾經(jīng)最多持有美因基因50．56％的股權(quán)，是公司第一大股東。2020年到2021年3月，美年大健康數(shù)次轉(zhuǎn)出美因基因股權(quán)。到了2021年3月份，公司股東美年大健康曾擬2．04億元轉(zhuǎn)讓美因基因7．55％股權(quán)。雙方正不斷疏遠(yuǎn)。

另一個(gè)是美年大健康僅僅只是線下渠道優(yōu)勢(shì)，在線上渠道上美因基因仍然需要學(xué)會(huì)自立。

目前美因基因的消費(fèi)級(jí)癌癥篩查用戶規(guī)模似乎并不理想。數(shù)據(jù)顯示去年上半年，僅有11．9萬(wàn)人次，而消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)用戶為107萬(wàn)人次。

美因基因真正的護(hù)城河是什么？

如今美因基因即將上市，但對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，或許其并非一個(gè)足夠優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的。

選股要選行業(yè)龍頭股，這是投資的基本常識(shí)。美因基因雖然在中游的市場(chǎng)份額位于首位，且已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利，但美因基因算不得基因檢測(cè)行業(yè)的龍頭。

龍頭企業(yè)是產(chǎn)業(yè)鏈中最核心的企業(yè)，具備較強(qiáng)的行業(yè)話語(yǔ)權(quán)，在行業(yè)中具有舉足輕重的地位，美因基因顯然和這些描述并不相符。不管是市場(chǎng)份額還是盈利能力似乎都依賴于關(guān)聯(lián)方美年大健康的支持。

行業(yè)發(fā)展一般分為草莽初生，行業(yè)整合和寡頭壟斷三個(gè)階段。這三個(gè)階段發(fā)展中，行業(yè)龍頭的成長(zhǎng)性都是超越行業(yè)的，增速可以超越行業(yè)增速。這是因?yàn)辇堫^企業(yè)，占有更多的行業(yè)資源。

據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)顯示，2020年我國(guó)消費(fèi)級(jí)基因市場(chǎng)規(guī)模為6850萬(wàn)美元，2016年到2020年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為31％，2020年到2025年則為45％。而根據(jù)美因基因披露的數(shù)據(jù)顯示，2018年到2020年，公司營(yíng)收年復(fù)合增長(zhǎng)率僅為1．95％。

美因基因的增速遠(yuǎn)不及行業(yè)增速，在產(chǎn)業(yè)鏈中處于明顯弱勢(shì)地位，雖然也在增長(zhǎng)，但增速較慢，隨著行業(yè)發(fā)展，未來(lái)與真正龍頭的差距也將越來(lái)越大。

而且在盈利方面，美因基因也有吃到了核酸檢測(cè)紅利的原因。

據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在2020年及2021年，美因基因新冠病毒相關(guān)檢測(cè)服務(wù)的收入分別為7390萬(wàn)、4150萬(wàn)，毛利分別為5080萬(wàn)、2430萬(wàn)，毛利率分別為68．7％、58．7％�？梢钥闯銎湫鹿诓《鞠嚓P(guān)檢測(cè)服務(wù)所得收入逐漸減少，因?yàn)檎�府管制下，核酸檢測(cè)平均單價(jià)不斷降低。

龍頭企業(yè)未必是行業(yè)內(nèi)最大的企業(yè)，一定是行業(yè)內(nèi)綜合競(jìng)爭(zhēng)力最強(qiáng)的企業(yè)。比如銀行業(yè)的龍頭是招商銀行，而不是所謂的五大行。美因基因缺乏技術(shù)壁壘，渠道上依賴關(guān)聯(lián)方，市場(chǎng)份額雖是行業(yè)第一，但未來(lái)發(fā)展堪憂。

那么美因基因等中游企業(yè)真正的壁壘是什么？在向善財(cái)經(jīng)看來(lái)或許是服務(wù)，通過(guò)創(chuàng)造最佳的消費(fèi)者體驗(yàn)及高消費(fèi)者滿意度實(shí)現(xiàn)較高的客戶粘性。

另外，還有控制成本的能力。對(duì)于消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，需要對(duì)檢測(cè)平臺(tái)及檢測(cè)設(shè)備大量投資，還需要在營(yíng)銷推廣活動(dòng)上花費(fèi)大量資源，如果不能有效控制有關(guān)成本，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看無(wú)法實(shí)現(xiàn)盈利。得益于關(guān)聯(lián)方美年大健康，美因基因在營(yíng)銷推廣等銷售費(fèi)用支出上相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)者處于優(yōu)勢(shì)。

不過(guò)，未來(lái)基因檢測(cè)行業(yè)面臨更艱巨的挑戰(zhàn)，過(guò)度宣傳、質(zhì)量存疑、用藥指導(dǎo)缺乏臨床意義、適用范圍有限等諸多問(wèn)題仍有待解決。另外，數(shù)據(jù)安全也是一個(gè)威脅，基因樣本數(shù)據(jù)泄露，未來(lái)可能帶來(lái)更加嚴(yán)重的后果。

基因檢測(cè)在消費(fèi)者基因隱私數(shù)據(jù)方面的過(guò)度使用引起了更多的倫理、法律及社會(huì)問(wèn)題，可能會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)者減少使用基因檢測(cè)，降低市場(chǎng)對(duì)基因檢測(cè)產(chǎn)品的接受度并減低市場(chǎng)需求，這些都是美因基因需要思考的問(wèn)題。

       原文標(biāo)題 : 美因基因要上市，給自己做好“基因檢測(cè)”了么？