《港灣商業(yè)觀察》施子夫 李鐳

3月7日，浙江太美醫(yī)療科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)，太美醫(yī)療）更新了招股書(shū)上會(huì)稿。3月15日，一個(gè)每年消費(fèi)者記憶深刻的權(quán)益日，太美醫(yī)療將迎來(lái)上會(huì)大考。

從2021年12月末遞表科創(chuàng)板至今，太美醫(yī)療已經(jīng)熬過(guò)了近15個(gè)月。首發(fā)上會(huì)進(jìn)程是否得償所愿或許只是一方面，更為迫切的是，太美醫(yī)療的燒錢(qián)模式還將持續(xù)多久？其盈利能力遙遙無(wú)期能否兌現(xiàn)？這顯然是至關(guān)重要的難題。

01

“醫(yī)療SaaS第一股”

在太美醫(yī)療官網(wǎng)介紹上，其宣稱(chēng)：作為生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，業(yè)務(wù)覆蓋醫(yī)藥研發(fā)、藥物警戒、醫(yī)藥營(yíng)銷(xiāo)等領(lǐng)域。公司自主研發(fā)完整的專(zhuān)業(yè)軟件產(chǎn)品線(xiàn)，eCooperate臨床試驗(yàn)項(xiàng)目管理系統(tǒng)、eCollect電子化數(shù)據(jù)采集系統(tǒng)、eArchives電子文檔管理系統(tǒng)、eBalance隨機(jī)和藥物管理系統(tǒng)、eReport電子患者報(bào)告結(jié)果系統(tǒng)等SaaS產(chǎn)品；打造以協(xié)作為核心理念的TrialOS平臺(tái)，鏈接醫(yī)藥企業(yè)/申辦方、醫(yī)院/臨床研究機(jī)構(gòu)、第三方服務(wù)商（CRO、SMO、中心實(shí)驗(yàn)室、冷鏈物流企業(yè)等）、醫(yī)生/研究者、患者/受試者等行業(yè)參與者，結(jié)合人工智能、大數(shù)據(jù)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等先進(jìn)技術(shù)，形成數(shù)據(jù)的順暢流轉(zhuǎn)，流程的密切合作，并統(tǒng)一行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)多方價(jià)值升級(jí)與共贏。

或許是因?yàn)檫@些復(fù)雜的系統(tǒng)與業(yè)務(wù)模式，太美醫(yī)療被稱(chēng)為“醫(yī)療SaaS第一股”。頂著細(xì)分市場(chǎng)第一股的美譽(yù)，往往需要給資本市場(chǎng)講述一個(gè)前途美妙的故事。

招股書(shū)顯示，根據(jù)IDC2022年11月發(fā)布的《中國(guó)臨床試驗(yàn)信息系統(tǒng)解決方案市場(chǎng)份額，2021：快速推廣普及》，2021年中國(guó)臨床試驗(yàn)信息系統(tǒng)廠商都獲得了快速發(fā)展，在頭部廠商中，既有跨國(guó)廠商也有本土廠商，2021年臨床試驗(yàn)信息系統(tǒng)市場(chǎng)集中度比較高，前六大廠商的市場(chǎng)份額達(dá)到68.4%，其中太美醫(yī)療科技市場(chǎng)份額為20.9%，位居第一位。根據(jù)中國(guó)醫(yī)藥健康信息化聯(lián)盟發(fā)布的《CIAPH中國(guó)醫(yī)藥健康行業(yè)數(shù)字化調(diào)研2021年度報(bào)告》，公司在藥物警戒系統(tǒng)、數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)系統(tǒng)使用數(shù)量的調(diào)研統(tǒng)計(jì)中均位列第一。

截至2022年6月30日，太美醫(yī)療共有研發(fā)人員393人，占公司員工總?cè)藬?shù)的26.01%。截至2023年1月31日，公司已獲授權(quán)專(zhuān)利共179項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利71項(xiàng)，已獲授權(quán)軟件著作權(quán)共179項(xiàng)。

02

虧損15.6億，毛利率大降

雖然優(yōu)勢(shì)不少，但對(duì)太美醫(yī)療而言，常年?duì)I收高增長(zhǎng)背后，卻呈現(xiàn)出的是慘不忍睹的凈虧損。這一難題如何攻克，意味著太美醫(yī)療多久才能真正實(shí)現(xiàn)正盈利。

2019年-2021年以及2022年上半年（報(bào)告期內(nèi)），太美醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.93億元、3.14億元、4.66億元以及2.47億元；凈利潤(rùn)分別為-3.62億元、-4.99億元、-4.79億元以及-2.2億元，三年半總虧損15.6億元；公司扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為-1.53億元、-2.67億元、-5.05億元及-2.25億元，扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)下降較快。

報(bào)告期內(nèi)，太美醫(yī)療主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為45.59%、39.62%、35.63%及33.31%，毛利率下降系受到醫(yī)藥市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)解決方案、數(shù)字化SMO解決方案及臨床運(yùn)營(yíng)服務(wù)的毛利率下滑及負(fù)毛利率影響。

此外，報(bào)告期內(nèi)，公司期間費(fèi)用合計(jì)金額分別為4.85億元、6.28億元、6.19億元及3.14億元，分別占營(yíng)業(yè)收入的比例為250.52%、200.24%、132.69%及127.36%。

具體來(lái)看，期間費(fèi)用中計(jì)提的股份支付費(fèi)用合計(jì)為2.81億元、3.21億元、1.34億元及7493.84萬(wàn)元，占期間費(fèi)用比例為58.00%、51.10%、21.73%及23.85%，股份支付費(fèi)用因公司估值上升及多輪股權(quán)激勵(lì)導(dǎo)致金額較高；剔除股份支付費(fèi)用后的期間費(fèi)用分別為2.04億元、3.07億元、4.84億元及2.39億元，金額仍在上升。

太美醫(yī)療表示，主要系報(bào)告期內(nèi)公司高度重視研發(fā)創(chuàng)新，提升公司的技術(shù)研發(fā)實(shí)力，持續(xù)推出新業(yè)務(wù)及迭代更新現(xiàn)有產(chǎn)品，導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用金額較高；而新業(yè)務(wù)及迭代更新產(chǎn)品所需銷(xiāo)售人員有所增加，相關(guān)的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)成本較高；且隨著公司規(guī)模上升，管理人才及支持公司日常運(yùn)營(yíng)的中后臺(tái)人員也有所增加，管理費(fèi)用持續(xù)增加。此外，報(bào)告期內(nèi)，公司存在商譽(yù)減值損失、一次性確認(rèn)的股份支付費(fèi)用等偶發(fā)情況。受上述因素影響，報(bào)告期內(nèi)公司持續(xù)虧損。

凈虧損嚴(yán)重，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率三年半下滑超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)，如何提升盈利能力對(duì)太美醫(yī)療而言迫在眉睫。

太美醫(yī)療就毛利率方面表示，報(bào)告期內(nèi)，公司不同解決方案毛利率差異較大，獨(dú)立影像評(píng)估解決方案、藥物警戒解決方案、數(shù)據(jù)解決方案、臨床運(yùn)營(yíng)數(shù)字化解決方案及機(jī)構(gòu)數(shù)字化解決方案的毛利率較高，維持在40%-70%的水平，但醫(yī)藥市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)解決方案、數(shù)字化SMO解決方案及臨床運(yùn)營(yíng)服務(wù)毛利率較低，報(bào)告期內(nèi)出現(xiàn)了毛利率下滑及負(fù)毛利率的情況，拉低了公司整體毛利率水平。因此不同解決方案的收入占比及各解決方案的毛利率水平會(huì)影響公司綜合毛利率。報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率水平還受到產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、銷(xiāo)售收入構(gòu)成、人力成本變動(dòng)、采購(gòu)成本變動(dòng)的影響。

03

銷(xiāo)售費(fèi)用率翻倍同行，2025年盈利？

另外，值得市場(chǎng)關(guān)注的兩個(gè)指標(biāo)。太美醫(yī)療銷(xiāo)售費(fèi)用分別為6297.61萬(wàn)元、9647.41萬(wàn)元、1.60億元及7789.96萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例為32.55%、30.74%、34.31%及31.58%。而與可比上市公司的銷(xiāo)售費(fèi)用率平均數(shù)比較，太美醫(yī)療則顯得尤其之高。

太美醫(yī)療認(rèn)為，公司處于快速發(fā)展期，經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大及市場(chǎng)拓展需求增加導(dǎo)致銷(xiāo)售費(fèi)用增加，但營(yíng)業(yè)收入規(guī)模相對(duì)較小。

研發(fā)費(fèi)用方面，報(bào)告期內(nèi)太美醫(yī)療分別為8370.90 萬(wàn)元、1.09億元、1.83億元及9952.26萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為43.27%、34.73%、39.18%及40.35%。與可比上市公司的研發(fā)費(fèi)用率平均數(shù)比較，太美醫(yī)療則相對(duì)較高。

太美醫(yī)療指出，在相關(guān)假設(shè)條件成立的前提下，公司預(yù)計(jì)銷(xiāo)售費(fèi)用占比將降低至約10％、研發(fā)費(fèi)用占比將降低至約19％、管理費(fèi)用占比將降低至約11％，以43％至44％的毛利率為經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的情況下，預(yù)計(jì)公司在收入超過(guò)20億元時(shí)公司實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。基于公司的測(cè)算，若公司進(jìn)行測(cè)算假設(shè)的扭虧為盈的條件均可達(dá)成，公司扭虧為盈的預(yù)期時(shí)間節(jié)點(diǎn)為2025年。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 太美醫(yī)療盈利遙遙無(wú)期：持續(xù)虧損近16億，毛利率也連年大降