《港灣商業(yè)觀察》王心怡 李鐳 

日前，安徽濟(jì)人藥業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱，濟(jì)人藥業(yè)）更新了招股書，仍繼續(xù)沖刺滬市主板。從2022年7月初首次遞表至今，濟(jì)人藥業(yè)吸引著外界的關(guān)注。 作為常用藥生產(chǎn)廠家，濟(jì)人藥業(yè)銷售費(fèi)用常年高居不下，這其中學(xué)術(shù)推廣費(fèi)占據(jù)核心。與此同時(shí)，公司高管還曾涉嫌行賄往事，這不免令人對(duì)公司合規(guī)層面有所擔(dān)憂。 

濟(jì)人藥業(yè)是一家從事現(xiàn)代中藥研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品線涵蓋中成藥、中藥飲片及中藥配方顆粒等領(lǐng)域。公司擁有“藥信”、“信之”兩個(gè)自主品牌，其中“藥信”商標(biāo)為中國(guó)馳名商標(biāo)。 中成藥方面，公司主要產(chǎn)品包括疏風(fēng)解毒膠囊、蒲地藍(lán)消炎片、通便靈膠囊、盆炎凈片等。 

01

毛利率大降

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，2019-2021年以及2022年上半年，濟(jì)人藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為7.89億元、7.31億元、8.05億元以及4.49億元；凈利潤(rùn)分別為1.27億元、0.94億元、0.95億元以及0.66億元。公司于2021年及2022年上半年分別現(xiàn)金分紅800萬(wàn)與1613萬(wàn)元。

報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為59.06%、57.52%、52.70%和51.29%，不難看出，公司毛利率三年半時(shí)間內(nèi)大幅下滑，且2022年上半年處于最低水平，與2019年相比下降了7.77個(gè)百分點(diǎn)。

濟(jì)人藥業(yè)表示，報(bào)告期內(nèi)國(guó)內(nèi)中藥材市場(chǎng)價(jià)格呈較快增長(zhǎng)趨勢(shì)，導(dǎo)致公司中藥材采購(gòu)單價(jià)有所上漲，而公司中成藥產(chǎn)品銷售價(jià)格主要由各省市掛網(wǎng)/中標(biāo)價(jià)格確定且通常維持較長(zhǎng)周期，中藥飲片產(chǎn)品客戶主要以公立醫(yī)院為主，向該類客戶申請(qǐng)銷售價(jià)格調(diào)整的周期通常較長(zhǎng)，導(dǎo)致銷售單價(jià)的變動(dòng)滯后于采購(gòu)單價(jià)的變動(dòng)。因此，報(bào)告期內(nèi)，公司中成藥和中藥飲片的毛利率呈下降趨勢(shì)符合公司業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)和行業(yè)整體市場(chǎng)情況。

細(xì)看公司幾大產(chǎn)品，蒲地藍(lán)消炎片、中藥飲片以及中藥配方顆粒毛利率都下滑巨大。蒲地藍(lán)消炎片報(bào)告期內(nèi)毛利率分別為21.73%、25.42%、2.85%以及-3.21%。

公司介紹，蒲地藍(lán)消炎片產(chǎn)品的毛利率呈先升后降的趨勢(shì)，其中2021年下降較多。因公司蒲地藍(lán)消炎片為非獨(dú)家產(chǎn)品，非獨(dú)家產(chǎn)品具有競(jìng)爭(zhēng)程度激烈、市場(chǎng)成熟度及同質(zhì)化程度高等特點(diǎn)，因而導(dǎo)致在毛利率方面與獨(dú)家品種疏風(fēng)解毒膠囊差異較大。

02

銷售費(fèi)用高企、行賄往事及產(chǎn)品不合格

此外，報(bào)告期內(nèi)，濟(jì)人藥業(yè)研發(fā)費(fèi)用分別為1772.66萬(wàn)元、2185.13萬(wàn)元、2652.62萬(wàn)元以及962.36萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用率分別為2.25%、2.99%、3.29%以及2.14%；銷售費(fèi)用分別為2.48億元、2.27億元、2.18億元和1億元，銷售費(fèi)用率分別為31.50%、31.00%、27.01%和22.32%。

換句話來(lái)說(shuō)，以最新2022年上半年為時(shí)點(diǎn)，濟(jì)人藥業(yè)銷售費(fèi)用率是研發(fā)費(fèi)用率10倍以上。

具體來(lái)看，濟(jì)人藥業(yè)的銷售費(fèi)用率大頭在學(xué)術(shù)推廣費(fèi)方面。公司介紹稱，學(xué)術(shù)推廣費(fèi)金額分別為1.87億元、1.77億元、1.68億元和7483.80萬(wàn)元，占銷售費(fèi)用的比例分別為75.32%、78.12%、77.02%和74.63%。學(xué)術(shù)推廣費(fèi)具體包括學(xué)術(shù)會(huì)議費(fèi)、推廣拜訪費(fèi)、市場(chǎng)管理費(fèi)等。

由此可見，即便在2020年2022年疫情較為嚴(yán)峻的時(shí)機(jī)下，濟(jì)人藥業(yè)的學(xué)術(shù)推廣費(fèi)仍持續(xù)進(jìn)行。

即便大量銷售費(fèi)用，但濟(jì)人藥業(yè)仍無(wú)法避免在醫(yī)藥行業(yè)的灰色地帶。

據(jù)安徽省亳州市中級(jí)人民法院出具的（2018）皖16刑終45號(hào)刑事判決書顯示，2002年至2015年，被告人李健利用其擔(dān)任亳州市食品藥品監(jiān)督管理局藥檢所所長(zhǎng)、副局長(zhǎng)、調(diào)研員等職務(wù)上的便利，為李某2等人在辦理藥品生產(chǎn)許可證、藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范認(rèn)證（以下簡(jiǎn)稱GMP）、藥品經(jīng)營(yíng)質(zhì)量管理規(guī)范認(rèn)證（以下簡(jiǎn)稱GSP）及藥品檢驗(yàn)等方面謀取利益，多次收受他人財(cái)物，合計(jì)49.4萬(wàn)元。其中，2008年至2012年間，李健多次收受濟(jì)人藥業(yè)時(shí)任總經(jīng)理曹某現(xiàn)金3.5萬(wàn)元，為該公司在辦理GMP認(rèn)證、藥品抽查等方面謀取利益。

判決書中顯示，2007年8月，李健在亳州市譙城區(qū)大隅首工商銀行附近收受曹某現(xiàn)金2萬(wàn)元，為濟(jì)人藥業(yè)辦理GMP認(rèn)證提供指導(dǎo)；2008年12月左右，李健在藥監(jiān)局對(duì)濟(jì)人藥業(yè)GMP認(rèn)證檢查時(shí)提供幫助，曹某為表示感謝，在亳州市譙城區(qū)新貴都酒店送給李健現(xiàn)金0.5萬(wàn)元。

而且，作為醫(yī)藥類企業(yè)，醫(yī)藥本身的產(chǎn)品質(zhì)量問題顯得尤為重要，過往歷史來(lái)看濟(jì)人藥業(yè)在這方面也有所缺失。

據(jù)安徽省藥監(jiān)局2017年9月19日發(fā)布的公開信息，濟(jì)人藥業(yè)的蒲地藍(lán)消炎片（批號(hào)150305），留樣3個(gè)月和留樣6個(gè)月的檢驗(yàn)原始記錄中，含量測(cè)定項(xiàng)下對(duì)照品、供試品圖譜相同。疏風(fēng)解毒膠囊（140101、140407）大黃素含量存在較大波動(dòng)（如留樣9月含量為3.5mg/粒,留樣12月變?yōu)?.2mg/粒），報(bào)告中未對(duì)該現(xiàn)象進(jìn)行分析。蒲地藍(lán)消炎片（160107）留樣9個(gè)月，檢驗(yàn)原始記錄中菌落總數(shù)異常（但未超標(biāo)）。因此，濟(jì)人藥業(yè)存在管理缺陷已被責(zé)令整改。

不完全統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2017-2021年，濟(jì)人藥業(yè)多次被檢測(cè)出產(chǎn)品異常，且曾因違規(guī)生產(chǎn)，被收回GMP證書。截至2022年10月，濟(jì)人藥業(yè)在售蒲地藍(lán)消炎片的說(shuō)明書中"不良反應(yīng)"、"禁忌"尚未修改。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 濟(jì)人藥業(yè)毛利率大降：銷售費(fèi)用高企，時(shí)任總經(jīng)理行賄往事引關(guān)注