文：詩(shī)與星空(ID: SingingUnderStars) 

在中國(guó)，談?wù)撝兴幨且粋�(gè)很敏感的話題。

中醫(yī)黑和中醫(yī)粉各自為戰(zhàn)，在各大社區(qū)針?shù)h相對(duì)，都認(rèn)為對(duì)方有既得利益者互相勾結(jié)保護(hù)。

星空君懶得深入研究陰謀論，因?yàn)殚L(zhǎng)期寫(xiě)作的過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)辛辛苦苦做知識(shí)的科普是沒(méi)有人看的，不會(huì)成為熱點(diǎn)，反而是掀起對(duì)戰(zhàn)，流量來(lái)得才快。至于誰(shuí)對(duì)誰(shuí)錯(cuò)，并不是最重要的。反而是立場(chǎng)比真相更重要。

一個(gè)冷知識(shí)是，除中國(guó)外的國(guó)際市場(chǎng)上，90%的中藥是由日本的“漢方”公司賣(mài)出去的，而它們的藥物原材料，基本都從中國(guó)進(jìn)口，甚至有的直接由中國(guó)的中成藥公司代工。

日本人搞中藥，莫非是因?yàn)槿毡镜尼t(yī)學(xué)不夠發(fā)達(dá)？（魯迅：我去日本學(xué)什么來(lái)著？）

其實(shí)日本中西藥都很發(fā)達(dá)，著名的他汀降膽固醇藥物，就是日本人發(fā)明的。這款藥物最早由第一三共株式會(huì)社的遠(yuǎn)藤章先生在上世紀(jì)70年代發(fā)明，由默克公司（遠(yuǎn)藤章授權(quán)并合作）發(fā)揚(yáng)光大，研發(fā)出洛伐他汀推廣到全球，拯救了數(shù)以千萬(wàn)計(jì)冠心病患者的生命（我的父母也受益于物美價(jià)廉的他汀類(lèi)藥物）。

不過(guò)，由于價(jià)格低廉，現(xiàn)在這類(lèi)藥物的原料藥主要在中國(guó)、印度生產(chǎn)。這幾年印度藥物質(zhì)量出現(xiàn)了問(wèn)題，被FDA退貨，結(jié)果導(dǎo)致美國(guó)部分藥物短缺。除了一些抗癌藥外，就有洛伐他汀。

嚴(yán)格意義上講，洛伐他汀是美國(guó)的技術(shù)。魯南制藥生產(chǎn)的該藥物出口到包括伊朗在內(nèi)的全球各地，并通過(guò)了FDA的認(rèn)證，最近又出口到了美國(guó)（華為：等等，美國(guó)人說(shuō)我什么來(lái)著？）。

魯南制藥位于山東臨沂，屬于山東相對(duì)落后的地區(qū)。為了促進(jìn)欠發(fā)達(dá)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，很多醫(yī)藥行業(yè)在政策、稅收優(yōu)惠的引領(lǐng)下，去投身建設(shè)。

比如，貴州的益佰制藥。

01

營(yíng)收規(guī)模原地踏步之謎

從歷年財(cái)報(bào)看，益佰制藥的營(yíng)收差不多十年原地踏步。

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27億，虧損4億。

其中，醫(yī)藥工業(yè)板塊與醫(yī)療服務(wù)板塊營(yíng)業(yè)收入占比分別為 83.08%和 16.70%，醫(yī)藥工業(yè)板塊為公司的主要業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的來(lái)源。

業(yè)績(jī)不佳的主要原因和公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有關(guān)，主要兩類(lèi)：一類(lèi)是化學(xué)仿制藥，一類(lèi)是中成藥（注射藥劑居多）。

醫(yī)藥行業(yè)相關(guān)政策，對(duì)這兩類(lèi)要的影響非常大。仿制藥在集采的“大棒”下，生存空間比較小，中藥注射劑則被限制使用。

近十年，由于國(guó)家醫(yī)藥政策及監(jiān)管環(huán)境發(fā)生了巨大變化，對(duì)整個(gè)行業(yè)產(chǎn)生了重大影響，在中藥行業(yè)在限制輔助用藥、中藥注射劑不良事件、打擊商業(yè)賄賂、兩票制推出、飛行檢查等多項(xiàng)政策制度影響下，中藥行業(yè)自 2016 年行業(yè)營(yíng)收達(dá)到歷史高點(diǎn)后行業(yè)規(guī)模和增速開(kāi)始下滑，十年年復(fù)合增長(zhǎng)率僅為5.2%，低于醫(yī)藥行業(yè)十年年復(fù)合增長(zhǎng)率 6.5%。         

02

集采對(duì)中藥企業(yè)的壓力      

2023年起，中成藥行業(yè)又“雪上加霜”。

由湖北省牽頭30�。▍^(qū)、市）組成集采聯(lián)盟，對(duì)復(fù)方斑蝥、復(fù)方血栓通、冠心寧、華蟾素等16個(gè)中成藥進(jìn)行集中帶量采購(gòu)，共296款劑型、規(guī)格不一的藥品，96家企業(yè)參與申報(bào)。16個(gè)中成藥對(duì)應(yīng)16個(gè)采購(gòu)組，每個(gè)采購(gòu)組分為A、B兩個(gè)競(jìng)爭(zhēng)單元。

從擬中選結(jié)果來(lái)看，63家企業(yè)、68個(gè)報(bào)價(jià)代表品擬中選，中選率達(dá)71.6%。16個(gè)采購(gòu)組除銀杏葉提取物未有企業(yè)擬中選之外，其它15個(gè)采購(gòu)組均有企業(yè)擬中選。其中上公司有眾生藥業(yè)、益佰制藥、亞寶藥業(yè)、神威藥業(yè)、哈藥股份、吉林敖東、白云山等。

從星空君掌握的情況看，絕大多數(shù)中藥企業(yè)，都缺乏創(chuàng)新藥研發(fā)的能力。

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

公司每年銷(xiāo)售費(fèi)用占營(yíng)收比例接近50%，當(dāng)然了，醫(yī)藥類(lèi)企業(yè)銷(xiāo)售費(fèi)用過(guò)高，是一個(gè)普遍現(xiàn)象，也是集采政策試圖改善的情況之一。甚至恒瑞醫(yī)藥這種創(chuàng)新藥巨頭也存在著類(lèi)似現(xiàn)象。

更重要的指標(biāo)，是研發(fā)費(fèi)用。

相對(duì)應(yīng)的，公司的研發(fā)費(fèi)用幾乎可以忽略不計(jì)。常年不足營(yíng)收的5%，甚至不足銷(xiāo)售費(fèi)用的十分之一。

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

由此可見(jiàn)，公司把經(jīng)營(yíng)的重心放在營(yíng)銷(xiāo)而非研發(fā)。銷(xiāo)售費(fèi)用的主要構(gòu)成，是推廣費(fèi)用。

當(dāng)集采來(lái)臨的時(shí)候，益佰制藥幾乎毫無(wú)對(duì)策。

在年報(bào)中，公司稱(chēng)：繼續(xù)探索縣級(jí)市場(chǎng)和第三終端、線上銷(xiāo)售模式，利用品牌優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)口服藥的銷(xiāo)售規(guī)模，以培育挖掘產(chǎn)品新的增長(zhǎng)點(diǎn)。立足于打造專(zhuān)業(yè)化和系統(tǒng)化的人才培訓(xùn)體系，不斷提升人員的專(zhuān)業(yè)化水平。已達(dá)成做深縣上市場(chǎng)、做透縣級(jí)市場(chǎng)、做大做強(qiáng)新老產(chǎn)品的銷(xiāo)售目標(biāo)。公司非處方藥以市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)價(jià)格體系為定價(jià)依據(jù)，處方藥終端定價(jià)以各省市中標(biāo)價(jià)為定價(jià)原則，招標(biāo)或集采過(guò)程中存在降價(jià)和落標(biāo)等不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

簡(jiǎn)單講，就是回避競(jìng)爭(zhēng)激烈的省市市場(chǎng)，下沉到縣級(jí)市場(chǎng)。

這個(gè)策略能行嗎？

03

商譽(yù)暴雷

2022年，公司商譽(yù)減值高達(dá)6億。

公司賬面商譽(yù)主要源自于2014年至2016年期間的并購(gòu)，巔峰時(shí)期余額高達(dá)21.68億。

那是一個(gè)喧囂的投資市場(chǎng)，很多上市公司輕輕松松就實(shí)現(xiàn)了“資本自由”。不少管理層誤將資本大勢(shì)融資的能力誤以為自己經(jīng)營(yíng)的能力，進(jìn)行了大手筆的并購(gòu)擴(kuò)張。

2018年開(kāi)始，A股的商譽(yù)雷不斷的被戳破。

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

益佰制藥商譽(yù)的暴雷進(jìn)度基本和A股大局勢(shì)“同步”，2018年計(jì)提了大部分商譽(yù)減值準(zhǔn)備。

2022年年報(bào)顯示，公司賬面的商譽(yù)僅剩1.6億，超90%的并購(gòu)灰飛煙滅。

- END -

免責(zé)聲明：本文章是基于上市公司的公眾公司屬性、以上市公司根據(jù)其法定義務(wù)公開(kāi)披露的信息（包括但不限于臨時(shí)公告、定期報(bào)告和官方互動(dòng)平臺(tái)等）為核心依據(jù)的分析研究；詩(shī)與星空力求文章所載內(nèi)容及觀點(diǎn)公正，但不保證其準(zhǔn)確性、完整性、及時(shí)性等；本文中的信息或所表述的意見(jiàn)不構(gòu)成任何投資建議，詩(shī)與星空不對(duì)因使用本文章所采取的任何行為承擔(dān)任何責(zé)任。

版權(quán)聲明：本文章內(nèi)容為詩(shī)與星空原創(chuàng)，未經(jīng)授權(quán)不得轉(zhuǎn)載。

       原文標(biāo)題 : 中藥是個(gè)敏感話題！中成藥行業(yè)又“雪上加霜”？