文：詩(shī)與星空(ID: SingingUnderStars) 

先講個(gè)故事。

著名的“甜甜圈真好吃”王偉恒為了追求自己的夢(mèng)中祖國(guó)，走線到了美國(guó)。在去醫(yī)院看椎間盤突出的時(shí)候，僅僅問(wèn)話了15分鐘，未做任何治療，就被收取5670美元，折合人民幣差不多4萬(wàn)元。

這個(gè)價(jià)格可以在中國(guó)地市級(jí)三甲醫(yī)院做3-4次椎間盤微創(chuàng)手術(shù)了。

美國(guó)的醫(yī)療費(fèi)用非常昂貴，也成為GDP里重大的組成部分。

2022年，美國(guó)醫(yī)療支出占GDP的比例高達(dá)19%，是一般發(fā)達(dá)國(guó)家的兩倍，中國(guó)只有7%。

然而美國(guó)用全球最為昂貴的醫(yī)療費(fèi)用，卻換來(lái)發(fā)達(dá)國(guó)家中比較低的人均預(yù)期壽命，甚至低于中國(guó)。

龐大的醫(yī)療支出，催生了富可敵國(guó)的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)。

經(jīng)常有人問(wèn)，中國(guó)什么時(shí)候會(huì)出現(xiàn)像輝瑞、默沙東這樣的醫(yī)藥巨頭？

其實(shí)，了解一下這些醫(yī)藥巨頭的發(fā)家史，就會(huì)發(fā)現(xiàn)并不一定是什么好事。

不過(guò)，隨著中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，中國(guó)版的輝瑞也呼之欲出，只是時(shí)間問(wèn)題。

星空君希望中國(guó)藥企能成長(zhǎng)為國(guó)際巨頭，但又不希望走資本巨頭們貪婪的吞食患者的血汗錢的老路。

這就很糾結(jié)。

01

恒瑞回來(lái)了？

美國(guó)制藥經(jīng)理人雜志（PharmExec）公布的全球制藥企業(yè)TOP50榜單中，恒瑞醫(yī)藥已連續(xù)5年上榜；在全球醫(yī)藥智庫(kù)信息平臺(tái)InformaPharmaIntelligence評(píng)選的“全球醫(yī)藥企業(yè)研發(fā)管線規(guī)模TOP25”榜單中，恒瑞醫(yī)藥位列第13位，創(chuàng)中國(guó)藥企在該榜單的排名新高。

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

2023年半年報(bào)顯示，公司的營(yíng)收規(guī)模已經(jīng)恢復(fù)接近2021年同期水平，凈利潤(rùn)也有所修復(fù)，較上年同期有明顯回升。

2023上半年?duì)I收111.68億，同比增長(zhǎng)9.19%，歸母凈利潤(rùn)23.08億元，同比增長(zhǎng)8.91%。單獨(dú)看第二季度，單季營(yíng)收56.76億，同比增長(zhǎng)19.51%，歸母凈利潤(rùn)10.69億，同比增長(zhǎng)21.17%。

兩個(gè)問(wèn)題。

第一，恒瑞為什么會(huì)突兀的失去成長(zhǎng)性？

第二，恒瑞為什么又突然“回來(lái)”了？

其實(shí)，根源還是仿制藥。

長(zhǎng)期以來(lái)，恒瑞醫(yī)藥一直是兩條腿走路。一條是仿制藥，一條是創(chuàng)新藥。

隨著集采的推進(jìn)，仿制藥被打入了深淵。幾乎所有靠仿制藥為利潤(rùn)來(lái)源的企業(yè)，都受到了致命一擊。

恒瑞也不例外，公司的營(yíng)收和凈利潤(rùn)受到巨大的影響。      

但是，恒瑞和其他以仿制藥為生的藥企又不完全一樣。恒瑞是A股研發(fā)投入最多的藥企之一，在創(chuàng)新藥領(lǐng)域，恒瑞是走在最前列的那一波。

這意味著，哪怕失去了仿制藥業(yè)務(wù)這條盈利線，依然能靠創(chuàng)新藥支棱起來(lái)。

2023年上半年，創(chuàng)新藥收入49.62億，接近全部營(yíng)收的一半。醉著創(chuàng)新藥成為公司的主線，恒瑞未來(lái)的發(fā)展脈絡(luò)也就變得非常清晰。

02

懂的都懂：銷售費(fèi)用

近期開展的醫(yī)療反腐對(duì)藥企也帶來(lái)了一定的影響，甚至有很多知名藥企的傳聞。

最能體現(xiàn)醫(yī)療腐敗的地方，莫過(guò)于藥企財(cái)報(bào)里的銷售費(fèi)用。

各大藥企的“市場(chǎng)推廣費(fèi)”、“學(xué)術(shù)交流費(fèi)”等名目繁多的銷售費(fèi)用，都藏著一些不清不楚的“污垢”。

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

星空君看了幾家藥企巨頭的銷售費(fèi)用，2022年以來(lái)，都明顯出現(xiàn)了不同程度的下降。

當(dāng)醫(yī)藥企業(yè)把大量的資金放在研發(fā)、放在質(zhì)量控制甚至漲工資等方面，都比放到銷售費(fèi)用好得多。

前期的集采和后續(xù)的醫(yī)療反腐，都是在給藥企擠水分。

專注研發(fā)和生產(chǎn)，給醫(yī)保和老百姓節(jié)約藥費(fèi)。

從行業(yè)監(jiān)管的角度，無(wú)論是恒瑞還是其他藥企，都應(yīng)做到：嚴(yán)格遵守國(guó)家相關(guān)法律法規(guī)，堅(jiān)持醫(yī)藥行業(yè)反腐倡廉，杜絕各種違法違規(guī)行為。加強(qiáng)內(nèi)部管理，完善制度流程，營(yíng)造合規(guī)文化氛圍，讓每一個(gè)員工養(yǎng)成自律守法的習(xí)慣。建立完善的內(nèi)控和監(jiān)督機(jī)制，方方面面防止腐敗問(wèn)題出現(xiàn)，一旦出現(xiàn)違規(guī)情況，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和糾正。規(guī)范醫(yī)療服務(wù)和用藥行為，堅(jiān)持誠(chéng)信服務(wù)，維護(hù)患者權(quán)益。加強(qiáng)質(zhì)量管理，保證藥品質(zhì)量，確保藥品安全有效。積極開展科研創(chuàng)新，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力。注重企業(yè)社會(huì)責(zé)任，回饋社會(huì)。建立員工培訓(xùn)和激勵(lì)機(jī)制，讓員工在合規(guī)環(huán)境下得到良好發(fā)展。與政府和監(jiān)管部門保持良好溝通，主動(dòng)接受監(jiān)督。

藥企不能單純的追求利潤(rùn)，需要在風(fēng)險(xiǎn)控制與業(yè)務(wù)發(fā)展之間找到平衡，保持健康的可持續(xù)發(fā)展態(tài)勢(shì)。

03

創(chuàng)新才是生命

作為A股研發(fā)投入最多的上市公司之一，近五年來(lái)的研發(fā)支出（含資本化）高達(dá)240多億。

據(jù)半年報(bào)披露，公司在腫瘤領(lǐng)域有豐富的研發(fā)管線，覆蓋激酶抑制劑、抗體偶聯(lián)藥物（ADC）、腫瘤免疫、激素受體調(diào)控、 DNA 修復(fù)及表觀遺傳、支持治療等廣泛研究領(lǐng)域，針對(duì)多靶點(diǎn)，深耕組合序貫療法，力求高應(yīng)答、長(zhǎng)療效。與此同時(shí)，公司在自身免疫疾病、 代謝性疾病、 心血管疾病、感染疾病、呼吸系統(tǒng)疾病、血液疾病、 疼痛管理、 神經(jīng)系統(tǒng)疾病、眼科、核藥等領(lǐng)域也進(jìn)行了廣泛布局，打造長(zhǎng)期發(fā)展的多元化戰(zhàn)略支柱。

不過(guò)，需要特別關(guān)注一下公司的研發(fā)開支入賬方式。

2021年11月19日晚間，恒瑞醫(yī)藥發(fā)布公告稱，基于研發(fā)項(xiàng)目支出歸集及核算可靠性的提高，以及研發(fā)結(jié)果不確定性的降低，根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第28號(hào)－會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)變更和會(huì)計(jì)差錯(cuò)》的相關(guān)規(guī)定，并參考同行業(yè)上市公司的研發(fā)支出資本化情況，公司決定對(duì)研發(fā)支出資本化時(shí)點(diǎn)的估計(jì)進(jìn)行變更，使公司研發(fā)費(fèi)計(jì)量更加符合公司實(shí)際情況。

當(dāng)時(shí)星空君就做出了總結(jié)：

從上市以來(lái)研發(fā)支出全額費(fèi)用化的恒瑞醫(yī)藥，要開始轉(zhuǎn)變核算方式了。

這樣操作的背后，主要有兩個(gè)原因：一是公司日益龐大的研發(fā)費(fèi)用對(duì)利潤(rùn)影響比較大；二是公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和公司的凈利潤(rùn)息息相關(guān)。

簡(jiǎn)言之：錢難賺了。

- END -

免責(zé)聲明：本文章是基于上市公司的公眾公司屬性、以上市公司根據(jù)其法定義務(wù)公開披露的信息（包括但不限于臨時(shí)公告、定期報(bào)告和官方互動(dòng)平臺(tái)等）為核心依據(jù)的分析研究；詩(shī)與星空力求文章所載內(nèi)容及觀點(diǎn)公正，但不保證其準(zhǔn)確性、完整性、及時(shí)性等；本文中的信息或所表述的意見不構(gòu)成任何投資建議，詩(shī)與星空不對(duì)因使用本文章所采取的任何行為承擔(dān)任何責(zé)任。

版權(quán)聲明：本文章內(nèi)容為詩(shī)與星空原創(chuàng)，未經(jīng)授權(quán)不得轉(zhuǎn)載。

       原文標(biāo)題 : 恒瑞醫(yī)藥，否極泰來(lái)？