虧損收窄仍被大摩下調(diào)目標(biāo)價(jià),智云健康銷售成本高昂毛利率持續(xù)承壓
《港灣商業(yè)觀察》施子夫
SaaS行業(yè)常以燒錢般的商業(yè)模式被外界多重關(guān)注,其中醫(yī)療類SaaS賽道更是因巨虧、盈利難等問題常常出現(xiàn)“流血上市”,甚至上市后依舊未能擺脫虧損的狀況。
8月18日,“慢病管理第一股”智云健康(09955.HK)披露2023年中期業(yè)績。從半年報(bào)來看,盡管業(yè)績面略有回暖,但公司何時(shí)盈利問題依然待解。
01
半年報(bào)表現(xiàn)略有回暖,仍未擺脫虧損現(xiàn)狀
智云健康成立于2014年2月,是一家慢病管理和智慧醫(yī)療平臺(tái)。官網(wǎng)介紹,智云健康通自主研發(fā)的醫(yī)院SaaS系統(tǒng)、藥店SaaS系統(tǒng)以及互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)服務(wù)全國數(shù)萬家醫(yī)院、超過18萬家藥店,輻射5億慢病患者。
2022年7月,在二度沖擊IPO后,智云健康成功登陸港交所,發(fā)行價(jià)30.5港元/股。
根據(jù)IPO時(shí)的招股書顯示,以2020年度中國醫(yī)院和藥店SaaS部署量、2021年前九個(gè)月通過服務(wù)開出的在線處方量排名計(jì)算,智云健康都是全國最大的數(shù)字化慢病管理解決方案提供商。
但眾所周知,醫(yī)療類SaaS行業(yè)普遍虧損的現(xiàn)狀,上市遞表的招股書中,智云健康2018年、2019年、2020年及2021年前九個(gè)月虧損金額累計(jì)超70億元。
根據(jù)2022年年報(bào)顯示,過去一年,智云健康實(shí)現(xiàn)營收29.88億元,同比增長70.09%;期內(nèi)虧損16.92億元,同比收窄59.25%。
此次2023年中期業(yè)績,智云健康營收18.03億元,同比增長30.6%;毛利4.74億元,同比增長22.7%;期內(nèi)虧損1.60億元,同比收窄87.1%;非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則(IFRS)經(jīng)調(diào)整凈虧損5886.3萬元,同比收窄60.2%;經(jīng)調(diào)整凈虧損率-3.3%。
盡管盈利能力較2022年同期有所好轉(zhuǎn),但很明顯,智云健康仍未擺脫虧損現(xiàn)狀,對于公司而言并不是一個(gè)好的信號。
對于何時(shí)能扭虧為盈,智云健康投資者關(guān)系部回復(fù)《港灣商業(yè)觀察》稱,“公司預(yù)計(jì)2023年四季度能達(dá)到單季度盈虧平衡,明年全年?duì)幦?shí)現(xiàn)盈利。盈虧平衡點(diǎn)較公司上市時(shí)給市場的承諾快了接近一年。”
摩根士丹利日前發(fā)布研究報(bào)告稱,將智云健康目標(biāo)價(jià)由10港元下調(diào)14%至8.6港元,以反映對醫(yī)院解決方案業(yè)務(wù)的利潤率擴(kuò)張更保守的看法,以及營運(yùn)資金及資本開支假設(shè)的變更,維持“與大市同步”評級。大摩預(yù)計(jì),智云健康2023年每股虧損為0.41元人民幣,2024年每股盈利0.08元人民幣。
02
營業(yè)成本高企,毛利率持續(xù)承壓
某業(yè)內(nèi)人士指出,智云健康這類醫(yī)療類SaaS行業(yè)普遍缺乏自身造血能力,一般而言,IPO前主要通過外部融資進(jìn)行“燒錢”般的輸血。
根據(jù)財(cái)報(bào)介紹,智云健康致力于為價(jià)值鏈上的主要參與者(包括醫(yī)院、藥店、制藥公司、患者和醫(yī)生)提供服務(wù)及實(shí)現(xiàn)數(shù)字化。公司的主要業(yè)務(wù)包括院內(nèi)解決方案、藥店解決方案和個(gè)人慢病管理解決方案。
詳細(xì)來看主要業(yè)務(wù),2023年上半年,智云健康的院內(nèi)解決方案實(shí)現(xiàn)收益14.04億元,同比增長30.1%;毛利4.24億元,同比增長25.5%;毛利率30.2%,同比下滑1.1個(gè)百分點(diǎn)。
藥店解決方案收入3.52億元,同比增長58.0%;毛利3402.2萬元,同比增長10.2%;毛利率10.5%,同比下滑4.5個(gè)百分點(diǎn)。
個(gè)人慢病管理解決方案及其他收入7350.0萬元,同比下滑22.1%;毛利1514.1萬元,同比下滑11.0%;毛利率20.6%,同比增長2.6個(gè)百分點(diǎn)。
也就是說,從業(yè)務(wù)發(fā)展的情況來看,智云健康交出的半年報(bào)中公司并未能實(shí)現(xiàn)所有業(yè)務(wù)穩(wěn)定向上增長。
而且,近三年來看,智云健康的核心盈利指標(biāo)也波動(dòng)劇烈。
對于上半年個(gè)人慢病管理解決方案及其他收入的下滑,智云健康方面在招股書中表示,主要由于公司積極優(yōu)化收入結(jié)構(gòu),重點(diǎn)進(jìn)行院內(nèi)解決方案及藥店解決方案的商業(yè)化。
在半年報(bào)中,智云健康將業(yè)績虧損減少的原因歸結(jié)于公司收入大幅增加及經(jīng)營標(biāo)桿上升。
2023年上半年,智云健康的銷售成本為13.29億元,同比上漲33.7%;銷售及營銷開支4.55億元,同比增加6.7%;行政開支1.47億元;研發(fā)開支4040萬元,同比下滑48.89%。
其中,銷售費(fèi)用的升高主要是由于加強(qiáng)了推動(dòng)業(yè)務(wù)增長的銷售及營銷投入,智云健康81%以上的銷售及營銷開支為員工相關(guān)成本(包括以股份為基礎(chǔ)的薪酬)。研發(fā)開支的減少主要是由于效率持續(xù)提高、行業(yè)技術(shù)提升及研發(fā)周期縮短。
盡管虧損有所收窄,但由于此前連年虧損,公司自身的現(xiàn)金流表現(xiàn)持續(xù)惡化。
截止2023年6月30日,智云健康的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為1.94億元,銀行及其他貸款2.69億元,其中包括一年內(nèi)按要求償還的2.54億元,一年后按要求償還的1500萬元;借款的實(shí)際年利率在3.6%至5.5%區(qū)間;租賃負(fù)債2470萬元。
截至報(bào)告期末,智云健康的資產(chǎn)負(fù)債率為35.6%,而在2022年末時(shí)則為33.6%,增加的主要原因是銀行貸款增加。
另據(jù)黑貓投訴平臺(tái)顯示,截至9月26日,搜索關(guān)鍵詞“智云健康”共計(jì)有22條投訴量,消費(fèi)者投訴問題主要集中在虛假活動(dòng)、欺騙消費(fèi)者、銷售臨期產(chǎn)品、售后服務(wù)不到位等。
智云健康對此表示,這些投訴主要產(chǎn)生在智云的商城平臺(tái)C端用戶。公司對這些投訴有相對完善的售后處理流程,監(jiān)測到類似投訴之后,會(huì)有售后服務(wù)團(tuán)隊(duì)去跟進(jìn),和用戶具體溝通,幫助患者解決相應(yīng)問題。(港灣財(cái)經(jīng)出品)
原文標(biāo)題 : 虧損收窄仍被大摩下調(diào)目標(biāo)價(jià),智云健康銷售成本高昂毛利率持續(xù)承壓
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