前車(chē)之鑒,一家biotech來(lái)自谷底的反思
世界上本沒(méi)有路,走的人多了,便走出了彎路;創(chuàng)新藥本沒(méi)有彎路,走的人多了,難免走上了彎路。
H司就是這樣一個(gè)例子。作為一家新生代biotech,趕上了創(chuàng)新藥市場(chǎng)紅利,融到了資金,除了沒(méi)能成功上市。
現(xiàn)在,H司日子雖緊張,卻不算那么悲觀。去年開(kāi)始,公司通過(guò)撥亂反正,優(yōu)化管線(xiàn)、人員,推進(jìn)核心管線(xiàn)。
相比一些被解散、發(fā)不出工資的biotech,H司的處境還算好的。J總是這家biotech的CEO,自我調(diào)侃道,這就是“比上不足,比下有余”。
在J總看來(lái),除去創(chuàng)新這個(gè)名頭,大部分biotech,本質(zhì)上仍是創(chuàng)業(yè)維艱的小公司;同時(shí),又因?yàn)轭^頂“創(chuàng)新”光環(huán),biotech比90%的小公司更難,市場(chǎng)好的時(shí)候大家期待更高,市場(chǎng)差的時(shí)候大家要求更苛刻。
“因?yàn)閷?duì)我們來(lái)說(shuō),開(kāi)槍的機(jī)會(huì)并不多。一旦公司核心管線(xiàn)被證偽,將會(huì)造成信任危機(jī),融資的難度大幅增加。”J總說(shuō),沒(méi)錢(qián),一切也就無(wú)從談起了。
但有時(shí)候,biotech也是身不由己。資本的狂熱,市場(chǎng)的期待,一切都在裹挾著整個(gè)行業(yè)向前。往往機(jī)會(huì)都是在這個(gè)被迫的過(guò)程中才能發(fā)掘,當(dāng)然也會(huì)走不少?gòu)澛贰?/p>
J總向氨基君回顧了他們走過(guò)的彎路,以及一些經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。
/ 01 / “畫(huà)餅”有代價(jià)
我們?cè)趧?chuàng)新藥領(lǐng)域走過(guò)最大的彎路,就是開(kāi)始融資時(shí)畫(huà)了餅。
當(dāng)時(shí)密集見(jiàn)了十幾個(gè)投資機(jī)構(gòu),但沒(méi)有一家愿意投我們的。原因一是管線(xiàn)單薄,二是進(jìn)度也不算領(lǐng)先。冷靜下來(lái),回過(guò)頭去看,以當(dāng)時(shí)我們公司的融資思路,我自己也不會(huì)投。
沒(méi)辦法,為了迎合資本,或者說(shuō)是在投資人的期待下,我們也開(kāi)了多個(gè)項(xiàng)目,加了熱門(mén)靶點(diǎn),核心就一點(diǎn),做大管線(xiàn),講更大的故事。
后來(lái),錢(qián)是融到了,但苦也是自己承受了。
開(kāi)弓沒(méi)有回頭箭,管線(xiàn)故事都說(shuō)出去了,只能硬著頭皮做下去。這需要大量流動(dòng)資金,結(jié)果造成我們投了不少錢(qián),但沒(méi)融上來(lái)錢(qián),反而是拖慢了核心管線(xiàn)的進(jìn)度。
后來(lái),我們開(kāi)始撥亂反正,砍掉了很多早期管線(xiàn),集中所有資源推進(jìn)核心管線(xiàn)臨床。
這幾年,我們都受到了教育,你以為你懂技術(shù)、懂資本,其實(shí)根本不是那么回事。
如果當(dāng)時(shí)沒(méi)有投機(jī)心態(tài),沒(méi)有被資本沖昏了頭,老老實(shí)實(shí)做研發(fā)、募資,日子一定比現(xiàn)在好。都怪我們自身戰(zhàn)略的局限性,當(dāng)然也有市場(chǎng)環(huán)境變化的原因。
資本對(duì)創(chuàng)新藥的沖擊是巨大的,大家都信奉大力出奇跡,那種狂熱氛圍下,你想一槍一個(gè)子彈地推進(jìn),很難。
創(chuàng)新藥這個(gè)最不應(yīng)該被資本裹挾的行業(yè),也沒(méi)能幸免。為了讓投資人買(mǎi)賬,許多科學(xué)家不得不成為PPT高手、故事大王。
一些上市公司也是如此。剛開(kāi)始融資講的是biosimilar故事,后來(lái)發(fā)現(xiàn)這個(gè)賽道的商業(yè)價(jià)值不夠支撐估值,便臨時(shí)打出ADC的牌。
就這樣,公司一路高歌猛進(jìn)到IPO。放到現(xiàn)在,投資人肯定不會(huì)買(mǎi)單的,但回到四五年前,這就是個(gè)熱門(mén)項(xiàng)目。
/ 02 / 融資學(xué)會(huì)“延遲滿(mǎn)足”
必須承認(rèn),我們也屬于機(jī)會(huì)窗口的受益者,雖然沒(méi)能成功上市,但是也完成了幾輪融資。
更重要的是,我們的融資估值沒(méi)有那么離譜。所以我們現(xiàn)在說(shuō)要融資,還是能夠得到一小部分投資人的曖昧回應(yīng)。
如果當(dāng)時(shí)我們也抓住機(jī)會(huì),高價(jià)融一大筆錢(qián)然后IPO,現(xiàn)在日子是不是會(huì)過(guò)得更好呢?我覺(jué)得并不是。
當(dāng)初特別高估值,找了很多機(jī)構(gòu),融到很多錢(qián)的公司現(xiàn)在過(guò)得未必好。有公司融了幾億美金后,拿一半去蓋了樓,錢(qián)很快就燒完了;還有公司融資后,大手筆引進(jìn)管線(xiàn),license in很多項(xiàng)目……
這就牽扯到一個(gè)問(wèn)題,藥物研發(fā)是離不開(kāi)資金的持續(xù)支持的。錢(qián)燒完之后怎么辦?肯定是繼續(xù)融資,但問(wèn)題是,已經(jīng)燒了這么多錢(qián),有沒(méi)有成果?資本環(huán)境這么差,之前的估值又那么高,能不能倒掛估值融資?
很多以前高估值融資的公司,本質(zhì)上就是斷了后續(xù)融資的路。因?yàn)椋袌?chǎng)不會(huì)一直狂熱,后面就沒(méi)有人愿意接你的招了。一些大家熟知的明星項(xiàng)目,很可能已經(jīng)倒閉或者瀕臨倒閉。
這是一種情況。還有一種情況,投資人的錢(qián)也是有代價(jià)的。
當(dāng)你拿到第一筆錢(qián)的那一刻,緊箍咒就已經(jīng)套在頭上,而且錢(qián)越多,緊箍咒越緊。投資人不是在做慈善,而是希望你能夠完成超過(guò)預(yù)期的成績(jī)。
最近大家都在聊的那家解散公司,主要背景就是股東對(duì)公司經(jīng)營(yíng)、管理層不滿(mǎn)意,才決定中止運(yùn)營(yíng)。這只是冰山一角,未來(lái)投資人起訴公司,或是罷免公司管理層的案例,會(huì)越來(lái)越多的。
回過(guò)頭來(lái)看,拿錢(qián)玩資本哪是那么容易的事,我覺(jué)得中小biotech關(guān)于資本市場(chǎng)的選擇,還是要謀定而后動(dòng)。
/ 03 / 創(chuàng)新要從長(zhǎng)計(jì)議
大家來(lái)創(chuàng)業(yè),是奔著資本來(lái)的,還是奔著做藥來(lái)的,情況也不用我多說(shuō)了。
當(dāng)然,這是環(huán)境造就的。其實(shí)有時(shí)候也不是公司要怎么做,而是市場(chǎng)、資本、外部形勢(shì)的倒逼。
很多創(chuàng)業(yè)者一開(kāi)始并不是投機(jī)者,尤其是我們這個(gè)行業(yè),很多人開(kāi)始創(chuàng)業(yè)的時(shí)候,可能市場(chǎng)上還沒(méi)有人關(guān)注這個(gè)領(lǐng)域,能看懂技術(shù)的投資人更是屈指可數(shù)。
但偶然的機(jī)遇風(fēng)口降臨,這個(gè)時(shí)候你怎么辦?
比如疫情催化的mRNA技術(shù),海外傳導(dǎo)的AI制藥浪潮,都是風(fēng)口驟降。你不抓住風(fēng)口,就只能靠邊站。
所以,有些AI制藥公司,也只能在融資計(jì)劃書(shū)里放衛(wèi)星,公司在啟動(dòng)天使和風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí),也在同步向納斯達(dá)克提交招股書(shū)。
現(xiàn)在風(fēng)口過(guò)去了,也是我們整個(gè)行業(yè)需要反思的時(shí)候了。說(shuō)到底,做藥從來(lái)都不是一件能賺快錢(qián)的事情,而是徹頭徹尾的苦差事。只是經(jīng)歷幾年牛市,大家忘記了創(chuàng)新藥研發(fā)的真實(shí)面貌。
九死一生也好,十年冷板凳也罷,如果是為了做藥,首要目標(biāo)應(yīng)該是成功將1個(gè)或多個(gè)分子推進(jìn)到商業(yè)化階段。
那么,當(dāng)牛市來(lái)了、技術(shù)火了,我們就要借東風(fēng)助力研發(fā),但不能飄飄然;當(dāng)寒冬降臨,則要能夠敏銳地察覺(jué)市場(chǎng)變化,盡早儲(chǔ)備糧食過(guò)冬。
一句話(huà),創(chuàng)新還是要從長(zhǎng)計(jì)議。
原文標(biāo)題 : 前車(chē)之鑒,一家biotech來(lái)自谷底的反思
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