文 | 老魚兒

編輯 | 楊旭然

常山在趙子龍之外又出了一個(gè)猛將，在A股市場(chǎng)，名叫常山藥業(yè)。

9月8日，常山藥業(yè)收盤價(jià)為4.44元，處于歷史低點(diǎn)區(qū)間。但是，在接下來的22個(gè)交易日中，常山藥業(yè)收獲了18個(gè)交易日的上漲，其中包括5個(gè)20%的漲停，和3個(gè)10%以上的大漲，股價(jià)妖孽般增長(zhǎng)至17.69元，漲幅高達(dá)298.42%。

常山藥業(yè)股價(jià)表現(xiàn)（2023年8月至今）

常山藥業(yè)這家原本籍籍無名的微型上市公司，已經(jīng)成為寒徹骨的中國醫(yī)藥醫(yī)療板塊里，罕有的高關(guān)注度品種。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

有人看到暴漲的股價(jià)，也有人試圖挖掘出其行情內(nèi)核中隱藏的價(jià)值。在市場(chǎng)資金的狂熱追捧之下，這個(gè)近期最受關(guān)注的妖股，究竟有哪些不為人知的誘惑力？

可以看到，其股價(jià)逆天上漲，與近期大熱的新型“減肥藥”概念息息相關(guān)。

01

減肥馬甲上身

常山藥業(yè)是吃餅最狠的那個(gè)。

最近減肥藥成了資本市場(chǎng)的香饃饃，一有粘連，雞犬升天。

往遠(yuǎn)了說，諾和諾德因?yàn)樗久栏耵旊牡拇筚u，在9月份以4247億美元的市值超越法國奢侈品巨頭路威酩軒集團(tuán) (LVMH:4201億美元），登頂歐洲市值最高上市公司。就在上周，諾和諾德又再接再厲，股價(jià)達(dá)到104美元，創(chuàng)歷史新高。

同樣創(chuàng)紀(jì)錄的還有禮來，10月13日，禮來股價(jià)最高漲到629.97美元。至于原因，同樣也是因?yàn)橛蠫LP-1類藥物減肥藥品的催化。

有熱點(diǎn)，有刺激，這樣的概念怎么可能不會(huì)被大A股所狂追。“減肥藥概念股”迅速集結(jié)，百花醫(yī)藥、博瑞醫(yī)藥、眾生藥業(yè)、諾泰生物等公司被天上掉下來的餡餅砸得暈頭轉(zhuǎn)向。其中，常山藥業(yè)是被餡餅砸得最狠的那個(gè)。

自9月13日以來，常山藥業(yè)已經(jīng)發(fā)布了4次股票交易異常波動(dòng)公告，在每一次的公告里，都提到了自己的創(chuàng)新藥——艾本那肽。

根據(jù)公開資料顯示，艾本那肽是常山藥業(yè)研發(fā)的1類創(chuàng)新藥，是長(zhǎng)效GLP-1受體激動(dòng)劑制劑，和司美格魯肽是妥妥的“同靶兄弟”，說是減肥藥概念股一點(diǎn)毛病沒有。

但是，艾本那肽跟減肥藥之間，也僅僅只是概念上的聯(lián)系：

首先，常山藥業(yè)開展的艾本那肽臨床試驗(yàn)適應(yīng)癥為治療2型糖尿病，根本不涉及減肥的適應(yīng)癥；

其次，艾本那肽于2015年3月收到國家藥監(jiān)局簽發(fā)的藥物臨床試驗(yàn)批件。此后幾年，常山藥業(yè)一直沒有披露這款藥的研發(fā)進(jìn)展，直到2020年5月，才宣布艾本那肽啟動(dòng)III期臨床試驗(yàn)。然后又悄然無聲。距離何時(shí)能夠產(chǎn)品獲批上市，仍然是遙遙無期。

第三，哪怕是最終產(chǎn)品能夠上市。常山藥業(yè)“自創(chuàng)立時(shí)起始終致力于肝素系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售”，是否能夠成功的完成其陌生領(lǐng)域的商業(yè)化，都要打上一個(gè)大大的問號(hào)。

來源：常山藥業(yè)官網(wǎng)

所以，在陸續(xù)發(fā)出的股票交易異常波動(dòng)公告中，常山藥業(yè)也在不斷提醒投資者“正確認(rèn)識(shí)公司現(xiàn)階段業(yè)務(wù)發(fā)展情況，切勿追隨投機(jī)思維。”

嘴上說著不要不要，常山藥業(yè)身體卻又非常誠實(shí)地挑逗著股民的情緒。9月18日，常山藥業(yè)不失時(shí)機(jī)地又發(fā)出一則《關(guān)于控股子公司收到艾本那肽III期臨床研究總結(jié)報(bào)告的提示性公告》，相當(dāng)于欲說還羞地告訴大家，“我有GLP-1 ，效果很不錯(cuò)。”

常山藥業(yè)在公告里寫道：

GLP-1RA通過激活胰高血糖素樣肽-1（GLP-1）受體以葡萄糖濃度依賴的方式刺激胰島素分泌和抑制胰高糖素分泌，同時(shí)增加肌肉和脂肪組織葡萄糖攝取，抑制肝臟葡萄糖的生成而發(fā)揮降糖作用。

同時(shí)，還不忘不失時(shí)機(jī)地加上一句：“并可抑制胃排空，抑制食欲。”于是，接下來的10月19日，常山藥業(yè)又收獲了一波13.69%的漲幅。

天上飛來的熱點(diǎn)，不蹭白不蹭，而且也不是第一回了。

02

主業(yè)沒有故事

主業(yè)沒有故事可講。

常山藥業(yè)蹭熱點(diǎn)，甚至是造熱點(diǎn)的本領(lǐng)，是經(jīng)過股民們認(rèn)證過的。

2018年5月，常山藥業(yè)為了給自家的枸櫞酸西地那非片造勢(shì)，在公告中宣稱“國內(nèi)ED（陽痿）患者人數(shù)約1.4億人”。這樣的無稽之談雖然讓全國的男人們都抬不起頭來，但是卻成功地讓常山藥業(yè)股價(jià)連續(xù)收獲漲停。

很快，該數(shù)據(jù)引起了廣大投資者質(zhì)疑，常山藥業(yè)也被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。在2020年底，公司被河北證監(jiān)局處以60萬元頂格處罰，董事長(zhǎng)、董秘二人被處以警告及30萬元的罰款。

其實(shí)也不能怪常山藥業(yè)愛蹭熱點(diǎn)，實(shí)在是主業(yè)沒有故事可講。

剛才我們提到，常山藥業(yè)真正的主營(yíng)業(yè)務(wù)是肝素類產(chǎn)品的研發(fā)和銷售。而實(shí)際上，肝素產(chǎn)品在藥品行業(yè)來說是一個(gè)非常細(xì)小的分支，全球規(guī)模也僅在200億人民幣左右。加上近些年國內(nèi)肝素制劑產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和國外肝素原料藥行業(yè)需求降低，肝素行業(yè)需求下降，肝素粗品市場(chǎng)價(jià)格下跌。

從2021年三季度以來，常山藥業(yè)已經(jīng)連續(xù)6個(gè)報(bào)告期營(yíng)收負(fù)增長(zhǎng)，連續(xù)7個(gè)報(bào)告期凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)，連續(xù)8個(gè)報(bào)告期扣非凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)。

2022年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為23.36億元、0.18億元，同比分別下降21.29%、92.50%，凈利潤(rùn)下降幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于營(yíng)收降幅。2023年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入下降至8.20億元，降幅為28.45%，凈利潤(rùn)為虧損1.56億元，同比盈轉(zhuǎn)虧。

這樣一個(gè)在主業(yè)上一塌糊涂的常山藥業(yè)，在二級(jí)市場(chǎng)上卻大殺四方。

虛燥的股價(jià)背后，妖風(fēng)陣陣。

比如機(jī)構(gòu)持倉方面，截至一季度末，基金持倉為零。然而到了二季度末，共有11家基金突擊買入。其中最典型的莫過于摩根大通。

6月30日，摩根大通突擊成為常山藥業(yè)新進(jìn)股東，排名第六位。9月初，摩根大通在一份報(bào)告中上調(diào)了減肥藥的銷售額預(yù)期，認(rèn)為到2030年，GLP-1激動(dòng)劑類藥物的年銷售額將超過1000億美元，并預(yù)計(jì)中國減肥藥物市場(chǎng)規(guī)模有望于2030年達(dá)到149億美元。

這份高調(diào)的報(bào)告點(diǎn)燃了“減肥藥”概念股的熱度，也直接造成常山藥業(yè)妖孽式躥升。

此外，盤后數(shù)據(jù)顯示，東方財(cái)富拉薩團(tuán)結(jié)路第一、第二營(yíng)業(yè)部，東方財(cái)富拉薩東環(huán)路第二營(yíng)業(yè)部，財(cái)通證券溫嶺中華路營(yíng)業(yè)部，國君證券宜昌珍珠路營(yíng)業(yè)部等游資熱門營(yíng)業(yè)部，在近日都不止一次出現(xiàn)在龍虎榜中。

大機(jī)構(gòu)、小游資紛紛進(jìn)場(chǎng)，青睞于這個(gè)看起來業(yè)績(jī)基礎(chǔ)和前景都非常薄弱的公司�？雌饋砗芑闹�，這內(nèi)在的邏輯何在？難道僅是因?yàn)橐粋�(gè)不太確定的“概念”？

說到底，還是現(xiàn)在的醫(yī)藥行業(yè)，亟需一個(gè)熱點(diǎn)來絕地反彈。

03

妖股養(yǎng)成溯源

所有的煙花最終需要散去。

近幾年來，中國的醫(yī)藥資本市場(chǎng)經(jīng)歷了一個(gè)繁榮到跌落的大起大落。

2018年—2021年期間，是中國醫(yī)藥資本市場(chǎng)的高度繁榮時(shí)期。在國家政策不斷出臺(tái)，促使行業(yè)轉(zhuǎn)型的當(dāng)口，醫(yī)藥創(chuàng)新成為行業(yè)主旋律，創(chuàng)新藥企得到了資本前所未有的追捧。

那個(gè)時(shí)候，恒瑞作為創(chuàng)新藥一哥，市值輕松超過5000億，直奔6000億。

百濟(jì)神州作為最能燒錢的Biotech，憑借著一年比一年多的虧損，市值卻芝麻開花節(jié)節(jié)高。2021年，它在港股的市值一度超過3000億港元。而在剛剛過去的2020年，百濟(jì)神州剛剛獲得了歷史上的最大虧損額（15.97億美元）。

那個(gè)時(shí)候，只要有兩個(gè)科學(xué)家，扯上兩個(gè)連臨床都沒有的創(chuàng)新藥管線，就能輕易拉來大筆的投資，然后不斷地融資、上市、再融資。

但所有的煙花最終需要散去，生意都還是要回歸到生意上來。沒有任何一個(gè)市場(chǎng)有無窮的資金去做一直沒有價(jià)值回報(bào)的投資。

恒瑞醫(yī)藥股價(jià)表現(xiàn)（2020年12月至今）

所以物極必反。2021年之后，Biotech的盈利問題開始突出，疊加政策打擊和疫情影響，熱錢迅速變冷，醫(yī)藥行業(yè)遭遇了極速下墜，幾乎“團(tuán)滅”。剛才我們提到的恒瑞醫(yī)藥和百濟(jì)神州，目前的市值分別為2700億和1300億左右市值，全部斬到了大腿。

其他的諸如：

信達(dá)生物市值現(xiàn)在不足700億，2021年初最高點(diǎn)超過1400億；

中國生物制藥現(xiàn)在市值500億，2020年高點(diǎn)超過2000億；

君實(shí)生物2020年科創(chuàng)板上市時(shí)市值超過1300億元，目前市值400億左右；

翰森制藥在2021年市值最高達(dá)到2690億，目前市值僅余三位數(shù)的零頭。

靠著醫(yī)藥行業(yè)的爆火行情，2021年明星基金經(jīng)理葛蘭操盤的中歐醫(yī)療健康規(guī)模一度攀升到1100多億，一度“封神”成了基金一姐。但也是憑著醫(yī)藥行業(yè)的爆冷，中歐醫(yī)療多只基金很快就把利潤(rùn)吐出去了，虧損超過200億元。

在2023年9月25日舉行的“第八屆中國醫(yī)藥創(chuàng)新與投資大會(huì)”（CBIIC）現(xiàn)場(chǎng)，中國醫(yī)藥創(chuàng)新促進(jìn)會(huì)執(zhí)行會(huì)長(zhǎng)宋瑞霖一語道破當(dāng)下的行業(yè)現(xiàn)狀：

“中國醫(yī)藥行業(yè)正在經(jīng)歷著一場(chǎng)史無前例的寒冬”

在寒冬之內(nèi)，行業(yè)的資本要想翻身，必須尋找下一個(gè)可以刺激的燃點(diǎn)。

PD1、ADC、mRNA都是備選項(xiàng)，但是都沒有成為力挽狂瀾的大單品。如今，減肥藥橫空出世，它的適應(yīng)癥天然帶來的C端關(guān)注度，包括它可能帶來的成癮性，給這個(gè)產(chǎn)品的市場(chǎng)空間帶來了無盡的想象，都決定了它有可能是那個(gè)讓行業(yè)觸底反彈的“先鋒官”。

但行業(yè)的潛力，究竟有多少能夠落在像常山藥業(yè)這樣的“冷門”身上，還需要我們謹(jǐn)慎而專業(yè)地判定。

至少目前常山藥業(yè)的業(yè)務(wù)線看起來，還沒有任何一個(gè)能打的“趙子龍”。

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       原文標(biāo)題 : 常山藥業(yè)，減肥神藥虛實(shí)｜巨潮