《投資者網(wǎng)》蔡俊

穩(wěn)健醫(yī)療（下稱“公司”，300888.SZ）的兩大業(yè)務(wù)，一個(gè)在退潮，一個(gè)在擴(kuò)張。

今年11月，穩(wěn)健醫(yī)療在互動(dòng)平臺(tái)表示，已部分切入醫(yī)美賽道，如疤痕、面膜、痘痘貼、生理鹽水清洗液等產(chǎn)品，目前相關(guān)收入占比較小。

今年前三季度，穩(wěn)健醫(yī)療的營(yíng)業(yè)收入60.1億元，同比下降21.35%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)21.48億元，同比上漲71.78%。

之所以業(yè)績(jī)有所差異，在于公司主營(yíng)產(chǎn)品收入減少，但城市更新改造項(xiàng)目的資產(chǎn)處置收益增加。同期，公司扣非歸母凈利潤(rùn)6.2億元，同比下降45.95%。

上市之初，穩(wěn)健醫(yī)療被冠以“口罩第一股”的稱謂。若以產(chǎn)品和品牌構(gòu)成看，公司以“棉”為核心，打造了“winner穩(wěn)健醫(yī)療”、“Purcotton全棉時(shí)代”、“PureH2B津梁生活”等三大品牌，覆蓋醫(yī)療及消費(fèi)板塊。

如今，公司站在又一個(gè)路口。曾經(jīng)的時(shí)代紅利褪去，消費(fèi)復(fù)蘇的場(chǎng)景到來(lái)。如何把握住未來(lái)發(fā)展機(jī)遇，有待時(shí)間檢驗(yàn)。

潮水褪去

以“口罩第一股”聞名的穩(wěn)健醫(yī)療，相關(guān)板塊在經(jīng)歷“潮水褪去”。

按收入構(gòu)成，今年前三季度穩(wěn)健醫(yī)療的醫(yī)用耗材收入30.02億元，同比下降38.32%，約占營(yíng)業(yè)收入的50%。該業(yè)務(wù)的產(chǎn)品，涵蓋感染防護(hù)、健康個(gè)護(hù)、傷口護(hù)理與保障、高端傷口敷料、手術(shù)耗材等。

業(yè)績(jī)下滑，主要是經(jīng)歷疫情后公司的感染防護(hù)和健康個(gè)護(hù)產(chǎn)品需求減少，如口罩、防護(hù)服、酒精消毒片等。今年上半年，兩類產(chǎn)品銷售額合計(jì)8.52億元，同比下降64.8%，約占同期營(yíng)業(yè)收入的20%。

同時(shí)，公司相關(guān)產(chǎn)品也出現(xiàn)品控問(wèn)題。今年3月，子公司成都穩(wěn)健利康醫(yī)療用品有限公司召回部分手術(shù)衣，起因是不符合技術(shù)要求（產(chǎn)批號(hào)20220418）。

市場(chǎng)需求減少，但公司此前的生產(chǎn)量有過(guò)一輪激增，產(chǎn)生了去庫(kù)存的壓力。2022年，公司生產(chǎn)口罩60.6億片，同比上漲64.52%，生產(chǎn)防護(hù)服4975.97萬(wàn)件，同比上漲234.93%。

截至今年第三季度，穩(wěn)健醫(yī)療存貨14.65億元。今年上半年，公司庫(kù)存商品9.2億元，占存貨的65.25%。對(duì)此，公司表示，在第三季度對(duì)防疫產(chǎn)品做了一些減值和處理，預(yù)計(jì)在第四季度完成最后一批清理，力爭(zhēng)不將影響帶到明年。

要降低庫(kù)存，穩(wěn)健醫(yī)療就得通過(guò)不同渠道的發(fā)力。今年前三季度，公司國(guó)內(nèi)B端、C端渠道的收入占比分別為38.07%、26.48%。銷售模式方面，公司以經(jīng)銷為主。今年上半年，公司醫(yī)用耗材的國(guó)內(nèi)直銷收入2.7億元，占板塊收入的12.4%。

去庫(kù)存是小目標(biāo)，而尋找新增長(zhǎng)曲線才是醫(yī)用耗材的長(zhǎng)遠(yuǎn)方向。

2022年，穩(wěn)健醫(yī)療連續(xù)收購(gòu)三家企業(yè)，布局涵蓋穿刺類產(chǎn)品、乳膠制品、高端傷口敷料。截至今年三季度，公司商譽(yù)10.62億元。其中，高端傷口敷料已有所業(yè)績(jī)效應(yīng)。

今年上半年，公司高端傷口敷料產(chǎn)品的收入2.83億元，同比上漲73.33%，占板塊收入的13%。銷售額上漲，有并購(gòu)融合的原因，也有電商渠道的助力。

高端傷口敷料的產(chǎn)品，覆蓋硅膠類敷料、藻酸鹽敷料、超吸敷料等，主要用于傷口護(hù)理。早前，穩(wěn)健醫(yī)療以7.3億元收購(gòu)隆泰醫(yī)療的55%股權(quán)，后者主營(yíng)該類產(chǎn)品。

申港證券在研報(bào)中指出，隆泰醫(yī)療以外銷為主，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)由自有品牌Innomed銷售和代工構(gòu)成。全球范圍內(nèi)，3M、Smith&Nephew等前五大海外廠商的市占率合計(jì)為47%。

全棉時(shí)代的擴(kuò)張

穩(wěn)健醫(yī)療的醫(yī)用耗材“潮水褪去”，消費(fèi)板塊在擴(kuò)張。

今年前三季度，穩(wěn)健醫(yī)療的健康生活消費(fèi)品收入29.6億元，同比上漲9.22%。該板塊涵蓋干濕棉柔巾、衛(wèi)生巾、家居服等紡織用品。

其中，干濕棉柔巾是核心單品，今年上半年銷售額5.45億元，同比上漲9.96%；同期，嬰童服飾和成人服飾的銷售額分別為4.3億元、4億元，同比上漲6.03%、30.1%，產(chǎn)品包括成人家居服、外出服、內(nèi)衣內(nèi)褲、鞋襪等。

這塊面向C端市場(chǎng)的業(yè)務(wù)，穩(wěn)健醫(yī)療打造了品牌“全棉時(shí)代”。而消費(fèi)品的業(yè)績(jī)關(guān)鍵，在于營(yíng)銷。

今年前三季度，穩(wěn)健醫(yī)療的銷售費(fèi)用14.46億元，同比上漲3.3%。今年上半年，公司廣告與宣傳費(fèi)2.76億元，同比上漲17.49%，占同期銷售費(fèi)用的28.75%。費(fèi)用上漲，主要是在報(bào)告期內(nèi)針對(duì)618促銷活動(dòng)進(jìn)行投入，如站外的投放引流、種草等。

平臺(tái)選擇上，公司從8月起對(duì)分眾傳媒進(jìn)行投放，主要宣傳“綿柔巾不是棉柔巾”的廣告。公司披露，從反饋中發(fā)現(xiàn)，越來(lái)越多消費(fèi)者會(huì)在選購(gòu)前認(rèn)真看包裝和成分，選擇成分為100%棉。

投放了廣告，全棉時(shí)代的渠道就是一線戰(zhàn)場(chǎng)。

今年上半年，公司健康生活消費(fèi)品的電子商務(wù)、線下門店收入分別為12.4億元、6.5億元，同比上漲10.44%、17.75%。

這里面，公司與淘系合作銷售健康生活消費(fèi)品，今年上半年交易金額5.95億元，占電子商務(wù)收入的48%，退貨率2.03%。申港證券在研報(bào)中統(tǒng)計(jì)，棉柔巾品牌里全棉時(shí)代、Babycare、DAMAH的線上市占率分別為14.52%、4.61%、4.46%，價(jià)格各自為22.9元/70抽、19.9元/80 抽、28元/100抽。

截至今年三季度，公司線下共有385家門店，第三季度店數(shù)凈增加32家。公司表示，經(jīng)過(guò)兩年調(diào)整，直營(yíng)店更聚焦300到500平米標(biāo)準(zhǔn)店。截至目前，自營(yíng)門店平效同店同比雙位數(shù)增長(zhǎng)，線下門店打通產(chǎn)業(yè)鏈可以盈虧平衡。

值得注意的是，盡管穩(wěn)健醫(yī)療在國(guó)內(nèi)繼續(xù)擴(kuò)增線下門店，但戰(zhàn)略觸角也已伸向海外市場(chǎng)。

今年8月，公司成立海外事業(yè)部，計(jì)劃前兩年優(yōu)先開(kāi)拓經(jīng)濟(jì)增速和人口增速較高、人均GDP與中國(guó)差異較小的國(guó)家及地區(qū)。而在渠道上，公司將選擇有當(dāng)?shù)刭Y源的經(jīng)銷商或代理商合作，覆蓋線上線下。產(chǎn)品上，公司將以國(guó)內(nèi)市場(chǎng)現(xiàn)有產(chǎn)品為主打，以無(wú)紡產(chǎn)品為主、加上部分全棉時(shí)代特色的有紡類標(biāo)品。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

來(lái)源：投資者網(wǎng)

       原文標(biāo)題 : 路口中的穩(wěn)健醫(yī)療 口罩紅利褪去擴(kuò)張全棉時(shí)代