痛定思痛，自新自強

作者：業(yè)文

編輯：鈞杰

風(fēng)品：聞道

來源：銠財——銠財研究院

當(dāng)你凝視深淵時，深淵也在凝視你。

2023年12月22日晚，威創(chuàng)股份、沃華醫(yī)藥雙雙公告，因涉嫌信息披露違法違規(guī)，遭證監(jiān)會立案調(diào)查。

雖然兩企均表示，將積極配合調(diào)查工作，目前公司經(jīng)營情況正常�？晒�告后威創(chuàng)股份連續(xù)三個交易日跌停；沃華醫(yī)藥股價震蕩相對溫和，12月29日仍收到深交所關(guān)注函，希望企業(yè)及時整改，履行信披義務(wù)、杜絕問題再發(fā)生。

的確，調(diào)查只是一時短痛，如何挽回市場信心、修復(fù)信譽羽毛是一個持續(xù)話題。兩公司均有著不小的資本背景，威創(chuàng)股份是陸克平實控公司，沃華醫(yī)藥則是趙丙賢實控公司。善于長袖善舞大佬“翻車”，透露什么信號？又該有哪些反思呢？

01

為何能劃走13.3億元？ 

信披違規(guī)爭議

梳理威創(chuàng)股份此番被查，劉鈞是個輿論焦點。究竟何方神圣？一個外人竟能劃走如此多資金？

事件還需從上一輪控股股東變更說起。

2020年8月，原控股股東威創(chuàng)投資將所持24.22%股份轉(zhuǎn)讓給了中數(shù)威科，后者成為威創(chuàng)股份控股股東。當(dāng)年12月，中數(shù)威科有限合伙人臺州蒙薩斯的股東變更為江蘇陽光集團，臺州蒙薩斯法人變更為陸宇，其父正是陽光系實控人陸克平。

2023年6月陸宇上任董事長僅三個月，威創(chuàng)股份便再次控股股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓。據(jù)威創(chuàng)股份公告，經(jīng)自查，2023年9月20日，實際控股股東江蘇陽光集團有限公司，與西嶺能源簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓合作框架協(xié)議》。協(xié)議顯示，未來十二個月內(nèi)西嶺能源將通過投資關(guān)系取得中數(shù)威科的控制權(quán)，而劉鈞正是擬收購方西嶺能源的實控人。

如此重大協(xié)議，威創(chuàng)股份此前并未對外公告。威創(chuàng)股份表示，劉鈞于2023年9月28日至10月27日期間，通過共管銀行賬戶將公司13.3億元資金劃撥到其控制的銀行賬戶，于10月31日全額歸還公司，但11月1日起又分次分批劃出公司，截至12月22日資金尚未歸還公司。

立案調(diào)查后，2023年12月25日，江蘇陽光集團官網(wǎng)曾發(fā)布由威創(chuàng)股份署名的情況說明稱：目前交易還未完成，也未進行工商變更，公司和上層信披義務(wù)人都不存違規(guī)信息披露。12月26日該說明已被刪除。

是否信披違規(guī)仍需監(jiān)管方調(diào)查，不過僅從工商變更沒完成情況下，劉鈞劃走公司資金看，威創(chuàng)股份內(nèi)部治理存在缺陷。

目光稍微后移些，威創(chuàng)股份10月11日曾公告，公司董事、董秘、副總經(jīng)理陳香、財務(wù)負責(zé)人周豐相繼辭職。陸宇辭去總經(jīng)理職務(wù)，仍擔(dān)任董事長。11月1日公司再次公告，副總經(jīng)理陳曉夢辭職。

12月25日，威創(chuàng)股份再次公告，11月3日收到董秘張書晗、11月30日收到獨董張文棟辭職報告，于近日收到財務(wù)負責(zé)人溫晶晶、獨立董事高芝平、耿志堅辭職報告。

不到3個月時間，威創(chuàng)股份高層便出現(xiàn)二輪離職潮，密集變動除引發(fā)外界避險質(zhì)疑，企業(yè)后續(xù)經(jīng)營能否穩(wěn)定也是關(guān)注焦點。

截至2023年9月30日，威創(chuàng)股份貨幣資金余額10.09億元。而自查公告顯示，劉鈞于2023年9月28日至10月27日期間，通過共管銀行賬戶將公司13.3億元資金劃撥到其控制的銀行賬戶。

如此巨款被劃走，外界不乏狐疑，有輿論甚至用離奇來形容。

北京全瑞律師事務(wù)所主任律師黃啟瑞對銠財表示，威創(chuàng)股份13.3億元資金被劃走，相關(guān)責(zé)任人或公司負責(zé)人如果有失職，可能要承擔(dān)行政責(zé)任。如果構(gòu)成“挪用資金罪”或“背信損害上市公司利益罪”，需承擔(dān)刑事責(zé)任；如未及時如實披露相關(guān)信息，可能構(gòu)成“違規(guī)披露、不披露重要信息罪”，同時還涉及民事責(zé)任，遭受損失的投資者有索賠權(quán)利。

黃啟瑞表示，依據(jù)我國現(xiàn)行法律，因證券欺詐行為遭受損失的投資者可對相關(guān)責(zé)任人提起索賠訴訟，賠償范圍包括投資差額、印花稅、傭金和利息等損失。其提示2023年12月23日前買入威創(chuàng)股票并在2023年12月23日及之后賣出或繼續(xù)持有的投資者，盡早尋求律師等專業(yè)人士幫助，制定維權(quán)方案及時維權(quán)。

值得一提的是，這不是威創(chuàng)股份首次“翻車”。如2023年6月，因內(nèi)部資金操作不規(guī)范收到深交所監(jiān)管函。該函顯示威創(chuàng)股份2022年1月至2023年4月期間，向金色搖籃文化等八公司提供借款，累計金額2.61億元，單日最高余額1.34億元。

盡管截至2023年4月19日，上述資金已收回，但公司未就上述財務(wù)資助及時履行審議程序和信披義務(wù)。深交所要求公司吸取教訓(xùn)，及時整改，杜絕上述問題再次發(fā)生。

此外，2022年報顯示，針對威創(chuàng)股份大額資金往來未披露，年審會計師對公司2022年度財報及內(nèi)部控制均出具帶強調(diào)事項段的無保留意見。

2023年12月24日，威創(chuàng)股份公告稱，公司上層股東——陸克平因涉嫌信息披露違法違規(guī)，被證監(jiān)會立案調(diào)查。據(jù)經(jīng)濟觀察報，陸克平被查事項與威創(chuàng)股份被收購有關(guān)。

客觀而言，上述調(diào)查、監(jiān)管函等涉及的問題均有滯后性，不代表企業(yè)當(dāng)下情形。然還是那句話，合規(guī)經(jīng)營是上市公司的價值根基。

在行業(yè)分析師孫業(yè)文看來，根基不牢地動山搖，面對頻出狀況，拷問威創(chuàng)敬畏心、專業(yè)力。若不扎牢風(fēng)控籬笆、被短利短益裹挾，往往長期損失更大。畢竟資本市場粗放逐利、野蠻生長的時代已是過去時，高質(zhì)量大勢不可逆。

02

虧本賣利潤“奶牛” 差異化追問

2023年三季報顯示，威創(chuàng)股份營收3.63億元，同比下降15.68%，歸母凈利1347.14萬元，同比下降82.36%。第三季不僅營收下降，凈利甚至出現(xiàn)虧損。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-515,436,674.20元，同比下降4990.96%。

拉長周期，2019—2022年營收11.02億元、6.41億元、6.89億元和5.15億元，歸屬凈利-12.31億元、3580萬元、-3.958億元、0.4193億元。

營收整體呈縮水態(tài)勢，凈利也盈盈虧虧波動較大。

追其原因與主業(yè)不振有關(guān)。2014年，威創(chuàng)股份開始跨界布局幼教業(yè)務(wù)，2015年至2018年間投資并購的幼教標的達12家，涉及投資金額近20億元。一番買買買，形成了超高分辨率數(shù)字拼接墻系統(tǒng)業(yè)務(wù)和早教業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動。

理想豐滿、信心夠足，然Choice數(shù)據(jù)顯示，2019年至2022年企業(yè)視像業(yè)務(wù)營收6.31億元、3.88億元、3.96億元、3.16億元，呈逐年下跌趨勢。2022年相比2019年已腰斬。

同期，兒童教育服務(wù)營收4.70億元、2.53億元、2.93億元、1.99億元，整體波動式下滑，4年間同樣腰斬。

商譽風(fēng)險隨之露出。截至2022年12月30日，企業(yè)商譽已從17.13億元高點降至1.040億元。累計計提16億元的背后，是否在為往期粗放式跨界買單、多少錯付誤判呢？

2023年8月，威創(chuàng)股份公告稱，擬將紅纓時代與金色搖籃兩家全資子公司100%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給江蘇寶力重工，交易價2.33億元。

消息一出可謂一石千層浪。要知道，2015年威創(chuàng)股份分別以5.20億元和8.57億元的交易對價，先后將紅纓時代和金色搖籃收購為全資子公司。從13.77億到2.33億，一買一賣的割肉之痛肉眼可見。

更值玩味的是，2022年報顯示，紅纓時代、金色搖籃分別實現(xiàn)凈利2354.73萬元、1053.83萬元，占威創(chuàng)股份當(dāng)年凈利總額的80%以上。2023年一季度凈利1084.65萬元、869.23萬元，而威創(chuàng)股份同期凈利僅1442.78萬元。

換言之，兩企并非“燙手山芋”，而是妥妥的利潤“奶牛”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，威創(chuàng)股份2023年三季度長期借款與短期借款均為0，貨幣資金高達10億。公司“不差錢”下，賠本賣出利潤奶牛幾多邏輯、企業(yè)后續(xù)業(yè)績又怎么走呢？

2023年5月，威創(chuàng)股份前證券事務(wù)代表羅漪接受媒體采訪時曾表示：“目前屏幕拼接行業(yè)同質(zhì)化較為嚴重，競爭十分激烈，目前我們正研發(fā)推出差異化產(chǎn)品，以取得業(yè)績進步。”

必須加把勁兒了。以2023上半年為例，電子視像行業(yè)收入1.33億，上年同期為1.76億元。2019年—2022年，威創(chuàng)股份研發(fā)費1.06億元、0.98億元、0.70億元、0.50億元，持續(xù)下降。

賣資后若能聚焦主業(yè)、精進主業(yè)也是一件好事。然2023上半年研發(fā)費1716萬元，同比下降18.9%。前三季為3455.5萬元，同比減少1.94%。第三季投入雖同比增長，但整體體量仍顯羸弱。

說千道萬不如白銀一片。到底靠啥差異化、破局同質(zhì)化，提振業(yè)績呢？

03

除了立案調(diào)查 

還需警惕“分家”風(fēng)險

再看沃華醫(yī)藥，此番立案外界并不多意外。

2023年11月6日，界面新聞爆料趙丙賢被留置消息6個多小時后，沃華醫(yī)藥公告證實了此事。

根據(jù)《上市公司信息披露管理辦法》第22條規(guī)定，“公司的控股股東、實際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員涉嫌嚴重違紀違法或者職務(wù)犯罪被紀檢監(jiān)察機關(guān)采取留置措施且影響其履行職責(zé)”，上市公司應(yīng)立即披露。

11月22日，沃華醫(yī)藥再次公告稱，趙丙賢已被解除留置措施。

值得注意的是，2021年3月，趙丙賢曾因沃華醫(yī)藥與云南騰藥制藥及云南騰藥藥品經(jīng)營有限公司關(guān)聯(lián)交易事項未履信披義務(wù)，收到山東證監(jiān)局警示函。

此次沃華信披違規(guī)的具體原因，趙丙賢是否再次牽涉其中，還需等待后續(xù)公告。能肯定的是，趙丙賢的2023年過的并不多輕松。

2023年6月，沃華醫(yī)藥公告稱，公司接到實控人趙丙賢通知，獲悉北京市通州區(qū)人民法院于6月1日就趙丙賢、陸娟離婚后財產(chǎn)糾紛案件作出一審判決：兩人所持沃華醫(yī)藥控股股東北京中證萬融投資集團有限公司的股權(quán)，一審判決雙方平均分割。

2023三季報顯示，截至9月30日，中證萬融持有沃華醫(yī)藥50.27%股份。若平均分割，沃華醫(yī)藥將變?yōu)闊o實控人。趙丙賢表示將依法提起上訴。

截至2024年1月2日，沃華醫(yī)藥股價報收6.25元，最新市值36.08億元。以此來算，該筆離婚資產(chǎn)分割資金規(guī)模在18億元以上。

都說家和萬事興，無論離婚訴訟戰(zhàn)最終結(jié)果如何，對趙丙賢都是不小損失，對沃華醫(yī)藥未來發(fā)展的影響不可不察。

04

凈利連降、銷售費高企

 亟需新護城河

與威創(chuàng)股份類似，沃華醫(yī)藥業(yè)績承壓明顯：

2023前三季，企業(yè)營收約7.16億元，同比下降4.84%；歸屬于上市公司股東的凈利5740.13萬元，同比下降27.45%。

拉長周期，2021年營收凈利9.43億元、1.63億元，同比下降6.30%、8.66%。2022年營收10.15億元，同比增長7.65%。凈利1.07億元，同比下降34.28%。

盈利水平連降，不是一個好信號。

2020年—2022年毛利率分別為77.83%、77.47%、75.28%，連續(xù)下滑。2023三季報為75.54%，雖有可喜修復(fù)，較2021、2022年差距仍明顯。

2020年—2020年，公司銷售費為4.71億元、4.22億元、5.21億元，合計14.15億元。同期總營收29.64億元，總銷售費占總營收比47.73%。同期研發(fā)費4669.66萬元、4747.82萬元、5010.82萬元�？傃邪l(fā)投入費1.45億元，占總營收比僅4.87%。

2023年前三季，研發(fā)費3652.34萬元，同比下降-4.58%。銷售費3.96億元，同比增長0.56%。

升降之間，到底靠啥驅(qū)動核心成長？核心競爭力如何呢？行業(yè)分析師郭興表示，對醫(yī)藥企業(yè)而言，營銷費用占比過高屬于行業(yè)性問題。在提質(zhì)增效、打擊帶金銷售、醫(yī)療反腐新形勢下，藥企紛紛在控制營銷費用的增長，加碼高質(zhì)量研發(fā)。聚焦沃華醫(yī)藥，缺乏創(chuàng)新產(chǎn)品、原有主業(yè)承壓，是需企業(yè)反思警惕的。

梳理財報可見，公司主要營收由心可舒片、骨疏康、荷丹片、腦血疏口服液四大產(chǎn)品構(gòu)成。其中心可舒片是拳頭產(chǎn)品，2020年—2022年各報告期末，營收為4.60億元、4.26億元、4.77億元，總營收占比均在45%以上，總利潤占比甚至在50%以上。

主力位雖夠強悍，然2020年以來收入增長乏力。梳理原因，首先是外部競爭加劇，如復(fù)方丹參、地奧心血康、步長腦心通、白云山復(fù)方丹參片、速效救心丸等都是有力的競爭對手。

此外，集采對公司高毛利構(gòu)成挑戰(zhàn)。如2023年7月，沃華醫(yī)藥公告稱，7月5日，全國中成藥聯(lián)合采購辦公室發(fā)布《全國中成藥聯(lián)盟采購公告（第4號）》，公司產(chǎn)品心可舒片中選；中選價格18.83元/盒。中選價格與原基準價相比有較大幅下降，可能對銷售業(yè)績造成一定壓力，但有利于提高藥品可及性、加速產(chǎn)品準入、提高品牌影響力。

國家醫(yī)保局公布的集采結(jié)構(gòu)顯示，本次中成藥集采平均降幅達49%。

長遠計，隨著主要產(chǎn)品納入醫(yī)保，未來公司毛利率護城河大概率將逐漸被稀釋。由此更凸顯新藥研發(fā)、第二曲線培育的重要性。如何講好創(chuàng)新驅(qū)動新故事、打造新護城河，是沃華醫(yī)藥一道嚴肅考題。

05

一記寶貴警鐘 開啟全新旅程？

當(dāng)然，企業(yè)起伏、產(chǎn)業(yè)興衰本是常態(tài)。關(guān)鍵在于，能否危中尋機、穿越周期。

機構(gòu)研究報告顯示，液晶拼接屏應(yīng)用前景正不斷擴大，在教育、會議、航空航天和醫(yī)療等行業(yè)的廣泛應(yīng)用，將為從業(yè)者帶來諸多機遇。2025年，全球液晶拼接屏市場規(guī)模將達460億美元，其中，中國將成全球最大拼接屏市場。

同樣，老齡化加速及國民對就醫(yī)水平要求的提升，也意味醫(yī)藥企業(yè)仍有巨大市場空間。

集采同樣機遇風(fēng)險并存。短期讓企業(yè)利潤承壓，長遠卻利好行業(yè)健康發(fā)展。伴隨良幣效應(yīng)洗牌，研發(fā)力強、綜合實力雄厚的從業(yè)者將率先嘗到改革紅利，進而帶動整個產(chǎn)業(yè)做強做精。

簡言之，雖有種種痛點槽點，威創(chuàng)股份、沃華醫(yī)藥依然未來可期。人無完人、企無完企，關(guān)鍵是能痛定思痛、順勢自新乘勢自強。

時間的車輪總是滾滾向前，變是唯一的不變。上述立案調(diào)查無論結(jié)果如何，總是一記可貴警鐘。2023年已經(jīng)過去，2024年將是高質(zhì)量發(fā)展的深化之年，掙慢錢、掙合規(guī)錢、掙專業(yè)錢、掙可持續(xù)錢將是各行各業(yè)的主旋律。

能否抓住窗口期、摒棄老路徑？呈現(xiàn)一個全新姿態(tài)、開始一段全新旅程？時不我待、避無可避。

本文為銠財原創(chuàng)

如需轉(zhuǎn)載請留言

       原文標題 : 立案調(diào)查！威創(chuàng)股份、沃華醫(yī)藥將開啟新旅程？